证券日报网讯中际联合（605305）11月17日在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品既可以应用在 固定式海上风电项目，也可以应用在漂浮式海上风电项目。从产品类别上来看，公司应用到海上风电的 产品除了升降机、防坠落系统等产品外，还有海上平台吊机、密封型速差器等产品，品类比陆上风电更 多；从单价来看，海上环境比陆上更加恶劣，应用在海上风机的升降产品总体要求高于安装在陆上风机 的产品，产品单价相对会高一些。 ...

中际旭创 - 2025年第三季度公司营收102.16亿元，毛利率43%，归母净利润31.37亿元，环比显著增长 [1] - 800G产品出货量持续增长，1.6T产品已开始部署并增加订单，预计2026-2027年大规模上量 [1] - 硅光技术比例和良率持续提升，产品结构优化推动毛利率上升，在建工程增至近10亿元主要用于扩产 [1] 可孚医疗 - 呼吸机销量自6月下旬起快速增长，成为第三季度收入重要驱动力，新一代产品将支持云端互联 [2] - 健耳听力前三季度大幅减亏，新款骨传导助听器将在进博会发布，喜曼拿整合顺利 [2] - 前三季度毛利率提升至53.35%，产品结构持续优化，公司推进AI+家用器械战略并投资布局脑机接口领域 [2] 三鑫医疗 - 公司2025年前三季度营收116,760.22万元，同比增长7.88%，净利润18,497.91万元，增长10.16% [3] - 湿膜透析器为国产首款，正推动增补中选并扩产推广，人工血管进入多中心临床试验 [3] - 集采范围基本全国覆盖，公司主要产品均中标，留置针集采排名第一，打破进口垄断 [3] 长春高新 - 2025年前三季度公司实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%，归母净利润11.65亿元，同比下降58.23% [4] - 金赛药业收入82.13亿元，同比增长0.61%，净利润下降49.96%，百克生物亏损扩大，资产减值损失同比增加2亿元 [4] - 新产品金蓓欣7月上市，第三季度销售收入超5500万元，美适亚前三季度收入近1亿元，H股上市申请已于9月递交 [4] 中际联合 - 公司主要升降产品在国内风电行业市占率约70%，国际市占率超30%，免爬器市占率接近100% [5] - 2025年1-9月新签订单同比增长25%，国内增速高于海外，毛利率提升因外销占比提高及高价值产品销量增加 [5] - 推出升降机与免爬器联动方案提升登塔效率，大载荷与齿轮齿条升降机适应风机大型化趋势 [5] 华荣股份 - 2025年前三季度内贸营收同比下滑，主要因国内招投标单价下降，但公司销售量未减，市占率稳中有升 [6] - 外贸业务同比增长41%，沙特子公司预计2026年起量，正推进非洲和南美运营中心建设 [6] - 新疆煤化工项目投资达7000亿元，刚性订单预计2026-2027年落地，公司坚持分红不低于净利润的50% [6] 冰轮环境 - 公司第三季度实现营收17.2亿元，同比增长6.88%，归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [7] - 主营压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控范围，产品应用于食品冷冻、冷链物流、数据中心等领域 [7] - 服务天河二号、中国移动贵州大数据中心等多个项目，2024年7月推出IDC专用新系列产品，并参与核电项目 [7] 鲁泰A - 前三季度面料销售收入同比略有下降，衬衣销售收入同比增长，主要受销量增长带动，售价基本平稳 [8] - 内销市场营收略有下降，外销占比提升，欧美、日韩市场增长，东南亚市场略有下降 [8] - 海外高档面料项目（一期）产能释放加快，销量同步增长，功能性面料智慧生态园区项目已拥有稳定客户群体 [8] 阳光诺和 - 公司通过增资元码智药切入体内CR-T与核酸药物赛道，元码智药在环状mRNA体内CR-T领域具备全球领先技术 [9] - STC007注射液术后镇痛适应症II期达标，III期推进中，里程碑付款2亿元，STC008注射液针对肿瘤恶液质，市场空白 [9] - 创新药布局采用“一个中心、三大平台”，已布局20余条管线，多肽平台依托AI技术孵化核心管线 [9] 海富通基金概况 - 海富通基金资产管理规模（全部公募基金）2542.98亿元，排名32/211，非货币公募基金规模2037.5亿元，排名27/211 [10] - 管理公募基金数174只，排名45/211，旗下公募基金经理31人，排名41/211 [10] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为海富通消费优选混合A，最新单位净值1.43，近一年增长83.18% [10]

行业产量数据 - 2025年7月中国电梯、自动扶梯及升降机产量为11.5万台 同比下降3.4% [1] - 2025年1-7月中国电梯、自动扶梯及升降机累计产量为76.9万台 累计下降5.6% [1] 行业研究覆盖 - 智研咨询发布《2025-2031年中国电梯行业市场竞争态势及未来趋势研判报告》 [1] 相关上市公司 - 覆盖康力电梯（002367） 森赫股份（301056） 广日股份（600894） 上海机电（600835） [1] - 覆盖金螳螂（002081） 快意电梯（002774） 梅轮电梯（603321） 远大智能（002689） [1]

文章核心观点 - 常熟企业安利马赫凭借其垂直输送设备为世界第一高桥花江峡谷大桥的建设提供了关键支持，并以零故障的卓越表现完成了任务 [1] 公司表现与成就 - 安利马赫垂直输送设备（常熟）有限公司为花江峡谷大桥建设提供了作为唯一垂直输送人员和机具“生命线”的升降机 [1] - 公司设备在近1200个日日夜夜、5000多个小时的运行中实现了零故障，未发生因设备原因导致的停机、困人或锁人事件 [1] - 公司依靠近20年的科技创新和技术沉淀，护航升降机全程参与大桥主桥墩施工 [1] 行业竞争与项目经验 - 安利马赫在项目初期从“神仙打架”般的激烈竞争中脱颖而出 [1] - 公司此前已拥有成功助力贵州云雾特大桥通车的丰富经验 [1]

**中际联合电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为风电高空安全作业设备龙头企业 业务覆盖风电 工业与建筑等多个领域[3] * 主营业务分为高空安全作业设备（升降机 免爬器 助爬器）和安全防护设备（爬梯 救生缓降器 滑轨 防坠落系统）[3] **核心财务表现与市场分布** * 营业收入一半来自国内 一半来自海外 海外毛利率显著高于国内约10个百分点[2][4] * 国内收入中新装机贡献约60% 存量改造贡献40%[2][4] * 海外市场中美国贡献60%海外收入（占整体营收30%） 欧洲贡献20%海外收入（占整体营收10%） 其余20%来自亚非拉等地[2][4] * 过去十年公司收入和归母净利润复合增速分别为28%和26% 平均ROE接近20%[2][5] * 2014-2024年毛利率中枢52% 净利率中枢25% ROE中枢18%[2][5] **行业前景与公司增长驱动** * 国内风电新增装机量预计2025-2027年保持16%左右双位数增长 其中陆上风电增速11% 海上风电增速超60%[2][10] * 公司通过产品迭代（如大载荷升降机及配套总价可达六七万 相比普通升降机售价约4万有明显提升）提高单台风机配置价值[10] * 大量存量风机（约5万台）依赖人工爬升有改造空间[2][9] * 美国存量风机免爬器市场空间预计未来3-5年为35-40亿美元 公司产品在海外有专利保护无直接竞争对手[2][9] * 公司在全球新增市场市占率平均30% 国内70% 海外增长空间大[2][12] **订单与近期业绩指引** * 今年1-8月国内新接订单同比增长超50% 发货台数同比增长20%-30%[2][8] * 订单到确认收入周期约6-8个月 对明年上半年业绩形成支撑[8] * 今年1-8月海外新签订单同比持平（基于去年下半年高基数）[12] **多元化拓展与竞争格局** * 公司拓展工业 应急救援 电网等多领域 推出爬塔机 物料输送机等产品[4][13] * 目标未来3-5年内在工业建筑领域实现5-10亿收入 净利率20%以上[4][14] * 今年非风电领域订单目标约1亿元[15] * 全球龙头企业瑞典安尼马克24年营收约50亿人民币 其中40亿来自工业建筑领域[14] **风险与应对** * 美国关税加征不会对公司造成不利影响 原因包括调整出厂价 美国子公司属地化经营 市占率近100%有强价格传导能力 轻资产模式可快速转移产能 已提前备货一年库存[16] **盈利预测与估值** * 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5亿 6.2亿和7.4亿元 三年复合增长率21%[4][18] * 目前估值对应25年市盈率16倍 26年13倍 27年11倍[4][18]

纪要涉及的公司 Snap on公司，成立于1920年，拥有105年历史，在全球有36家工厂，年销售额达50亿美元，市值未提及，员工13000人，有85000个SKU，业务分为三个部门，还有一家支持销售的信贷公司，信贷组合规模约20亿美元 [2][5][12] 纪要提到的核心观点和论据 业务模式与市场地位 - **业务模式**：观察工作场景，研发工具使工作更轻松，产品质量高，绕过传统经销商直接面向终端用户销售 [4] - **市场地位**：工具业务在美国市场占有率达50 - 60%，维修店老板和经理业务占25%，不同关键行业有不同份额 [8][17] 业务部门情况 - **工具部门**：占业务的40%，季度利润率约25%，通过3500辆特许经营货车向美国的维修技师销售，每周拜访100万技师 [6][7][8] - **维修店老板和经理业务部门**：占业务的28%，季度销售额增长3.7%，运营利润率25.7%，同比提升140个基点，销售店铺设备和软件 [9][10] - **商业和工业部门**：占业务的28%，销售对象为汽车维修以外的关键行业，如军事、航空、石油和天然气等，该部门有机销售额下降2.9%，主要因军事业务下滑，但整体盈利能力提升15.5%，毛利率提升80个基点 [10][11][52] 竞争优势 - **产品优势**：观察工作场景研发特定工具，能解决实际问题，如取出F - 350卡车火花塞、匹配Silverado保险杠等 [14] - **品牌优势**：品牌影响力大，消费者对品牌忠诚度高，如穿着印有品牌的夹克、帽子，在婚礼、新生儿照片中使用品牌工具等 [15][16] 关税影响 - **战略优势**：倾向于在销售地生产，如亚洲、欧洲、美国，80%美国销售的产品在美国制造 [21][22] - **结构优势**：全球有36家工厂，其中15家在美国，近两年扩大了最大的工厂，有生产能力和技术，且疫情期间未裁员，员工稳定 [23][24] - **灵活性优势**：有25家海外工厂，可从不同地区采购零部件 [27] 市场需求与产品策略调整 - **市场需求变化**：消费者情绪低迷，从购买大额、长期回报产品转向购买短期回报产品 [31][36] - **产品策略调整**：减少大型工具存储产品开发，增加手动工具和电动工具开发，缩小与上一年的销售差距，第四季度差距缩小至1% [37][38] 资本配置优先级 - **投资业务**：优先投资业务，是营运资金大户，使用大量库存和应收账款，以资产回报率为指标，营运资金周转率约30 - 35% [65][66] - **收购**：寻找与自身业务相关的收购机会，不涉足零售领域 [67] - **分红**：自1939年以来每年分红，过去15年每年增加分红，去年分红增长15.1% [68] - **回购股份**：会考虑回购股份的可能性 [69] 未来增长机会 - **汽车维修领域**：汽车技术变革，如电动汽车、混合动力汽车、高级驾驶辅助系统等，需要新工具和诊断帮助，公司有30亿条记录的数据库和5000亿条记录的数据库，可提供诊断和维修指导 [70][72][73] - **关键行业**：关键行业有很多机会，公司可凭借优势进入更多关键行业 [75] - **内部改进**：公司高度垂直整合，虽承担巨大复杂性负担，但仍有提高利润率的空间，过去19年工具业务销售额年均增长4%，盈利能力年均提升85个基点 [76][77][78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **消费者情绪**：消费者情绪在12月后三个月下降30%，降至历史第二低，仅次于2022年上海封城时，消费者更担心供应而非价格 [41] - **国防业务**：国防业务因行政变更放缓，但预计不会持续太久，其他关键行业表现良好 [48][50][52] - **税收政策**：新税收政策中的利息、奖金折旧、费用扣除和199A扣除等内容，可能鼓励小型维修店和经销商进行资本支出，但他们持观望态度 [61][62][63] - **产品开发**：利用3D打印和直接激光金属烧结等新技术缩短原型制作过程，提高工具开发效率 [80]

上市进程 - 炬森精密于2024年12月31日披露公开转让说明书 2025年4月25日在新三板挂牌 同日签订北交所上市辅导协议 [2] - 公司于4月29日提交北交所上市辅导备案 5月6日获广东证监局受理 正式进入上市辅导期 [1][2] - 公司需满足连续挂牌满12个月且进入创新层后方可申报北交所上市 存在未能达标导致上市失败的风险 [2] 公司背景 - 炬森精密成立于2006年 主营精密五金产品设计研发生产销售 产品应用于家居领域 [3] - 2022-2024年营业收入分别为7.93亿元 8.05亿元 7.78亿元 2024年同比下滑3.36% [7] - 同期净利润分别为3590.62万元 4187.26万元 6207.81万元 2024年同比增长48.25% [7] 股权结构 - 实际控制人戚志直接持股55.77% 通过炬琨合伙 炬茂合伙间接控制6.23% 合计控制62%股份 [4] - 戚志与戚荣 戚婵妹等签署《一致行动协议》 一致行动人合计持股89.77% [4] - 存在控股股东不当控制风险 可能影响公司战略规划 生产经营等重大决策 [5][6] 客户结构 - 国内客户包括欧派家居 索菲亚 好莱客 九牧卫浴等知名家居企业 [8] - 国外客户包括AMERICAN WOODMARK Masterbrand Cabinets LLC等北美企业 [8] - 2024年多家主要客户业绩下滑 欧派家居收入利润双降 索菲亚营收下滑10.04% 好莱客营收下滑15.69% [8] 业务风险 - 2022-2024年上半年外销收入占比分别为36.62% 32.03% 43.13% 主要结算货币为美元 受汇率波动影响 [9] - 国际贸易摩擦可能影响境外销售 客户可能减少订单或要求承担额外关税 [9] - 境内经销收入占比从17.36%增至19.66% 经销商管理难度增大 存在品牌受损风险 [10] 财务风险 - 2022-2024年上半年应收账款分别为1.11亿元 1.21亿元 1.01亿元 占流动资产比重34%-38% [10] - 存在应收账款信用风险 可能影响资金使用效率和经营业绩 [10] - 与股东存在对赌协议 需在2024年12月31日前完成IPO申报 否则触发股份回购条款 [6]