股价与资金流向 - 截至2026年2月9日收盘，公司股价报收于1.65元，上涨1.23%，当日换手率为1.38%，成交量为86.84万手，成交额为1.43亿元 [1] - 2月9日资金流向数据显示，主力资金净流出425.43万元，占总成交额2.98%，游资资金净流入179.87万元，占总成交额1.26%，散户资金净流入245.56万元，占总成交额1.72% [1] - 近五个交易日（2026-02-03至2026-02-09）主力资金持续净流出，累计净流出约1595.87万元，其中单日最大净流出发生在2月5日，为773.65万元，占当日成交额6.01% [1] 主要财务与估值指标 - 公司总市值为104.07亿元，在造纸印刷行业40家公司中排名第5，高于行业均值72.2亿元 [2] - 公司净资产为170.17亿元，在行业内排名第2，远高于行业均值40.15亿元 [2] - 公司市净率为0.64，在行业内排名第1，显著低于行业均值4.01 [2] - 2025年前三季度，公司实现主营收入211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [2] - 公司毛利率为7.91%，低于行业均值14.96%，在行业内排名34/40，净利率为-1.53%，低于行业均值-0.15%，排名35/40 [2] - 公司净资产收益率为-1.93%，低于行业均值0.56%，排名36/40，动态市盈率为-26.95 [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为67.69%，财务费用为6.24亿元，投资收益为3795.2万元 [2] 业务概况与机构关注 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 最近90天内，共有2家机构对公司给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

公司项目进展 - 齐峰新材位于广西贵港的20万吨特种纸项目一期8万吨产线已于2024年8月建成投产 [1] - 该产线经历了产能爬坡释放，当前已基本达到预期产能，并实现产销平衡 [1] 公司信息披露 - 具体经营数据需以公司定期报告披露内容为准 [1]

公司产品与业务布局 - 公司产品体系丰富，主要涵盖工业胶粘材料、电子级材料、光学胶膜材料、特种纸、化工新材料、车衣/窗膜系列等品类 [1] - 产品下游应用场景广泛，目前主要应用于建筑装饰、消费电子、汽车、新能源动力电池等领域 [1] 公司发展战略与研发 - 公司始终密切关注新兴领域的新材料发展机遇 [1] - 公司将依托现有技术研发基础与产品核心优势，结合行业发展趋势及市场需求，审慎评估相关领域的技术储备与市场拓展可行性 [1]

报告行业投资评级 - 中国造纸行业的展望为“稳定弱化” [5] - 未来12-18个月行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平 [5] 报告核心观点 - 2025年以来，造纸行业PPI持续负增长、原材料价格呈V型走势、需求弱复苏，盈利整体承压 [5] - 2026年虽有政策提振消费预期，但供给宽松格局难改，纸价或仍承压，行业景气度预计在底部徘徊 [5] - 头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利 [5] - 外购浆依赖高、产品同质化、开机率低的中尾部企业则面临“增量不增利”甚至亏损风险 [5] 行业基本面 - **宏观经济与行业景气度**：2025年1~9月，国内生产总值增速小幅上升至5.20%，造纸工业增加值增速回落至3.10%，造纸及纸制品PPI同比增速仍为负 [9]；2025年1~11月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比减少10.70% [9]；2026年行业景气度预计以底部徘徊为主基调 [9] - **原材料成本与供给**：纸浆和废纸等原材料成本占据造纸企业总成本的60%左右 [11]；2024年我国纸浆消耗总量12,415万吨，同比增加4.34% [11]；2025年国内纸浆新增产能超400万吨 [13]；截至2025年12月末，全国港口纸浆库存总计190.6万吨，同比高出3.9% [13]；预计2026年主要原材料价格在底部震荡 [7] - **成品纸供需与价格**：2025年1~11月，全国机制纸及纸板产量14,887万吨，同比增长2.8%，增速较2024年降低2.29个百分点 [18]；2025年文化用纸共投产155万吨，2026年预计仍将有文化纸产线投产，供给压力较大 [21]；2025年国内瓦楞纸总产能同比增长10.3%，新增产能约275万吨 [22]；预计2026年包装纸新增产能投放速度明显放缓，确定性较强的项目合计约157万吨 [22]；2025年我国生活用纸产量1,466万吨，同比增长11.63% [23]；在供应端持续宽松影响下，主要纸种价格承压 [29] - **行业竞争格局**：2024年国内造纸行业CR10（按产量计算）在49%左右，相较于美国CR10的90%左右，集中度仍有很大提升空间 [27]；新增产能主要聚焦于头部企业，行业步入“高集中、微盈利”新阶段 [27] 行业财务表现 - **整体财务表现**：因结转成本回升同时纸品价格承压，2025年造纸行业整体盈利指标、获现能力及偿债指标均呈弱化态势 [7]；2026年经营指标或呈低位修复态势，但新增投资将推升债务压力 [7] - **样本企业表现**：报告覆盖30家样本企业 [30]；2025年前三季度，样本企业合计收入同比下降8.87% [32]；其中，文化用纸收入同比下降近三成，主要系山东晨鸣收入同比减少83.11%至33.48亿元所致 [32]；样本企业2025年前三季度净利润转负，若剔除山东晨鸣（亏损超60亿元）影响因素，29家样本企业净利润同比减少近10%至50亿元左右 [32]；2025年前三季度，样本企业合计经营活动净现金流同比减少超三成 [32] - **债务与投资**：样本企业投资支出规模有所扩大，主要集中在产业链整合能力较强的龙头企业 [34]；受资本支出增加影响，样本企业总债务规模呈扩大态势 [34]；包装纸企（如玖龙纸业、理文造纸）和文化纸企（如太阳纸业）投资需求大，财务杠杆有推升动力 [34]；部分企业EBITDA及经营活动净现金流对债务的覆盖能力较弱，面临较大的即期偿债压力 [35]

股价与交易表现 - 截至2026年2月5日收盘，山鹰国际股价报收于1.63元，与前一交易日持平，当日换手率为1.25%，成交量为78.74万手，成交额为1.29亿元 [1] - 2月5日资金流向数据显示，主力资金净流出773.65万元，占总成交额的6.01%，游资资金净流入333.6万元，占总成交额的2.59%，散户资金净流入440.06万元，占总成交额的3.42% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入211.33亿元，同比下降2.17%，归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74%，扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77%，单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03%，单季度扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为67.69%，前三季度投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [2] 业务概况与机构关注 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 最近90天内，共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

政策动态 - 四部门公布《工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第三批）》[3] 行业整体表现 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元 同比增长0.6%[3] - 造纸和纸制品业营业收入14186.7亿元 同比下降2.6%[3] - 造纸和纸制品业营业成本12463.7亿元 同比下降2.8%[3] - 造纸和纸制品业利润总额443亿元 同比下降13.6%[3] 公司业绩表现 - 玖龙纸业2025年下半年盈利预计21.5亿至22.5亿元人民币 较2024年同期增长216.0%至230.7%[3] - 岳阳林纸预计2025年年度归母净利润亏损2.60亿至2.00亿元[4] - 宜宾纸业预计2025年年度归母净利润2400万至3600万元 实现扭亏为盈[4] - 中顺洁柔预计2025年归母净利润3亿至3.3亿元 同比增长288.69%至327.56%[4] - 晨鸣纸业预计2025年归母净利润亏损88亿至82亿元[5] - 华泰股份预计2025年年度归母净利润亏损5000万至7000万元[6] - 恒丰纸业预计2025年度归母净利润1.78亿至2.15亿元 同比增加53.69%至85.63%[6] 产能与项目投资 - 金红叶纸业APP如东基地年产200万吨天然纤维素项目公示 总投资约163.95亿元 建设周期36个月[3] - 晨鸣纸业湛江基地二厂生产线恢复满负荷生产 设计车速1200米/分钟 幅宽5560毫米 年产能19万吨[4] - 四川福华源泰竹纤维公司拟建年产30万吨漂白化学竹浆生产线 配套年产40万吨特种纸生产线[4] - 山东华金集团公示5.65万吨/年制浆生产线技改项目 将改造为芦苇制浆生产线[6] - 江西振冠环保PM5试机成功出纸 主要生产格拉辛纸 纸机幅宽3420毫米 设计车速800米/分钟[6] 企业并购与股权变动 - 泰盛科技集团以9.852757亿元人民币收购四川永丰浆纸40%股权 实现100%控股[6]

股价与交易表现 - 2026年2月2日收盘价为1.61元，当日股价下跌2.42% [1] - 当日换手率为1.58%，成交量99.36万手，成交额1.62亿元 [1] 资金流向分析 - 2月2日主力资金净流出1814.15万元，占总成交额11.23% [1] - 2月2日游资资金净流入364.6万元，占总成交额2.26% [1] - 2月2日散户资金净流入1449.55万元，占总成交额8.97% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度主营收入211.33亿元，同比下降2.17% [1] - 2025年前三季度归母净利润为亏损2.9亿元，同比下降522.74% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为亏损4.12亿元，但同比上升6.32% [1] - 2025年第三季度单季主营收入72.91亿元，同比下降0.77% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为亏损3.31亿元，同比下降636.03% [1] - 2025年第三季度单季扣非净利润为亏损3.47亿元，同比下降4.37% [1] 公司财务与业务结构 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产销售以及国内外回收纤维贸易 [1] - 截至2025年第三季度，公司负债率为67.69% [1] - 2025年前三季度投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [1] 机构关注度 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [2]

行业与公司 * 行业：造纸及浆纸行业 [1] * 公司：太阳纸业、九龙、仙鹤、华旺科技、博汇、晨鸣纸业、五洲特种 [3][11] 核心观点与论据 * **行业周期位置与趋势**：造纸行业固定资产投资下降周期已触底一年，行业景气度有望抬升 [1][2] PPI自2025年9月起小幅上涨，预示价格端具备企稳动力 [1][2] 但需求端尚未完全好转，供需关系改善依赖需求提升 [1][2] * **浆价与纸价展望**：在降息和人民币走强背景下，浆价有望上涨并带动纸价上行 [1][2] 预计2026年浆价将延续温和上涨趋势 [1][4] 成本端浆价中枢看涨，对后续纸价形成支撑 [10] 春节后，浆价和废纸价格有望推动顺价传导涨价行情 [10] * **全球商品浆供需分析**： * **需求端**：中国是全球商品浆第一大消费市场，占比接近40% [1][5] 未来三四月份旺季对浆价有支撑 [1][5] 但2026年国内头部纸企自制浆投产较多，港口库存维持高位，中国需求存在弹性变量 [1][5] 欧美需求预计在2026年迎来修复，欧洲港口库存自2025年10月起已展现回落趋势 [1][5] 2026年进入降息大周期，将利好欧美终端需求 [1][5] * **供给端**：2026年商品浆新增供应压力显著放缓，仅APP印尼OKI二期项目有投产计划且存在不确定性 [1][5] 部分海外浆厂宣布减产或转产计划 [1][5] 预计2026年大概率维持供需紧平衡状态，3月份前后可能继续上涨 [1][5] * **细分纸种市场分析**： * **文化纸**：双胶纸价格约为4,700元/吨，为历史最低点，多数公司毛利率亏损 [7] 短期内供需压力仍存，但成本支撑及三四月份旺季到来对短期价格形成一定支撑与修复 [7] * **白卡纸**：当前价格约为4,200元/吨，仍处历史低点 [7] 2026年没有新项目投放，边际上持续向好，预计全年价格中枢小幅向上 [7] * **特种纸**：受弱势需求与竞争加剧影响，盈利持续下降 [7] 行业供给增量较多，短期内价格难以止跌反弹 [7] * **废纸系（箱板瓦楞）**：箱板纸价格约3,500元/吨，瓦楞纸约2,700元/吨 [7] 箱板纸行业供需格局有积极变化，价格和盈利中枢在供需共振改善中将温和向上修复 [3][9] 预计2026年箱板系供需改善明确，每年保持4%-5%增长趋势，扩产基本尾声 [7] * **产业周期与投资逻辑**：造纸行业逐渐迎来供给收缩关键拐点，2026或2027年开始新增产能减少，需求温和复苏，各细分赛道格局改善确定 [3][10] 具备浆纸一体能力的龙头企业是配置首选，因其自有浆产能可锁定原材料成本（如国内自制浆生产价格约3,500元 vs 内盘阔叶浆采购价约4,000元） [11] 其他重要内容 * **公司具体信息**：九龙公司木浆产能约300万吨，并计划到2026财年增长至470万吨 [11] 九龙去年有130万吨文化纸投放，今年仍会继续爬坡 [7] 太阳纸业的山东基地产能主要为高端纸种，能保持较好盈利水平 [9] 太阳纸业在山东有70万吨箱板纸新项目 [7] * **估值角度**：可考虑华旺科技、博汇、晨鸣纸业、五洲特种等估值相对偏低，但受益于顺价能力传导及需求改善带来盈利弹性的品种 [11] * **宏观因素**：美联储进入降息周期可能强化流动性，刺激终端需求 [2] 我国木浆进口依存度高达60%，大多以美元定价，美元走弱将削弱上游浆厂盈利能力，使其具备涨价动力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场震荡整理 ，当前市场核心矛盾清晰 ，供需基本面维持清淡刚需状态 ，供应端港口库存压力持续 ，需求端未见改善 ，下游原纸企业采购维持疲软 ，市场缺乏上行驱动 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年1月29日 ，中国纸浆常熟港库存62.5万吨 ，环比上涨11.8% ；青岛港库存139万吨 ，环比上涨1.6% ；高栏港库存4.5万吨 ，环比上涨7.1% ；主流港口样本库存量216.9万吨 ，环比上涨4.9% ，连续四周累库 [5][6] - 1月28日 ，晨鸣集团湛江基地二厂生产线顺利开机 ，年产能19万吨 ，完善了其在华南地区产能布局 [6] - 书赞桉诺Suzano宣布2026年2月亚洲市场纸浆价格上涨10美金 ，欧美市场上涨30美金至1280美金 [7] 行情数据 行情走势 - 2026年1月30日 ，基差方面 ，银星为20元/吨 ，环比上期涨900.00% ，同比降95.82% ；俄针为 - 150元/吨 ，环比上期降1.35% ，同比降581.82% ；银星 - 俄针价差为170元/吨 ，环比上期涨13.33% ，同比降66.00% [15] 基差与月差 - 2026年1月30日 ，03 - 05月差为 - 22元/吨 ，环比上期涨31.25% ；05 - 07月差为 - 36元/吨 ，环比上期降50.00% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面 ，2026年1月30日 ，银星 - 金鱼价差为720元/吨 ，环比上期降4.00% ，同比降57.65% ；俄针 - 金鱼价差为550元/吨 ，环比上期降8.33% ，同比降54.17% [26] - 进口利润方面 ，2026年1月30日 ，针叶浆（银星）进口利润为 - 350元/吨 ，环比上期降20.61% ，同比降543.32% ；阔叶浆（明星）进口利润为 - 125元/吨 ，环比上期降36.09% ，同比降182.56% [30] - 针叶浆方面 ，2026年1月30日 ，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5320元/吨、5500元/吨、5550元/吨、 - 、5150元/吨 ，环比上期分别降1.48%、1.79%、1.77%、 - 、1.90% ，同比分别降19.39%、17.29%、17.16%、 - 、15.57% [33] - 阔叶浆方面 ，2026年1月30日 ，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600元/吨、4600元/吨、4600元/吨、4550元/吨 ，环比上期分别降1.08%、1.08%、1.08%、0.00% ，同比分别降6.12%、 - 5.15%、 - 5.15%、 - 2.15% [37] - 本色浆、化机浆方面 ，2026年1月30日 ，金星价格为4950元/吨 ，环比上期降1.00% ，同比降11.61% ；昆河价格为3800元/吨 ，环比上期持平 ，同比涨7.04% [40] 供给 - 木片价格方面 ，本周华东地区纸企木片采购价平稳 [42] - 国产浆方面 ，本期国产阔叶浆价格下跌 ，化机浆供应减少 [46] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面 ，11月欧洲纸浆港口库存和全球纸浆出港量均延续下降 [50] - W20发运量及库存方面 ，11月W20针叶浆发运量低位 ，库存较高 ；阔叶浆库存高位 ，发运量下降 ，库存天数回升至同比高位 [54] - 海外针叶浆出口量方面 ，12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多 ，11月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比下降较多 [58][61] - 海外阔叶浆出口量方面 ，11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降 ，12月巴西、智利、乌拉圭出口中国数量环比增加 [65] - 纸浆进口量方面 ，12月中国纸浆进口分化 ，针叶浆环比增7.27% ，阔叶浆环比降23.38% ，本色、化机浆环比增加较多 [67] 需求 - 双胶纸方面 ，本期国内双胶纸市场窄幅整理 ，交投平淡 ，企业盈利承压 ，贸易商谨慎操盘 [71] - 铜版纸方面 ，本期国内铜版纸市场价格稳定 ，交投转淡 ，工厂生产承压 ，下游需求疲软 [75] - 白卡纸方面 ，本期白卡纸市场价格平稳 ，成本压力减轻 ，产量环比减少6.5% ，需求清淡 [79] - 生活用纸方面 ，本周生活用纸市场价格持稳 ，交投活跃度变化不大 ，终端需求难改善 ，库存压力难释放 [83] - 终端需求方面 ，环比来看 ，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多 ，化妆品零售额环比下降较多 ；同比来看 ，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [89] 库存 - 截至2026年1月30日 ，纸浆仓单仓库小计13.14万吨 ，环比上期涨2.25% ，同比降58.58% ；厂库小计1.10万吨 ，环比上期持平 ，同比降48.45% [90] - 整体港口库存处于年内中位偏高水平 ，本期主流港口样本库存累库 ，青岛港库存累库 ，日均出货速度变动不大 ，常熟港库存累库 ，出货量下降至8万吨上下 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短期内纸浆市场震荡整理，当前市场核心矛盾清晰，供需基本面维持清淡刚需状态，供应端港口库存压力持续，需求端未见改善，下游原纸企业采购维持疲软，市场缺乏上行驱动 [101] 各目录总结 行业资讯 - 截至2026年1月29日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为62.5万吨、139万吨、4.5万吨，较上周分别上涨6.6万吨、2.2万吨、0.3万吨，环比上涨11.8%、1.6%、7.1%，主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比上涨4.9%，连续四周累库 [5][6] - 1月28日，晨鸣集团湛江基地二厂生产线顺利开机，恢复满负荷生产，年产能19万吨，生产高品质文化用纸和特种纸 [6] - 书赞桉诺Suzano宣布2026年2月亚洲市场价格上涨10美金，欧美市场价格上涨30美金至1280美金 [7] 行情数据 行情走势 - 展示基差（银星、俄针）、银星 - 俄针价差、03 - 05月差、05 - 07月差等数据及走势 [14][17][19] - 2026年1月30日，基差：银星值为20元/吨，环比上期涨900.00%，同比降95.82%；基差：俄针值为 - 150元/吨，环比上期降1.35%，同比降581.82%；银星 - 俄针值为170元/吨，环比上期涨13.33%，同比降66.00%；03 - 05月差值为 - 22元/吨，环比上期涨31.25%；05 - 07月差值为 - 36元/吨，环比上期降50.00% [15][20] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差缩小，2026年1月30日，价差：银星 - 金鱼值为720元/吨，环比上期降4.00%，同比降57.65%；价差：俄针 - 金鱼值为550元/吨，环比上期降8.33%，同比降54.17% [24][26] - 本期针阔叶浆进口利润继续下降，2026年1月30日，针叶浆进口利润（银星）值为 - 350.27元/吨，环比上期降20.61%，同比降543.32%；阔叶浆进口利润（明星）值为 - 125.43元/吨，环比上期降36.09%，同比降182.56% [31][32] - 纸浆主力合约价格窄幅盘整，下游备货需求转弱，进口针叶浆市场成交不快，现货价格疲软盘整，但部分贸易商低价惜售，周内针叶浆下行空间有限；下游原纸企业加工承压，进口阔叶浆现货高价货源难有实单成交，现货价格走弱 [34][36] - 2026年1月30日，针叶浆中银星、凯利普、北木、俄针价格分别为5320元/吨、5500元/吨、5550元/吨、5150元/吨，环比上期分别降1.48%、1.79%、1.77%、1.90%，同比分别降19.39%、17.29%、17.16%、15.57%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600元/吨、4600元/吨、4600元/吨、4550元/吨，环比上期金鱼、明星、小鸟降1.08%，布阔持平，同比分别降6.12%、 - 5.15%、 - 5.15%、 - 2.15%；本色浆金星价格为4950元/吨，环比上期降1.00%，同比降11.61%；化机浆昆河价格为3800元/吨，环比上期持平，同比涨7.04% [34][38][41] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价平稳，2026年1月30日，桉木净片 - 联盛浆纸等木片采购价环比上期均持平 [43][45] - 本期国产阔叶浆价格下跌，化机浆供应减少，2026年1月29日，中国化机浆日度均价环比上期持平，同比涨5.80%；亚太森博纸业阔叶浆(森博)日度出厂价环比上期降3.13%，同比降2.11%；中国化机浆周度开工负荷率环比上期降5.48%，同比降1.43%；中国阔叶浆周度开工负荷率环比上期持平，同比涨18.03%；中国化机浆周度产量环比上期降5.13%，同比降1.16%；中国阔叶浆周度产量环比上期持平，同比涨17.86% [47][49] - 11月欧洲纸浆港口库存、全球纸浆出港量延续下降，2025年11月30日，欧洲纸浆港口库存值为138.90万吨，环比降1.07%，同比降2.80%；全球纸浆出港量值为435.70万吨，环比降3.61%，同比降6.90% [51][53] - 11月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，发运量下降，库存天数回升至同比高位，2025年11月30日，W20针叶浆发运量值为1677.80千吨，环比降2.93%，同比降7.77%；W20阔叶浆发运量值为2704.86千吨，环比降5.04%，同比降7.43%等 [55][57] - 12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多，11月四国（加、智、芬 、美）针叶浆出口中国数量环比下降较多，11月芬兰针叶浆出口中国数量同环比大幅下降，加拿大、美国出口中国数量环比微跌 [59][62] - 11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降，12月巴西阔叶浆出口中国数量环比增加较多，智利出口中国数量环比增加，乌拉圭出口中国数量大幅增长 [66] - 12月中国纸浆进口分化，针叶浆环比 + 7.27%，阔叶浆环比 - 23.38%，本色、化机浆环比增加较多，2025年12月31日，本色浆月度进口量值为11.65万吨，环比涨23.33%，同比涨92.61%；化机浆月度进口量值为12.65万吨，环比涨21.16%，同比涨50.29%；针叶浆月度进口量值为77.79万吨，环比涨7.27%，同比涨5.34%；阔叶浆月度进口量值为135.20万吨，环比降23.38%，同比降20.35% [68][70] 需求 - 本期国内双胶纸市场窄幅整理运行，交投气氛平淡，企业检修但货源充裕，下游消费平淡，用户消耗库存纸，未节前备库，行业盈利承压，纸厂挺价，贸易商谨慎操盘，区域倒挂严重 [72] - 本期国内铜版纸市场价格稳定，交投气氛转淡，工厂正常排产，货源充裕，成本高企生产承压，纸企挺价，下游订单不振，用户按需采购，未节前备货，部分企业出货压力增加 [76] - 本期白卡纸市场价格平稳，进口木浆价格震荡下调，成本压力减轻，纸厂盈利改善，广西北海大厂停机检修，中小纸厂开工下降，产量环比减少6.5%，需求清淡，市场成交减量，以协议客户发货及出口支撑为主 [80] - 本周生活用纸市场价格持稳，交投活跃度变化不大，业者观望，终端下游需求难改善，按需采购，主力纸企正常走货，部分纸企出货一般，库存压力难释放，原料纸浆价格震荡调整，对生活用纸价格支撑偏弱 [84] - 环比来看，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，基本符合季节性趋势；同比来看，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [90] 库存 - 2026年1月30日，仓单数量:纸浆(仓库):小计值为13.14万吨，环比上期涨2.25%，同比降58.58%；仓单数量:纸浆(厂库):小计值为1.10万吨，环比上期持平，同比降48.45% [91] - 整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势，2026年1月30日，青岛港库存值为139.00万吨，环比上期涨1.61%，同比涨27.87%；常熟港库存值为62.50万吨，环比上期涨11.81%，同比涨36.46%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存值为15.40万吨，环比上期涨9.22%，同比降27.70%；五港总计值为216.90万吨，环比上期涨4.88%，同比涨23.38% [98] 本周观点总结 - 供应方面，港口库存在本周期内继续累库，对市场心态及价格形成一定拖累 [101] - 需求方面，白卡纸市场延续平淡局面，停机放假业者增多，交投寡淡，停机纸厂有复产计划，后期供应恢复但需求清淡，市场业者陆续放假，调价现象减少，春节前市场价格预计稳定为主 [101] - 观点方面，预计短期内纸浆市场震荡整理，当前市场核心矛盾清晰，供需基本面维持清淡刚需状态，供应端港口库存压力持续，需求端未见改善，下游原纸企业采购维持疲软，市场缺乏上行驱动，建议关注市场整体走势、主要港口库存变动及下游原纸市场采购情绪变化 [101] - 估值方面，周五山东地区针叶浆银星基差为20元/吨，扩大28元/吨 [101] - 策略方面，单边建议逢高沽空或观望，跨期和跨品种建议观察 [101]