投资评级 - 报告对龙净环保维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 圭亚那二期光储项目成功并网，标志着公司今年推进的五个国际项目全部完成，海外矿山绿电项目持续推进 [1][8] - 紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升，公司资金就位，紫金矿业持续赋能，成长性有望加速体现 [8] - 公司作为全球最大的大气环保装备研发制造商，将持续受益于电力与非电行业大气污染治理市场的稳健释放 [8] - 公司风光绿电加速建设投运，逐步形成规模性贡献，同时战略布局特种机器人及矿山装备领域，开辟全新业务模式 [8] - 公司在手订单充足，收入确认加速，盈利预测显示未来几年归母净利润将保持快速增长 [8][9] 业务进展与项目详情 - **圭亚那二期光储项目**：于12月24日顺利并网发电，项目装机容量31.4MW，配套60MWh储能，二期扩容后每年可提供约6000万千瓦时的清洁电力，测算项目利用小时数为1900h+，清洁能源系统供电占矿山总用电量达到75% [8] - **其他海外项目**：全面开展圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设，海外项目建设顺利 [8] - **国内项目**：西藏拉果错一期稳定运行，在满负荷状态下连续运行供电，形成有力利润支撑 [8] - **矿山装备与特种机器人**：新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，通过取得浙江吉泰智能科技有限公司20%股份快速切入能源领域特种机器人赛道，旗下龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份进军矿山机械设备制造领域 [8] 大气治理业务与市场 - **电力与非电行业需求**：电力与非电行业持续释放的新建、改造、更新需求，驱动大气污染治理市场稳健释放，火电新增装机仍有支撑，煤电往清洁降碳、高效调节、智能运行等方向发展，非电行业如钢铁、水泥、焦化等超低排放改造进行中 [8] - **新增合同与在手订单**：2025年前三季度公司新增环保设备工程合同76.26亿元，同比增长1.1%，其中电力占61.51%，非电占38.49%，第三季度新增合同22.56亿元，单季度同比增长12%，截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较2025年6月30日下降3亿元，但较2024年底增加10亿元 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告维持2025-2027年归母净利润预测为12.3亿元、15.3亿元、17.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.97元、1.20元、1.37元 [1][8][9] - **增长预测**：预计2025-2027年营业总收入同比增速分别为20.74%、9.82%、7.64%，归母净利润同比增速分别为48.33%、23.84%、14.46% [1][9] - **估值水平**：基于2025年12月29日数据，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为17.0倍、13.8倍、12.0倍 [8] - **财务指标预测**：预计2025-2027年毛利率分别为25.32%、26.49%、27.08%，归母净利率分别为10.18%、11.48%、12.21% [9]

公司核心项目进展 - 招金矿业位于科特迪瓦的阿布贾金矿33.28MWp/37.50MWh光储项目已顺利建成并实现并网发电 [1] - 该项目成功破解了制约矿山稳定高效运营的电力瓶颈，为增产扩能和降本增效提供了有力保障 [1] - 项目构建了“光伏+储能+市电+柴发”多能互补智能微网系统，实现并网与离网模式无缝切换，保障了矿山连续稳定生产 [1] 项目背景与实施 - 2025年以来，科特迪瓦国家电力供应持续紧张，严重制约了阿布贾金矿的产能释放 [1] - 公司迅速启动全球一体化运营保障机制，从人才、资金、设备、技术到物流全链条支持，确保项目高效推进 [1] - 较传统“市电+柴电”供电模式，光储系统使矿山用电成本显著下降，构建了长期成本优势 [1] 项目战略与行业意义 - 该项目是科特迪瓦《新能源法》颁布后该国首个建成投用的大型矿山新能源示范电站 [2] - 项目彰显了公司深耕ESG理念、打造绿色矿山的决心，展现了中国矿企在海外践行负责任发展的良好形象 [2] - 项目标志着公司全球一体化运营保障体系首次实战圆满收官 [1] 公司未来战略规划 - “十五五”期间是公司实施“发展倍增计划”的关键窗口期，海外业务战略布局清晰 [2] - 依托已验证的全球一体化运营保障体系，公司将加速推进阿布贾金矿、奥德兰矿业、金王矿业等重点海外项目的建设运营 [2] - 公司旨在加速打造海外矿山产业集群，努力成为中国黄金矿业全球化发展的样板旗帜 [2]

公司运营与项目进展 - 招金矿业位于科特迪瓦的海外骨干矿山阿布贾金矿，其33.28MWp/37.50MWh光储项目已顺利建成并实现并网发电 [1] - 该项目成功构建了“光伏+储能+市电+柴发”多能互补智能微网系统，可实现并网与离网模式的无缝切换，解决了因电力不足和供电切换导致的设备停车与生产停顿问题，保障了矿山连续稳定生产 [1] - 相比传统的“市电+柴电”供电模式，新的光储系统使矿山用电成本显著下降，为矿山构建了长期成本优势 [1] 项目背景与实施 - 2025年以来，科特迪瓦国家电力供应持续紧张，严重制约了阿布贾金矿的产能释放 [1] - 面对紧迫的生产需求，公司迅速启动全球一体化运营保障机制，从人才派遣、资金统筹、设备集采、技术支撑到物流保障等全链条维度，为该项目量身定制保障方案，确保了高效推进 [1] - 该项目的成功投用，标志着公司全球一体化运营保障体系首次实战圆满收官 [1] 战略与行业影响 - 该项目是科特迪瓦《新能源法》颁布后，该国首个建成投用的大型矿山新能源示范电站 [2] - 项目成果彰显了公司深耕ESG理念、打造绿色矿山的决心，并以实际行动展现了中国矿企在海外践行负责任发展理念的良好形象，为中国黄金行业国际化发展树立了绿色标杆 [2] - “十五五”期间是公司实施“发展倍增计划”的关键窗口期，公司海外业务战略布局清晰 [2] - 依托此次验证的全球一体化运营保障体系，公司将加速推进阿布贾金矿、奥德兰矿业、金王矿业等重点海外项目的建设运营，加速打造海外矿山产业集群，努力成为中国黄金矿业全球化发展的样板旗帜 [2]

项目进展 - 由中国通信服务赞比亚有限公司总包承建的耐普矿机1.2MWp+2MWh光储项目，近日顺利完成并网验收，正式转入商业运行阶段 [1]

公司业务动态 - 公司在投资者互动平台表示有在关注光储项目的开发和建设 [1]

项目概况 - 中国电建参与承建的阿联酋全天候供电光储项目在阿布扎比举行奠基仪式 [1] - 项目由阿布扎比未来能源公司和阿联酋水电公司联合开发 [1] - 预计项目将于2027年投入运营 [1] 项目规模与技术 - 项目包含装机容量达5.2吉瓦的光伏电站 [1] - 项目配备总储能容量19吉瓦时的电池系统 [1] - 该项目是目前全球同类项目中规模最大的之一 [1] 项目战略意义 - 项目建成后将推动当地数字化产业能源转型 [1] - 通过攻克可再生能源间歇性难题，项目将为人工智能及新兴技术时代提供稳定、可持续的清洁电力 [1] - 中国电建表示将继续打造全球清洁能源合作工程 [1]