[Table_StockNameRptType] 金融工程一 周报 科创未盈利新股上市，西安奕材上市均价涨幅高达 211% ——"打新定期跟踪"系列之二百三十六 [Table_RptDate] 报告日期：2025-11-03 [Table_Author] 分析师：严佳炜 ⚫ 跟踪近期打新收益率 跟踪近期科创板+创业板+主板的网下打新市场表现，假设所有主 板、科创板、创业板的股票都打中，且上市首日以市场均价卖出，忽 略锁定期的卖出限制，自 2025 初起截至 2025/10/31，A 类 2 亿规模 账户打新收益率 2.65%，B 类 2 亿规模账户打新收益率 2.23%；A 类 10 亿规模账户打新收益率 0.96%，B 类 10 亿规模账户打新收益率 0.73%。 滚动跟踪近期 20 只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上 市首日平均涨幅为 219.94%，创业板个股上市首日平均涨幅为 244.28%。 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S ...

4公司IPO上会 据目前安排，若无变化本周（11月3日到7日）有3只新股申购。其中科创板1只，创业板1只，北交所1 只。 本周3股打新 截至发稿，本周网上发行1只新股披露发行价。北交所新股北矿检测发行价为6.7元，发行市盈率14.99 倍，行业最近一个月平均动态市盈率38.04倍。 11月7日启动申购的科创板新股恒坤新材致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用，是境内少 数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一，主要从事光刻材料和前驱体 材料等产品的研发、生产和销售。 本次IPO，恒坤新材拟募资10.07亿元，分别用于集成电路前驱体二期项目和集成电路用先进材料项目。 公司募集资金围绕公司的主营业务展开，通过本次募投项目的实施，将带动公司创新产品的研发与应 用，进一步完善公司产品结构，推动公司技术创新，促进相关产品国产化水平的提升。 11月7日启动申购的南网数字基于新一代信息技术，为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方 案，致力于构建世界一流的电网数字化、智能化创新平台；同时，公司凭借在电力能源行业数字化转型 业务实践中积累的技术和经验，正逐步将产品及服务拓展到交通、水务燃气 ...

核心观点 - 2025年10月A股IPO市场活跃度显著下降，融资总规模为57.07亿元，环比大幅下降72% [4] - 新股发行对中小规模基金的收益贡献更为显著，2-3亿元规模基金的打新贡献度达到+0.166% [22] - 基金打新参与度保持高位，共有3346只基金参与，总规模达7.55万亿元，其中偏股混合型基金数量最多 [24] IPO发行规模与节奏 - 2025年10月A股市场IPO融资总规模为57.07亿元，环比下降72% [4] - 主板融资规模为32.48亿元，北交所融资规模为8.58亿元 [4] - A股市场共发行新股10只，其中主板3只，北交所4只，科创板2只，创业板1只 [5] - 从历史数据看，2025年10月IPO数量为10只，融资规模57亿元，均处于近期较低水平 [7][9] 项目储备与审核进展 - 截至10月末，A股审核通过尚未发行的IPO项目共计32个，拟募资规模合计399.6亿元 [11] - 数量分布：创业板占比5%（3家），主板占比33%，科创板占比52% [11][13] - 规模分布：主板拟募资133.7亿元（占比33%），创业板拟募资18.9亿元（占比5%），科创板拟募资208.9亿元（占比52%） [13] - 科创板项目平均拟募集资金最高，达23.2亿元，北交所最低为3.2亿元 [13] 网下申购与询价情况 - 近三月各板块新股网下申购上限金额多数分布在[5,10)亿元区间 [12] - 主板新股网下申购上限44%分布在[5,10)亿元区间，创业板80%分布在[1,2)亿元区间 [14] - 10月主板网下询价对象家数达1675家，环比下降37%，创业板为0家，科创板为203家 [16] - 主板A类账户平均中签率为0.0112%，B类账户为0.0106%，环比分别下降12%和14% [18] 打新收益贡献度分析 - 10月新股对2-3亿元规模基金贡献度最高，达+0.166% [22] - 对3-5亿元规模基金贡献度为+0.147%，对8-9亿元规模基金增厚为0.135% [22] - 打新策略年化收益率为1.629% [22] 基金参与情况 - 2025年10月共有3346只基金参与打新，规模合计7.55万亿元 [24] - 偏股混合型基金参与数量最多，达1280只，被动指数型基金785只，灵活配置型基金605只 [24][26] - 各类型基金打新参与度分布不均，偏股混合型基金参与度较高 [29]

根据提供的研报内容，该报告主要跟踪和测算网下打新策略的表现，并未涉及传统的量化选股模型或多因子模型。报告的核心是构建了一个理论打新收益测算框架，并基于此框架给出了详细的回测结果。 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：理论打新收益测算模型[11][39] * **模型构建思路**：通过设定一系列假设条件，模拟不同类别（A类/B类）、不同资产规模的投资者参与网下新股申购并上市首日卖出的完整流程，从而估算其理论打新收益和收益率[11][39] * **模型具体构建过程**： * **核心假设**： * 投资者参与所有主板、科创板、创业板的新股网下申购[11] * 科创板和创业板的报价全部入围（即均能成功申购）[39] * 上市首日以市场均价（报告中具体为“首次开板日均价”）卖出[11][35] * 忽略锁定期的卖出限制[11] * 账户资金配置为一半沪市市值、一半深市市值，且股票仓位满仓[39] * 资金使用效率为90%[39] * **收益计算步骤**： 1. **计算单只新股“满中数量”**：“满中数量”指顶格申购所能获配的新股数量。计算公式如下： $$类满中数量 = 可申购上限额度 × 网下类平均中签率$$ [35] 2. **计算单只新股“满中收益”**：基于“满中数量”和上市后的价格涨幅计算单只新股的绝对收益。计算公式如下： $$满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量$$ [35] 3. **计算账户总打新收益**：将测算时间段内（如每月、每年）所有新股的打新收益相加，得到总收益[39][41] 4. **计算账户打新收益率**：用总收益除以账户规模，再考虑资金使用效率，得到打新收益率。具体计算逻辑为：总收益 / (账户规模 × 资金使用效率)[39][41] 模型的回测效果 报告提供了基于上述模型，在不同账户类型、不同规模、不同市场板块下的详细回测数据。以下结果均基于“上市首日卖出”的统计口径。 1. **A类账户打新收益率**[11][41][42][43][44] * **2亿规模账户**：2025年至今打新收益率2.44%（所有板块）[11][41]；2024年至今打新收益率6.17%（所有板块）[41] * **10亿规模账户**：2025年至今打新收益率0.77%（所有板块）[11][41]；2024年至今打新收益率1.77%（所有板块）[41] * **分板块2025年至今收益率（2亿规模）**：科创板0.51%[42]，创业板1.24%[43]，主板0.69%[44] 2. **B类账户打新收益率**[11][47][48][49][50] * **2亿规模账户**：2025年至今打新收益率2.19%（所有板块）[11][47]；2024年至今打新收益率5.11%（所有板块）[47] * **10亿规模账户**：2025年至今打新收益率0.70%（所有板块）[11][47]；2024年至今打新收益率1.52%（所有板块）[47] * **分板块2025年至今收益率（2亿规模）**：科创板0.49%[48]，创业板1.10%[49]，主板0.61%[50] 3. **近期新股表现**：滚动跟踪近期20只新股，科创板个股上市首日平均涨幅为218.45%，创业板个股上市首日平均涨幅为244.28%[1][16] 量化因子与构建方式 本报告为打新策略跟踪报告，未涉及用于选股或择时的量化因子。 因子的回测效果 本报告为打新策略跟踪报告，未涉及量化因子的测试结果。

新股申购安排 - 下周A股市场仅一只新股可申购，为周五（10月24日）沪市主板的大明电子 [1] 公司业务与研发实力 - 大明电子专注于汽车电子零部件配套领域，是汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商 [1] - 公司及子公司共获得166项专利权，其中发明专利16项，已实现产品设计自主化和核心生产工艺技术产业化 [1] - 2024年公司研发费用达1.19亿元，占营业收入比例为4.37% [1] 财务表现与客户构成 - 公司营业收入从2022年的17.13亿元增长至2024年的27.27亿元 [2] - 公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润从2022年的1.43亿元增长至2024年的2.79亿元 [2] - 客户覆盖自主品牌（长安、上汽、一汽、比亚迪、吉利等）、合资品牌（长安马自达、上汽大众、上汽通用等）及外资品牌（福特、丰田、斯堪尼亚等） [1] - 2024年长安汽车贡献收入超过6.5亿元，占公司当年总收入比例24%以上，2023年该比例曾超过30% [2] 募集资金用途 - 本次募集资金扣除发行费用后，将全部投入大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期）及补充流动资金 [1] 近期打新市场表现 - 2024年前9个月，A股市场共78只新股上市，上市首日平均涨幅超过200% [2] - 2024年9月，共11只新股上市，上市首日平均涨幅接近300% [2] - 例如9月8日上市的三协电机，发行价8.83元/股，上市首日收盘价78.20元/股，价格上涨近9倍 [2]

宏观经济与贸易 - 中国9月出口同比增长8.3%，较前值4.4%显著提升，进口同比增长7.4%，较前值1.3%大幅回升 [3][7] - 全球AI产业链是贸易需求高景气的核心动力，9月越南出口同比大幅增长25.3%，较前值15.4%显著提升，其高增主要受AI资本开支浪潮驱动 [3][8] - 美国与AI产业链相关的产品需求保持稳定，2025年以来对美国进口同比增速的拉动维持在4-5个百分点，且相关产品进口增长未明显受到关税影响 [9] - 若全球AI产业趋势持续，东盟地区因商品价格优势在美国进口份额或提升，其对中国上游设备与零部件的需求将为中国出口提供支撑 [10] 新股与资本市场动态 - 2025年A股IPO政策转向定向宽松，重点支持优质硬科技企业，市场呈现受理提速、终止降速的高质量发展阶段 [4][12] - 2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益达777万元，较2024年同期的430万元增长80.5%，3亿规模A类账户打新收益率提升至1.8% [4][12][13] - 北交所新股市场表现亮眼，2025年前三季度新股平均首日涨幅高达348.48%，远超2024年同期的104.09%，网上打新收益合计超30万元 [13] - 2025年"A+H"上市持续升温，已有12家A股公司成功登陆H股，另有66家新提交申请，企业多来自电子、电力设备、医药等新质生产力行业 [14] 社会服务与消费行业 - 国庆假期国内旅游人次同比增长1.6%，旅游收入增长1%，但人均消费下降0.6%，显示居民出行意愿足但消费力处于渐进恢复阶段 [18] - 中国精酿啤酒市场规模从2022年的428亿元增长至2024年的680亿元，预计2030年将突破2000亿元，复合年增长率达18.5%，行业逆势增长 [19][20] - 美图秀秀凭借AI合照功能登顶欧洲14个国家AppStore总榜，其产品RoboNeo上线首月月活跃用户突破百万 [19][20] - 9月抖音美妆类目商品交易总额同比增长19.69%，TOP20品牌总交易额突破30亿元，同比增长38.59%，其中国货品牌韩束交易额超5亿元 [20] 医药行业与公司研究 - 上海谊众核心产品紫杉醇聚合物纳米胶束已于2021年获批上市，2024年进入医保目录，公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.31亿元和1.84亿元 [5][23] - 公司在研管线包括YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2三抗）和YXC-002（第四代高脑渗透性EGFR-TKI），分别有望于2025年底和2026年上半年申报新药临床试验申请 [5][23] - 全球仅有16款处于临床及临床前阶段的PD-(L)1/VEGF三抗药物，上海谊众的YXC-001是唯一处于临床前阶段的PD-1/VEGF/IL-2三抗 [26]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。报告核心内容是打新策略的收益测算与跟踪，并未涉及传统意义上的多因子选股模型或阿尔法因子，而是构建了用于测算打新收益的理论模型。 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：理论打新收益测算模型[10][35][36][39][43][44] * **模型构建思路**：通过设定一系列假设条件，模拟不同类别（A类/B类）、不同规模账户参与网下打新的理论收益和收益率，以跟踪和评估打新市场的表现。[10][35][36] * **模型具体构建过程**： * **核心假设**： * 账户参与所有新股（主板、科创板、创业板）的网下打新。[10][36] * 科创板和创业板的报价全部入围。[36] * 资金配置为一半沪市市值、一半深市市值，且股票满仓。[36] * 新股在上市首日以市场均价（或首次开板日均价）卖出，忽略锁定期的限制。[10][35] * 资金使用效率为90%。[36][39][44] * **单只股票满中收益计算**： 首先计算单只股票的理论“满中数量”，然后计算其收益。 $$满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类（或B类）平均中签率$$[35] $$满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量$$[35] * **账户总收益计算**： 将指定时间段内（如每月）所有上市新股的理论“满中收益”进行加总，得到该时间段的总打新收益。[39][44] * **账户打新收益率计算**： $$打新收益率 = \frac{指定时间段内总打新收益}{账户规模 × 资金使用效率}$$[39][44] * **模型评价**：该模型提供了一个标准化的框架，用于在不同账户类型和规模下，横向比较和跟踪打新策略的理论收益潜力。 模型的回测效果 以下结果基于上述模型，统计时间为2024年初至2025年10月10日及2025年初至2025年10月10日，资金使用效率为90%。[10][39][44] 1. **A类账户理论打新收益率**[10][39][40][41][43] * **所有板块累计收益率（2024年至今）**：1.5亿规模6.71%，2亿规模6.07%，3亿规模4.75%，5亿规模3.20%，10亿规模1.74%[39] * **所有板块累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模2.61%，2亿规模2.34%，3亿规模1.82%，5亿规模1.25%，10亿规模0.74%[10][39] * **科创板累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模0.56%，2亿规模0.51%，3亿规模0.43%，5亿规模0.33%，10亿规模0.20%[40] * **创业板累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模1.40%，2亿规模1.24%，3亿规模0.91%，5亿规模0.58%，10亿规模0.31%[41] * **主板累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模0.65%，2亿规模0.59%，3亿规模0.48%，5亿规模0.34%，10亿规模0.23%[43] 2. **B类账户理论打新收益率**[10][44][45][46][47] * **所有板块累计收益率（2024年至今）**：1.5亿规模5.48%，2亿规模5.02%，3亿规模3.99%，5亿规模2.72%，10亿规模1.49%[44] * **所有板块累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模2.33%，2亿规模2.10%，3亿规模1.64%，5亿规模1.13%，10亿规模0.67%[10][44] * **科创板累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模0.54%，2亿规模0.49%，3亿规模0.42%，5亿规模0.32%，10亿规模0.19%[45] * **创业板累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模1.23%，2亿规模1.10%，3亿规模0.81%，5亿规模0.51%，10亿规模0.27%[46] * **主板累计收益率（2025年至今）**：1.5亿规模0.57%，2亿规模0.52%，3亿规模0.42%，5亿规模0.30%，10亿规模0.20%[47] 量化因子与构建方式 本报告未涉及传统选股或定价因子的构建与分析。 因子的回测效果 本报告未涉及传统因子的测试结果。

自从能从投资上赚钱以后，一直有一个念想，就是带着老同学，老朋友一起赚钱，保守点， 一个月5000总能有的，风险也不高。毕竟他们很多人现在只是一个普通的打工人，太不容易 了，五千一万不是小数字了。 可是我知道这事情不会有好的结果，这想法有毒，甚至让亲戚反目成仇，朋友也当不下去 了。因为如果认知跟不上，每一步都牵着拉着，太累了。 可是我时不时就会想这些，放不下。 持有小市值 我在过去十年里有三种带亲戚朋友赚钱的方式，列出来供参考 1.账户买断制。 我出30万对方出10万，用对方账户。如果亏钱了我是他们的三倍，他们也没啥好说的，我的 好处也是能用他们账户打新。 多年下来算上新股基本都是20%左右年化。 双方也都挺满意 的。 3.短期借款 拼多多方式打北交所新股，基本都是我离安全多拿100股差几十万的时候问别人借钱，两天就 还。按中介的价格出价。虽然只有几百块，但对于退休没事干的人来说也不错。 当然，这些都是自己和家人长期信得过的朋友，几十万额度讲清楚后基本不会出现利益纠 葛。 因为这几种方式对双方都是互惠互利的，所以哪怕有点风险（资金和关系上），我也敢冒。 单纯的帮别人赚钱，说实话我不愿意也做不到。 蚁工 没有好下 ...

港股新股市场概况 - 2025年港股市场新股IPO活跃，已有超过60只新股上市，合计募资金额超过1500亿港元 [1] - 市场情绪高涨，例如西普尼在2025年9月30日上市首日股价大幅上涨258.11% [1] - 新股市场存在显著的“打新赚钱效应”，但散户投资者参与高涨幅新股投资存在难度 [1] 西普尼公司基本面 - 按2024年商品交易总额计算，西普尼是中国最大的金表品牌，市场份额达到27.08% [2] - 公司营收从2022年的3.24亿元增长至2024年的4.57亿元，呈现逐年递增趋势 [8] - 2025年前五个月营收同比增长21.6%，达到2.31亿元，显示短期增长韧性 [8] - 公司净利润从2022年的2454.1万元增长至2024年的4934.8万元，但2024年同比下滑5.3% [9] - 2025年前五个月净利润达到4280万元，相当于2024年全年净利润的86.7% [9] - 毛利率持续改善，从2022年的19.8%提升至2024年的27.2%，并在2025年前五个月进一步升至31.01% [9] 西普尼IPO与市场交易情况 - 西普尼于2025年9月19日至9月24日进行招股，全球发售1060万股，香港公开发售部分仅占10% [2] - 公开发售部分货量较少，仅为10600手 [2] - 孖展认购反应热烈，首日孖展总额约4.92亿港元，认购倍数约15.69倍 [2] - 招股期间孖展认购倍数持续攀升，最终超购倍数定格在2505.9倍 [2] - 上市首日股价大涨258.11%，次日继续拉升71.13%，第三交易日收跌7% [3] - 上市后前三个交易日出现量价背离，成交量从首日的282.28万股显著下降至第三日的62万股 [3] 市场结构与资金面分析 - 公司股权结构呈现“货源归边”特征，流通筹码集中 [3] - 筹码集中使得主力资金可能以少量资金推高股价，制造市场炒作热情 [3] - 量缩价涨的态势通常表明主力控盘程度较高，但属于量价背离走势 [5] - 后续若出现成交量再次放大，可能预示主力在高位进行出货 [5] 纳入港股通（入通）预期 - 港股通纳入标准要求检讨期内港股日均流通市值门槛约为94.13亿港元 [6] - 截至2025年10月4日，西普尼在相关检讨期内的港股日均市值为98.76亿港元，高于当前门槛 [6] - 2025年10月3日公司股价波动导致市值一度低于入通标准，但收盘市值稳定在门槛之上 [6] - 公司若想在今年12月底被纳入港股通，需保持日均市值稳定在门槛之上 [6] - 稳定的市场环境、行业表现及公司基本面是维持市值的关键 [6] 行业与宏观背景 - 港股市场表现强势，恒生指数突破27000点关口，半导体、有色金属、生物医药等板块涨幅居前 [8] - 黄金概念股涨势延续，例如中国白银集团股价上涨超过32% [8] - 高盛报告看好黄金前景，认为黄金价格有进一步上涨空间，黄金ETF资金流入强劲 [8] - 有利的行业背景和公司基本面为西普尼年底冲刺港股通提供了外部支持 [9]

新股上市首日表现 - 昊创瑞通开盘价为58元，较21元的发行价大幅高开176.2% [2] - 股价在开盘半小时后震荡拉升，最高上涨257.14%至75元，中签者最高收益达27000元 [2][3] - 收盘时股价回落至61.06元 [3] 市场情绪与投资者行为 - 当前打新被视为稳赚不赔的“开盲盒”游戏，投资者焦虑从“会不会亏”转变为“能不能卖在最高点” [1][2] - 新股上市首日的“开门红”极具诱惑力，但往往是机构与打新者的“胜利大逃亡”，随后股价可能高台跳水或震荡下行 [3][5] - 部分散户投资者在首日追高买入，例如有投资者在75元买入10万元，面临回本压力 [3] 打新收益分析 - 若中签者在开盘价58元卖出，打新收益为18500元，被视为中上层区间利润 [2] - 中签昊创瑞通被形容为“爽歪歪，赚的不亦乐乎”，打新中签如同抽中“头彩” [3]