财务表现 - 2025年上半年营收418.35亿元同比增长1.93% 净利润25.16亿元同比下降1.31% [3] - 第二季度营收193.61亿元同比增长6.99% 归母净利润6.95亿元同比增长17.48% [3] - 经营活动现金流净额-33.97亿元同比下降66.79% 主要因货款回收下降及采购支付增加 [3][5] 业务板块表现 - 大南药板块营收52.41亿元同比两位数下降 占总营收12.53% 毛利率49.71%减少0.02个百分点 [4] - 大健康板块营收70.23亿元同比增长7.42% 主要为王老吉凉茶等产品 [4] - 大商业板块营收占比69.32% 为医药流通业务 资产负债率较高 [5] - 化学药板块营收同比下降5.85% 明星产品枸橼酸西地那非受集采影响 [5] 资产负债状况 - 应收账款184.68亿元同比增长10.45% 较2024年末增加约27亿元 占总营收44.15% [5] - 银行借款152.71亿元 其中短期借款102.65亿元较上半年增加11亿元 [5] - 长期借款25.81亿元 一年内到期非流动负债26.21亿元 [5] 投资与研发 - 出资15亿元参与设立广药二期基金 认缴占比99.9% 已实缴1.1亿元完成备案 [5] - 研发费用2.85亿元同比下降27.06% 占总营收比重仅0.7% [5] - 非股权投资项目包括保障性租赁住房项目计划投资10.83亿元 累计投入360.63万元 [5] 行业环境 - 业绩下滑受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素影响 [3] - 化学药产品面临国家药品集中带量采购政策影响 [5] - 医药流通业务借款集中且资产负债率较高 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收418.35亿元同比增长1.93% 净利润25.16亿元同比下降1.31% [2] - 第二季度营收193.61亿元同比增长6.99% 归母净利润6.95亿元同比增长17.48% [3] - 经营活动现金流净额-33.97亿元同比下降66.79% 主要因货款回收下降及采购支付增加 [2][7] 业务板块分析 - 大南药板块营收52.41亿元同比下降15.23% 毛利率49.71%减少0.02个百分点 [2][4] - 中成药营收32.46亿元同比下降20.12% 毛利率44.05%增长0.75个百分点 [5] - 化学药营收19.94亿元同比下降5.85% 毛利率58.93%减少3.12个百分点 [5] - 大健康板块营收70.23亿元同比增长7.42% 毛利率44.67%增长1.69个百分点 [4] - 大商业板块营收290亿元同比增长4.25% 毛利率6.13%减少0.26个百分点 [4][6] 财务指标 - 应收账款184.68亿元较去年末增长27亿元 占总营收比重升至44% [7] - 货币资金118.27亿元较去年末下降35.28% 占总资产比例14.35% [8] - 银行借款152.71亿元 其中短期借款102.65亿元上半年增加11亿元 [8] - 研发费用2.85亿元同比下降27.06% 占总营收比重约0.7% [9] 战略举措 - 设立广药二期股权投资基 认缴出资15亿元占比99.9% 已完成首期出资1.1亿元 [9] - 投资布局疫苗及合成生物等生物医药前沿领域 [9] - 广药白云山保障性租赁住房项目计划投资10.83亿元 累计投入360.63万元 [9] - 时尚中药谷天华园项目计划投资32亿元 已投入约2.5亿元 [9] 行业环境 - 医药制造业务受需求不足 行业竞争加剧及政策因素影响 [2] - 抗ED药物市场竞争激烈 集采政策及价格战挤压市场空间 [5] - 第二季度多家医药企业归母净利润下滑明显 [3]

财务表现 - 2025H1公司实现营收418.35亿元（同比+1.93%），归母净利润25.16亿元（同比-1.31%），扣非归母净利润22.06亿元（同比-5.78%）[1] - 2025Q2营收193.61亿元（同比+6.99%），归母净利润6.95亿元（同比+17.48%），扣非归母净利润5.31亿元（同比+4.68%）[1] - 2025H1毛利率18.32%（同比-0.68pct），归母净利率6.01%（同比-0.20pct）[1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.24%/2.87%/0.68%/0.29%，同比变化-0.36/-0.08/-0.27/+0.44pct[1] 业务板块表现 - 大商业/大健康/大南药2025H1营收分别为290.00/70.23/52.41亿元，同比+4.25%/+7.42%/-15.23%[1] - 大南药中成药/化学药营收32.46/19.94亿元，同比下滑20.12%/5.85%[1] - 大健康板块强化王老吉凉茶渠道覆盖，推进餐饮平台合作及瓶装促销，创新原味凉茶、刺柠吉、荔小吉系列新品[1] - 大南药推动重点品种培育，保济系列、消炎镇痛膏等产品增长较快，金戈和部分中成药受竞争影响销量承压[1] 分红与展望 - 拟派发现金红利每股0.40元，合计6.50亿元，占上半年归母净利润25.85%[1] - 预计2025-2027年营收775.89/813.96/847.33亿元，同比增速3%/5%/4%[1] - 预计2025-2027年归母净利润30.71/35.66/39.8亿元，同比增速8%/16%/12%[1] - 当前PE估值分别为14.2/12.2/11X[1]

股价表现 - 白云山股价上涨4.7%至19.16港元 成交额达7414.21万港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入418.35亿元 同比增长1.93% [1] - 归属于股东净利润25.16亿元 同比下降1.31% [1] - 基本每股收益1.548元 拟派发每股现金红利0.40元 [1] 业务板块表现 - 大健康板块收入70.23亿元 同比增长7.42% [1] - 大健康板块毛利率44.67% 同比提升1.69个百分点 [1] 经营策略 - 强化王老吉凉茶传统渠道终端网点覆盖 推进四大头部餐饮平台深度合作 [1] - 着力瓶装饮料促销推广 创新原味凉茶及刺柠吉、荔小吉系列新品营销 [1] - 推出荔枝、黄桃口味果摇爽低浓度果肉果汁新品 培育第二增长曲线 [1] - 健康产品海外扩展加速 推出"WALOVI+王老吉"双标识国际罐 [1] 业绩影响因素 - 利润下降主要受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素持续影响 [1]

股价表现 - 白云山股价涨近5%至19.16港元 成交额7414万港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入418.35亿元 同比增长1.93% [1] - 归母净利润25.16亿元 同比减少1.31% [1] - 基本每股收益1.548元 拟派每股现金红利0.40元 [1] 业务板块表现 - 大健康板块收入70.23亿元 同比增长7.42% [1] - 大健康板块毛利率44.67% 同比提升1.69个百分点 [1] 经营策略 - 强化王老吉凉茶传统渠道终端网点覆盖 [1] - 推进四大头部餐饮平台深度合作 [1] - 着力瓶装饮料促销推广 [1] - 创新原味凉茶/刺柠吉系列/荔小吉系列新品营销 [1] - 推出荔枝/黄桃口味果摇爽低浓度果肉果汁新品 [1] - 健康产品海外扩展加速 推出"WALOVI+王老吉"双标识国际罐 [1] 业绩影响因素 - 利润下降主因需求不足/行业竞争加剧/行业政策持续影响 [1] - 部分业务经营业绩有所下降 [1] 机构评价 - 中金认为上半年业绩符合预期 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入418.35亿元人民币，同比增长1.93% [1] - 归母净利润25.16亿元人民币，同比下降1.31% [1] - 扣非净利润22.06亿元人民币，同比下降5.78% [1] 大南药板块表现 - 收入52.41亿元人民币，同比下降15.23%，主要受部分品种去库存影响 [2] - 中成药收入同比下降20.12%，化药收入同比下降5.85% [2] - 毛利率49.71%，同比下降0.02个百分点 [2] - 保济系列、消炎镇痛膏、甲基橙皮苷、昆仙胶囊、夏桑菊系列、坎地沙坦酯片、消渴丸等产品实现同比较快增长 [2] 大健康板块表现 - 收入70.23亿元人民币，同比增长7.42% [3] - 毛利率44.67%，同比增加1.69个百分点 [3] - 强化王老吉凉茶传统渠道终端网点覆盖，推进四大头部餐饮平台深度合作 [3] - 推出原味凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列新品及荔枝、黄桃口味果摇爽低浓度果肉果汁新品 [3] - 健康产品海外扩展加速，推出"WALOVI+王老吉"双标识国际罐 [3] 大商业板块表现 - 收入290.00亿元人民币，同比增长4.25% [4] - 广州医药股票成功在新三板挂牌交易，器械业务规模化成效显著 [4] - 把握"双通道"医保政策机遇，通过批零协同推动零售业务显著增长 [4] - 电商创新驱动零售业务增长良好 [4] 战略投资与并购 - 构建覆盖创投企业全生命周期的基金体系，投资布局疫苗、合成生物等前沿领域 [4] - 成功收购采善堂，老字号数量增至13个 [4] - 推进白云山汉方混改工作，完成对白云山生物增资3亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测1.92元人民币（同比增长10.0%），2026年EPS预测2.11元人民币（同比增长10.0%） [5] - A股当前股价对应2025年14.0倍市盈率，2026年12.7倍市盈率 [5] - H股当前股价对应2025年8.7倍市盈率，2026年7.8倍市盈率 [5] - A股目标价34元人民币（对应2025年17.7倍市盈率，26.8%上涨空间） [5] - H股目标价23港币（对应2025年11.0倍市盈率，25.7%上涨空间） [5]