登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：Career In 投行PEVC 近日，中国裁判文书网披露的一则刑事判决书，将券商研报领域的利益输送黑幕公之于众。上海市浦东 新区人民法院对一起券商分析师受贿案作出一审判决，原东方某有限公司研究所电子行业首席分析师邹 某、电新行业高级分析师程某，因犯受贿罪，双双获刑并处罚金，涉案违法所得被依法追缴。这起案件 不仅揭开了"定制研报"的利益链条，更引发市场对券商研报独立性、资本市场合规底线的深刻反思。 法院审理查明，2023年4月，邹某、程某接受宋某甲（另案处理）的请托，上演了一场"研报换金钱"的 利益交易。二人利用邹某作为电子行业首席分析师的职务便利与行业影响力，为江苏利通电子股份有限 公司"量身定制"研究报告，核心目的便是提升该公司股票在二级市场的市场关注度，为股价拉升铺路。 在这起非法交易中，两人分工明确、利益均分。其中，邹某作为核心主导者，负责组织研究报告的撰写 工作，凭借其首席分析师的专业背书，确保研报能够以机构名义公开发布，从而实现请托方的诉求，其 个人实际收取好处费18万 ...

"量身定制"研报 近期，上海市浦东新区人民法院公布的一则刑事判决书显示，原东方某有限公司研究所电子行业首席分析师邹某与电新行业高级分析师程某，因非法收受 他人财物为特定上市公司撰写研报，双双构成非国家工作人员受贿罪。 经查，两人于2023年接受请托，利用首席分析师的行业影响力，为江苏利通电子股份有限公司（以下简称利通电子）"量身定制"研究报告，意图增加该公 司股票的市场关注度。该起交易涉案金额共计人民币23万元，其中邹某分得18万元，程某分得5万元。案发后，程某主动投案，两人均如实供述犯罪事 实。最终，法院一审判处邹某有期徒刑十个月，缓刑一年；判处程某有期徒刑八个月，缓刑一年。同时，各处罚金十万元。这起案件不仅揭露了研报产出 背后的利益链条，也引发了市场对券商研报独立性与中立性的深刻反思。 或为机构首次公开覆盖 上海市浦东新区人民法院近期公布的这份判决书，将证券研究行业的一桩交易曝光在阳光下。判决书显示，被告人邹某，出生于1988年，博士研究生文 化；被告人程某，1987年出生，硕士研究生文化。二人此前分别担任东方某有限公司研究所的电子行业首席分析师和电新行业高级分析师。 这起案件的导火索是2023年4月的一 ...

券商策略核心观点 - 各大券商普遍关注12月至2026年初的“跨年行情”和“春季躁动”机会，认为市场在年末政策窗口期和流动性改善预期下存在布局契机 [1] - 部分券商指出市场当前处于高位震荡或风格频繁切换阶段，需等待基本面、政策或资金面的积极变化来打破僵局 [3][13][16] 市场整体判断 - 中信证券认为市场呈现低波慢牛特征，主观多头策略跑输量化，打破僵局需内需出现重大变化 [3] - 申万宏源提出“牛市两段论”，当前处于牛市1.0高位震荡，科技成长调整幅度已过半但时间不足，春季行情可能是反弹而非突破 [16][17] - 信达证券指出指数突破需满足三个条件：增量政策催化、经济数据改善或居民资金大幅流入，目前更可能出现在2026年一季度 [30][31][32] - 兴业证券认为前期海外扰动缓和后，跨年行情已具备基础，建议保持多头思维 [19][21] 政策与事件影响 - 12月10日美联储议息会议（市场预期降息25bp概率达86%）和中央经济工作会议是核心关注事件 [4][7][26][34] - 美联储降息预期升温有助于缓解全球流动性担忧，推动人民币升值（已破7.08关口），利好外资流入A股 [19][27][35] - 中央经济工作会议将明确2026年政策主线，重点可能包括科技创新、扩内需、反内卷等领域 [13][24][34] 行业配置方向 - AI产业链（算力、存储、应用、液冷等）被多次列为核心主线，短期调整被视为布局机会 [5][6][10][24] - 新能源（储能、固态电池、核电）、创新药、机械设备（机器人、自动化）等景气预期较高的行业受关注 [5][23][38] - 资源品（有色、化工、贵金属）和“反内卷”相关板块（钢铁、建材）因供需改善或政策预期被看好 [5][14][24] - 港股互联网、商业航天、国防军工等主题性机会也被提及 [5][14][38] 流动性及资金面 - 微观流动性显示增量资金入市放缓，融资资金11月净流出139亿元，股票型ETF单周净流出409亿元 [36] - 人民币升值预期可能吸引外资加速配置A股，北向资金在科技成长方向增持明显 [27] - 居民资金大幅流入或需等到2026年一季度，届时流动性环境通常更充裕 [30][32] 跨年/春季行情特征 - 历史数据显示跨年行情多启动于11月至次年1月，风格上先价值后成长，呈现“价值搭台、成长唱戏”规律 [20][22] - 春季躁动平均持续约20个交易日，中证1000指数历史平均涨幅6.7%，其强弱取决于盈利改善、流动性及外部冲击 [40][41] - 2026年春季躁动值得期待，因盈利边际改善、政策与流动性正面，但行情提前至12月的概率较低 [41][42]

市场整体展望 - 内外部基本面和流动性条件无显著利空 继续支撑市场上行 市场情绪和资金面尚未达到显著全面过热 [1] - 市场持续演绎牛市氛围在情理之中 后续市场走势或将延续中期慢牛格局 [1][9] - 市场资金情绪持续升温 部分指标已经升至较高位置 若慢牛演化为加速赶顶 不可忽视可能的阶段性脆弱风险 [1][9] - 6月底以来市场波动很小 随着市场进入加速阶段 A股未来波动或将增加 [1][4] - 单日成交2.7万亿元确属较高水平 但从资金入市状态看或还有潜力或空间 [4] 行情驱动因素 - 此轮行情从起步到加速 核心线索都是围绕产业趋势和业绩 并非散户推动 [2] - 充裕流动性仍是行情的主要基底 国内基本面 国内流动性 海外流动性三者改善是市场步入上行趋势的关键三支柱 [7] - 中国转型步伐加快 经济能见度提高 无风险收益下沉 股市机会成本下降 资本市场改革改变社会观念 构筑"转型牛"动力 [3] - 全面牛市需要2026年基本面改善预期 供给出清提供安全垫 需求改善提供向上弹性 [6] 配置策略建议 - 继续聚焦资源 创新药 游戏和军工 开始关注化工 逐步增配"反内卷+出海"品种 9月消费电子板块值得关注 [2] - AI链 创新药 军工 大金融仍是战略配置重点 内部适度高切低 [8] - 行业重点关注通信 计算机 半导体 传媒 新消费 新能源 非银 有色等 [9] - 科技成长是市场主流 港股 军工 非银 黄金 有色 可选消费等可能是轮动补涨的重要方向 [4][5] - 创新药和海外算力链是中国深度融入海外产业链带来的景气机会 [6] - 关注创新药 CXO 国产算力 机器人 国产AI Agent几大赛道 [12] - 成长科技包括AI 机器人 军工 景气或业绩支撑包括稀土永磁 贵金属 工程机械 摩托车 农化制品 [13] 操作建议 - 适度忽略短线走势 放弃对回调节奏的预测 不要试图先卖后买博取差价 以免丢失筹码 [1][11] - 在重要支撑（如20日 60日均线）附近分别增加短线 中线配置 [1][11] - 踏空者要避免盲目追高 追涨杀跌风险较大 以处于相对低位的板块和优质品种为主等待轮动和补涨 [4] - 继续寻找科技成长主线内部的低位方向 挖掘尚未被充分定价的细分领域 [12] - 对于低位顺周期板块 精选具备景气预期 符合资金审美的优质赛道 [12]

华熙生物与券商研报风波 - 华熙生物在5月21日再度发文解释5月17日的内容，并重申对部分券商研报的质疑，认为其结论缺乏公开数据或科研支持 [4] - 公司指出部分券商研报涉及的企业在医美填充领域未获得三类医疗器械注册证，不具备评估和宣传条件 [4] - 华熙生物点名华泰证券、安信证券（现国投证券）、国金证券、西部证券等券商，认为其研报存在误导性结论，如"胶原蛋白塑形能力强于玻尿酸"等表述 [4] - 公司强调点名券商并非"炮轰"，而是提醒机构需加强专业学习和跨领域交流，共建健康产业生态 [5] 券商研报内容与行业影响 - 被点名的券商研报中，国金证券、安信证券、西部证券等发布的关于重组胶原蛋白企业的研报仍可查询，发布时间集中在2023年 [6][7] - 华熙生物已接到部分券商的道歉，多数机构已删除错误研报，但部分研报或因客户白名单限制无法查看 [6][7] - 业内人士认为此次风波可能重新定义上市公司与投研业务的互动关系，倒逼券商加强合规审查和表述严谨性 [8] 券商研报违规监管情况 - 2024年东海证券、方正证券、华安证券等因研报违规被监管点名，问题包括研报撰写不审慎、泄露内容、违规荐股等 [9] - 华安证券因涉及"左江科技"的研报分析依据不充分、未充分揭示风险，被安徽证监局责令改正并记入诚信档案 [10] - 行业评论指出券商研报需提升专业水平和逻辑严谨性，避免对市场情绪和股价造成不当影响 [10]