近日，健合集团发布2025年三季度营运数据，其中中国区业务板块实现正向增长，表现亮眼，运营商财 经网由此注意到了公司中国区CEO李凤婷。 运营商财经网 周颖/文 具体来看，在中国市场，成人营养及护理用品分部增幅为15.7%，宠物营养及护理用品分部增长8.0%， 而婴幼儿配方奶粉销售额上涨35.2%，其中合生元在超高端婴幼儿配方奶粉的市场份额于当季上升至 17.3%，再创历史新高，表现良好。 运营商财经网副总经理康锐认为，健合集团在中国市场的业务有所复苏，令人惊讶，说明李凤婷的能力 超强。 健合集团中国区CEO李凤婷的前任是安玉婷,安玉婷于2019年3月晋升为健合集团行政总裁，全面负责集 团战略规划及业务发展，2022年12月31日离任首席执行官一职，调任为非执行董事。 运营商财经（官方微信公众号yyscjrd）—— 主流财经网站，一家全面覆盖科技、金融、证券、汽车、 房产、食品、医药、日化、酒业及其他各种消费品网站。 公开资料显示，李凤婷2008年毕业于浙江大学，曾在中国及新加坡宝洁任职，2018年加入健合集团，担 任成人营养及护理用品中国区销售及营销总经理，并于2019年获委任为成人营养及护理用品中国区执行 ...

行业与公司战略动态 - 伊利集团董事长潘刚指出乳制品行业三大结构性增长机会：国民健康意识提升驱动需求释放、高线城市需求升级推动多元化增长、成人营养品/奶酪/B2B等差异化赛道潜力巨大，预计2030年成人营养品市场规模将超3000亿元 [2] - 百胜中国计划加速门店扩张，目标在2026年实现门店数量翻倍，并在2030年突破3万家门店 [11] - 光明乳业计划优化乳制品消费结构，积极开拓即时零售渠道、咖啡和茶饮原料奶市场，并审慎评估并购及跨界合作机会 [11] - 茶颜悦色已拥有超过1200家自营门店，并推出多个子品牌以覆盖全天消费场景，零售方面推出超300个SKU [5] - 元气森林宣布将乳品品牌北海牧场拆分独立运营，以使其更聚焦低温酸奶，公司整体业绩连续三年保持双位数增长，2025年同比增长26% [9][10] 公司业绩表现 - 拼多多第三季度收入1082.77亿元，同比增长9%，经调整纯利313.82亿元，同比增长14% [6] - 快手第三季度营收355.5亿元，同比增长14.2%，调整后净利润49.9亿元，同比增长26.3%，电商业务GMV达3850亿元，同比增长15.2% [12] - 携程第三季度营收183亿元，净利润199亿元，其中国际OTA平台总预订同比增长约60%，入境旅游预订同比增长超100% [17][18] - 健合集团前三季度营收108.05亿元，同比增长12.3%，其中中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长35.2% [8] - 逸仙电商第三季度营收9.98亿元，同比增长47% [15] - 闪送前三季度营收29.91亿元，第三季度经调整净利6260万元，同比增长8.7% [13] - 娃哈哈在2025年实现5亿元收入增长（2024年营收基数为700亿元） [3] 投融资与资本运作 - 高盛将以约700亿日元（折合32亿人民币）收购日本汉堡王100%股权，该业务在骏麒投资持有期间收入增长290倍，门店扩展至311多家 [27] - 运动营养品牌迈胜（蒙牛集团旗下）完成近亿元A轮融资，资金将用于研发升级、产品拓展和市场教育 [26] - 酒旅数字化解决方案提供商比利信息完成由天图投资独家投资的数千万元人民币A+轮融资 [23] - 遇见小面通过港交所上市聆讯，据悉目标集资1亿美元 [24][25] - Manner Coffee对考虑最早2026年在香港上市的传闻不予置评 [24] - 乐摩科技通过港交所聆讯，或很快在香港主板挂牌上市 [22] 市场拓展与门店动态 - 京东折扣超市宿豫庐山城市之家店将于11月26日开业，实现宿迁"三县两区"全域覆盖 [7] - On昂跑在广州天环广场落地大湾区最大门店，并在香港尖沙咀K11 MUSEA揭幕其在港规模最大的直营门店 [16] 其他公司事件 - 娃哈哈集团新任总经理许思敏在经销商大会亮相，但宗馥莉未出席现场 [4] - 法国法院驳回消费者组织对巴黎水（雀巢旗下）的诉讼，裁定其可继续以"天然"名义销售产品 [19] - 朝日啤酒10月酒类销量同比下降幅度不足10%，但其软饮料公司销售额下降约40% [14]

业绩数据 - 截至2025年9月30日止九个月，公司总收入按呈报基准按年上升12.0%（按同类比较基准上升12.3%）至人民币10,805.3百万元[5] - 成人营养及护理用品分部按呈报基准按年增长5.2%（按同类比较基准为上升6.0%）[5] - 婴幼儿营养及护理用品分部增幅为24.0%，婴幼儿配方奶粉业务按年增长33.3%[5] - 宠物营养及护理用品分部按同类比较基准按年上升8.2%，占总收入的14.7%[5] - 中国内地收入按年上升20.6%，占总收入的71.0%[10] - 中国内地成人营养及护理用品分部增幅为15.7%，占该分部总销售额的70.6%[10] - 中国内地跨境电子商务渠道销售额上升23.1%，占中国内地成人营养及护理用品收入的81.9%[11] - 中国内地抖音渠道销售实现77.7%的增长[11] - 婴幼儿配方奶粉销售额增长35.2%，整体市场零售约下降0.2%，超高端类别份额达16.4%，三季度升至17.3%[12] - 婴幼儿益生菌及营养补充品销售额跌幅收窄至2.3%，截至9月30日止三个月重拾增长[13] - 宠物营养及护理用品分部增长8.0%，高利润率产品组合占内地总收入33.7%[15] - 澳新收入按年下降19.4%，国内市场销售额增长8.9%[16] - 北美收入按年增长5.9%，Zesty Paws增长12.4%，Solid Gold销售额下降18.3%[17] - 其他区域收入按年增长19.0%，亚洲九个扩张市场增长64.4%[18] 财务状况 - 截至2025年9月30日，集团现金储备为人民币17.4亿元[19] - 9月和10月分别提前偿还美元定期贷款人民币1.52亿元（等值）[19] 销售亮点 - 2025年双11期间，Swisse居各大电商平台营养补充食品类第一[15] - 双11期间，合生元婴幼儿配方奶粉GMV双位数增长，婴童益生菌居类别榜首[15] 未来展望 - 中国内地成人营养及护理用品分部保持增长，通过产品创新和线上渠道拓展维持Swisse市场领先地位[21] - 中国内地婴幼儿营养及护理用品分部，婴幼儿配方奶粉销售额预期维持增长，新手妈妈教育是策略核心[21] - 中国内地宠物营养及护理用品分部，Solid Gold聚焦高端宠物食品及营养品并强化跨境电商布局维持势头[21] - 澳新国内市场预期维持稳健增长，借鉴新加坡及中国香港市场经验发展九个扩张市场[22] - 北美Zesty Paws推进全渠道策略及品类创新，业务扩张进度稳健[22]

核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增长5.2%至70.2亿元，中国市场贡献70.3%收入且同比增长8.7% [1] - ANC业务营收34.4亿元（同比+5.9%），BNC业务营收25.0亿元（同比+2.9%），PNC业务营收10.8亿元（同比+8.6%） [1] - 毛利率提升1.6个百分点至62.5%，毛利额达43.89亿元（同比+7.8%） [10][11] 中国市场战略 - Swisse在中国市场同比增长13.1%，占ANC销售额70%并首次成为市场第一品牌 [2] - 合生元超高端婴幼儿奶粉市场份额由12.9%提升至15.9%，中国内地婴配奶粉销售额同比增长10%（行业平均增幅0.2%） [8] - 618购物节期间Swisse获天猫/京东/抖音/唯品会品类销售额第一，合生元1-2段奶粉GMV增长103% [2][8] 全球业务布局 - Swisse在澳大利亚VHMS市场销量及销售额排名第一，在新加坡美容维生素/草本补充剂等品类排名第一 [4] - 北美市场Zesty Paws同比增长12.8%，覆盖全美超20000家门店；Solid Gold覆盖4800家门店且在中国增长17.5% [5][6] - 中国香港/泰国/马来西亚等亚洲市场销售增长推动ANC业务扩张 [4] 产品创新与高端化 - 通过mega brand策略推动SwissePlus和Little Swisse增长，抗衰老补充品类取得重大突破 [3] - PNC业务高端宠物补充品类实现14.3%高增长率 [5] - 合生元聚焦超高端奶粉策略见效，小红书/抖音品牌搜索量同比增三倍以上 [8] 供应链与运营效率 - 跨业务线供应链协同保障品质稳定性并提升市场响应速度 [9] - 存货周转天数优化至131天（奶粉产品从168天降至122天），应收/应付款周转天数保持稳定 [11] - 通过人民币债务替代美元债务优化资本结构，总负债减少1.5亿元（可比汇率） [12] 财务结构优化 - 现金储备超183亿元，通过发行3.5年期3亿美元优先票据再融资降低融资成本 [12] - 预计全年总负债下降2.5-3亿元，杠杆比率持续改善 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][11] 核心观点 - 公司25H1收入同比+4.9%至70.19亿元，经调整可比净利润同比+4.6%至3.63亿元，符合指引 [1][5] - ANC业务同比+5.0%，中国内地ANC收入同比+13.1%，LittleSwisse系列收入增长32.9% [5] - BNC业务同比+2.9%，中国内地婴配粉同比+10%，超高端市场份额达15.9% [5] - PNC业务同比+9.6%，中国区PNC营收同比+17.5%，北美ZestyPaws营收同比+12.8% [5] - 经调整可比EBITDA率15.7%，现金余额18.3亿元，流动性稳健 [5] - 预计25-27年EPS分别为0.56、1.03、1.26元 [1][7] 业务表现 - ANC业务抖音/新零售渠道强劲增长，但EBITDA率同比下降1.2pct至20.9% [5] - BNC业务婴幼儿益生菌及营养补充品双位数下滑，但跌幅收窄 [5] - PNC业务经调整EBITDA率同比+1.6pct至6.7%，毛利率改善 [5] 财务数据 - 25H1净利润0.71亿元，同比-76.8%，受美元互换票据账面价值变动影响 [1][5] - 预计25年营业总收入140.83亿元（同比+8%），归母净利润3.64亿元 [7] - 资产负债率69.1%，流动比率1.2，速动比率0.7 [2][14] 未来展望 - ANC业务将通过产品创新与线上渠道巩固领先地位，澳新及东南亚市场持续开拓 [5][6] - BNC业务依托电商与母婴渠道，婴配粉销售额预计稳步增长 [6] - PNC业务中Solid Gold聚焦高端化与跨境电商，ZestyPaws保持增长态势 [6] - 公司持续优化资本结构，延长债务期限并降低融资成本 [5]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月，公司收入达人民币70.19亿元，同比增长4.89% [1] - 母公司拥有人应占溢利为7101.7万元，同比大幅减少76.78% [1] - 每股基本盈利0.11元，拟派发中期股息每股普通股0.19港元 [1] 业务分部收入表现 - 所有三大业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均实现增长 [1] - 高利润率营养补充品收入按年增长4.6%，占总收入比重达65.6% [1] - 中国内地成人营养及护理用品分部收入同比增长13.1%，占该分部总收入的70.0% [2] - 中国内地婴幼儿营养及护理用品分部收入上升3.8%至人民币23.25亿元 [3] - 中国内地宠物营养及护理用品分部收入恢复增长，同比上升17.5%至人民币2.05亿元 [3] 渠道与市场策略 - 跨境电子商务渠道销售额增长18.1%，占中国内地成人营养及护理用品收入的81.5% [2] - 山姆会员店等新零售渠道收入上升28.2%，占中国内地成人营养及护理用品总收入的9.0% [2] - Swisse品牌在中国内地线上维生素、草本及矿物补充剂市场保持排名第一，并取得整体市场排名第一位 [2] 产品与品牌表现 - Swisse创新品类在美容、抗衰老及排毒类别表现突出 [2] - 中国内地婴幼儿配方奶粉收入同比增长10.0%至人民币19.05亿元 [3] - 合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额从12.9%增长至15.9%，创历史新高 [3] - Solid Gold品牌通过高端化策略推出新高利润率产品，新产品占宠物营养及护理用品分部收入的33.8% [3]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月公司收入达人民币70.19亿元，同比增长4.89% [1] - 母公司拥有人应占溢利为7101.7万元，同比大幅下降76.78% [1] - 基本每股盈利0.11元，拟派发中期股息每股普通股0.19港元 [1] 业务分部收入结构 - 所有三大业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均实现收入增长 [1] - 高利润率营养补充品收入按年增长4.6%，占总收入比重达65.6% [1] 成人营养及护理用品分部表现 - 中国内地市场收入同比增长13.1%，占该分部总收入70.0% [2] - 跨境电子商务渠道销售额增长18.1%，占中国内地该分部收入81.5% [2] - 新零售渠道（含山姆会员店）收入增长28.2%，占比9.0% [2] - Swisse品牌在中国内地线上维生素/草本/矿物补充剂市场保持份额第一 [2] 婴幼儿营养及护理用品分部表现 - 中国内地市场总收入同比增长3.8%至人民币23.25亿元 [3] - 婴幼儿配方奶粉收入同比增长10.0%至人民币19.05亿元 [3] - 合生元品牌在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额由12.9%提升至15.9% [3] 宠物营养及护理用品分部表现 - 中国内地市场收入同比增长17.5%至人民币2.05亿元 [3] - 新产品收入占比达33.8%，主要受益于高端化战略和产品重组 [3] 市场地位与竞争优势 - Swisse持续领跑中国内地维生素/草本/矿物补充剂整体市场及线上渠道 [2] - 合生元在超高端婴幼儿奶粉市场份额创历史新高 [3]