文章核心观点 文章对《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（“十五五”规划）进行了系统梳理，重点分析与“十四五”规划相比的细节变化，旨在揭示政策导向的演进和新时期的发展重点[1][16] 内容篇章设置变化 - 重视以人工智能为代表的新技术，将提升数智化发展与数字中国建设合并为单独一篇，且章节提前[1][17] - 面对全球贸易不确定性，将“扩大高水平对外开放”章节提前[1][17] - “新型城镇化战略”不再单独成篇，而是纳入“优化区域经济布局”中，对应城市发展进入存量提质增效阶段的精神[1][17] - 将“人口高质量发展”与“人的全面发展”融合成篇，并新增“建设生育友好型社会”章节，以制度化政策应对人口周期[1][17] 主要目标设置变化 - GDP增长目标延续“保持在合理区间、各年度视情提出”的要求，新增为2035年人均GDP比2020年翻一番打好基础的表述，强调长期增长底线[2][18] - 新增“居民消费率明显提高”等表述，强调对内需尤其是消费的重视[2][18] - 养老方面，新增“养老机构护理型床位占比”由68%提高至73%的目标，取消了“基本养老保险参保率”指标[2][18] - 托育方面，新增“3岁以下婴幼儿入托率提高”6个百分点的目标，替代“十四五”的托位数指标，政策侧重点从增加供给转向鼓励需求[2][18] - 取消单位GDP能耗下降目标，新增“非化石能源占能源消费总量比重”提高至25%的目标，体现从能耗双控转向碳排放双控的理念[2][18] 现代化产业体系 - 由“十四五”的第3篇提前至第2篇，位居重大战略任务之首[3][19] - 强调以先进制造业为骨干，在“制造强国、质量强国”基础上新增“航天强国、交通强国、网络强国”要求[3][19] - 传统产业重点提出钢铁、石化、船舶、电子信息等八大产业的改造升级，新增“健全产业健康有序发展促进机制”一节，旨在综合整治“内卷式”竞争[3][19] - 战略性新兴产业较“十四五”新增“机器人”行业，并强调海洋经济、低空经济、国产大飞机、北斗系统、智能驾驶、新型太阳能电池、新型储能、创新药等发展[3][19] - 未来产业重点涉及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信[3][19] - 服务业方面，生产性服务业侧重科技服务能力，生活性服务业侧重补齐养老、托育、健康等普惠服务短板[3][19] 现代化基础设施体系 - 总原则强调“坚持适度超前、不过度超前”，兼顾投资增速与财政可持续性[4][21] - 交通基础注重“跨区域的统筹布局、跨方式一体衔接”，提高综合效益[4][21] - 能源基础设施表述更加积极，提出“实施非化石能源十年倍增行动”，对应非化石能源消费占比提高至25%的目标，具体举措包括建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地[4][21] - 水网建设更加强调增强洪涝灾害防御、水资源统筹调配、城乡供水保障能力[4][21] - 新基建继续保持倾斜，重点投向全国一体化算力网、卫星互联网、信息通信网络、数据基础设施、低空基础设施[4][21] 科技创新 - 采取“超常规措施”，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[5][22] - 前沿科技攻关重点部署在人工智能、量子科技、可控核聚变、生命科学与生物技术等8个方面[5][22] - 强化企业创新主体地位，政策包括提高企业研发费用加计扣除比例、高质量建设债券市场“科技板”、发挥国家创业引导基金和国家级并购基金作用、加大政府采购自主创新产品力度等[5][22] - 人才培养向新兴领域倾斜，如超常规布局人工智能、集成电路等急需学科专业，招生指标向重大科技任务承担单位倾斜，建立高技术人才移民制度[5][6] 数智化发展 - 主要从算力算法数据供给、数智技术赋能、基础制度规则建设和人工智能治理三个方面推进[6][23] - “强化算力算法数据高效供给”是新增重点，包括加快国家枢纽算力设施集群建设、推动绿色电力与算力协同布局、面向能源交通制造等领域建设高质量数据集等[6][23] - 全面实施“人工智能+”行动，推动人工智能与科技、产业、人民生活、政府治理等领域深度融合[6][23] 建设强大国内市场 - 将“大力提振消费”和“扩大有效投资”由“十四五”规划中的小节提升为单独成章，突出其重要性[7][24] - 提振消费举措包括促就业增收稳预期、发展服务消费（养老、托育、低空等）和商品消费（住房、汽车后市场、智能家居等）、改善消费环境（入境消费、带薪休假等）[7][24] - 扩大有效投资旨在支撑国家战略、优化供给结构、满足民生需求，抓手包括“两重”项目、支持新型基础设施和无形资产投资、提高民生类政府投资比重[7][25] - 提高投资综合效益，措施包括加强政府投资全过程管理、完善地方政府债券“自审自发”机制、提高专项债用于项目建设比重并单列[7][25] - 激发民间投资活力，鼓励民营企业参与铁路、核电、水电等领域项目建设，推动新兴领域应用场景向民营企业开放[7][25] - “推进全国统一大市场建设”单列成章，重点在基础制度建设、维护公平竞争秩序、促进市场设施高标准联通[7][25] 经济体制改革 - 要素市场和价格机制改革重要性提升，“加快完善要素市场化配置体制机制”单独成章[8][26] - 国企国资改革内容由“十四五”的3节减少为1节[8][26] - 民营经济方面，推进基础设施竞争性领域、国家重大科研基础设施等向民营企业开放，创新发展“晋江经验”首次写入五年规划[8][26] - 要素市场化配置改革包括打破人才流动制度性障碍、建立健全城乡统一的建设用地市场等[8][26] - 价格机制改革重点包括各类电源上网电价市场化改革、成品油和天然气定价机制完善、煤炭价格区间调控等[8][26] - 财政改革重点在收入端加强统筹并合理提高国有资本收益收取比例，支出端优化结构并提高中央财政支出比重[8][26] - 税制改革重点一是提高直接税比重，二是增加地方自主财力，如推进消费税征收环节后移并下划地方[8][26] - 金融方面，货币政策新增“完善结构性货币政策工具体系”，资本市场侧重增强制度包容性和壮大耐心资本[8][26] 对外开放 - “对外开放”部分由“十四五”的第12篇提前至第7篇[9][27] - 以服务业为重点扩大开放领域，推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放，稳妥实施增值电信、生物技术、外商独资医院等开放试点[9][27] - 金融开放方面，优化合格境外投资者制度，扩大可投资品种范围，有序推进符合条件的企业跨境双向直接融资[9][27] - 区域开放布局重点包括高标准建设海南自由贸易港、实施自由贸易试验区提升战略、推进沿边各类合作区建设[9][27] - 进出口贸易方面，鼓励服务出口和发展知识密集型服务贸易，合理调整进口关税税率扩大先进技术设备等进口[9][27] - 共建“一带一路”方面，拓展绿色发展、人工智能、数字经济、卫生健康、北斗应用等领域合作新空间[9][27] 农业农村发展 - 实施新一轮粮食产能提升行动，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，稳定稻谷小麦生产，提升玉米大豆产能[10][28] - 林牧渔发展部署包括加强生猪产能综合调控、加快发展饲草产业、扩大木本粮油生产、积极发展合成生物技术拓展新型蛋白来源[10][11] - 育种方面，加强突破性重大品种培育，农业核心种源自给率达到85%[11] - 农村基础设施补短板，支持村庄补齐村内道路、供排水、生活垃圾污水处理、养老服务设施等[11] 区域发展 - 区域发展战略兼顾协调发展与重点区域增长极作用，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区动力源作用，支持其打造世界级城市群，提升成渝地区双城经济圈发展能级，推动长江中游城市群加快发展[12][29] - 促进区域间联动，包括交通基础设施互联互通、产业转移协作、建设用地指标统筹等[12][29] - 新型城镇化纳入区域发展部分，深化户籍制度改革和常住地提供基本公共服务[12][29] - 海洋经济方面，有序推进海洋能源资源开发利用，发展深远海养殖和现代化远洋渔业，壮大海洋生物医药、海水淡化等海洋新兴产业[12][29] 人口高质量发展 - 生育支持政策思路是减轻生育养育成本，具体举措包括发挥育儿补贴和个人所得税专项附加扣除作用、扩大生育保险覆盖面、落实生育休假制度等[13][30] - 育幼服务方面，“3岁以下婴幼儿入托率”纳入规划目标，加快普惠托育服务体系建设[13][30] - 教育方面，基础教育扩优提质，包括探索延长义务教育年限，建设1000所以上优质普通高中；高等教育以理工农医类专业为主有序扩大招生规模，资源向人口大省和中西部倾斜[13][30] - 医疗方面，重点是以公益性为导向的公立医院改革和建设1000个紧密型县域医共体[13][30] - 养老方面，以优化服务供给为重点，“养老机构护理型床位占比”指标纳入目标体系[13][30] 民生和社会保障 - 就业方面，提出“把高质量充分就业作为经济社会发展的优先目标”，对外贸、建筑、住宿、餐饮等吸纳就业多的行业强化政策支持[14][31] - 收入分配更加强调完善制度体系，初次分配强调按贡献决定报酬并向基层一线倾斜，增加知识价值为导向的分配政策[14][31] - 收入调节关注两大税收政策变化：加大个人所得税抵扣力度，探索完善资本利得税收调节机制[14][32] - 社会保障优化包括逐步提高城乡居民基础养老金、提高灵活就业人员等参保率[14][32] - 房地产调整至民生部分，重点任务包括住房保障、构建新发展模式（项目公司制、融资主办银行制、现房销售）、因城施策增加改善性住房供给[14][32] 绿色发展 - 将“推进和实现碳达峰”放在首位，全面实施碳排放总量和强度双控制度[15][33] - 重点行业节能降碳目标明确，加大火电、钢铁、有色、化工、建材等重点行业改造力度，实现节能量1.5亿吨标准煤以上[15][33] - 煤炭清洁替代方面，推动煤炭消费量替代达到3000万吨/年[15][33] - 对建筑、市政基础设施、交通动力、算力和5G等新兴领域用能也提出绿色低碳发展要求[15][33]

机构持股变动 - Aster Capital Management DIFC Ltd在第三季度减持了霍尼韦尔国际50%的股份，减持后持有5,844股，价值约123万美元，该头寸占其投资组合约0.6%，是其第29大持仓 [2] - 其他对冲基金近期对霍尼韦尔国际的持仓有显著调整：Laurel Wealth Advisors LLC在第二季度增持23,503.0%，现持有3,716,532股，价值约8.65506亿美元；Bank of Nova Scotia增持171.8%，现持有806,053股，价值约1.87713亿美元；Primecap Management Co. CA在第三季度新建价值约8,996.8万美元的头寸；Holocene Advisors LP在第二季度新建价值约9,315.2万美元的头寸；SG Americas Securities LLC增持357.2%，现持有275,160股，价值约6,407.9万美元 [3] - 对冲基金及其他机构投资者目前持有该公司75.91%的股份 [3] 内部人交易 - 董事D Scott Davis于2月19日以每股240.00美元的平均价格出售2,367股，总价值56.808万美元，交易后其直接持股31,081股，价值约745.944万美元，持股减少7.08% [4] - 副总裁Robert D. Mailloux于2月6日以每股239.00美元的平均价格出售5,274股，总价值126.0486万美元，交易后其直接持股4,803股，价值约114.7917万美元，持股减少52.34% [4] - 过去九十天内，公司内部人共计出售18,190股公司股票，总价值约424.4287万美元，内部人持股占公司总股份的0.20% [4] 公司股价与财务表现 - 霍尼韦尔国际股票周五开盘价为240.88美元，52周价格区间为169.21美元至246.00美元，50日移动平均线为220.19美元，200日移动平均线为210.73美元 [5] - 公司市值为1,531.2亿美元，市盈率为30.15，市盈增长比率为3.51，贝塔系数为0.94，速动比率为1.03，流动比率为1.30，债务权益比为1.81 [5] - 公司最近公布的季度每股收益为2.59美元，超出分析师普遍预期0.05美元，季度营收为100.7亿美元，超出普遍预期9.60亿美元，营收同比增长6.4%，净利润率为12.74%，股本回报率为40.64% [6] - 分析师预测公司本财年每股收益为10.34美元 [6] 股息信息 - 公司宣布季度股息为每股1.19美元，将于3月13日支付，年度化股息为4.76美元，股息收益率为2.0%，除息日为2月27日，派息率为59.57% [7] 分析师评级与目标价 - 多家券商近期上调了霍尼韦尔国际的目标价：摩根大通从255.00美元上调至260.00美元，给予“增持”评级；Rothschild & Co Redburn从222.00美元上调至235.00美元，给予“中性”评级；法国巴黎银行Exane从195.00美元上调至215.00美元，给予“中性”评级；大和证券从230.00美元上调至240.00美元；巴克莱从250.00美元上调至259.00美元，给予“增持”评级 [9] - 共有11位分析师给予“买入”评级，8位给予“持有”评级，1位给予“卖出”评级，根据MarketBeat.com的数据，公司平均评级为“适度买入”，平均目标价为247.50美元 [9] 公司业务概况 - 霍尼韦尔国际是一家多元化的跨国综合企业，在纳斯达克上市，业务涵盖设计和制造广泛的商业和消费产品、工程服务以及航空航天系统 [10] - 公司主要运营平台包括航空航天、建筑技术、高性能材料与技术以及安全与生产力解决方案，其产品组合涵盖航空电子和推进系统、楼宇控制和暖通空调设备、工艺技术和先进材料、工业自动化软件以及个人防护设备和扫描解决方案 [10] - 公司的航空航天业务为飞机制造商和运营商提供发动机、辅助动力装置、航空电子设备、飞行安全系统和售后服务 [11]

公司信息披露 - 公司表示其先进材料业务情况应以公司在上交所官网及指定信披媒体发布的公告和定期报告为准 [1] - 公司转让山东复元新材料科技有限公司部分股权的事项已经公司第五届董事会第十三次会议及第五届监事会第十次会议审议 [1] - 关于转让股权的具体信息详见公司于2025年4月17日在上交所官网及指定信披媒体发布的公告 [1] 公司业务动态 - 公司已转让山东复元新材料科技有限公司部分股权 该公司现已更名为上海炭元新材料科技有限公司 [1]

AI超级趋势与创业黄金时代 - 当前正处于由ChatGPT moment引爆的AI超级趋势中，这一趋势预计将持续15年，是创业史上的好时机 [6] - 未来十年可能出现的伟大企业，很可能就是当前由一两个人创办的 [7] - AI浪潮的规模被认为比PC互联网和移动互联网加起来的总和还要大 [10] 创业营的核心定位与模式 - 创业营名为Coaching Camp，核心工作是辅导、教练和陪跑早期创业者 [13] - 聚焦于三大方向：AI应用、科技出海和智能制造 [14] - 以投资作为入场标准，被录取的创业者都会获得投资，创业营是“花钱请你入场” [22][24] - 创业营配套首期规模6000万元的引航陪跑基金，计划筛选10家潜力团队分配资金 [40] 重点投资方向详解 - **AI应用**：如个人助理、企业工具、AI硬件等 [40] - **科技出海**：基于中国在消费电子、AI大模型、智能车、机器人等领域的全球领先优势，无需打价格战即可出海 [25][27] - **智能制造**：如芯片、机器人、先进材料等，核心是AI“大脑”与机器人软硬件结合以提升生产效率 [15][40] 创业者筛选标准 - 筛选第一看重创始人素质，第二才是所做之事，要求创始人与所做之事匹配，能力适配 [31] - 看重创始人是否务实，是否有可马上落地的产品，且该产品未来有成长为平台型项目的潜力 [33] - 成功的创业者需具备三大核心素质：判断力、执行力、耐挫折能力（愿力） [33][35] - 关注创始人创业的动机、时机与状态，是否是“真正的创业者” [36] 科技出海的竞争优势 - 中国在消费类电子、AI（开源大模型）、智能车/电动车、机器人（传统机械臂占全球40%市场份额）、电商物流科技应用等领域已实现全球领先 [25][27] - 在软硬件结合的项目中，非常看重“含华量”，即中国背景或产业基础，认为“含华量”为零的项目大概率不会成功 [27][29][30] - 推崇“生而全球”的创业理念，鼓励创业之初就考虑服务全球市场 [17] 创业营具体安排 - 首期于2025年12月28日开放申请，2026年4月15日截止报名 [40] - 2026年4月28日前发放录取通知并开营，2026年6月28日举办毕业典礼与路演 [40] - 投资款在完成投资协议签署后1个月内到账 [40] - 申请人需提交商业计划书和一段20分钟以内的创始人讲解视频，公司需在2026年4月28日前完成注册且至少有一名全职员工 [40]

济南市2026年工业强市战略与产业目标 - 济南市聚力实施工业强市战略 构建现代化产业体系 目标年份为2026年 [1] 优势产业发展目标与举措 - **电子信息产业**：围绕服务器、新型显示等关键环节 加快半导体智能光电产业园、微显示芯片等项目建设 推进中科曙光济南基地建成投产 力争产业规模达到2400亿元 [2] - **汽车产业**：支持比亚迪、吉利、重汽济卡导入高端车型 加快宾理新能源汽车等项目建设 推动产业整零协同、集聚发展 力争产业规模达到1800亿元 [2] - **高端软件产业**：强化齐鲁软件园带动作用 加强工业软件关键技术攻关 争取国家“人工智能+工业软件”中试基地落地 引导应用软件向AI领域转型 培育首版次高端软件和信创解决方案 力争产业规模达到1300亿元 [2] - **现代医药产业**：依托齐鲁制药、宏济堂、华熙生物等骨干企业 推动生物药、化学药、中医药、医疗器械、医美抗衰等产业延链强链 加快山东盛迪创新药、飞龙医药等项目建设 力争产业规模达到520亿元 [2] 特色产业发展目标与举措 - **高端数控机床与机器人产业**：支持二机床、国网智能等骨干企业 加快工业母机产业园等重点项目建设 打造研发设计至应用服务的完整产业生态 力争产业规模达到550亿元 [4] - **专用装备产业**：强化临工重机、济南重工、中车山东等引领作用 加快矗峰重工扩建等项目建设 力争产业规模达到1150亿元 [4] - **钢铁产业**：加快绿色低碳转型 重点发展优特钢、不锈钢等高附加值产品 提升高端产品供给能力和价值创造水平 力争产业规模达到1650亿元 [4] - **先进材料产业**：提速推进先进材料创新基地、山东鲁欣粉磁等项目 拓展化工材料、先进金属材料产业链 力争产业规模达到350亿元 [4] - **食品与生物制造产业**：做强做优特色品牌 支持福瑞达、泰禾生化、舜丰生物、百斯杰等企业创新发展 力争产业规模达到775亿元 [4]

济南市在黄河流域的战略定位与发展规划 - 国务院于2024年11月批复《济南市国土空间总体规划（2021—2035年）》，明确济南“黄河流域重要的中心城市”定位 [1] - 为落实定位，济南市政府于2025年10月批复《济南市黄河流域国土空间专项规划（2025—2035年）》，要求构建“一带、一屏、三片区”的国土空间开发保护格局 [1] - 济南的相关规划跳出“就黄河论黄河”的思维定式，突出“双向开放”特色，联动山东半岛城市群海洋优势，为差异化竞争奠定空间基础 [2] 沿黄主要城市的竞争格局与战略布局 - 郑州出台地方黄河流域规划及系列专项文件，明确城市空间布局，并利用“枢纽优势”聚焦航空港经济与智能终端制造 [2][4] - 西安依托黄河流域相关规划，聚焦硬科技产业与文化旅游融合，强化对西北区域的辐射力 [2] - 合肥进行精准产业选择，在集成电路、新型显示等领域连续“赌对”风口产业和龙头企业 [4] 济南市产业发展现状与未来布局 - 济南“工业强市”战略成效显现，北方先进制造业基地与区域性科技创新高地功能已显现 [3] - 未来产业是关键抓手，《济南市未来产业培育发展实施方案》重点发展激光制造、人工智能、先进材料、新能源装备、空天信息等产业 [3] - 人工智能产业方面，实施“AI泉城”赋能行动，核心产业规模达600亿元，总算力规模达6451P，18个大模型通过国家生成式人工智能服务备案 [3] - 空天信息领域已构建“火箭+卫星+核心系统+配套”的完整产业生态 [3] - 机器人产业规模增速超过35%，占全省产业规模“半壁江山”，正加速建设黄河流域机器人产业发展高地 [3] 济南市北方商贸物流中心建设与交通网络 - 济南铁路网络四通八达，沿黄“一”字型铁路通道通过济郑高铁1.5小时直达郑州，向东衔接青岛、烟台港口 [5] - “米”字型高铁网向北对接京津冀，规划中的莱临高铁将成为南下长三角的“新跳板” [5] - 通过“四港三区”枢纽建设整合铁路、航空、公路和港口资源，缩短国际运输时间并降低成本 [5] - 中欧班列和TIR模式提升跨境效率，进口商品展示中心和海铁联运班列直接对接全球供应链 [5]

济南市在黄河流域的战略定位与发展规划 - 国务院于2024年11月批复《济南市国土空间总体规划（2021—2035年）》，明确济南“黄河流域重要的中心城市”定位 [1] - 济南市政府于2025年10月批复《济南市黄河流域国土空间专项规划（2025—2035年）》，要求统筹构建“一带、一屏、三片区”的国土空间开发保护格局 [1] - 《中共济南市委关于制定济南市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》同样强调了黄河流域重要的中心城市建设 [1] 沿黄主要城市的竞争格局与济南的差异化策略 - 郑州出台地方黄河流域规划及系列专项文件，明确城市空间布局，并聚焦航空港经济与智能终端制造 [2][4] - 西安依托黄河流域相关规划，聚焦硬科技产业与文化旅游融合，强化对西北区域的辐射力 [2] - 济南跳出“就黄河论黄河”的思维定式，突出“双向开放”特色，既坚守生态保护底线，又联动山东半岛城市群海洋优势，以奠定差异化竞争的空间基础 [2] 济南的产业发展现状与未来布局 - 济南凭借“工业强市”战略，其北方先进制造业基地、区域性科技创新高地功能已经显现 [3] - 未来产业被视为实现“弯道超车”的关键抓手，重点发展激光制造、人工智能、先进材料、新能源装备、空天信息等产业 [3] - 人工智能产业方面，济南人工智能核心产业规模达到600亿元，总算力规模达6451P，有18个大模型通过国家生成式人工智能服务备案 [3] - 空天信息领域已构建“火箭+卫星+核心系统+配套”的完整产业生态 [3] - 机器人产业规模增速超过35%，全市机器人产业规模占全省“半壁江山” [3] 北方商贸物流中心建设与交通网络优势 - 济南铁路网络四通八达，沿黄“一”字型铁路通道通过济郑高铁实现1.5小时直达郑州，向东衔接青岛、烟台港口 [6] - “米”字型高铁网向北对接京津冀，规划中的莱临高铁将成为南下长三角的“新跳板” [6] - 通过“四港三区”枢纽建设，整合铁路、航空、公路和港口资源，缩短国际运输时间并降低成本 [6] - 中欧班列和TIR模式提升了跨境效率，进口商品展示中心和海铁联运班列直接对接全球供应链 [6]

核心观点 - 2026年A股市场有望在流动性驱动与风险偏好回升下走出一轮主升浪行情，居民存款向权益等资产迁移的趋势将持续，外资热情也在回升 [1][4] - 大类资产配置上，持续看多黄金、白银等贵金属及有色金属，看空原油，对美元指数持区间震荡看法 [7][8][9] - 宏观政策预计呈现“小步慢跑”式的宽松，财政政策保持积极但广义赤字难显著抬升，货币政策全年或降准50BP、降息10BP [10][11][12] 2026年大类资产配置观点 - **A股市场**：主线是流动性驱动与风险偏好回升带来的估值修复，风格上呈现低波红利与科技成长交织的结构性行情 [4] - **A股宽基指数**：可关注中证2000、科创50、创业板指及上证50，随着风险偏好改善与海外流动性转向宽松，科创50、北证50、创业板等预计有持续表现 [4] - **A股行业主线**：“反内卷”行业供需再平衡，政策引导电力装备、建材、轻工、机械等行业淡化单纯增速目标，促进行业格局优化 [4] - **港股市场**：2026年上半年受益于全球风险偏好抬升及美联储降息扩表，看好恒生科技；下半年若海外降息预期回撤，新消费板块值得关注 [4] - **债券市场**：支撑利率震荡下行的逻辑仍在，预计2026年三季度或有降准降息催化，10年期国债收益率低点看到1.5%附近，总体呈现震荡后逐渐向下走势 [5][6] - **债市关键变量**：一是财政发力幅度存在弱于市场预期的可能性，或阶段性利好债市；二是央行购债规模若加大则有望成为利好 [6] - **人民币汇率**：预计2026年人民币兑美元汇率中枢在7左右，上半年高点可能摸到6.8，此后逐步回落，四个季度中枢分别看在6.8、6.9、7.0、7.0附近 [7] - **黄金投资**：中长期上涨趋势受两大核心逻辑支撑：对美元的“祛魅”持续及全球央行增持；全球债务负担推升信用风险，助推黄金价值重估 [1][7] - **大宗商品**：看多贵金属与有色金属，看空原油，WTI原油目标价位上看在50美元/桶 [7][8] - **美元指数**：预计2026年将在95~100区间内震荡，“去美元”叙事及市场对美债可持续性的担忧构成下行风险 [9] 2026年宏观政策与经济增长预期 - **GDP增长目标**：预计2026年实现4.8%的GDP增长，季度节奏分别为5.1%、4.8%、4.6%和4.7% [10] - **CPI与PPI**：预计2026年CPI全年增速0.1%，PPI全年实现-2% [10] - **财政政策**：2026年赤字率可能设定在4.0%至4.2%之间，对应的赤字规模约为5.89万亿至6.19万亿元，广义赤字规模预计在11.79万亿至12.09万亿元左右 [11] - **财政工具结构**：地方专项债规模或设定在4.4万亿元左右，超长期特别国债有望保持1.2万亿元左右规模，另有约3000亿元特别国债用于支持国有大行补充资本 [11] - **财政支出投向**：重点关注“投资于人”，资金将更多支持教育、职业培训、医疗、养老、幼育、民生等领域 [11] - **政策性金融工具**：2025年9月推出的规模5000亿元新型政策性金融工具将有效拉动广义基建和高端制造领域投资，支持2026年一季度投资“开门红” [11] - **货币政策**：预计全年实施50BP的降准和10BP的降息，操作节奏“小步慢跑”，上半年和下半年可能各降准25BP，降息更大概率集中在上半年 [12] 2026年实体需求与融资展望 - **消费需求**：社会消费品零售总额名义增速预计为4.1%，受益于消费品以旧换新政策延续、部分限制性举措放开及股市财富效应 [13] - **投资需求**：固定资产投资增速预计同比增长2.5%，其中制造业投资和广义基建投资预计均增长6.5% [13] - **出口需求**：预计全年出口同比增速5.4%，非洲的城镇化叙事和中东的新能源叙事将成出口重要主线 [14] - **信贷与社融**：预计2026年全年新增信贷规模约17.6万亿元，同比多增约5500亿元，对应年末增速6.5%；社融新增约36.2万亿元，同比多增约1.3万亿元，增速7.9% [15] - **居民存款搬家**：趋势仍在继续，超储主要去向以金融资产配置为主，对A股流动性形成正面支撑 [15] 2026年看好的产业方向与投资机会 - **关键核心技术攻关**：涵盖集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域的原始创新与全链条突破 [16][17] - **科技与产业融合创新**：集成电路制造、电子专用材料、工业机器人、3D打印设备、工业控制系统等高技术制造集群有望持续释放投资动能 [17] - **“人工智能+”与制造业转型**：“人工智能+”推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型将拉动相关投资，高端装备制造也值得重点关注 [17]

2026年全球地缘政治与市场环境核心展望 - 相较于2025年市场关注的关税博弈，预计2026年市场或将聚焦于“美国中期选举周期+全球需求回暖”的新叙事，或带动地缘压力阶段性缓和 [1][2] - 美国步入中期选举年，其对内政治议程的优先级或全面提升，加之对华关系处于战略缓冲期，全球地缘形势扰动烈度或阶段性缓和 [1][2] - 中期选举需要下，美国财政等经济政策预期强烈，为本土制造业复苏创造条件，叠加新兴经济体基本面韧性依然稳固，全球需求有望回暖 [1][2] - 在此背景下，全球市场风险偏好至少在预期兑现或透支前有望维持高位 [1][2] 中美关系具体研判 - 双方有望维持“斗而不破”的阶段性平衡，鉴于中期选举的需要，叠加稀土等关键牵制，特朗普或延续2025年以来的“交易思维”，双方博弈的烈度可控 [3][26] - 影响中美关系节奏的三大变量：1）美国中期选举节奏，二三季度进入白热化阶段后中美关系扰动或相对更少，四季度选举落地后博弈或重新成为焦点 [3][26]；2）最高法院的关税裁决结果，判决或将于年初落地 [3][26]；3）新版《美国国家安全战略》带来的政策调整 [3][26] - 若最高法院推翻IEEPA关税，特朗普政府仍可能以“122+232+301”为手段重新搭建关税框架，但灵活性与范围或大打折扣 [3][26] - 若美国最高法院裁决特朗普关税违法，中性情景（分阶段退还）假设下美国或需要退还约820亿美元关税 [12][32] 美国关税政策与法律工具分析 - 美国各类关税条款中，IEEPA授权总统在国家紧急状态下实施经济制裁，包括征税，其范围覆盖所有国家、所有行业品类，且最快数日内可实施 [14][32] - 其他主要关税工具包括：301条款（应对不公平贸易行为）、201条款（应对进口激增）、232条款（基于国家安全）、122条款（应对国际收支逆差）等，这些工具通常需要调查，落地较慢 [14][32] 美国国家安全战略演变 - 特朗普第二任期（2025年）新版《美国国家安全战略》强调主权与美国国家利益，将保护美国利益、经济韧性、产业能力作为优先事项，并在地缘政治领域主张聚焦于西半球和“不干涉”政策 [14][33] - 在对华关系上，继续采取强硬姿态，但着重强调经济领域的竞争，而非传统安全领域的全面对抗，主张通过战略性关税推动美国再工业化，并在关键矿产、半导体等领域对中国“去依赖” [14][33] - 对俄罗斯的战略定位出现重大转变，其不再被视为直接威胁，主张应“重建与俄罗斯的战略稳定” [14][33] - 强调美欧同盟是“有条件的和交易性质的关系”，要求欧洲自身承担地区安全责任 [14][33] 中欧关系与欧盟政策动向 - 欧盟“去风险”姿态上由被动转向主动，局部贸易扰动概率上升，但欧盟政策整体执行力度仍然存疑 [15][33] - 2025年12月3日欧盟发布《加强欧盟经济安全》框架，提出了六个优先高风险领域和六大“去风险”政策工具 [15][33] - 需重点关注对华有潜在直接影响且有明确时间进度的工具，如《外国补贴条例》、《公共采购指令》和《外资审查条例》等 [15][33] - 多项关键原材料相关政策将于2026年推进，例如设立欧洲关键原材料中心（2026年）、发布关键原材料中心立法文书（2026年第二季度）等 [16][34] 亚太地区双边关系 - 中日关系：高市政府正面评价美国新版《国家安全战略》，并试图通过加强日美同盟扩大日本在亚太的地缘影响力，中日风波短期内或难彻底平息 [16][34] - 中韩关系：李在明政府重视外交平衡，在尖端技术领域或配合美国加严对华限制，但在传统贸易领域或将维持对华合作 [16][34] - 中澳关系：澳大利亚或在安全领域深化与美协作，但不愿意主动卷入印太潜在争端，对华或维持资源贸易的深度利益绑定 [16][34] 主要地缘冲突前景 - 俄乌和平计划前景仍不明朗，各方围绕战后秩序的分歧依旧显著，冲突化解仍需时间 [17][36] - 中东地区在伊以冲突、巴以冲突相继平息后，长期上有望进入相对稳定期，短期内需关注加沙停火协议、伊核谈判等变量 [17][36] 新兴市场需求展望 - 预计2026年全球主要新兴市场需求仍将保持活力 [21][39] - 东盟和印度：2025年中国对该地区出口高增，其中转口贸易占比约27%，东盟峰会后该地区对美关税格局逐渐稳定，2026年或将维持对华高需求 [21][39] - 非洲：高通胀、高债务和政治风险因素有所缓解，2026年有望延续温和复苏态势，中非经贸合作需重点关注工程机械、电力设备、建筑建材、汽车等领域 [21][39] - 拉美：2026年或通过多元化战略分散风险，对华贸易有望保持增长 [21][39] - 中东：中国与中东国家经贸合作有望持续深化，双方在新老能源等领域合作前景广阔 [21][39]

江苏省“十五五”规划核心观点 - 江苏省“十五五”规划旨在把握其在推进中国式现代化中的关键地位，推动高质量发展，深化改革开放，促进共同富裕，统筹发展与安全，加快建设现代化强省 [1] “十四五”时期发展成就 - 全省地区生产总值预计突破14万亿元 [2] - 区域创新能力升至全国第2位，高新技术产业产值占规上工业比重超过50% [2] - 制造业高质量发展指数连续五年居全国首位，国家先进制造业集群实现设区市全覆盖 [2] - 实际使用外资规模保持全国首位 [2] - 长江干流江苏段总体水质稳定在Ⅱ类，太湖水质达到有监测数据以来最好水平 [2] - 人均预期寿命超过80岁 [2] “十五五”时期发展机遇与挑战 - 面临世界百年变局加速演进、地缘冲突、全球化与逆全球化交锋、世界经济增长动能不足等外部风险挑战 [4] - 省内存在发展不平衡不充分、有效需求不足、新旧动能转换任务艰巨、就业和居民增收压力较大等挑战 [4] - 机遇在于新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球科技创新进入空前密集活跃期，新产业新业态新模式不断涌现 [4] - 江苏省拥有雄厚的物质技术基础、不断壮大的实体经济、日益浓厚的科技创新氛围和良好的新质生产力发展势头 [4] “十五五”时期经济社会发展主要目标 - 在高质量发展上继续走在前列，经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，打造发展新质生产力的重要阵地 [9] - 在推动科技创新和产业创新融合上打头阵，科技自立自强水平大幅提高，基础研究和原始创新能力显著增强 [9] - 在推进深层次改革和高水平开放上勇争先，重要领域和关键环节改革取得新突破，更高水平开放型经济新体制基本形成 [9] - 在落实国家重大发展战略上走在前，全面融入和服务长江经济带发展和长三角一体化发展战略 [10] - 在促进全体人民共同富裕上作示范，居民收入增长和经济增长同步，城乡居民收入倍差进一步缩小，中等收入群体持续扩大 [10] - 在美丽江苏建设上取得新的重大进展，经济社会发展全面绿色转型步伐显著加快，碳达峰目标如期实现 [11] - 到2035年，人均地区生产总值和居民收入将达到一个更高水平 [11] 建设现代化产业体系 - 巩固传统产业领先地位，深入实施传统产业焕新工程，支持冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶海工、建材等产业锻长板 [12] - 深化实施“智改数转网联”，开展智能工厂梯度建设、中小企业数字化转型等专项行动 [12] - 加快传统产业绿色低碳技术改造，培育建设一批绿色工厂、绿色工业园区，探索推进零碳（近零碳）工厂和园区建设 [13] - 增强战略性新兴产业竞争力，增强新一代信息技术、新能源、新材料、生物医药、高端装备等产业优势，培育航空航天、低空经济等增长新引擎 [13] - 发挥省战略性新兴产业母基金、江苏社保科创基金投资撬动作用，加快新兴产业规模化发展 [13] - 培育壮大未来产业，加快壮大第三代半导体、氢能、生物制造等成长型未来产业，推动量子科技、脑机接口、具身智能、深海深地、原子级制造、第六代移动通信等前沿性未来产业形成现实生产力 [14] - 促进服务业优质高效发展，加快发展生产性服务业，促进先进制造业与生产性服务业深度耦合，推进信息服务、科技服务、现代物流、金融服务、法律服务、商务服务等产业提质增效 [14] 以科技创新引领新质生产力发展 - 持续加强原创性引领性科技攻关，采取超常规举措推动集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、基础软件、工业软件、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [15] - 打造以苏州实验室、紫金山实验室为引领，全国重点实验室、省实验室为支撑的实验室矩阵 [15] - 推动科技创新和产业创新深度融合，优化科技创新资源布局，支持南京建设紫金山创新带，支持苏州建设吴淞江科创带 [16] - 加快重大科技成果高效转化应用，高质量建设全国高校区域技术转移转化中心（江苏），系统布局概念验证、中试验证平台及各类新型研发机构 [16] - 强化企业科技创新主体地位，推动创新资源向企业集聚，鼓励企业加大基础研究和应用基础研究投入 [17] - 建立培育壮大科技领军企业机制，打造若干具有产业生态主导力和全球竞争力的世界一流科技领军企业 [17] - 建立完善高新技术企业、独角兽企业、专精特新企业等优质企业梯度培育体系 [17] - 统筹推进教育科技人才一体发展，围绕科技创新、产业发展和重大战略需求协同育人，统筹和优化高校学科专业设置 [18] - 加强战略科技人才培养，打造一批特色产业人才集聚区，培养造就一批战略科学家、科技领军人才，加快培育卓越工程师、大国工匠、高技能人才 [18] - 深入推进数字江苏建设，建设国家数字经济发展创新试验区，深化“数实融合”强省建设，培育一批引领型数字企业和产业集群 [19] - 加快通用大模型和垂直领域大模型研发，推进算力和绿电协同建设，降低中小企业算力使用门槛 [19] - 全面实施“人工智能+”行动，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合 [19] - 高水平推进中国科学院工业人工智能研究所建设，实施工业互联网创新发展工程，加快布局智能制造重大科研设施和具身智能技术创新平台 [20] 全方位扩大内需 - 持续提振消费，推动商品消费扩容升级，持续提振汽车、家电家居、智能终端等消费 [21] - 优化服务消费供给，激发“文化+”、“旅游+”、“体育+”等消费活力，壮大数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费 [21] - 积极扩大有效投资，发挥重大项目牵引作用，高质量推进“两重”项目滚动储备和有效实施，谋划推进一批跨行业、跨领域、跨地域、跨周期的重大标志性工程 [22] - 实施新一轮大规模技术改造 [22] - 加快建设现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施，构建一体化数据流通利用基础设施，推进算力基础设施梯次布局 [23] - 加快建设交通强省，完善现代化综合立体交通网络，建设“轨道上的江苏”，完善沿江沿海高铁主骨架 [23] - 打造更具特色的“水运江苏”，加快建设现代化水网和高等级航道网 [24] 推动构建高水平社会主义市场经济体制 - 充分激发各类经营主体活力，优化国有经济布局，深化国资国企改革，深入推进战略性重组和专业化整合 [25] - 认真落实民营经济促进法，健全配套法规政策，发展壮大民营经济 [25] - 深化要素市场化配置改革，统筹推进劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等要素领域改革 [26] - 持续深化财政金融改革，推进金融强省建设，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [26] - 健全优化金融机构体系，切实用好多层次资本市场，积极发展股权、债券等直接融资 [27] - 深化南京、昆山国家级金融改革试验区建设，积极推进数字人民币应用和生态体系建设 [27] - 打造市场化法治化国际化一流营商环境，制定实施新一轮优化营商环境政策和改革事项 [27] 推动高水平对外开放 - 稳步扩大制度型开放，主动对接国际高标准经贸规则，深化江苏自贸试验区生物医药全产业链开放创新发展 [28] - 推动对外贸易创新发展，促进外贸提质增效，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易和绿色贸易 [29] - 更大力度开拓新兴市场，高标准培育一批规模性专业展会、双中心贸易枢纽，大力发展跨境电商、海外仓、市场采购贸易等新业态新模式 [29] - 拓展双向投资合作新空间，开展“投资江苏”品牌提升行动，深化产业链精准招商 [29] - 吸引战略投资、股权投资和保税维修、保税物流，引育一批高能级的外资研发中心、跨国公司区域性总部和功能性机构 [29] - 加强对外开放平台载体建设，实施自贸试验区提升战略，积极争取功能和区域拓展 [30] - 支持苏州工业园区加快建设开放创新的世界一流高科技园区 [30] 加快农业农村现代化 - 着力构建现代农业产业体系，大力发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业 [32] - 大力实施种业振兴行动，加快农业机械化转型升级，促进智能农机装备发展应用 [32] - 发展农业适度规模经营，推进新型农业经营主体提质增效，培育更多扎根农村的“新农人” [32] - 推进智慧农业技术创新和应用，实施农产品加工业优化升级工程，提升农业全产业链发展水平 [32] - 加快建设宜居宜业和美乡村，加快补齐乡村基础设施和公共服务短板，持续改善农村人居环境 [33] - 推动农村一二三产业深度融合，促进农文旅协同发展 [33] 深入落实国家重大发展战略 - 统筹落实国家区域重大战略，联动推进长江经济带高质量发展和长三角一体化发展，建设更加紧密的区域创新共同体、产业发展共同体 [36] - 支持苏州与上海同城化发展，支持长江口产业创新绿色发展协同区建设 [36] - 深入推进“1+3”重点功能区建设，强化扬子江城市群示范引领功能，不断增强创新策源、高质量科技供给能力 [37] - 发挥沿海地区空间广阔、绿能资源丰富等优势，深化港产城融合发展，打造高质量发展新增长极 [37] - 增强江淮生态经济区生态价值、生态优势和生态竞争力，发展“含绿量”高的优势产业和富民产业 [37] - 提升徐州区域中心城市能级，推动徐宿淮连协同发展，更好辐射带动苏皖鲁豫省际交界地区发展 [37] - 推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强省，提升高技术船舶与海工装备产业竞争力 [40] - 推动海上风电、海洋渔业等产业向深远海发展，做大做强海洋药物和生物制品产业，积极布局海洋新材料、深海开发探采、海洋数智信息等未来海洋产业 [40] - 加强全省港口资源统筹，持续提升港口发展能级，加快建设连云港国际枢纽海港 [40] 高标准建设文化强省 - 繁荣发展文化事业，推动新闻出版、广播影视、文学艺术等领域精品创作 [42] - 构建更加完善的现代博物馆体系，建设“15分钟城乡品质文化服务圈” [42] - 做大做强文化产业，深入实施重大文化产业项目带动战略，培育一批具有国际竞争优势的文化领军企业和特色文化产业集群 [43] - 大力推进文化建设数智化赋能、信息化转型，聚焦网络视听、信息传媒、数字出版和数字文娱等重点领域，发展新型文化业态 [43] - 深化旅游强省建设，推进文旅深度融合，把文化旅游业培育成为支柱产业 [43] 坚持在发展中保障和改善民生 - 促进高质量充分就业，加强产业和就业协同，积极培育新职业新岗位，支持企业稳岗扩岗 [44] - 完善收入分配制度，深化以“扩中”、“提低”为重点的收入分配制度改革，实施中等收入群体壮大行动 [45] - 多渠道增加城乡居民财产性收入 [45] - 健全社会保障体系，加快发展多层次、多支柱养老保险体系，扩大企业年金和个人养老金覆盖面 [47] - 推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，建立“人、房、地、钱”要素联动机制 [48] - 优化保障性住房供给，巩固扩大房票安置成效，加大住房以旧换新力度，盘活存量商品房 [48] - 加快健康江苏建设，实施健康优先发展战略，进一步提高人均预期寿命和人民健康水平 [49] - 大力推进高水平医院建设，创建国家医学中心和国家区域医疗中心 [49] - 支持创新药和医疗器械发展，支持大健康产业高质量发展 [49] - 健全人口高质量发展支持和服务体系，优化生育支持政策和激励措施，努力保持适度生育水平 [50] - 积极应对人口老龄化，构建居家、社区、机构协同发展的高效养老服务供给格局 [51] - 推动智慧健康养老技术产品开发和应用，激发银发经济和养老服务消费新动能 [51] 加快经济社会发展全面绿色转型 - 全力推动生态环境质量全面改善，持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战 [53] - 一以贯之实施好河湖长制，深入推进长江大保护，高标准推进新一轮太湖综合治理 [53] - 推动能源结构优化调整，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，持续提高新能源供给比重 [54] - 安全有序发展核电、氢能、深远海风电，推进风光水火储一体化发展 [54] - 积极稳妥推进和实现碳达峰，深入落实以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度 [55] - 服务融入全国碳排放权交易市场建设，探索建立“碳普惠”等公众参与机制 [55] - 全面形成绿色生产生活方式，推动工业、城乡建设、交通运输、能源等重点领域绿色低碳转型 [55]