美联储政策预期与市场对冲 - 尽管市场对美联储12月降息的预期概率已从约70%降至约50%，但投资者仍在积极买入与SOFR挂钩的12月期权合约，以对冲潜在的25基点降息风险 [2] - 美联储在9月和10月连续降息后，部分官员对再次降息的必要性表示疑虑，但即将发布的就业和通胀数据可能为进一步货币宽松提供依据 [2] - 市场对明年1月28日议息会议的降息预期也已减弱，目前定价显示降息幅度不足25个基点 [2] 中国货币政策操作 - 中国人民银行于11月19日开展3105亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因当日有1955亿元逆回购到期，实现净投放1150亿元 [8] 国债收益率表现 - 截至11月18日，中国二年期国债收益率为1.43%，十年期国债收益率为1.81% [4] - 美国二年期国债收益率下行2个基点至3.58%，十年期国债收益率下行1个基点至4.12% [4] 中资美元债市场价格波动 - 11月19日，中资美元债涨幅榜前十的债券价格涨幅显著，例如YANGOG 11.75 09/08/22债券价格上涨28.237%，ZHPRHK 8.3 09/15/23债券价格上涨24.061% [7] - 跌幅榜前十的债券价格下跌明显，例如JINGRU 14.5 02/19/23债券价格下跌72.233%，TIANHL 13.75 11/06/23债券价格下跌22.269% [7] 公司特定事件与发行 - 新世界发展(00017.HK)宣布永续证券交换要约相关安排，预计发行新永续证券本金总额约10.72亿美元及新票据本金总额约1.07亿美元 [3] - 金辉集团股份有限公司的债务融资工具状态更新为"预评中" [3] - 苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案的表决期再次延期至12月14日 [3] 公司季度业绩 - 小米集团-W(01810.HK)2025年第三季度收入约1131.21亿元，同比增长22.3%，其中智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，创历史新高，同比增长199.2% [7] - 公司第三季度经营利润151.1亿元，同比增长150.1%，经调整净利润约113.11亿元，创历史新高，同比增长80.9% [7]

美联储政策预期与市场动态 - 尽管市场对美联储12月降息的预期概率已从约70%降至约50%，但投资者仍在积极买入与SOFR挂钩的12月期权合约以对冲潜在25基点降息风险 [2] - 美联储9月和10月已连续降息，部分官员对再次降息的必要性存疑，但即将发布的就业和通胀数据可能为进一步宽松提供依据 [2] - 市场对明年1月议息会议的降息预期也已减弱，定价显示降息幅度已不足25个基点 [2] 一级市场发行与公司动态 - 一级市场有2家公司发行3年期债券，分别为潍坊水务投资集团有限公司和东台惠民城镇化建设集团有限公司 [3] - 新世界发展(00017.HK)公告其永续证券交换要约，预期将发行约10.72亿美元新永续证券及约1.07亿美元新票据 [4] - 金辉集团股份有限公司债务融资工具状态更新为"预评中"，苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案表决期再次延期至12月14日 [4] 国债收益率与利差 - 截至11月18日，中国二年期国债收益率为1.43%，十年期国债收益率为1.81% [8] - 美国二年期国债收益率下行2bp至3.58%，十年期国债收益率下行1bp至4.12% [8] 中资美元债市场表现 - 11月19日中资美元债涨幅榜TOP10中，YANGOG 11.75 09/08/22债券价格涨幅最大，达+28.237% [11] - 跌幅榜TOP10中，JINGRU 14.5 02/19/23债券价格跌幅最大，达-72.233% [11] - 正荣地产集团有限公司、恒大地产集团有限公司、阳光城集团股份有限公司等多只地产债出现在涨跌幅榜前列 [11] 公司业绩表现 - 小米集团-W(01810.HK)2025年第三季度收入约1131.21亿元，同比增长22.3% [11] - 小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，创历史新高，同比增长199.2% [11] - 公司经调整净利润约113.11亿元，创历史新高，同比增长80.9% [11] 中国央行公开市场操作 - 中国人民银行11月19日开展3105亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40% [13] - 当日有1955亿元逆回购到期，实现净投放1150亿元 [13]

一级市场发行概况 - 本周共发行23笔中资离岸债券，包括7笔人民币债（107.96亿元）、11笔美元债（18.25亿美元）、3笔港币债（32亿港币）、2笔欧元债（7亿欧元）[1] - 发行方式以直接发行为主共15只，担保发行5只，直接发行+担保发行2只，采用银行备用信用证方式发行1只[1] - 离岸人民币债券单笔最大发行规模43亿元由华润置地有限公司发行，最高票息6.6%由寿光市城市建设投资开发有限公司发行[1] - 中资美元债券单笔最大发行规模5亿美元由农银国际控股有限公司发行，最高票息5.2%由亚洲开发银行发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率涨跌不一，Markit iBoxx中资美元债综合指数报251.02与上周持平[2] - 投资级美元债指数周度上涨0.02%报243.69，高收益美元债指数周度下跌0.08%报244.22[2] - 地产美元债指数周度下跌0.34%报183.66，城投美元债指数周度上涨0.18%报153.23，金融美元债指数周度上涨0.05%报290.55[2] 基准利差变动 - 中美10年期基准国债利差扩大至231.67 bp，较前一周扩大2.87bp[3] 信用评级调整 - 穆迪将玉山金控"A2"长期本外币发行人评级列入下调审查[6] - 中证鹏元调整浙江亿田智能评级展望为负面，维持主体和"亿田转债"信用等级为"AA-"[6] - 中证鹏元将火星人厨具评级展望调整为负面，维持主体和"火星转债"信用等级为"AA-"[6] - 中诚信国际将航天宏图主体及"宏图转债"信用等级由BB+调降至BBB，维持评级展望为负面[6] - 惠誉因公司选择不再参与评级流程，撤销江西铁航"A-"评级[6] 违约与展期事件 - 宝龙实业未按期清偿"H19宝龙A、H19宝龙B"应付本息，未清偿回售本金7.21亿元，应付利息4138.98万元[7] 国内市场要闻 - 银行间市场9月份共发行986只债务融资工具，金额8418亿元，截至9月末熊猫债发行规模累计8243亿元[9] - 央行副行长陶玲表示积极发展股权、债券等直接融资，完善市场基础制度，提升包容性和适应性[10] - 香港交易所对迅清结算进行战略投资，将购入其控股公司20%股权，投资最多4.55亿港元[11] 海外市场要闻 - 美联储理事莉萨·库克表示美国通胀压力依然严峻，预计未来2至3年通胀率将持续高于2%的政策目标[12] 离岸债市动态 - 富力地产美元债重组方案已获66.6%债权人支持，债权人加入重组支持协议的最终截止期限延长至伦敦时间11月28日[13] - 宝龙地产附属清盘申请聆讯进一步延期至12月15日，为公司提供额外时间与境外债权人商讨重组支持协议[14] - 泰州城投拟获转入市金控集团60.1263%股权和市农发集团65.2279%股权，转出中城建十三局40.8427%股权，构成重大资产重组[15] - 恒大汽车公告恒大新能源汽车（天津）有限公司破产及清算呈请获受理，该公司注册股本41亿元，生产基地自2024年1月起暂停生产[16]

2025年9月债务融资工具总体发行情况 - 银行间市场9月份共发行986只债务融资工具，发行金额为8418亿元 [1] - 超短期融资券发行金额为2639亿元 [1] - 中期票据发行金额为3722亿元 [1] - 短期融资券发行金额为909亿元 [1] - 资产支持票据发行金额为674亿元 [1] - 定向债务融资工具发行金额为475亿元 [1] 熊猫债发行规模 - 截至2025年9月末，银行间市场熊猫债累计发行规模为8243亿元 [1] - 2025年内熊猫债发行规模为1219亿元 [1] - 其中，国际开发机构发行规模为325亿元，境外非金融企业发行规模为894亿元 [1] 创新产品发行情况 - 2025年8月，绿色债务融资工具发行316亿元 [1] - 科创票据/科创债发行422亿元 [1] - 资产支持商业票据发行128亿元 [1] - 乡村振兴票据发行44亿元 [1] - 可持续发展挂钩债券发行34亿元 [1]

自律处分事件概述 - 中国银行间市场交易商协会对四家主体发布自律处分信息，涉及上海腾稳实业发展有限公司、金堂县兴金开发建设投资有限责任公司、相驭管理咨询（上海）有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司 [1] 上海腾稳实业处分详情 - 公司协助某债务融资工具发行人间接认购自身发行的债务融资工具 [1] - 公司存在不配合自律调查的情况 [1] - 根据银行间债券市场相关自律规定，对公司予以警告处分 [1] 兴金开发处分详情 - 作为债务融资工具发行人，公司以非市场化方式发行及交易自身债券 [1] - 2021年9月安排有关机构认购自己发行的一期债务融资工具，并向其提供财务资助，后续又安排其他机构买入该期债务融资工具并支付费用 [1] - 2021年5月为避免某期债务融资工具回售行权，安排相关机构以约定价格买入债券并支付费用 [1] - 根据银行间债券市场相关自律规定，对公司予以警告，责令全面深入整改债务融资工具发行管理问题，对公司时任董事长邱程华予以警告 [1] 相驭咨询处分详情 - 作为相关产品委托人，于2021年9月协助兴金开发以非市场化方式发行债券，并收取财务资助 [2] - 根据银行间债券市场相关自律规定，对公司予以严重警告处分 [2] 淮投集团处分详情 - 作为兴金开发的母公司，安排相关方向投资人提供财务资助，协助兴金开发以非市场化方式发行债券 [2] - 公司安排相关方以非市场化方式交易兴金开发的债券 [2] - 根据银行间债券市场相关自律规定，对公司予以严重警告处分 [2]

银行间市场债务融资工具募集资金监管新规 - 交易商协会发布《通知》以规范债务融资工具募集资金使用和管理 促进资金监管行履职尽责 若发现违规情形 资金监管行可向协会报告[1] - 此前协会已对募集资金违规相关机构启动自律调查[1] 完善募集资金监管机制具体要求 - 资金监管行需完善内部制度机制 加强自律规则学习 确保账户管理 划款审核 用途核查等环节合规运行 并建立内部沟通渠道[3] - 资金监管行应审核划款指令及相关材料 确认与发行文件约定用途一致 对不符 不全 疑似不合规的申请可审慎或拒绝放款[3] - 对于需划转至其他账户的募集资金 资金监管行应核实新账户已设为监管或专项账户 并由新资金监管行承接职责[4] - 资金监管行需按穿透原则管理募集资金 跟踪每一流经账户直至约定用途 获取使用凭证并保存核查底稿[4] - 资金监管行应配合存续期管理机构开展辅导及监测排查 并配合协会不定期检查[4] 自律调查背景及违规案例 - 今年8月协会监测到个别发行企业混用 挪用募集资金 涉及多期债项和较大金额 相关资金监管行未有效履职 协会已启动自律调查[6] - 今年3月协会查处了企业规避资金监管 监管行怠于履职的案件 并进一步明确了募集资金使用管理要求[6] - 违规案例包括资金监管行审核划款指令不把关 未按穿透原则跟踪资金流向 发行前未签监管协议或协议约定不承担审核职责 以及企业选任非承销机构银行担任监管行或变更未披露[6]

政策背景与目的 - 银行间市场交易商协会发布《关于进一步做好债务融资工具募集资金监管工作的通知》，旨在规范债务融资工具募集资金的使用和管理 [1] - 政策目的在于促进资金监管行履职尽责，若发现发行人违规或存续期管理机构未履职，资金监管行可向交易商协会报告 [2] 募集资金监管核心要求 - 资金监管行需完善内部制度机制，建立健全审核机制和操作流程，并加强对自律规则的学习以确保各环节合规运行 [4] - 资金监管行需履行资金划转审核职责，对划款指令及相关材料进行审核，确保与发行文件约定用途一致，对不符要求的申请可审慎处理或拒绝放款 [4] - 对于需划转至其他账户以偿还债务的募集资金，资金监管行应核实新账户已设置为监管账户或专项账户，并由新的资金监管行承接监管职责 [5] - 资金监管行应按照穿透原则管理募集资金，对资金每一流经账户进行跟踪穿透核查，直至资金用于约定用途，并妥善保存核查凭证和工作底稿 [5] - 资金监管行需配合存续期管理机构及交易商协会开展募集资金相关的辅导、监测、排查和检查工作 [5] 监管执法与违规案例 - 交易商协会监测到个别发行企业在设置监管账户的情况下仍混用、挪用募集资金，涉及多期债项和较大金额，相关资金监管行未有效履职 [6] - 依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会已对相关机构启动自律调查 [7] - 今年3月交易商协会查处了企业规避监管、监管行怠于履职的案件，案例包括资金监管行审核“不把关、走过场”、未按穿透原则监管资金流向、发行前未签监管协议或协议约定不承担审核职责等 [7]

政策核心内容 - 中国银行间市场交易商协会发布通知，为债务融资工具募集资金的监管行划定履职红线，旨在压实资金监管责任，确保资金流向合规透明 [1] - 通知明确了五大核心要点，涵盖完善监管机制、履行审核职责、核实账户信息、开展用途核查及配合自律检查 [1] 具体监管要求 - 资金监管行必须完善内部监管机制，根据债务融资工具特点建立健全内部审核与操作流程，确保账户管理、划款审核、用途核查等环节合规运行 [1] - 若资金监管职责与存续期管理职责分属不同部门，必须建立畅通的沟通渠道以确保监管要求严格落实 [1] - 在资金划转审核环节，监管行需严格对照发行文件约定用途审核发行人划款指令，对不符约定、材料不全或疑似不合规的申请应审慎处理，必要时可拒绝放款以防范资金挪用风险 [5] - 当募集资金需划转至其他账户用于偿债时，监管行必须通过获取新监管协议或变更公告等文件，确认新账户已设置为监管账户或专项账户，确保监管责任无缝衔接 [5] - 监管行需按照穿透原则对募集资金的每一流动账户进行跟踪核查，直至资金最终用于约定用途，并获取必要凭证，妥善保存工作底稿，实现全链条监控 [5] - 监管行需配合存续期管理机构和交易商协会的各项工作，包括辅导监测、排查检查，并在发现违规情形时向交易商协会报告，形成多方协同监管合力 [5] 市场影响与意义 - 市场分析人士指出，该举措是银行间市场强化自律管理、防范金融风险的重要举措 [6] - 通过明确资金监管行的责任边界和操作规范，将有效提升募集资金使用的透明度和合规性，进一步保护投资者权益，促进债务融资工具市场的健康稳定发展 [6]

公司战略定位 - 致力于打造支持全债券品种、覆盖全发行流程、服务全类型机构、提供全发行方式、境内互通、境外直通的"四全两通"银行间债券市场融资平台 [1] - 实现对投融资需求的全方位服务 [1] 发行服务平台能力 - 拥有全球最大的信用债集中发行平台，累计发行量超过70万亿元人民币 [2] - 支持债务融资工具、金融债、信用风险缓释凭证等产品的线上发行，并以全过程线上化留痕支持全过程监管 [2] - 实现申购各类场景、一键投改撤单、簿记过信息可视化、定价配售分配等核心功能，提高债券市场化定价能力 [3] - 向前延伸支持意向发行，向后拓展服务分销撮合，实现对发行前、中、后全部发行流程线上化支持与留痕记录 [3] - 支持招标发行与簿记建档发行，支持灵活的比例配售方式与分配尾数方式 [5] 市场参与者服务 - 为发行人、投资人、中介机构提供基于各自视角的发行服务 [4] - 支持投资人向团员投单、团员向主承销商申购，支持承销商向各方展示簿记过程 [4] - 实现意向发行信息、发行信息、分销信息及参考信息的汇聚，提供一站式发行服务 [4] 基础设施与互联互通 - 持续推进与金融市场主要基础设施的数据互联互通，与市场主要参与机构实现发行业务全闭环数据交互 [6] - 支持发行、分销结果直通至登记清算机构，提升数据准确性与时效性 [6] - 提供国际版发行人服务，支持境外发行人、投资人开展债券发行业务 [7] - 与境外金融基础设施开展合作，持续推进境外直通，便利境外机构参与中国银行间债券市场 [7]

活动概况 - 山东省烟台市蓬莱区举办企业上市融资座谈和资本市场专题培训活动 区政府党组成员及49家企业共85人参与 [1] - 活动采用上午座谈会与下午培训会的模式 提供沉浸式服务 [1] 活动具体内容 - 上午座谈会由深圳证券交易所专家进行一对一答疑和个性化指导 针对企业自身发展、上市、融资和再融资等咨询 [1] - 下午培训会由深交所专家围绕新"国九条"落地后的企业上市增量政策进行授课 [1] - 培训内容涵盖债务融资工具、资产支持证券（ABS）、REITs等资本市场政策工具及实操业务 [1] 活动意义与后续计划 - 此次活动是落实资本市场提升工程的重要举措 构建政府引导加企业主体联动学习格局 [1] - 活动搭建起政府、证券交易所、企业三方联动的沟通桥梁 [1] - 下一步将充分发挥企业上市一对一帮扶机制作用 精准落实上市培育政策 [2] - 将持续畅通与深交所等资本市场平台的对接渠道 助力优质企业借助资本力量实现高质量发展 为区域产业升级注入动力 [2]