NewCo模式概述 - NewCo模式指将核心产品海外权利授权给海外新成立公司，同时引入海外基金和国际化管理团队，以海外上市或被并购实现退出 [3] - 2025年第一季度中国医药企业完成13起NewCo交易，累计金额超100亿美元 [1] - 相较于传统BD模式，NewCo在合作结构、所有权分配、财务灵活性及市场进入等方面更具优势 [3] NewCo与传统BD模式对比 - **主体差异**：BD模式为药企与MNC直接对接，NewCo模式引入第三方投资人和独立运营主体 [3] - **资本来源**：BD依赖MNC资金，NewCo整合风投基金、授权方和新公司融资 [3] - **收益结构**：BD模式通过首付款+里程碑付款+销售分成获利，NewCo模式通过股权增值实现收益 [3] - **风险分担**：BD模式授权方风险较低，NewCo模式与投资人共担风险 [3] NewCo模式对创新药企的影响 - **优化资产与资金匹配**：分拆早期管线海外权益，利用美国VC资金解决融资难题，同时保留国内上市可能性 [4] - **加速研发国际化**：集中资源推进临床试验和国际注册，独立运营提升海外市场竞争力 [5] - **增强管控与收益多元化**：药企保留股权获得长期溢价，同时获取首付款、里程碑付款及特许权使用费 [5] 行业机遇与趋势 - NewCo模式正成为中国药企国际化的重要路径，结合人口红利、供应链优势及创新能力提升 [8] - 2025年下半年机构看好创新药行业在出海、整合及边际变化中的增量机会 [8]

创新药ETF市场表现 - 创新药ETF（159992）规模达100.37亿元，年初以来日均成交额4.17亿元，规模及流动性居同类型首位（同类型共7只跟踪CS创新药指数的产品）[1] 政策支持创新药发展 - 国家医保局、卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出16条全链条支持措施[3] - 研发支持：开放医保数据资源定向服务药企，引导长期资本介入缓解融资压力，建立新药上市申请绿色通道，国家级科技专项聚焦传染病等领域协同攻关[4][6] - 准入优化：建立医保目录动态调整与商保创新药目录双轨制，医保目录优化续约规则（降幅不高于简易续约规定），商保目录探索高价值药品价格保密机制[7][8] - 临床应用：简化挂网流程（企业自主定价、目录药品直接挂网），医疗机构需在目录更新后3个月内召开药事会并禁止配备限制，支付端建立特例单议机制和全国云平台[9][11] - 支付扩容：2030年目标建成多层次医疗保障体系，以基本医保为主体，商业健康险等共同发展[12] 行业基本面改善 - 供给端：2024年A股医药生物上市公司研发投入超1200亿元，国产创新药获批数量显著提升[13] - 需求端：首版商保创新药目录有望年内落地，医保基金加大创新药支付力度，纳入医保的创新药销售峰值或提升[13] - 市场空间：中国创新药市场规模预计从2024年5500亿元增长至2030年突破20000亿元，年复合增长率24.1%[13] 投资机会 - 创新药ETF（159992）及其联接基金（A类012781/C类012782）、港股创新药ETF（159567）及其联接基金（A类023929/C类023930）为布局创新药赛道的主要工具[15]

市场表现 - 港股通创新药指数近一年累计上涨108.21% [1] - 港股创新药ETF（159567）连续5周份额增长，累计增加8.89亿份 [1] 政策支持 - 2015年至今国家出台药品审评审批改革、医保目录谈判等政策推动行业转型 [3] - 2025年6-7月密集发布创新药扶持政策，包括优化临床试验审批、支持高质量发展措施等 [3] - 政策体系构建支持创新药高质量发展的闭环，促进从"创新药大国"向"创新药强国"转型 [4] 资本投入 - 创新药行业具有高投入（超10亿美元）、长周期（超10年）、高风险（成功率约10%）特征 [4] - 2025年1-5月中国创新药BD交易金额达5.98亿美元，超2024年全年总额 [4] - 2025年上半年港股融资884亿港元，6家生物医药企业IPO超2024年全年总量 [4] - 科创板第五套上市标准重启，20家通过企业中19家为创新药研发企业 [6] 产业进展 - 2024年1类创新药获批48种，是2018年的5倍以上，2025年上半年已近40种 [6] - 中国在研管线覆盖全球40%的赛道（1300/3212），22%的赛道（716）研发进度全球第一 [7] - 行业在研发管线规模、靶点覆盖及国际化合作方面表现突出，进入"收获期" [7] 投资标的 - 可关注港股创新药ETF（159567）及其联接基金、创新药ETF（159992）及其联接基金 [7]

创新药板块长期投资价值 - 创新药板块经历快速上涨后出现短期回调，但长期逻辑依然坚实[1] - 中国创新药在ADC领域实现从"技术跟跑"到"全球研发核心"的升级[1] - 中国创新药正处于技术突破与商业化的关键机遇期[1] ADC药物技术特点 - ADC是一种创新的抗癌药物，由单克隆抗体、细胞毒性药物和化学连接子组成[2] - ADC能够实现"比化疗更精准，比靶向更强力"，像精确制导的"生物导弹"[2] - ADC在提高疗效的同时降低毒副作用[2] 中国ADC药物发展现状 - 截至2025年5月，中国已有11款ADC药物获批上市[3] - 2025年ASCO大会上，中国ADC管线研究占全球48.4%[3] - 2024年中国ADC license-out交易金额达102.4亿美元，占license-out总交易金额20%[6] 癌症治疗市场需求 - 2022年全球新发癌症病例约2000万，预计2050年将超过3500万[9] - 全球ADC市场规模将从2022年79亿美元增长至2030年647亿美元（CAGR 30%）[9] - 中国ADC市场将从2022年8亿元增长至2030年662亿元（CAGR 72.8%）[9] 政策支持与发展机遇 - 2025年中国发布政策支持生物制品分段生产模式，有利于ADC药物研发[9] - 技术突破、市场需求与政策支持形成共振，中国ADC药物迎来历史性机遇[10] - 除ADC外，中国创新药企在双抗多抗、二代IO、GLP1等领域也处于领先地位[10]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块6月24日高开高走，走势强劲，港股创新药ETF（159567）过去10个交易日获得超5.3亿元资金净流入，市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月24日的32倍，估值消化明显，当前布局性价比突出 [1] 创新药行业动态 - 第85届美国糖尿病协会科学年会（ADA）召开，多家国产创新药企发布具有竞争力的管线数据 [1] - 国内众多药企进入GLP-1赛道，在研药物包括GLP-1创新药及生物类似药，预计2030年中国GLP-1市场规模将超600亿元 [1] 创新药ETF特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高，聚焦AI赋能研发、国产创新药出海、商业健康保险完善等利好 [1] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，布局创新药产业链龙头企业，覆盖全球CXO龙头及国内仿创药企龙头，受益于AI赋能、国产创新药出海、医保丙类目录出台等 [2] 创新药行业前景 - 中国创新药企业在研发效率和成本控制方面展现显著优势，尤其在ADC、双抗、细胞治疗等前沿技术领域具备全球竞争力 [2] - 国内创新药企业引入的分子数量占比不断提升，技术实力和性价比优势获国际市场认可 [2] - 全球大型药企面临重磅产品专利到期，与中国创新药企业优质管线形成契合，2025年或为中国创新药海外爆品爆发元年，峰值销售额超30-50亿美元的品种有望涌现 [2]

港股创新药板块表现 - 6月12日港股创新药板块领涨 中国生物制药涨超16% 再鼎医药涨超10% 远大医药 绿叶制药涨超8% 康哲药业 云顶新耀 亚盛医药-B涨超7% [1] - 港股创新药ETF(159567)过去5个交易日获资金净流入 市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日64倍降至6月12日31倍 不足3个月前一半 当前布局性价比突出 [1] 中国生物制药创新转型成果 - 中国生物制药创新产品收入占比从2018年16%提升至2024年42% 预计2025年突破50% 标志阶段性创新转型成功 [1] - 公司近期将有一笔标志性重磅对外授权交易落地 [1] - 公司受邀出席第46届高盛全球医疗健康年会 展示创新转型成果 [1] 创新药ETF产品特点 - 港股创新药ETF(159567)跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数最高 [1] - 创新药ETF(159992)跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] - 两只ETF均有望受益于AI赋能创新药研发 国产创新药出海 商业健康保险完善等利好 [1][2] 创新药行业基本面 - 2025年第一季度中国创新药企完成41起海外授权交易 总金额369.29亿美元 接近2023年全年水平 [2] - 2025年ASCO年会上中国创新药企有73项口头报告 其中11项首次入选"最新突破摘要"(LBA) [2] - 国内政策环境改善 政府工作报告提出优化药品集采政策 强化质量评估 避免"唯低价论" [2]

港股创新药板块表现 - 港股市场低开高走，创新药板块小幅回调，乐普生物-B涨超6%，和黄医药、泰格医药、先声药业、康哲药业、再鼎医药涨超1% [1] - 港股创新药ETF（159567）盘中获超1亿份净申购，市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月11日的31倍，估值消化明显，当前布局性价比突出 [1] AI制药进展 - 英矽智能在研药临床II期结果刊登于《自然·医学》，靶点识别和分子设计由生成式AI平台Pharma.AI驱动 [1] - 该药物成为全球进展最快的AI研发药物，AI技术优势体现在效率提升、成本经济及更全面的考虑 [1] 创新药ETF特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%，为全市场医药主题类指数中最高 [1] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，布局创新药产业链龙头企业，覆盖全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 行业趋势与政策支持 - 中国创新药技术优势和市场潜力显著，2025年国际化进程加速，多个重磅品种海外商业化落地 [2] - 国内政策全链条支持创新药发展，包括审评审批优化、医保支付机制完善、商业保险覆盖扩大等 [2] - AI赋能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险完善等共同推动行业效率提升和成本控制 [1][2]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块低开高走 泰格医药 和黄医药涨超2% 绿叶制药 先声药业 乐普生物-B涨超1% 金斯瑞生物科技 康龙化成 再鼎医药逆势上涨 [1] - 港股创新药ETF（159567）盘中溢价交易频现 市场热度较高 [1] 行业动态与政策支持 - 创新药产业迎来多项突破性进展 包括多款创新药集中获批上市 企业展示亮眼临床数据 出海交易金额屡创新高 [1] - 国家与地方持续加码支持 叠加市场需求攀升 技术进步赋能 行业加速进入爆发式增长阶段 [1] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 有望成为2025年医药板块投资主线 [1] 估值与投资机会 - 港股创新药指数市盈率从2月21日64倍降至6月11日31倍 不足3个月前一半 布局性价比突出 [1] - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 受益于AI赋能 国产创新药出海 商业健康保险完善 [1] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包括全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 受益于AI赋能 国产创新药出海 医保丙类目录出台 [2] 行业前景与竞争力 - 全球创新药市场因专利悬崖释放超2400亿美元空间 跨国药企需求迫切 [2] - 中国药企在细胞疗法 ADC 双抗等领域在研管线数量全球第一 716个赛道研发进度领先 通过License-out模式实现技术价值全球化 [2]

港股创新药板块表现 - 6月10日港股创新药板块领涨 晶泰控股涨超16% 三生制药 康方生物 乐普生物-B 绿叶制药涨超6% 泰格医药 昭衍新药 石药集团涨超5% [1] - 港股创新药ETF（159567）涨超4% 实时成交额超21亿元 有望冲击三连阳 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月10日的31倍 估值消化明显 [1] 政策与行业动态 - 《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》提出完善基本医疗保险药品目录调整机制 制定商业健康保险创新药品目录 [1] - 政策旨在通过激发商业健康险市场活力构建多层次医疗保障体系 破解创新药市场增长瓶颈 [1] 创新药ETF特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [1] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 行业基本面与趋势 - 医药板块2025年一季度出现三年来首次盈利上行拐点 归母净利润同比增长0.7% 净利润率提升0.3% [2] - 创新药板块研发端持续突破 新产品不断获批上市 通过对外授权（BD）交易实现价值释放 2025年上半年多起大额BD交易涉及金额达数十亿美元 [2] - FDA计划2025年6月底前部署生成式人工智能系统 有望提升创新药研发效率和成功率 [2]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块6月9日高开高走，金斯瑞生物科技涨超16%，诺诚健华涨超13%，云顶新耀、东阳光长江药业、泰格医药涨超7%，君实生物、信达生物、晶泰控股涨超6% [1] - 港股创新药ETF（159567）过去5个交易日日均成交额超12亿元，市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月9日的30倍，不足3个月前的一半 [1] 行业催化因素 - 6月11日-14日欧洲风湿病协会大会和6月20日-23日美国糖尿病协会科学会议将举行，本月创新药板块利好催化不断 [1] - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗BD交易，首付款12.5亿美元刷新国产创新药出海记录 [2] - 中国药企在2025年ASCO会议中共有71项原创性研究成果入选口头发言环节 [2] 行业发展趋势 - 港股创新药估值仍处于历史低位，"盈利改善+国际化进展支撑"将进一步修复估值 [1] - 多数传统Pharma创新转型再出发，稳定的业绩贡献使得研发投入具备可持续性，有望迎来产品兑现期 [1] - 中国创新药企在全球范围内竞争力增强，获得海外大型药企认可，推动BD交易金额持续上升 [2] 相关ETF产品特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [2] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，布局创新药产业链龙头企业，汇聚全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2]