股价表现与资金流向 - 2025年9月12日收盘价1.95元，单日上涨3.17%，换手率7.89%，成交量431.63万手，成交额8.35亿元 [1] - 当日主力资金净流入884.19万元（占比0.91%），游资资金净流入1229.35万元（占比1.26%），散户资金净流出2113.54万元（占比2.17%） [1] - 近5日主力资金净流入趋势不稳定，9月10日净流出1481.32万元（占比-8.28%），9月12日转为净流入 [1] 融资融券动态 - 9月12日融资买入8250.77万元，融资偿还1.4亿元，融资净偿还5741.67万元，融资融券余额4.27亿元 [1][2] - 融券方面当日融券卖出0股，融券偿还1700股，融券余量25.65万股，融券余额50.02万元 [1] - 近5日融资余额从4.83亿下降至4.27亿元，融券余量在25-26万股区间波动 [2] 财务与经营指标 - 2025年中报主营收入138.42亿元，同比下降2.89%，归母净利润4181.54万元，同比下降63.17% [4] - 单季度第二季度收入70.76亿元（同比下降6.72%），净利润900.09万元（同比下降87.92%） [4] - 毛利率9.51%（低于行业均值14.96%），净利率0.18%（行业均值-0.39%），负债率68.99% [4] 行业地位与估值 - 总市值106.69亿元（行业排名5/38），净资产167.38亿元（行业排名2/38） [4] - 市净率0.68（行业均值4.08，排名2/38），动态市盈率127.57（行业均值49.49，排名30/38） [4] - ROE 0.28%（行业均值0.63%），净利润指标在行业内排名21/38 [4] 机构关注度 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [5] - 过去90天内机构目标均价为2.0元 [5]

股东持股及减持计划 - 股东广东粤财创业投资有限公司持有公司无限售条件流通股约7760万股，占公司总股本的4.43% [1] - 粤创投及其一致行动人广州润华置业有限公司、广东粤财实业发展有限公司共持有公司股票无限售条件流通股约1.03亿股，约占公司总股本的5.91% [1] - 粤创投计划通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过约1750万股，即减持数量不超过公司股份总数的1% [1] - 减持计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内实施，且任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的1% [1] 公司业务构成及市值 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：特种纸占比75.7%，特种材料占比18.51%，彩色印刷品占比3.79%，其他业务占比2.01% [2] - 截至发稿时公司市值为54亿元 [2]

涨停股票资金情况 - 12股封单资金均超过1亿元，其中安正时尚和天际股份封单资金均逾2亿元，济民健康、楚天龙、爱仕达、步步高、太平洋、通润装备封单资金均在1.6亿元及以上 [2] - 首开股份、太平洋、胜利精密收盘涨停板封单量排名前三，依次为45.85万手、34.46万手、31.85万手，步步高、安正时尚、美邦服饰、天际股份封单量均在20万手以上 [2] - 宏裕包材实现4连板，安正时尚实现3连板，首开股份、美邦服饰、通润装备均实现2连板 [2] 公司业绩表现 - 宏裕包材上半年营收3.21亿元，同比增长5.54%，归母净利润1221万元，同比增长147.37%，经营活动现金流从-185万元增长至1.23亿元 [2] - 天际股份上半年营收10.68亿元，同比增长19.16%，归母净利润为亏损5236.08万元 [3] - 中源家居2025年上半年营收7.24亿元，同比增长1.51%，越南工厂实现盈利160.39万元 [5] 行业与业务动态 - 天际股份控股子公司江苏泰瑞联腾材料科技获得《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》专利授权，硫化锂是生产硫化物固态电池电解质的原材料，公司正在推进该专利的产业化 [3] - 中金公司研报称固态电池具备高安全性和高能量密度，有望成为下一代锂电池技术方向，看好固态电池技术突破与产业变革下的投资机会 [3] - 安正时尚控股子公司礼尚信息为国际知名母婴、健康食品品牌提供国内电商平台运营服务 [5] - 中源家居跨境业务规模扩大，欧洲市场增长迅猛，越南供应链布局显著增强 [5] - 岭南控股依托"体育+旅游"创新模式，发挥全产业链优势，深度挖掘本地文化、运动精神等特色内涵 [6] - 元隆雅图重点布局8月7日开幕的成都世运会与11月的粤港澳大湾区全运会，构建"产品IP化、设计潮流化、渠道社交化、场景沉浸化"策略框架 [6] - 松炀资源主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，产品包括涂布白板纸、高强瓦楞纸、特种纸等 [8] - 景兴纸业主要经营活动为工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板等的生产和销售 [8] 龙虎榜交易情况 - 11股龙虎榜净买入金额超1亿元，其中新易盛、天孚通信、胜利精密、太平洋、步步高、金龙羽、华工科技金额均逾2亿元，依次为8.04亿元、7.99亿元、5.23亿元、4.92亿元、2.83亿元、2.52亿元、2.13亿元 [9] - 天孚通信、新易盛、科新机电机构净买入额居前，依次为6.23亿元、4.09亿元、1.04亿元 [9]

行业价格动态 - 行业进入传统旺季 多家纸厂实施涨价加停机双重策略 纸价上涨态势或将延续 [1] - 9月初玖龙纸业 山鹰国际 理文造纸 五洲特纸等大型纸厂发布涨价函上调部分产品价格 8月至今国内纸厂普遍进行多轮涨价 [1] - 下半年造纸行业供需有望改善 此轮调价彰显纸企在旺季需求窗口期主动掌控市场节奏的决心 [1] 上半年行业状况 - 上半年A股造纸行业23家上市公司中仅4家净利润实现正增长 [2] - 原纸价格持续探底 上半年原纸均价为4218元/吨 环比下跌1.82% 同比下跌8.06% 行业开机率一度跌破65% [2] - 成本压力主要来自原材料和能源 文化纸所用纸浆属期货产品金融属性强价格波动明显 包装纸用废纸因降雨等天气因素成本上升 [2] 龙头企业表现 - 太阳纸业上半年以191.13亿元营收 17.8亿元净利润保持行业领先 [3] - 太阳纸业推进广西基地南宁园区林浆纸一体化技改及配套产业园项目建设 老挝基地纸浆林项目向产业链上游延伸提升木浆木片自给率 [3] - 华泰股份 仙鹤股份等也在推进林浆纸一体化建设完善产业链布局以抵御成本波动影响 [3] 海外市场拓展 - 博汇纸业深耕国际市场 上半年出口业务高速增长 新增或深化数十家海外客户业务合作 [5] - 博汇纸业通过2+X产品战略推出食品级涂布牛卡 无菌液包纸 零塑杯纸等高附加值差异化产品满足海外市场需求 [6] - 博汇纸业新增并维持FSC ISEGA等多项国际认证 认证产品外销销量同比大幅增长142% [6] - 太阳纸业上半年境外销售营业收入金额同比增加72% 将不断提高产品出口占比构筑内贸加出口双轮驱动增长新引擎 [6] 行业展望 - 随着金九银十到来下游市场备货积极 龙头纸厂持续发布涨价信息带动整体市场利好向上 预计短期瓦楞纸价格保持上涨格局 [3] - 中秋 国庆及电商旺季备货将集中启动下游补库意愿增强 中央持续推进综合整治内卷式竞争 预计供需格局将边际改善 [4]

并购交易概述 - 恒丰纸业拟通过发行股份收购四川锦丰纸业100%股权 交易已获上交所受理 [2] - 市场普遍认为该交易是公司强化产业链整合和加速国际化战略的关键举措 [2] 标的公司价值 - 锦丰纸业持有稀缺的《烟草专卖生产企业许可证》 深耕卷烟纸领域多年 [2] - 标的公司持续通过产线技改和新建项目拓展高透成形纸、无铝衬纸等特种纸产品布局 [2] - 锦丰纸业规划总产能约5万吨/年 地处四川 毗邻云南、四川等烟草主产区及中欧班列物流枢纽 [5] 战略协同效应 - 收购将直接解决恒丰纸业产能瓶颈问题 公司现有生产基地已无扩产空间 [2] - 整合后可借助锦丰纸业地理位置优势 降低境外及西南地区客户运输成本 [5] - 形成"一南一北"双基地产业平台：北方基地覆盖华北东北 南方基地辐射西南并衔接国际物流 [6] 行业政策背景 - 国家持续推动造纸行业供给侧改革 鼓励通过兼并重组淘汰落后产能 [2] - 《造纸行业"十四五"及中长期高质量发展纲要》明确鼓励企业兼并重组和优化区域产业链布局 [2] - 并购恰逢政策窗口期 证监会2025年年中工作会议强调落实"并购六条"和重大资产重组管理办法 [3] 整合基础与进展 - 公司已对锦丰纸业实施两年多托管 提前完成管理团队磨合与业务体系对接 [5] - 托管期建立了统一生产标准与供应链体系 为深度协同奠定基础 [5] - 锦丰纸业原股东自愿延长股权锁定期至36个月 体现对整合后发展前景的信心 [5] 财务表现与增长前景 - 公司2025年半年度营业收入13.53亿元 同比增长12.78% [6] - 归属于上市公司股东的净利润9493.67万元 同比增长69.06% [6] - 业绩增长主要源于精益化管理、供应链优化及成本控制等内生性举措 [6] - 行业集中度提升和消费升级趋势下 并购协同效应有望进一步打开成长天花板 [6]

交易背景与核心目的 - 牡丹江恒丰纸业股份有限公司拟发行股份收购四川锦丰纸业股份有限公司以突破产能瓶颈 公司现有22条造纸生产线年产能27万吨且已充分利用 收购有助于提升国际业务市场份额 [1] - 2022年10月双方签署委托经营协议 恒丰纸业按托管标的年度经审计扣非净利润的30%获取提成收入且不承担亏损 2025年1月签订合作意向备忘录约定2026年后采用委托加工经营模式 [1] 财务影响与业绩表现 - 交易完成后恒丰纸业归母净利润和每股收益将因锦丰纸业长期亏损及长期资产折旧摊销金额大幅增加而下降 [1] - 模拟测算显示锦丰纸业长期资产增值折旧摊销将使恒丰纸业预测期备考合并财务报表折旧摊销增加 但预计在2026年消除 [2] - 锦丰纸业2023年主要产品毛利率为负 2024年上升 高透成形纸毛利率变动方向与其他产品存在差异 2024年综合毛利率高于同行业可比公司因产品集中于毛利率较高的烟草工业用纸 [5] 公司治理与交易合规性 - 托管期间锦丰纸业股东大会及董事会正常运作且不受恒丰纸业影响 公司治理独立 恒丰纸业未实际控制锦丰纸业且未将其纳入合并财务报表范围 [2] - 针对收购未盈利资产 公司采取严格信息披露 聘请中介机构 执行审议程序 安排股东会表决及网络投票 设置锁定期 确保定价公允等投资者保护措施 [2] 业务协同与整合计划 - 交易有助于恒丰纸业提高生产能力 降低运营成本 优化产品结构 实现补链强链 [2] - 公司计划加快对锦丰纸业的整合 拓展特种纸主业市场 完善公司治理和利润分配政策以提升每股收益 [2] 标的公司经营与财务特征 - 锦丰纸业采取订单制销售 含委托加工和一般贸易两种模式 不同产品销售模式差异具有合理性且交易定价公允 [3] - 2023年以来锦丰纸业收入上升 产品收入变动与产线产能及达产时间匹配 且与恒丰纸业收入变动及产品需求结构相匹配 [3] - 采购结构变化与产品结构及经营模式匹配 前五大供应商经营正常且无关联关系 境外采购主要为2024年购建PM1生产线的施胶机 [4] - 历史上经历多次重组包括破产重整 引入新股东 吸并子公司及派生分立 这些举措与托管及本次交易决策相互独立 [3]

交易方案核心内容 - 恒丰纸业拟通过发行股份方式收购竹浆纸业和张华持有的四川锦丰纸业100%股权 交易价格为26,805.62万元 [7][10][11] - 采用资产基础法评估 标的公司评估基准日2024年10月31日 评估增值率272.20% [11][40] - 发行价格定为8.25元/股 较定价基准日前20个交易日均价溢价9.85% 总计发行32,491,659股 [11][41][43] 交易结构设计 - 交易对方竹浆纸业获31,517,235股 张华获974,424股 锁定期36个月 [11][44] - 标的公司过渡期损益安排：盈利归上市公司享有 亏损由交易对方按持股比例承担 [44] - 交易不构成重大资产重组 标的公司资产总额/净资产/营业收入占比分别为7.72%/10.12%/3.98% [12][13][46] 产业协同效应 - 标的公司拥有国家烟草专卖局颁发的卷烟纸生产专卖许可 主要产品包括卷烟纸、成形纸等特种纸 [10][15][28] - 通过收购实现"西南-东北"双基地布局 有效覆盖四川、云南、贵州等烟草核心产区 降低运输成本 [16][36][37] - 上市公司产能利用率达91.56% 标的公司产能整合将突破产能瓶颈 预计年产能显著提升 [35][36] 财务影响分析 - 交易完成后总资产增长12.85%至391,872.96万元 净资产增长9.80%至290,946.20万元 [17][50] - 短期每股收益下降 因评估增值导致固定资产折旧增加约2,000万元/年 [17][19][50] - 标的公司报告期净利润为负：2022年-1,778.63万元 2023年-2,247.81万元 2024年-226.96万元 [28][29] 审批进展 - 已获黑龙江省国资委原则性同意 上市公司董事会审议通过 [14][20][35] - 尚需上交所审核及中国证监会注册 [3][14][47] - 控股股东恒丰集团持股比例由29.93%降至27.00% 实际控制人仍为黑龙江省国资委 [16][49] 行业背景 - 特种纸行业2024年预计产量492万吨 同比增长5.35% 食品包装、烟草等领域需求增长显著 [31][32] - 国家政策推动绿色制造体系建设 鼓励行业兼并重组优化布局 [32][33][35] - 造纸行业2023年营业收入9,340.3亿元 利润总额285.4亿元 同比增长86.2% [30]

交易方案概述 - 恒丰纸业拟通过发行股份方式收购竹浆纸业和张华持有的四川锦丰纸业100%股权 交易价格为268.06百万元 [8][9][37] - 发行股份种类为人民币普通股(A股) 每股面值1.00元 发行价格为8.25元/股 [8][9][41] - 向竹浆纸业发行31,517,235股 向张华发行974,424股 合计发行32,491,659股 占交易后总股本9.81% [9][42][43] 交易性质 - 本次交易构成关联交易 交易完成后张华及其控制的竹浆纸业将持有上市公司9.81%股份 [9][10][45] - 不构成重大资产重组 标的公司资产总额占比7.72% 资产净额占比10.12% 营业收入占比3.98% [10][45] - 不构成重组上市 交易前后控股股东均为恒丰集团 实际控制人均为黑龙江省国资委 [11][46] 标的公司业务 - 锦丰纸业是经国家烟草专卖局批准的专业卷烟配套用纸生产企业 主要产品包括卷烟纸、普通成形纸和高透成形纸 [8][13][47] - 标的公司拥有国家烟草专卖局颁发的卷烟纸生产专卖许可 具有稀缺性资源牌照优势 [25] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润分别为-17.79百万元、-22.48百万元和-2.27百万元 处于产能爬坡阶段 [26] 行业背景 - 造纸行业是重要基础原材料产业 2023年规模以上企业营业收入9340.3亿元 同比增长5.3% 利润总额285.4亿元 同比增长86.2% [27] - 特种纸行业需求恢复增长 预计2024年中国特种纸产量达492万吨 同比增长5.35% [28] - 国家政策支持绿色低碳循环发展 推动轻工业高质量发展 重点落实特种纸及复合材料等关键技术研发工程 [29] 交易目的 - 突破上市公司产能瓶颈 2023年总体产能利用率为91.56% 厂区周边无新建项目可用土地 [33] - 利用标的公司西南地理位置优势 降低欧洲、东南亚国家运输成本 解决西南地区客户运输距离过长问题 [34] - 优化产品结构布局 实现特种纸主业补链强链 增强上市公司整体竞争实力和抗风险能力 [35] 财务影响 - 交易完成后上市公司归属于母公司股东权益规模明显增加 2024年末由264.97百万元增至290.95百万元 [14][15] - 交易后2024年归属于母公司股东的净利润由115.82百万元下降至92.93百万元 基本每股收益由0.39元/股下降至0.28元/股 [15] - 盈利下降主要因资产评估增值导致固定资产折旧及无形资产摊销增加 评估增值总额为196.04百万元 [15][16] 审批程序 - 已履行标的公司董事会和股东会审议程序 恒丰纸业董事会审议通过 黑龙江省国资委原则同意 [12][32] - 尚需取得上交所审核通过和中国证监会注册 [10][12]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入191.13亿元，归属于上市公司股东的净利润17.80亿元 [3] - 期末总资产564.45亿元，归属于上市公司股东的净资产303.56亿元，资产负债率46.01% [3] - 境外销售收入同比增长72% [7] 运营与战略 - 实施原料、工艺、产品三大差异化战略提升竞争力 [3] - 浆纸产品单位综合能耗降低3.3%，采购和物流成本大幅节降 [3] - 推进山东、广西、老挝三大基地协同发展 [6] - 加强海外市场开拓，提升出口占比，构筑内贸+出口双轮驱动 [7] 项目投资与进展 - 山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目已于2025年4月试产，5月稳定运行 [4] - 颜店厂区14万吨特种纸项目二期预计2026年一季度试产 [4] - 山东溶解浆生产线搬迁至北海厂区完成，2025年6月稳定运行，品质和成本提升 [4] - 山东基地拟建60万吨漂白化学浆项目，总投资不超过35.10亿元 [4][5] - 山东基地拟建70万吨高档包装纸项目，总投资不超过15.30亿元 [6] - 广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化项目一期包装纸生产线（PM11和PM12）预计2025年三、四季度试产 [9] - 南宁项目二期包括40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆生产线，预计2025年三、四季度试产 [9] - 南宁园区30万吨生活用纸二期4条生产线预计2025年四季度试产 [10] 行业与市场 - 双胶纸期货上市可能使价格更透明稳定，但短期可能吸引炒家导致波动频繁 [7][8] - 双胶纸期货和期权可能加速行业洗牌，提升集中度，有利于竞争力强的大型纸企 [8] - 山东基地通过颜店厂区新项目提升北方市场竞争力和市场占有率 [8]

股价表现与资金流向 - 2025年8月27日收盘价1.89元，单日下跌2.07%，成交额4.02亿元，成交量209.77万手，换手率3.83% [1] - 当日主力资金净流入567.29万元（占比1.41%），游资净流出218.04万元（占比0.54%），散户净流出349.25万元（占比0.87%） [1] - 近5日主力资金波动显著，8月25日净流出1857.45万元（占比-3.86%），8月26日转为净流入4.87万元（占比0.02%） [2] 财务指标与行业对比 - 公司总市值103.41亿元，高于行业均值68.17亿元，行业排名6/38；净资产167.38亿元，显著高于行业均值42.05亿元，排名2/38 [3] - 2025年中报归母净利润4181.54万元，同比下降63.17%，低于行业均值4909.66万元，行业排名20/38 [3] - 毛利率9.51%低于行业均值13.8%（排名30/38），但净利率0.18%高于行业均值0.05%（排名33/38） [3] - 负债率68.99%，财务费用4.5亿元，市净率0.67显著低于行业均值3.91（排名2/38） [3] 经营业绩与业务构成 - 2025年中报主营收入138.42亿元，同比下降2.89%；第二季度单季收入70.76亿元，同比下降6.72% [3] - 扣非净利润同比改善，中报为-6579.99万元（同比上升39.16%），第二季度单季-2144.94万元（同比上升76.85%） [3] - 主营业务涵盖箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装生产销售，以及回收纤维贸易业务 [3] 市场关注度与流动性 - 最近90天内1家机构给予买入评级 [4] - 近5日资金流向显示游资与散户资金活跃度较高，例如8月26日游资净流出1085.58万元（占比-4.15%），散户净流入1080.70万元（占比4.14%） [2]