会议与奖项概况 - 金融界于12月26日在北京举办“启航·2025金融年会”系列活动 其上市公司高质量发展年会主题为“穿越周期 韧性成长” 汇聚了来自监管部门 行业协会 金融机构及200余家上市公司的代表 [1] - 年会同期揭晓了第十四届金融界“金智奖” 旨在引导上市公司聚焦主业与创新 共有海尔智家 利亚德 金龙鱼 东鹏饮料等140余家企业从超8000家A股 港股和中概股公司中获奖 [1] - 年会期间组织了“医药新时代”圆桌讨论 聚焦产业前沿趋势 邀请医药行业头部企业与投资机构代表就高端医疗设备国产化 行业全球化等议题展开对话 约印医疗基金顾问委员会主席姒亭佑分享了观点 [1] 医药行业投资逻辑与历史教训 - 医药行业发展具有极强的前瞻性 当前市场的生物医药BD交易布局往往始于七八年前 若在风口显现后再入局 极易陷入同质化竞争困局 [3] - 回顾二十年前 国内医药市场以仿制药为主 与当时缺医少药的需求契合 随后行业进入快速跟随阶段 政策曾推动企业聚焦“中美双报”和“一致性评价” 但政策的动态调整让部分跟风企业遭遇瓶颈 [3] - 医药投资不能单纯追逐政策热点 需回归核心逻辑 即是否真正解决市场未被满足的需求 [3] - 科技创新并非医药投资的唯一考量 市场需求的体量同样关键 许多创业项目因瞄准的市场空间狭窄而难以实现规模化发展 项目立项阶段的研判尤为重要 [3] 医药行业未来发展方向 - 行业未来的核心发力点将集中在抗药性药物研发 提升药物有效性 增强用药安全性以及提高患者用药依从性 [4] - 医疗投资需要保持耐心 行业发展不存在明确的拐点 始终处于动态波动的演进过程中 [4] 医药行业创新模式与生态构建 - 对比国内外药企发展模式 国内企业过去多以模仿 快速跟随为主 这种模式降低了科研风险但推高了市场竞争风险 而前沿科学探索虽科研风险高 但能规避市场同质化竞争 二者需找到平衡 [5] - 全球大型药企如强生已构建完善创新体系 通过布局全球实验室 搭建加速器平台 设立产业基金等方式 提前介入创新项目早期数据研判 形成“研发+孵化+投资”的全链条布局 [5] - 以色列医疗创新学院的发展模式具有借鉴意义 其搭建了技术转化与申报服务两大体系 有效打通了学术界 医生群体的创新想法与产业落地之间的壁垒 [5] - 近年来国内医药行业的创新力量发生结构性变化 海归科学家团队成为突破式创新的主力军 推动行业从模仿跟随转向自主创新 [5] - 国内外医药企业的合作模式不断升级 BD交易从早期的简单模式发展为多元化的复杂合作模式 这背后是中国生物医药创新能力的持续提升 也标志着中国医药产业在全球市场的话语权逐步增强 [5] - 医疗行业的发展节奏从未改变 变化的只是不同阶段的市场参与者与创新模式 [6]

投资事件概述 - 浙江九洲药业股份有限公司全资子公司浙江宏洲股权投资有限公司于2025年12月22日签署协议，参与投资嘉兴隆峰创业投资合伙企业（有限合伙）[4] - 宏洲投资作为有限合伙人，以自有资金认缴出资人民币1,000万元，占合伙企业认缴出资总额7,700万元的12.987%[2][4] - 本次投资不构成关联交易及重大资产重组，无需提交公司董事会及股东会审议批准[3][4] 投资基金基本情况 - 基金名称为嘉兴隆峰创业投资合伙企业（有限合伙），成立于2025年7月22日，执行事务合伙人为石河子市隆泰股权投资管理合伙企业[12][13] - 基金总规模为人民币7,700万元，经营范围为创业投资（限投资未上市企业）[13] - 基金投资方向聚焦于医药相关领域，包括新药研发、医疗器械研发项目、优质新兴医疗企业，具体涵盖新药、创新药、医疗器械、医疗服务、诊断、生物技术及医药外包研发企业等[2][13] 合伙协议核心条款 - 合伙期限为6年，其中投资期1.5年，退出期4.5年，经全体合伙人一致同意可延长1年[14] - 出资方式为一次性缴清认缴出资额[15] - 管理方式为由普通合伙人作为执行事务合伙人负责管理，并设立由3人组成的投资决策委员会，投资项目须经委员会2/3以上委员通过[16] - 管理费按各有限合伙人实缴出资总额减去已退出项目成本的金额的2%/年向普通合伙人支付，延长期不收取管理费[17] - 收益分配顺序为：首先归还各合伙人全部实缴出资；其次分配门槛收益（年化8%，单利）；超额收益的20%分配给普通合伙人，80%由全体合伙人按实缴出资比例分配[18][19] 其他合伙人情况 - 普通合伙人及基金管理人为石河子市隆泰股权投资管理合伙企业，截至2025年9月30日，其总资产为1,421.31万元，2025年1-9月净利润为102.41万元[5][6] - 有限合伙人包括辽宁悦生生物科技咨询合伙企业（其实际股东为港股上市公司三生制药）、嘉兴华锐贰号股权投资合伙企业、合肥群象齐鸣企业管理合伙企业及海南安和创业投资有限公司[7][8][9][10] - 截至本公告日，上述合伙协议主体与九洲药业及其控股股东、实际控制人、董监高不存在关联关系或利益安排[10][11] 投资目的与影响 - 本次投资符合公司未来整体发展战略，旨在借助专业投资管理机构拓展投资渠道，获取投资收益并发展优质项目储备[21] - 本次投资对公司的财务及经营状况不会产生重大影响[21]

公司投资动态 - 公司全资子公司宏洲投资于2025年12月22日签署协议，共同参与投资嘉兴隆峰创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 该合伙企业认缴出资总额为人民币7,700万元，宏洲投资作为有限合伙人认缴出资额为人民币1,000万元[1] - 宏洲投资的出资额占合伙企业认缴出资总额的12.987%[1] 基金投资方向 - 合伙企业主要投资于新药研发、医疗器械研发项目等医药相关领域[1] - 投资标的主要包括优质的新兴医疗企业，涵盖新药、创新药、医疗器械、医疗服务、诊断、生物技术、医药外包研发企业等[1]

2025年医药板块表现与特征 - 2025年医药板块呈现显著的“两极走强”特征，龙头白马股凭借稳固行业地位与基本面韧性持续走强，同时部分具备技术突破或经营改善的小市值公司也表现突出 [1][3] - 预计“两极走强”的格局在2026年有望延续 [1][3] 2026年医药板块投资策略 - 建议采取“龙头打底、黑马增强”的配置策略，在确定性强的优质赛道中坚守核心龙头，同时积极布局具备高成长潜力的中小市值标的，实现稳健与弹性的有机结合 [1][3] - 板块内部轮动主要围绕“成长（创新药）”与“安全（困境反转）”之间的平衡展开，市场情绪乐观时资金向创新药等高弹性方向聚集，风险偏好回落时则流向具备反转逻辑的细分领域 [2][5] 2026年重点投资主线：创新引领 - 创新药及其产业链是医药板块中长期成长性的核心代表，其科技属性与市场整体风险偏好密切相关，是进攻性配置的重要方向 [2][5] - 创新药作为高成长板块，其估值体系与市场对科技股的风险偏好高度联动，投资者需具备动态视角，理性看待其估值波动 [2][5] 2026年重点投资主线：困境反转 - 经历政策周期调整与估值消化后，医疗器械、中药、消费医疗等部分子行业已逐步显现基本面筑底回升的迹象 [2][5] - 困境反转主线兼具估值修复与业绩改善的双重潜力，适合在市场震荡阶段进行防御型布局 [2][5]

整体业绩表现 - 25年前三季度医药板块整体收入同比下降2%，归母净利润同比下降1%，扣非归母净利润同比下降9% [1] - 25年第三季度医药板块整体收入同比持平，归母净利润同比下降3%，扣非归母净利润同比下降7%，各项增速环比第二季度持续改善 [1] - 25年第三季度医药板块整体收入环比下降1%，归母净利润环比下降20% [2] 细分领域业绩亮点 - 25年第三季度创新药板块收入增速表现较好，Bio-Pharma子版块收入同比增长18%，归母净利润同比增长151%，扣非归母净利润同比增长247% [1][2] - 25年第三季度CXO子版块收入同比增长10%，归母净利润同比增长51%，扣非归母净利润同比增长52% [1][2] - 25年第三季度上游子版块收入同比增长13%，归母净利润同比增长49%，扣非归母净利润同比增长81% [1][2] - 25年第三季度Bio-Tech子版块收入同比大幅增长61% [2] 创新药板块展望 - 25年第三季度创新药板块营收同比增速加快，多个创新药在25年获批上市贡献增量 [3] - 25年第三季度或为大部分Pharma企业压力最大的季度，随着年底医保谈判进行，创新药管线有望持续贡献收入和利润 [3] - 26年获批创新药及进入医保品种数量有望继续增加，26至27年有望看到更多创新药公司扭亏为盈 [3] 创新药投资逻辑 - 市场焦点回归产业本质，进入验证BD成色的阶段，需要看到跨国药企用实际行动和真金白银验证合作价值 [4] - 中国顶尖创新药正被纳入全球顶级药企核心管线，其价值按全球标准重估，临床管线真正价值和跨国药企重视程度或成为下一阶段核心估值锚点 [4] - 短期看预期修复，中期看临床里程碑数据读出，长期看可持续创新能力带来的估值溢价 [4] CXO板块展望 - CXO行业持续复苏，外需CDMO业务表现良好，新分子业务保持高景气 [5] - 外需CDMO业务自24年第四季度拐点向上，今年订单持续改善，恢复到双位数订单增速 [5] - 后续伴随生物安全法案影响削弱及美国降息，有望进一步催化行业景气度上行 [5] 上游科研服务展望 - 上游科研服务行业需求逐季加速回暖，25年第三季度营收同比增速加快 [6] - 部分企业扩产投建已或将落地，承接项目产值将进一步提升，充沛在手订单量或支撑业绩长期释放 [7] 医疗器械板块展望 - 25年第三季度医疗设备报表端拐点向上，收入端同比增长显著，毛利率基本企稳 [8] - 25年第四季度医疗设备后续招投标景气或持续，库存有望降至常态水平，部分成分股有望逐季加速 [8] - 高值耗材期待中美关税下调后出海恢复，国内集采落地驱动加速 [8] 医药投资工具 - 医疗ETF（159828）主要包含医疗器械和CXO两个细分子行业 [10] - 创新药ETF（517110）紧密跟踪沪港深创新药产业指数，覆盖A股、港股通优质创新药企 [10] - 科创创新药ETF（589720）跟踪上证科创板创新药指数，以Biotech为主，研发费用占比更高，创新纯度更高 [10] - 生物医药ETF（512290）和创业板医药ETF（159377）为相对宽基医药ETF，覆盖整个医药产业链 [10]

大会概况 - 第十届医药创新与投资大会于10月26日在南京江北新区开幕，由中国医药创新促进会及香港交易所共同主办 [1] - 大会吸引近千位学界、产业界及投资界人士参与，包括4位两院院士及先声药业、百济神州、恒瑞医药、绿叶生命科学集团等知名药企负责人 [1] - 大会首次在南京举办，为期2天，设有多个分论坛并披露8款重磅创新药的临床数据 [1][2] 会议焦点与议题 - 分论坛聚焦抗肿瘤新药、基因与细胞治疗、AI赋能医药研发、核药、减重创新药及儿童药等前沿及热门主题 [2] - 会议探讨创新药授权出海模式、商业保险支持、医保支付改革等政策解读与投融资战略，为行业提供决策参考 [2] - 现场设置路演专场与企业展区，促进技术与资本精准对接，并举办“南京江北新区-香港生物医药产业交流会”分会场 [2] 区域产业活力展示 - 大会举办地南京江北新区生物医药谷总占地面积20.51平方公里，集聚1300余家生物医药企业，综合竞争力位列全国第8 [3] - 该园区已上市药品402件、医疗器械产品1261个，包含6款一类新药及50余项国内外首创产品技术 [3] - 园区已自主培育7家上市企业，今年有药捷安康、维立志博在港交所主板上市，药康生物曾创下成立5年即上市的记录 [3] - 目前园区有十几家企业筹备IPO，应世生物、英派药业已向港交所递表，形成“梯队有序、接力上市”的局面 [3] 行业认可与合作前景 - 中国医药创新促进会副会长任晋生表示，选择江北新区源于其十年积累的企业与项目资源，以及南京生物医药分中心带来的合作机会 [5] - 行业大咖齐聚为区域注入信心与活力，有望催生新的合作机遇与项目落地，推动更具竞争力的生物医药产业集群崛起 [5]

活动概述 - 活动主题为“潮起东方 药见未来——2025医药投资主线解析暨ETF实战沙龙”，旨在为投资顾问提供四季度医药投资实战策略 [1][12] - 活动将于2025年10月30日在上海新天地安达仕酒店举行，规模限定100位专业投资顾问 [12][16] 核心议程与专家观点 - 杨松将分享《中国创新药产业十年回顾》，从宏观视角梳理产业进化逻辑，帮助建立对创新药产业的系统性认知并判断当前周期位置 [3] - 刘杰将解析港股创新药投资机会，深度拆解板块投资逻辑，并分享如何利用ETF等指数化工具高效捕捉板块贝塔收益 [4] - 朱伟将分享《投顾的炼金术：为财富创造Alpha》，从一线视角阐述如何将行业洞察转化为客户账户的实际收益 [5] - 活动包含小组交流环节，围绕“医药股细分赛道机会及投顾展业经验”与主讲嘉宾及同行精英直接对话 [6] 活动价值亮点 - 活动价值在于打通“产业研究-投资策略-客户服务”全链条 [8] - 参与者将直面来自券商研究、基金投资、一线投顾的三位顶尖专家 [9] - 活动旨在收获四季度医药板块及港股市场的具体投资思路与展业方法论，并与上海地区100位优秀同行建立连接 [10]

市场表现 - 10月17日A股三大指数齐跌，深成指和创业板指数双双跌超3%，港股恒生科技指数跌超4% [1] - A股最大医疗ETF（512170）当日收跌2.39%，但全天放量溢价成交，成交额环比激增三成至6.87亿元，此前5日已有逾6.93亿元资金流入 [1] - A股创新药相对抗跌，全市场唯一药ETF（562050）收跌1.56%跑赢大市，全天基本处于溢价交易状态 [3] - 港股通创新药ETF（520880）当日场内跌2.53%止步两连阳，缩量成交3.13亿元，其覆盖的37家创新药研发公司中有33家收跌，权重股中国生物制药、石药集团、康方生物齐跌超4% [3] 资金动向与估值 - 市场风格切换，资金呈现“高切低”动向，医疗ETF（512170）、港股通创新药ETF（520880）等AH医药板块代表性标的近日大举吸金 [3] - 医疗ETF（512170）标的指数最新PE估值为35.1倍，低于近10年60%以上的时间区间 [3] - 港股通创新药ETF（520880）全天溢价交易且溢价幅度显著，溢价率一度飙升逾1%，近5日净流入资金逾1.28亿元 [3] 板块前景与催化剂 - 港股通创新药板块自9月中旬以来连续调整，当前获利资金基本兑现完毕，BD预期已消化，或迎来配置窗口期 [4] - 创新药板块后续催化密集，预计四季度迎来第二波行情，催化剂包括重磅行业大会召开、10-11月BD交易传统旺季、三季报业绩预期向好以及11月国家医保谈判 [4] - 机构策略建议围绕三季报业绩挖掘CXO板块，并深挖创新药为四季度反攻做准备 [4] - 建议关注板块内部平衡，器械设备、医疗服务等滞涨板块或将逐步获得市场关注，可考虑与创新药均衡布局 [5] 主要投资工具比较 - 港股通创新药ETF（520880）特点为100%投资创新药研发的港股公司，具备高弹性和T+0交易机制 [6] - 药ETF（562050）为全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药并兼顾中药，投资标的为全部A股 [6][7] - 医疗ETF（512170）规模达264亿元，为全市场医药类ETF中规模最大，底层资产为医疗器械和医疗服务（CXO），CXO权重占比26.77%，投资标的为全部A股 [6][7]

A股市场与股票型基金整体表现 - 9月份A股市场继续走高 创业板指数大幅上涨超过12% [1] - 在1038只普通股票型基金中 有815只基金实现业绩上涨 占比达到78% 另有1只持平 222只下跌 [1] - 基金跌幅绝对值较小 单月跌幅超过5%的基金仅有22只 [4] 新能源主题基金领涨表现 - 嘉实基金旗下5只普通股基包揽涨幅榜前五名 月度涨幅均超过30% 包括嘉实新能源新材料股票A(31.28%) 嘉实新能源新材料股票C(31.22%) 嘉实智能汽车股票(30.94%) 嘉实清洁能源股票发起式A(30.27%) 嘉实清洁能源股票发起式C(30.20%) [1] - 多只重仓新能源个股的基金月度涨幅超过25% 包括宏利新能源股票 易米低碳经济股票 华夏能源革新股票 嘉实环保低碳股票 建信环保产业股票等 [3] - 嘉实新能源新材料股票重仓股包括宁德时代 璞泰来 亿纬锂能 科达利 天奈科技 豪威集团 新宙邦 华友钴业 湖南裕能 天赐材料 其中多数个股在9月份实现大涨 [2] 领先基金管理人与投资策略 - 嘉实新能源新材料股票由姚志鹏与熊昱洲合作管理四年 姚志鹏现任成长风格投资总监 熊昱洲2021年起担任基金经理 [1] - 嘉实智能汽车股票同样由姚志鹏管理 前十大重仓股与嘉实新能源新材料股票高度相似 [3] - 嘉实清洁能源股票发起式由李涛和宋阳管理 投资风格与姚志鹏相似 重仓锂电池材料个股 [3] - 华夏能源革新股票由杨宇管理 管理公募基金经验超过四年 [4] 新能源主题基金持仓分析 - 宏利新能源股票重仓宁德时代 禾望电气 厦钨新能 美畅股份 金风科技 赛力斯 理想汽车 [3] - 易米低碳经济股票重仓海博思创 星源材质 艾罗能源 东方电子 国网信通 固德威 厦钨新能 福莱特玻璃 信义光能 豪威集团 主要方向集中在新能源和半导体领域 [3] - 华夏能源革新股票二季度重仓股包括宁德时代 阳光电源 璞泰来 宇通客车 中国核电 科达利 中天科技 思源电气 亿纬锂能 比亚迪 [4] - 建信环保产业股票前十大重仓股为宁德时代 长江电力 福耀玻璃 湖南裕能 阳光电源 大金重工 日月股份 星宇股份 亨通光电 尚太科技 [4] 表现落后基金领域 - 医药主题基金表现落后 申万菱信医药先锋股票月度跌幅达9.8% 重仓股包括昂利康 康为世纪 神州细胞 三生制药 人福医药 浩欧博 康哲药业 信达生物 君实生物 先声药业 [4] - 红土创新医疗保健股票下跌8.55% 金鹰医疗健康股票跌幅达5.5% 这些基金重仓股全部为医药股 [5] - 消费主题基金表现不佳 长信消费精选量化股票由于重仓白酒股 月度跌幅达到6% [5]

文章核心观点 - 医药行业正迎来新的发展机遇，其投资价值得到多维度支撑，特别是创新药领域已成为行业发展的核心驱动力和投资主线 [1][2][7] 十五年行情复盘 - 2009-2010年，在政策推动和医保扩容下，中证申万医药生物指数飙涨148.46%，远超上证指数54.22%的涨幅 [2] - 2013-2015年，行业内部出现分化，监管趋严导致部分企业出清，但智慧医疗等主题呈现结构性行情 [3] - 2019-2021年，受疫情等因素催化，医药板块走强，CXO指数上涨277.13% [3] - 2024年，医药板块承压，中证申万医药生物指数全年下跌14.53%，跑输沪深300指数 [4] - 2025年5月起，随着创新药支持政策落地和药企BD交易活跃，板块出现强劲反弹 [4] 当前投资价值支撑 - 估值维度：板块估值经过调整后处于相对合理区间，部分企业相比海外市场存在提升空间 [5] - 基本面维度：龙头药企业绩稳健，创新药商业化推进，老龄化（60周岁以上人口占比22.0%）带来长期需求增长 [5] - 资金面维度：资金自7月下旬起持续净流入医疗器械等细分领域，公募基金与北向资金回流 [5] - 政策面维度：政策导向转向创新驱动，医保目录扩容、审评审批加速（如30日快速审批通道）等举措利好行业发展 [6] 创新药领域分析 - 中国创新药产业已走上国际舞台，在肿瘤免疫治疗（IO）和抗体偶联药物（ADC）等领域达到国际领先或快速追赶水平 [7] - 产业进入“走出去”阶段，2025年上半年License-out总金额突破600亿美元，已超越2024年全年总额，单笔超10亿美元交易达16笔 [7] - 当前投资逻辑更注重有确切数据、疗效验证和BD授权背书的在研药物及公司，与以往侧重研发布局不同 [8] 投资策略建议 - 可采用定投方式长期布局，以平滑短期波动，分享行业长周期成长红利 [9] - 可重点关注创新药、CXO、医疗器械等政策支持大、出海逻辑强的细分领域，利用回调机会布局优质资产 [9] - 可借助指数化投资工具（如医疗健康ETF）高效布局行业龙头，降低个股选择难度 [9]