市场表现与资金流向 - 1月23日A股三大指数集体上涨 中证创新药产业指数截至发稿上涨1.37% [1] - 指数成分股中 昭衍新药上涨超5% 贝达药业 君实生物-U 荣昌生物 泰格医药 沃森生物等跟涨 [1] - 创新药ETF（159992）截至发稿涨1.17% 成交额超1.5亿元 盘中交投活跃 [1] - 该ETF上个交易日（1月22日）净流入额为2.4亿元 已连续5个交易日获资金净流入 累计净流入额为8.6亿元 [1] - 该ETF最新流通份额为174.29亿份 最新流通规模为148.7亿元 [1] 产品与指数概况 - 创新药ETF（159992）紧密跟踪中证创新药产业指数 [1] - 该指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本 按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股 [1] - 该ETF配备了2只场外联接基金 分别为银华中证创新药产业ETF发起式联接A(012781.OF)和银华中证创新药产业ETF发起式联接C(012782.OF) [1] 行业政策动态 - 商务部等九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见 提出优化药品营销体系 [2] - 倡导医药生产企业与全国或区域大型医药流通企业深度合作 以市场为导向规范药品购、销价格体系 [2] - 促进药品零售行业跨省、跨地区公平竞争 引导零售药品价格保持合理水平 [2] - 鼓励创新药、参比制剂等药品进零售药店销售渠道 [2] - 鼓励医药电商平台开放数据接口 加强线上、线下药品零售价与省级医药采购平台挂网价的联动监测 [2] 行业趋势与展望 - 江海证券表示 随着全球生物医药投融资环境逐步回暖 中国创新药企业出海已成为核心发展趋势 [2] - 新年首周 国内创新药领域便落地5项对外授权合作 涵盖小分子抑制剂、单抗、双抗、ADC和RDC等多个技术领域 [2] - 这充分展现了中国在生物医药各技术领域的全球领先布局实力 [2]

资金流向方面，Wind数据显示，该ETF近5个交易日连续获资金净流入，累计"吸金"近9亿元。 创新药ETF（159992）紧密跟踪中证创新药产业指数。该指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司 作为待选样本，按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股，以反映创新药产业上市公司 的整体表现，为投资者提供新的投资标的。 1月13日，A股创新药板块盘初持续走强。 热门ETF中，创新药ETF（159992）持续拉升，截至发稿涨超2%，成交额超2亿元，交投活跃。 成分股中，荣昌生物涨超16%，泰格医药涨超6%，药明康德涨超5%，安科生物、康龙化成、昭衍新 药、三生国健等股涨幅居前。 此外，1月12日，药明康德(603259.SH)发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 191.51亿元，同比增长约102.65%。 国信证券表示，关注JPM年会及创新药在海外的临床进展。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展 趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权 通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强 产 ...

市场表现 - 12月9日早盘，A股和港股创新药概念表现活跃，热门ETF创新药ETF（159992）在9:57左右上涨约1%，成交额超过1.5亿元 [1] - 成分股中，迪哲医药、恒瑞医药、泰格医药等涨幅居前，而通化金马、人福医药、特宝生物等小幅领跌 [1] 政策动态 - 2025年国家医保药品目录及首版商保创新药目录在广州发布，国家医保目录成功新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体谈判成功率为88%，较2024年的76%显著提高 [1] - 首版商保创新药目录纳入了19种药品 [1] 行业观点 - 中信建投认为，国家医保谈判成功率创新高，商保目录有望成为重要增量，政策鼓励创新药发展 [1] - 中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式持续升级，新技术推动行业快速发展，看好相关创新药及制药企业 [1] 产品信息 - 创新药ETF（159992）紧密跟踪中证创新药产业指数，该指数选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现 [1]

我国创新药企在AASLD年会表现 - 中国研究团队在AASLD 2025年会上发表涵盖乙肝基础研究、临床诊治、新药研发、肝癌发病机制、肝硬化、脂肪肝等多方面最新研究成果，多位中国专家获得重要荣誉，年轻学者屡获“青年研究者”奖，展现出雄厚人才储备和国际影响力提升[4] - 国内创新药企重磅新药与临床数据亮相，贺普拉肽联合干扰素实现乙肝“灭菌性治愈”，AHB-137停药后持久清除率达39%，使乙肝“临床治愈”目标逐渐成为现实[4] - 创新药CG-1999通过独特免疫调节机制激活病毒特异性免疫应答，为乙肝功能性治愈带来全新策略，中国在乙肝防治领域的成果有望为WHO 2030年消除病毒性肝炎目标提供中国解决方案[4][5] 创新药行业后续景气度 - 创新药出海热潮持续，截至2025年10月底国内创新药领域海外授权交易总额达1042亿美元，首付款达81亿美元，均已超越2024年全年，预计第四季度还将有多个交易诞生[8] - 2025年第三季度医药生物板块归母净利润405.1亿元，同比增长7.67%，创新药与CXO业绩表现突出，国内创新药商业化加速放量和出海交易势头值得期待[8] - 政策支持持续加码，医保谈判结果将于12月初公布，首次引入商保创新药目录，有望解决高价创新药可及性与可负担性问题，为罕见病用药、高价值创新药打开受限市场空间[8] - 创新药板块自8月初以来已调整约3个月，行业基本面持续向好，随着三季报披露完毕和市场风格切换，板块或迎来新一轮上涨，2026年创新药仍将是医药行业投资主线[8]

创新药企业绩表现 - 多家创新药企2025年上半年实现收入和利润双增长 创新药收入占比突破50% 部分公司创新药成为营收支柱 [1][3] - A股和港股市场同步向好 39家港股创新药样本上半年总收入1520.61亿元 同比增长7.66% 归母净利润282.66亿元 同比大增54.37% [3] - 明星产品驱动盈利 如BTK抑制剂泽布替尼2025年上半年全球销售额达125.27亿元 同比增长56.2% [3] 业绩增长驱动因素 - 创新驱动战略收获成果 研发投入获得市场认可 居民健康意识提升和医保政策支持推动市场需求增加 [3] - 研发实力量质齐升 中国创新药管线数量跃居世界首位 在ADC、双/多抗等领域具备技术优势 全球最快/最优分子持续涌现 [7] - 政策红利持续释放 《支持创新医药高质量发展若干措施（2025年）》推出32项具体举措 医保谈判药品直接纳入医疗机构目录 鼓励创新药快速挂网 [7] 行业成长空间与趋势 - 研发进步、政策支持与出海加速三重驱动 行业成长周期刚开始 [6] - 创新药出海加速 上半年密集对外授权 首付款及里程碑付款将推动业绩进一步改善 [7] - 市场规模增长确定性强 2025年中国创新药市场规模将突破7500亿元 较2024年增长18% 占全球市场份额6% 2030年将突破2.3万亿元 2025-2030年复合增长率达15% [8] 行业转型与投资机会 - 医药行业由"中国制造"转向"中国创造" 创新出海浪潮刚刚起步 未来若干季度行业成长确定 [8] - 可通过专业主题基金布局创新药产业链投资机遇 如创新药ETF及其联接基金 港股创新药ETF及其联接基金 [8]

指数表现与调整 - 国证港股通创新药指数(987018 CNI)今年以来上涨101.93% [1] - 指数调整将于8月12日生效 更聚焦医药研发 纯度锐度增强 [1] - 港股创新药ETF(159567)将于8月8日进行份额拆分 单位净值减半 降低投资门槛 [3] 行业基本面改善 - 销售费用等成本持续下降 助力创新药企利润提升 [1] - 医药行业研发费用率上升 销售和财务费用率显著下降 管理费用率稳定 [1] - 上半年国家药监局批准创新药43个 同比增长59% 接近2024年全年48个总量 [2] - 药品审评审批改革将补充申请审批时限从200个工作日压缩至60个工作日 [2] 创新药出海表现 - 2024年我国药企完成94笔海外授权交易 总金额519亿美元 较前一年增长36% [2] - 2025年上半年海外授权总金额已超2024年全年 达608亿美元 [2] - 头部跨国药企面临专利到期问题 对外部创新药资产引进需求强烈 [2] - 中国创新药资产展现全球竞争力和更高研发效率 [2] 政策与投资机会 - 全链条支持创新药发展 医疗设备更新等政策推进落地 [3] - 创新药ETF及其联接基金可分散个股风险 捕捉行业成长红利 [3] - 创新药ETF(159992)跟踪CS创新药指数(931152 CSI) 覆盖A股创新药产业链龙头企业 [3]

NewCo模式概述 - NewCo模式指将核心产品海外权利授权给海外新成立公司，同时引入海外基金和国际化管理团队，以海外上市或被并购实现退出 [3] - 2025年第一季度中国医药企业完成13起NewCo交易，累计金额超100亿美元 [1] - 相较于传统BD模式，NewCo在合作结构、所有权分配、财务灵活性及市场进入等方面更具优势 [3] NewCo与传统BD模式对比 - **主体差异**：BD模式为药企与MNC直接对接，NewCo模式引入第三方投资人和独立运营主体 [3] - **资本来源**：BD依赖MNC资金，NewCo整合风投基金、授权方和新公司融资 [3] - **收益结构**：BD模式通过首付款+里程碑付款+销售分成获利，NewCo模式通过股权增值实现收益 [3] - **风险分担**：BD模式授权方风险较低，NewCo模式与投资人共担风险 [3] NewCo模式对创新药企的影响 - **优化资产与资金匹配**：分拆早期管线海外权益，利用美国VC资金解决融资难题，同时保留国内上市可能性 [4] - **加速研发国际化**：集中资源推进临床试验和国际注册，独立运营提升海外市场竞争力 [5] - **增强管控与收益多元化**：药企保留股权获得长期溢价，同时获取首付款、里程碑付款及特许权使用费 [5] 行业机遇与趋势 - NewCo模式正成为中国药企国际化的重要路径，结合人口红利、供应链优势及创新能力提升 [8] - 2025年下半年机构看好创新药行业在出海、整合及边际变化中的增量机会 [8]

创新药ETF市场表现 - 创新药ETF（159992）规模达100.37亿元，年初以来日均成交额4.17亿元，规模及流动性居同类型首位（同类型共7只跟踪CS创新药指数的产品）[1] 政策支持创新药发展 - 国家医保局、卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出16条全链条支持措施[3] - 研发支持：开放医保数据资源定向服务药企，引导长期资本介入缓解融资压力，建立新药上市申请绿色通道，国家级科技专项聚焦传染病等领域协同攻关[4][6] - 准入优化：建立医保目录动态调整与商保创新药目录双轨制，医保目录优化续约规则（降幅不高于简易续约规定），商保目录探索高价值药品价格保密机制[7][8] - 临床应用：简化挂网流程（企业自主定价、目录药品直接挂网），医疗机构需在目录更新后3个月内召开药事会并禁止配备限制，支付端建立特例单议机制和全国云平台[9][11] - 支付扩容：2030年目标建成多层次医疗保障体系，以基本医保为主体，商业健康险等共同发展[12] 行业基本面改善 - 供给端：2024年A股医药生物上市公司研发投入超1200亿元，国产创新药获批数量显著提升[13] - 需求端：首版商保创新药目录有望年内落地，医保基金加大创新药支付力度，纳入医保的创新药销售峰值或提升[13] - 市场空间：中国创新药市场规模预计从2024年5500亿元增长至2030年突破20000亿元，年复合增长率24.1%[13] 投资机会 - 创新药ETF（159992）及其联接基金（A类012781/C类012782）、港股创新药ETF（159567）及其联接基金（A类023929/C类023930）为布局创新药赛道的主要工具[15]

市场表现 - 港股通创新药指数近一年累计上涨108.21% [1] - 港股创新药ETF（159567）连续5周份额增长，累计增加8.89亿份 [1] 政策支持 - 2015年至今国家出台药品审评审批改革、医保目录谈判等政策推动行业转型 [3] - 2025年6-7月密集发布创新药扶持政策，包括优化临床试验审批、支持高质量发展措施等 [3] - 政策体系构建支持创新药高质量发展的闭环，促进从"创新药大国"向"创新药强国"转型 [4] 资本投入 - 创新药行业具有高投入（超10亿美元）、长周期（超10年）、高风险（成功率约10%）特征 [4] - 2025年1-5月中国创新药BD交易金额达5.98亿美元，超2024年全年总额 [4] - 2025年上半年港股融资884亿港元，6家生物医药企业IPO超2024年全年总量 [4] - 科创板第五套上市标准重启，20家通过企业中19家为创新药研发企业 [6] 产业进展 - 2024年1类创新药获批48种，是2018年的5倍以上，2025年上半年已近40种 [6] - 中国在研管线覆盖全球40%的赛道（1300/3212），22%的赛道（716）研发进度全球第一 [7] - 行业在研发管线规模、靶点覆盖及国际化合作方面表现突出，进入"收获期" [7] 投资标的 - 可关注港股创新药ETF（159567）及其联接基金、创新药ETF（159992）及其联接基金 [7]

创新药板块长期投资价值 - 创新药板块经历快速上涨后出现短期回调，但长期逻辑依然坚实[1] - 中国创新药在ADC领域实现从"技术跟跑"到"全球研发核心"的升级[1] - 中国创新药正处于技术突破与商业化的关键机遇期[1] ADC药物技术特点 - ADC是一种创新的抗癌药物，由单克隆抗体、细胞毒性药物和化学连接子组成[2] - ADC能够实现"比化疗更精准，比靶向更强力"，像精确制导的"生物导弹"[2] - ADC在提高疗效的同时降低毒副作用[2] 中国ADC药物发展现状 - 截至2025年5月，中国已有11款ADC药物获批上市[3] - 2025年ASCO大会上，中国ADC管线研究占全球48.4%[3] - 2024年中国ADC license-out交易金额达102.4亿美元，占license-out总交易金额20%[6] 癌症治疗市场需求 - 2022年全球新发癌症病例约2000万，预计2050年将超过3500万[9] - 全球ADC市场规模将从2022年79亿美元增长至2030年647亿美元（CAGR 30%）[9] - 中国ADC市场将从2022年8亿元增长至2030年662亿元（CAGR 72.8%）[9] 政策支持与发展机遇 - 2025年中国发布政策支持生物制品分段生产模式，有利于ADC药物研发[9] - 技术突破、市场需求与政策支持形成共振，中国ADC药物迎来历史性机遇[10] - 除ADC外，中国创新药企在双抗多抗、二代IO、GLP1等领域也处于领先地位[10]