欧洲及日韩海上风电市场分析与关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球海上风电行业，重点聚焦欧洲市场，并涉及日本、韩国市场 [1][19] * **公司**：中国风电产业链企业，包括整机厂（明阳智能、金风科技、远景能源）和零部件供应商（大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、中材科技、时代新材、南高齿、德力佳、新强联、禾望电气、阳光电源、日月股份、金雷股份、光威复材、双一科技、振江股份、华伍股份、天马轴承等）[1][2][8][9][10][11][12][15][16][19] * **欧洲本土公司**：整机厂（维斯塔斯、西门子歌美飒、诺德克斯、GE）[3][10] 零部件供应商（SIF、EEW、NKT、普睿司曼、LM、TPI、威能极、SKF、FAG）[8][9][11] 二、 欧洲海上风电市场整体展望与核心制约 * **装机预期**：2025年欧洲新增并网量仅2-3 GW [3] 预计2026年恢复至6-7 GW，2027年突破10 GW，2028-2030年年均装机有望稳定在12-13 GW [1][4] 但实现欧盟2030年累计100 GW目标难度极大 [1][3][4] * **核心制约因素**： * **审批周期过长**：欧洲各国审批流程漫长，德国优化后仍需约17个月，法国、西班牙、意大利等国普遍需4-5年，远长于中国的2-3年 [1][3][6][7] * **电网与基建滞后**：现有电网和港口设施无法支撑规划中的大规模项目及未来15 MW及以上大型风机的安装需求 [1][3] * **本土供应链产能不足**：欧洲本土在海缆、超大型管桩、大叶片等关键部件上产能不足，且扩产意愿不积极 [1][3][8][11] * **项目成本与冲突**：欧洲整机厂商项目因成本问题被延迟或取消 项目开发与环保、渔业利益冲突对推进产生不利影响 [3][4] 三、 主要国别市场分析 * **英国市场**： * **装机预期**：2026-2031年间年新增装机量预计达2-3 GW 未来五年总增量可能达15 GW左右，约占同期欧洲总增量的一半 [4][5] * **市场特点**：缺乏本土强势整机及零部件企业，对中国供应链排斥压力相对较小，是中国整机厂进入欧洲的核心战场 [1][4][5][10] * **政策动态**：年初发布AR7约8 GW项目，并计划将AR8提前至2026年7月 [4][5] * **德国市场**： * **装机预期**：2025-2030年间新增装机占整个欧洲增量的三分之一到40% 2025年贡献约0.5 GW 2026-2031年年均新增装机可能仅在2 GW左右，进度不及英国 [4] * **市场特点**：本土产业链布局完善，对中国整机厂友好度不高、准入壁垒严苛 但中国零部件厂商进入难度相对较低 [4][5] * **其他市场**：波兰、爱尔兰、挪威等国快速增长 法国、西班牙、意大利等国建设进度因审批等问题相对缓慢 [4] 四、 中国供应链在欧洲市场的进展与竞争优势 * **整体接受度**：欧洲市场对中国零部件的接受度远高于整机 [10] 开发商普遍欢迎中国整机厂以引入竞争、降低成本 阻力主要来自欧洲本土整机制造商 [10] * **核心竞争优势**： * **显著价格优势**：中国产品具备极强成本竞争力 海缆产品价格比欧洲本土低20%至30%以上 [11] 陆上风机含塔筒售价约2000元/千瓦，欧洲为5000-6000元/千瓦 海上风机含塔筒价格约3500元/千瓦，欧洲为6000-7000元/千瓦 [11] 齿轮箱等产品价格比海外品牌低50%以上甚至一倍 [11] * **强大产能与交付优势**：欧洲本土高耗能产业产能有限且成本高昂，受能源成本上涨影响扩产动力不足 中国供应链能提供稳定及时的交付保障 [11] * **各环节市场进展**： * **海工基础（管桩/导管架）**：中国企业正逐步占据主导地位 大金重工已获得欧洲市场约三分之一的份额 [1][8] 导管架领域中国厂商具有碾压性成本优势 [15] 欧洲市场呈现“宽进严出”特点，一旦通过审核，合作关系稳定 [8] 新进入者（如海力、天顺）短期内获取订单可能性不大 [12] * **海缆**：技术壁垒高、受保护程度高，欧洲本土厂商占据80%以上市场份额，产能已排至2030年 [9] 巨大产能缺口为中国企业（东方电缆、中天科技、亨通光电）创造了机会，但突破难度大 [9] * **其他核心零部件**：叶片（中材科技、时代新材）、齿轮箱（南高齿、德力佳）、主轴承（新强联）、变频器（禾望电气、阳光电源）及铸锻件、碳纤维等细分领域国内企业已深度渗透欧洲整机厂供应链，市占率相当高 [9] * **整机环节**：明阳智能已在欧洲海上风电市场实现批量交付并获得大型订单 [9][16] 金风科技和远景能源更为审慎，先从陆上切入（2025年在欧洲获得陆上风电订单合计近1 GW），预计2027-2028年逐步进入海上市场 [9][10][16] 中国整机厂主要依靠成本优势（价格低40-50%）、交付能力、本土化建厂及产品定制化策略参与竞争 [1][15][16] 五、 项目开发周期与供应链特点 * **完整开发周期**：通常包含前期规划（1-3年）、许可证审批与环境评估（核心瓶颈，德国约17个月，法意等国4-5年）、融资与最终投资决策（约1年）、施工与安装（1-2年）、并网调试与运维（设计寿命30年）、退役（1-2年） [6][7] * **订单交付周期**：欧洲项目从订单到交付通常需1.5-2年，远长于国内项目（最快4-5个月，最长不超过1年） [7] 长交付周期为供应链企业带来了高利润空间和充足的降本优化时间 [7] * **流程规范性**：欧洲开发商严格遵循流程，在完成前期工作后才启动设备招标 国内流程已日趋规范化 [7][8] 六、 其他重要市场与技术趋势 * **漂浮式风电**：受限于供应链（锚链、动态海缆）成熟度，建设成本显著高于固定式 预计2027-2028年起量，但在年新增10 GW假设下，漂浮式规模最多约1 GW [1][18] * **日韩市场**： * **市场规划**：2030年累计装机目标均接近10 GW [2][19] 截至2025年底，日本累计不足2 GW，韩国约1.5 GW [19] * **市场特点**：本土供应链薄弱，对中国供应链依赖度高 [2][19] 日本审批流程冗长（可能长达七八年），电网基础设施落后 韩国项目推进力度更强 [19] * **中国企业机遇**：金风、远景、明阳正积极进入，明阳已在韩国获得订单 日本市场的地缘政治关系是不确定因素 [19] 七、 市场利润与商业模式特点 * **利润特征**：欧洲市场呈现高利润特征，毛利率普遍在30%以上，部分可达40-50% [1][16] * **商业模式**：欧洲市场成熟标准，整机销售通常捆绑15-20年的运维服务合同，对可靠性要求高 [15]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司通过停产六家陆上业务全资子公司，彻底甩开历史包袱，将轻装上阵聚焦海上风电高潜力赛道，基本面有望在2026年实现困境反转 [1] - 公司在国内海风市场地位领先，近期获得8.7亿元国内订单，且在欧洲的德国海工基地核心设备已准备就绪，国内外海风业务有望齐头并进，驱动订单加速放量 [1][2][3] 业务与战略分析 - **国内海工订单落地**：2025年12月至今，公司新签或中标海工订单累计约8.7亿元，产品包括导管架、基础桩、养殖平台及导向架，涉及浙江、广东、福建等地项目 [1] - **国内市场份额领先**：在阳江帆石二海上风电项目中，公司导管架产品份额超过50%，彰显其在国内导管架市场的龙头地位 [2] - **战略聚焦海上风电**：公司已停产商都叶片、乾安叶片等六家全资子公司，意味着完全剥离陆上风电业务，未来将集中资源发展海上风电并筛选优质订单 [1] - **海外基地进展顺利**：公司位于德国北海入海口的海外基地，其采购的4台重型卷板机已完成工厂验收，并与ESAB签署了全套焊接与合拢设备协议，核心制造设备已准备就绪 [3] - **海外市场潜力巨大**：德国基地地理位置优越，可覆盖德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等主要欧洲国家以及北非、北美市场，欧洲海风景气度上行（如英国AR7海风拍卖总规模约8.4GW，超预期）为公司提供了机遇 [3] 财务预测 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为-1.99亿元、6.55亿元、15.58亿元，2026年和2027年将实现大幅扭亏为盈并高速增长 [3][5][9] - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业收入分别为35.75亿元、36.25亿元、70.70亿元，2027年预计同比增长95.0% [5][9] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2025年的19.2%提升至2027年的34.1%，净利率将从2025年的-5.6%提升至2027年的22.0% [9] - **估值水平**：基于2026年2月10日9.15元的收盘价，对应2026年、2027年市盈率（P/E）分别为25.1倍和10.6倍 [3][5][6] - **关键财务比率**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的-2.3%回升至2027年的14.2%，资产负债率预计从2025年的55.7%下降至2027年的43.9% [5][9]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司基本面有望在2026年实现困境反转 其通过停产六家陆风业务全资子公司 彻底甩开历史包袱 轻装上阵聚焦海上风电高潜力赛道 [1] - 公司国内外海风业务齐头并进 国内海工订单加速落地 海外德国基地核心设备已准备就绪 有望受益于欧洲海风景气度上行 [1][3] 业务与订单进展 - 近期新签或中标国内海工订单累计约8.7亿元 产品包括导管架、单管桩、养殖平台及导向架等 [1] - 在阳江帆石二海上风电项目中份额超50% 彰显其国内导管架龙头地位 且产能深度布局南方海域 国内海风订单有望加速放量 [2] - 海外德国海工基地地处北海入海口 地理位置优越 可覆盖欧洲主要国家及北非、北美市场 基地核心制造设备（如重型卷板机、焊接与合拢设备）已于2025年12月至2026年1月准备就绪 静待投产 [3] 行业与市场环境 - 欧洲海风景气度向上 以英国AR7海风拍卖为例 总规模约8.4GW 超出此前约6GW的预期 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为-1.99亿元、6.55亿元、15.58亿元 [3][5][9] - 预计2026年、2027年营业收入分别为36.25亿元、70.70亿元 同比增长1.4%和95.0% [5][9] - 预计2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.87元 [5][9] - 基于2026年2月10日收盘价9.15元 对应2026年、2027年市盈率（P/E）估值分别为25.1倍、10.6倍 [3][5][6] - 预计2026年、2027年毛利率将显著提升至32.7%和34.1% 净资产收益率（ROE）将恢复至7.0%和14.2% [9]

文章核心观点 - 海洋工程产业在2月份迎来订单密集发布期，覆盖海上风电、船舶建造、工程施工等多个细分领域，订单金额从数亿元到数十亿美元不等，显示出行业在技术升级与市场需求驱动下的发展活力，海上经济已成为制造业上市公司重点布局的核心赛道 [1] - 此次订单集中发布呈现出全产业链覆盖、产品高端化大型化、市场内外并举的鲜明行业特征，产业协同发展态势凸显 [3] - 订单密集释放是国内新能源产业规划与全球海洋经济发展双重推动的结果，同时产业与海洋养殖等业态融合，为发展打开新的增长空间 [4] - 技术实力与产能配套已成为行业核心竞争力，具备核心技术储备和规模化产能布局的企业在订单竞争中更占优势，海外市场拓展要求企业向本地化交付和全球服务转型 [4] 行业订单动态 - 天顺风能海工板块全资子公司自2025年12月份至今，新签订或中标海工导管架、单管桩等订单累计约8.7亿元人民币，覆盖海上风电及海洋养殖领域 [1] - 上海电气风电集团中标福建华电长乐外海K区55万千瓦海上风电项目，提供31台18MW大容量机组，并成为申能海南CZ2海上风电示范项目二期两个标段的第一中标候选人，中标总容量576MW [2] - 中国铁建港航局中标某海上风电项目一期风机基础建造与安装标段二，中标金额约5.24亿元人民币 [2] - 中船海洋与防务装备的控股子公司签订16艘3000TEU支线集装箱船建造合同，合同总金额在7.36亿美元至8.96亿美元之间，船舶计划于2028年至2030年交付 [2] 产能与交付进展 - 大金重工曹妃甸深远海海工基地已于2026年1月初获得客户批量生产许可并进入产能爬坡阶段，该基地年设计产能50万吨，主打15MW—25MW风机配套的超大超重型单桩基础、导管架等产品 [3] - 2026年公司将主要交付在手海外海风单桩项目，以DAP（目的地交货）模式实现海外本地化交付 [3] 行业特征与趋势 - 订单实现了从风机整机、基础结构件等核心装备到船舶制造、工程施工等配套环节的全产业链覆盖 [3] - 产品端全面向高端化、大型化升级，大容量风电机组、超重型单桩基础、大型导管架成为订单主流 [3] - 市场布局实现内外并举，既有国内沿海省份的海风项目订单，也有海外船舶建造、海工产品交付的业务突破 [3] - 海洋工程产业与海洋养殖等业态融合，产品应用场景从单一新能源装备向多元化海洋工程产品延伸 [4] - 海洋工程装备大型化、高端化趋势对企业研发设计、生产制造能力提出更高要求 [4] - 海外市场拓展要求企业打造全球化产能布局与供应链管理能力，实现从产品出口向本地化交付、全球服务的转型 [4]

文章核心观点 - 2月份以来，海洋工程产业迎来订单密集发布期，覆盖海上风电、船舶建造、工程施工等多个细分领域，订单金额从数亿元到数十亿美元不等，彰显出海工产业在技术升级与市场需求驱动下的发展活力，海上经济已成为制造业上市公司重点布局的核心赛道 [1] - 此次订单集中发布呈现出全产业链覆盖、产品高端化大型化、市场内外并举的鲜明行业特征，产业协同发展态势凸显 [3] - 订单密集释放是国内新能源产业规划与全球海洋经济发展双重推动的结果，同时产业与海洋养殖等业态融合，为发展打开新的增长空间 [4] - 技术实力与产能配套已成为行业核心竞争力，海外市场拓展要求企业打造全球化产能布局与供应链管理能力，实现从产品出口向本地化交付的转型 [4] 行业订单特征 - 订单实现了从风机整机、基础结构件等核心装备到船舶制造、工程施工等配套环节的全产业链覆盖，产业协同发展态势凸显 [3] - 产品端全面向高端化、大型化升级，大容量风电机组、超重型单桩基础、大型导管架成为订单主流，贴合行业技术发展趋势 [3] - 市场布局实现内外并举，既有国内沿海省份的海风项目订单，也有海外船舶建造、海工产品交付的业务突破，企业国际化布局步伐加快 [3] 海上风电装备制造订单 - 天顺风能海工板块全资子公司自2025年12月份至今，新签订或中标海工导管架、单管桩等订单累计约8.7亿元人民币，核心订单包括金风科技浙江温州平阳1号海上风电项目及中广核阳江帆石二海上风电场项目相关产品 [1] - 天顺风能同时中标东山县海洋牧场（一期）深远海养殖项目1个半潜桁架式养殖平台、浙江苍南深远海风电项目1套导向架产品，实现海上风电与海洋养殖领域的双布局 [1] - 上海电气风电集团中标福建华电长乐外海K区55万千瓦海上风电项目，提供31台海神平台18MW大容量机组，并成为申能海南CZ2海上风电示范项目二期两个标段的第一中标候选人，中标总容量576MW [2] - 大金重工曹妃甸深远海海工基地已于2026年1月初获得客户批量生产许可并进入产能爬坡阶段，该基地年设计产能50万吨，主打15MW—25MW风机配套的超大超重型单桩基础、导管架等产品 [3] - 2026年大金重工将主要交付在手海外海风单桩项目，以DAP（目的地交货）模式实现海外本地化交付 [3] 船舶建造订单 - 中船海洋与防务装备股份有限公司控股子公司中船黄埔文冲船舶有限公司与EVERGREEN MARINE (ASIA) PTE.LTD.签订16艘3000TEU支线集装箱船建造合同，合同交易总金额在7.36亿美元至8.96亿美元之间，船舶计划于2028年至2030年完成交付 [2] 海洋工程施工订单 - 中国铁建股份有限公司旗下全资子公司中国铁建港航局集团有限公司中标某海上风电项目一期风机基础建造与安装标段二，中标金额约5.24亿元人民币 [2]

公司业务与订单 - 天顺风能海工板块全资子公司自2025年12月至今新签订或中标订单累计金额约8.7亿元人民币 [2] - 新获订单产品类型包括海工导管架、单管桩等 [2] - 主要订单项目包括金风科技浙江温州平阳1号海上风电项目、中广核阳江帆石二海上风电场项目以及其他项目 [2] 行业与市场动态 - 公司新获订单集中于海上风电项目，表明海上风电行业持续有项目招标与建设活动 [2]

公司订单动态 - 天顺风能（苏州）股份有限公司海工板块全资子公司自2025年12月以来，新签订或中标海工导管架、单管桩等订单累计金额约8.7亿元人民币 [1] 业务板块与产品 - 新获订单来自公司海工业务板块 [1] - 订单产品类型包括海工导管架和单管桩等 [1]

公司近期订单情况 - 公司海工板块全资子公司于2025年12月至今新签订或中标海工导管架、单管桩等订单，累计金额约8.7亿元人民币 [1] 公司业务板块动态 - 公司海工业务板块获得新订单，产品类型包括海工导管架和单管桩 [1]

核心观点 - 公司坚定推进双轮驱动战略 深化战略转型与全球化布局 海工装备制造板块优化全球产能 零碳实业板块在风电资源开发等方面取得阶段性进展 [2] - 2025上半年集团营收21.9亿同比下降3.1% 扣非归母净利润5183万同比下降77.8% [2] - 海工项目三季度进入集中交付期 国内外市场同步拓展 产能利用率受项目开工节奏影响 [3][4] - 陆上塔架业务毛利率因产能利用率下降及固定成本较高而承压 二季度已完成战略调整 [5] - 风电项目开发稳步推进 已获取1180MW指标 其中700MW已开工 预计四季度起陆续并网 [2] 财务表现 - 2025上半年营收21.9亿元同比下降3.1% 扣非归母净利润5183万元同比下降77.8% [2] - 分业务收入：海工2.1亿 塔筒8.1亿 叶片3.6亿 发电6.9亿 [2] - 陆上塔架业务毛利率同比下降较多 主因产能利用率下降及固定成本较高 [5] 海工业务进展 - 广东青州五、七及帆石一项目预计三季度全部完成交付 [3] - 下半年主要交付项目包括国电投海洋牧场、华润苍南升压站、华电丹东大单桩等 [3] - 海工基地名义产能与实际产能关系：50万吨名义产能对应年交付量约30-35万吨（设计产能的70%-80%） [3] - 射阳基地定位以大单桩为主 船舶分段为辅 承接江苏及山东等地项目 [4] - 欧洲市场主流产品为单管桩和导管架 未来深远海项目将推动漂浮式基础发展 [4] 产能布局与市场拓展 - 国内海工订单以江苏、广东为重点拓展区域 其他沿海省份为辅 [3] - 德国基地积极拓展欧洲大型单管桩市场 [3] - 通州湾、揭阳、阳江基地依托优质港口条件开拓海外导管架市场 [3] - 广东阳江基地进入投产冲刺阶段 射阳二期扩建启动 德国基地建设稳步推进 [2] 零碳业务与风电开发 - 已获取1180MW风电项目指标 其中已核准860MW 已开工700MW [2] - 预计2025年四季度并网200MW 其余项目2026年一季度陆续并网 [2] - 与大唐合作100MW风电项目已进入施工阶段 [2] - 绿电交易探索取得进展 自营电站并网容量增长提升财务韧性 [2] - 新获取电站指标集中在湖北、河南、广西等中南部省份 [6] 战略调整与业务优化 - 陆上装备业务自2024年起主动收缩 2025年二季度基本完成战略调整 [5] - 公司将持续深耕零碳业务 已在绿证交易领域取得实质性成果 [5] - 未来风电开发模式试点合作开发 深化与大唐等企业合作 [2][6]