2025年百亿级主动权益基金业绩盘点 - 2025年权益市场整体上行，全市场共有34只规模超百亿的主动权益类基金，其中32只年度收益为正，仅2只为负[1] - 全行业基金规模逼近36万亿元，创下新高[1] - 业绩分化显著，科技成长主题基金领跑，而传统消费与医药主题基金表现相对落后[1][4] 基金规模排名 - 易方达蓝筹精选以364.13亿元规模位居榜首，中欧医疗健康A以329.53亿元紧随其后[3] - 兴全合润A、富国天惠精选成长A、睿远成长价值A、永赢先进制造智选A规模均超过200亿元[3] - 其余产品规模多集中于100亿元至190亿元区间，例如泉果旭源三年持有A、兴全合宜A、诺安成长A等规模均超过180亿元[3] 2025年基金回报表现 - 永赢科技智选A以233.29%的年内涨幅获得冠军，最新规模达115.21亿元[4] - 中航机遇领航A以168.92%的涨幅位居第二，最新规模为132.31亿元[4] - 中欧数字经济A以143.07%的涨幅位列第三[4] - 景顺长城新兴成长A和易方达消费行业年度回报为负，分别下跌2.40%和4.17%[4] - 张坤管理的易方达蓝筹精选去年回报为6.86%，表现相对靠后[5] 基金长期业绩与持仓分析 - 华商润丰A近三年回报达147.70%，跑赢业绩比较基准超过127.87个百分点[5] - 景顺长城品质长青A近三年回报为108.09%，跑赢基准超过85.90个百分点[5] - 易方达蓝筹精选近三年回报为-14.12%，跑输业绩比较基准达36.03个百分点，其前十大重仓股中白酒股占四席，互联网股票占三席[5] - 2025年贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头股价明显下跌，拖累了相关基金收益[5] - 景顺长城新兴成长A近三年下跌29.21%，中欧医疗健康A近三年下跌24.98%[7] - 广发科技先锋2025年上涨35.42%，但近三年回报仍下跌0.48%，跑输业绩比较基准达42.09个百分点[7] 基金经理薪酬与投资者情绪 - 根据基金薪酬新规，若基金经理所管理产品过去三年收益率低于业绩比较基准10个百分点以上且基金利润率为负，其绩效薪酬下调幅度不得低于30%[7] - 刘彦春、刘格菘、张坤、葛兰等知名基金经理可能面临薪酬调整[7] - 投资者在基金交流平台表达不满，批评部分基金经理“死抱着消费和白酒”，并将张坤、刘彦春称为“躺平式基金经理”[8] 2026年市场展望与行业配置 - 大部分券商认为春季行情的有利条件依然存在，一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎[9] - 光大证券建议关注成长及消费板块，并逢低关注商业航天概念，认为TMT及先进制造板块在“春季躁动”期间通常弹性更大[9] - 华安证券认为在AI产业趋势明确以及商业航天、核聚变等主题机会带动下，市场风险偏好维持高位，春季躁动向上空间可期[9] - AI主线地位确定，硬件端的算力、光纤、液冷、电源设备、存储及储能链，以及应用端的机器人、游戏、软件等均有望实现不错表现[9] 消费与医药板块前景 - 基金经理刘彦春认为，2026年美国政策宽松可能推动其需求企稳，海外对我国消费品需求可能回升，结合资本品出口高景气及反内卷政策落地，消费板块或迎来结构性机遇[10] - 基金经理葛兰与赵磊强调质量与创新是医药行业核心趋势，长期看好创新药、医疗器械及消费医疗等细分领域的投资价值[10] - 市场风格的切换、宏观环境的演变以及投资者偏好的迁移，将持续影响相关板块的估值与表现[10]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：Sharpe模型**[17][50][52] * **模型构建思路**：该模型用于对基金进行业绩归因，分析其收益来源，特别是股债轮动和风格（如大盘/小盘、价值/成长）的切换情况[50][52] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述Sharpe模型的具体构建公式和步骤，仅展示了其归因结果。根据金融工程常识，Sharpe模型通常指基于William F. Sharpe提出的资产类别因子模型，用于将投资组合的超额收益分解为对不同资产类别或风格因子暴露所带来的收益。一般构建过程包括：1) 选择一组基准资产类别或风格指数作为因子；2) 在每一期，通过约束回归（如使权重非负且和为1）找到投资组合收益对这些因子收益的最佳拟合；3) 拟合系数即为该期投资组合在各因子上的配置权重，残差即为选股能力（Alpha）[50][52] * **模型评价**：通过该模型分析，可以看出基金经理胡中原在管理华商润丰A时进行了明显的股债轮动操作，并且基金的整体风格历史偏向小盘成长，但在2025年下半年逐渐切换为大盘成长[50][52] 模型的回测效果 1. Sharpe模型， 分析显示华商润丰A历史整体风格偏向小盘成长，2025年下半年起逐渐切换为大盘成长[50][52] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业配置超额收益因子**[9][29][31][32] * **因子构建思路**：通过计算基金持仓行业相对于行业基准的平均季度收益，来评估基金经理行业配置能力，判断其是否能持续获取行业贝塔收益[9][29][31] * **因子具体构建过程**：统计基金在特定时间段内（如2019Q3-2025Q3）所有历史持仓行业。对于每个被重仓持有的行业，计算其平均季度收益和平均季度超额收益。其中，超额收益为个股或行业组合收益减去对应行业指数的收益。报告以华商润丰A为例，展示了其重仓行业（如通信、电子）的平均季度收益和超额收益[29][31][32] 2. **因子名称：个股配置收益因子**[9][35][38] * **因子构建思路**：通过计算基金前十大重仓股在持有期内的收益和超额收益，来评估基金经理的个股选择能力和持股胜率[9][35][38] * **因子具体构建过程**：按历史持有次数对基金的前十大重仓股进行排序。对于每只股票，计算其在基金报告期所在季度的涨跌幅作为收益，并计算其相对于所属行业指数涨跌幅的超额收益。进一步计算单只股票的平均收益、累计收益、平均超额收益和累计超额收益。例如，报告统计了中际旭创、天孚通信等个股的持有次数和收益情况[35][38] 3. **因子名称：行业集中度与相关性控制因子**[3][12][36][37] * **因子构建思路**：通过控制单一行业的最大仓位上限，并配置相关性低的行业，来分散组合风险，控制回撤[3][12][36] * **因子具体构建过程**：包含两个具体规则：1) **单一行业仓位限制**：设定单一行业占股票投资市值的比例不超过30%（在特殊强势行情下可阶段性突破）[3][12][36]。2) **低相关性行业配置**：在任何时点都配置至少两个相关性极低的行业方向。通过计算重仓行业日涨跌幅的相关系数矩阵来验证，例如在2022年上半年，配置的电力设备、交通运输、有色金属、社会服务等行业间相关性较低（如有色金属与社会服务相关性仅12%）[36][37] 4. **因子名称：核心-卫星策略因子**[42][44][45] * **因子构建思路**：采用“核心-卫星”资产配置策略，核心仓位长期重点配置于长期主线（如AI算力），卫星仓位围绕主线进行灵活轮动，以捕捉阶段性机会[42][44] * **因子具体构建过程**：1) **核心仓位构建**：长期且高比例配置于判断为长期景气主线的行业龙头股，并持续持有。例如，华商润丰A长期重仓光通信龙头股中际旭创、新易盛、天孚通信[42][44]。2) **卫星仓位构建**：围绕核心主线，在衍生方向（如AI服务器、AI应用、汽车电子）进行灵活轮动和调整，持仓周期相对较短，权重相对较低[42][44] 5. **因子名称：股债择时因子**[4][28][40] * **因子构建思路**：基于宏观判断和市场位置，自上而下灵活调整股票和债券的配置比例，以捕捉市场节奏，控制风险[4][28][40] * **因子具体构建过程**：根据对宏观经济、市场估值和情绪的研判，动态调整基金资产在股票、债券、现金等大类资产上的配置比例。例如，在2020年初判断牛市而高配股票，2020年底因市场情绪高涨而提前降仓，2024年初判断市场见底而大幅加仓至90%以上，2025年三季度趋势打破后降仓防御[28][40] 6. **因子名称：债券久期管理因子**[4][12][53][54][57] * **因子构建思路**：根据市场利率变化和宏观预期，调整债券组合的久期，以管理利率风险并增厚收益[4][12][53] * **因子具体构建过程**：观察市场利率（如10年期国债收益率）水平，在利率低位时降低组合久期或杠杆，在利率高位时拉长久期或增加杠杆。例如，华商润丰A在2019H2-2023H1平均久期为0.96年（中短久期策略），2023H2配置长期国债后久期提升至5.43年[53][54][57] 7. **因子名称：信用债评级筛选因子**[12][61][63][64][65][67] * **因子构建思路**：在信用债投资中，通过设定严格的信用评级门槛，规避信用下沉风险，主要配置高等级信用债[12][61][63] * **因子具体构建过程**：设定信用债入库的最低评级要求。例如，华商润丰A重仓信用债的评级始终要求在AA+以上，且2019年三季度后全部为AAA级；华商安恒A自成立以来，重仓信用债的债项评级和主体评级全部为AAA[61][63][64][65][67] 因子的回测效果 1. 行业配置超额收益因子， 华商润丰A绝大多数持仓行业获得正超额收益，通信、电子行业平均每只股票每个季度上涨32%、51%，且都有不俗的超额收益[29][31][32] 2. 个股配置收益因子， 华商润丰A持股胜率高，个股超额收益明显，例如中际旭创重仓10次，平均收益39%，累计收益386%，平均超额收益30%，累计超额收益301%[35][38] 3. 行业集中度与相关性控制因子， 华商润丰A近7年最大回撤-27.31%，优于灵活配置型基金指数（-34.04%）[18][20]；在2022H1市场下行期，通过配置低相关性行业（如电力设备与交通运输相关性30%，有色金属与社会服务相关性12%）有效控制回撤[36][37] 4. 核心-卫星策略因子， 华商润丰A在近四个季度坚守AI算力核心仓位（如中际旭创、新易盛），同时卫星仓位灵活轮动，策略清晰[42][44][45] 5. 股债择时因子， 华商润丰A在2020年通过高仓位捕捉到大牛市（年度涨幅59%），并在2020年底提前降仓避免了随后的市场调整[28] 6. 债券久期管理因子， 华商润丰A在2020H2利率低位时杠杆率达126.58%，在2021年初利率阶段高点时降低杠杆，此后保持稳定[53][54] 7. 信用债评级筛选因子， 华商润丰A自2021年提高债券持仓以来，前五大重仓债券以利率债为主，信用债持仓评级高，有效规避了信用风险[61][63]

市场背景与基金稀缺性 - 2020年至2025年A股市场经历剧烈波动，上证指数从3000点附近回落至2700点以下，后冲高至3700点再经历漫长震荡下跌，2024年重回2700点，最终于2025年10月15日突破3900点创近九年新高 [4] - 在此期间沪深300、创业板指、科创50指数最大回撤分别达到47%、58%和63%，新能源、消费、医药等赛道股经历深度调整 [4] - 全市场8038只权益基金中，仅有41只（占比0.51%）在2020年至2025年间连续五年实现年度正收益，成为稀缺的长期稳健收益品种 [2][5] 绩优基金公司及产品分布 - 华泰柏瑞基金旗下连续五年正收益的权益基金数量最多，达6只，包含4只主动型和2只被动型产品 [3][8] - 华商基金有5只产品上榜，鹏华基金和安信基金则各有3只产品入选 [3] - 41只绩优基金中，36只为主动型基金，5只为被动型产品（包含4只红利低波主题和1只煤炭主题） [2][5] 领先基金业绩表现 - 金元顺安元启以近五年399.33%的收益率领跑主动型基金 [5][7] - 华商润丰A和华商新趋势优选分别取得322.09%和280.55%的收益率，凭借分散持仓和回撤控制能力脱颖而出 [5][7] - 华泰柏瑞红利低波ETF和华泰柏瑞红利低波ETF联接A类作为被动型产品，2020年至今分别取得91.26%和83.02%的收益率 [11] 华泰柏瑞基金成功案例分析 - 华泰柏瑞富利A自2019年1月至2025年9月累计上涨262.42%，基金经理董辰任职年化回报高达19.95% [8] - 董辰采用"优质成长选股+分散持有"策略，聚焦赛道宽、竞争格局清晰的行业，前十大重仓股占基金净值比重仅22.15%，行业布局分散 [8][10] - 华泰柏瑞红利低波ETF规模从2019年年报的2.16亿元增长至2025年中报的187.41亿元，掌舵人柳军在管规模达4669.84亿元 [11][12] 头部基金公司表现对比 - 易方达、华夏、嘉实、富国等头部基金公司无一产品进入41只连续五年正收益榜单，广发基金和南方基金仅分别有1只和2只产品上榜 [14] - 易方达蓝筹精选较2021年高点亏损超30%，管理规模蒸发超6成；富国天惠精选成长A较2021年高点亏损近25%，管理规模蒸发近5成 [14] - 头部基金公司基金经理在动荡市场中保持稳健增长非常困难，凸显了41只连续正收益基金的珍贵性 [15]

市场表现与行业轮动 - 上证指数创10年新高站上3700点 市场呈现机会与风险并存特征 [1] - 能源行业在2022年熊市中逆势上涨超10% 房地产在2020年牛市下跌近10% 显示行业分化显著 [1] - 2019-2025年行业表现数据显示：日常消费（2019年+64 6%）、材料（2021年+35 9%）、能源（2022年+11 4%）、信息技术（2024年+38 5%）等板块阶段性领涨 [3] 绩优基金经理产品分析 - 筛选标准：2022-2025年连续4年正收益且年化收益率超16%的5只灵活配置型基金 [4] - 财通新视野A（沈犁管理）年化16 55% 规模2 05亿元 采用成长性配置与价值平衡策略 高仓位集中布局AI产业链 [5][6][7][9][12] - 华夏新锦绣A（张城源管理）年化20 86% 规模3 62亿元 通过极致仓位调整（2022年仓位0 02%逆势+5 6%）和定增策略制胜 [5][13][14][16][18] - 华商元亨A/润丰A（胡中原管理）年化23 52%/23 91% 规模33 84亿/42 85亿 股债兼修 2024年以来区间回报110 01% 同类排名前5 [5][19][20][22][24] 投资策略建议 - 普通投资者应放弃择时与轮动 选择适配风险偏好的专业管理工具 [25] - 推荐通过万得基金APP申购财通新视野A（005851）、华夏新锦绣A（002833）、华商元亨A（004206）等产品 [26]