报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多家公司及多个行业的深度点评与周度动态，核心观点聚焦于：汽车行业电动化与高端化趋势明确，吉利汽车销量目标积极；金融科技领域通过并购强化全球合规支付能力；化工新材料受益于国产替代与反内卷政策，景气度有望提升；零售行业通过模式调改与布局新经济寻求增长；人形机器人、AI数据中心、新能源等前沿产业催化不断，产业链迎来重要发展机遇。 公司研究总结 吉利汽车 (00175/212805) - **2025年销量超额完成，2026年目标345万辆**：2025年累计销量302.5万辆，同比增长39.0%，超额完成目标[3]。2026年销量目标为345万辆，其中吉利（含银河）、极氪、领克品牌目标分别为275万、30万、40万辆[3]。 - **银河品牌成为增长主力，高端化成效显著**：吉利银河2025年全年累计批发123.6万辆，同比大幅增长149.9%，是公司主要增长来源[3]。极氪9X单车成交均价超53万元，2025年11月成为50万元以上大型SUV销量冠军[4]。 - **全球化布局深化**：2025年出口销量42.0万辆，同比+1.3%[5]。全年登陆13个新市场，极氪和领克已进入全球超50个国家和地区，开设超600家及860家门店[5]。 - **盈利预测乐观**：预计公司2025-2027年营业收入分别为3312亿元、3971亿元、4434亿元，归母净利润分别为170亿元、184亿元、202亿元[6]。 OSL集团 (00863/214903) - **完成对Banxa的战略收购，强化全球支付壁垒**：收购致力于搭建传统金融与数字资产桥梁的支付服务提供商Banxa[7]。整合后将取得包括美、加、欧盟等地的超过40张交易与支付牌照，强化全球出入金能力[8]。 - **业务协同与收入提升**：Banxa的B2B支付解决方案与OSL数字资产业务互补，打造一站式服务[9]。Banxa 2025年上半年营收为5393万港元，将大幅提升OSL支付业务收入（OSL同期营收1.95亿港元）[9]。 - **盈利预测显示增长潜力**：预测2025-2027年营收为5.14亿港元、8.73亿港元、11.72亿港元，归母净利润于2027年扭亏为盈至1.94亿港元[10]。 皇马科技 (603181/212203) - **推出员工持股计划，绑定核心骨干**：计划参与对象包括公司董事及47名核心骨干共48人，占2024年末职工总数的6.41%[13]。业绩考核要求2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于12.00%[14]。 - **特种表面活性剂龙头，国产替代打造增长点**：公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业，产品涵盖18大板块1800余种，国产替代是其稳健增长点之一[18]。 - **新增产能有序推进**：“第三工厂”一期产能16.85万吨，预计2026年上半年试生产，未来规模优势有望进一步凸显[19]。 汇嘉时代 (603101/214503) - **“学习胖东来”调改成效显著**：2025年对乌鲁木齐北京路店进行调改，开业首日销售额突破244万元，较2024年同期增长286%[21]。2025年前三季度归母净利润达0.8亿元，同比+60.1%[20]。 - **布局低空经济打造第二增长曲线**：公司积极布局低空经济，聚焦智慧物流、低空旅游等场景，实现“科技+旅游+物流+生态”多维融合[21]。 大位科技 (600589/217103) - **张北数据中心一期投运，贡献业绩增量**：张北数据中心一期60MW项目已于2025年10月投运，与某互联网客户签订10年服务协议，预计后续每年对公司收入影响约1.63亿元[87][88]。 - **太仆寺旗储备丰富，推进源网荷储一体化**：在内蒙古太仆寺旗规划建设IT容量达600MW的智算大数据产业基地，总投资180亿元[89]。公司战略聚焦“源网荷储一体化+AIDC定制化”[89]。 行业动态总结 人形机器人行业 - **特斯拉Optimus V3量产在即**：马斯克明确Optimus V3将于2026年启动量产，目标五年内年产100万台，原型机预计2026年Q1亮相[23]。 - **产业链公司动态频繁**：征和工业发布全球首创链式灵巧手[25]。可以科技完成过亿元新融资，产品覆盖全球超150个国家和地区[24]。强脑科技完成约20亿元融资，规模在全球脑机接口领域领先[28]。 - **行业迎来“从0至1”投资机遇**：报告维持人形机器人行业“推荐”评级，认为产业或迎来“ChatGPT时刻”[30]。 电力设备与新能源行业 - **光伏产业链价格延续上涨，太空光伏催化落地**：多晶硅成交均价环比提升10%左右，天合光能上调组件指导价[33]。隆基绿能明确2026Q2开始量产贱金属化（铜代银）产品[33]。 - **风电招标维持高景气**：2025年12月国内陆风风机招标量达12.64GW，创年内新高[35]。中国电建启动2026年框架采购，规模陆风31GW+海风4GW，较2025年大幅增加[35]。 - **储能招标规模巨大**：2025年12月国内完成22.5GW/55.8GWh储能系统和EPC招标，独立储能项目占九成[36]。河北省2026年重点建设项目中含储能项目超6.05GW/17.52GWh[37]。 - **AIDC建设有望加速**：英伟达宣布Vera Rubin芯片全面投产，采用100%液冷方案[40]。H200对中国地区恢复供应，有望提振国内AIDC建设需求[40]。 化工与新材料行业 - **反内卷政策有望重估行业，国产替代加速**：中国化工行业推行反内卷，有望使全球产能扩张放缓，行业景气度止跌回升[59]。中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的替代，涉及光刻胶、湿电子化学品等多个领域[58]。 - **铬盐行业迎来价值重估**：受AI数据中心燃气轮机及商用飞机发动机需求驱动，铬盐需求高增[59]。预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例32%[59]。 - **部分产品价格上涨**：本周碳酸锂、多晶硅、丁二烯等产品价格大幅上涨[64]。 - **行业维持“推荐”评级**：看好低成本扩张、景气度提升、新材料及高股息四大投资机会[59][60][61]。

文章核心观点 - 吉利汽车通过构建一套系统性的“中国汽车设计话语体系”，正在引领中国汽车工业从“制造”走向“创造”，从全球市场的“跟随者”转变为“定义者”，这是其在汽车产业下半场实现破局的关键 [1][7][18] - 该体系的核心价值在于将文化感知与用户需求转化为可执行、可验证的设计原则与标准，旨在超越短期审美，建立具备穿越周期生命力的设计，并最终驱动商业成功 [8][10][12] - 设计体系化已成为吉利旗下品牌实现市场突破、品牌溢价和用户忠诚度的关键增长引擎，其商业成果已验证了该体系的价值 [14][16] 吉利设计话语体系的构建与内涵 - 体系定位：是一套立足长远的“原则”和“观念”，而非追逐流行的“风格”，旨在为设计提供可延续、可沟通、可迭代的底层支撑 [8] - 核心构成：在2025年末的论坛上，公司集中发布了包括《中国汽车设计话语体系研究白皮书（第三版）》、《吉利设计九大原则》、“中国色·吉利青”、“中国用户审美分野地图”等在内的一系列系统性成果 [3][5] - 根本问题：体系旨在回答“如何理解中国设计”、“如何将理解转化为标准”、“如何让标准创造价值”三个根本问题，实现从“本能”到“方法”的跨越 [7] - 文化转化：公司将中国文化（如古建、器物、笔法）中凝练的东方气韵，解构提炼为上百种曲率、转折与组合方式等可量化的设计规制（如“中国R角”），并将中国色彩系统化，淬炼出“中国色·吉利青”等专属设计语言 [10] - 行业意义：该体系是在为中国汽车的长远发展“筑基”，通过建立行业共识与价值底座，助力中国汽车驶出高价值路线，站稳全球产业价值链上游 [12] 设计体系化的商业成果与市场验证 - 销量里程碑：吉利银河品牌自2023年5月首款车上市，至2025年5月，仅用23个月累计销量达百万辆；2025年前10个月，年度销量已突破百万辆，成为全球最快达成此目标的新能源品牌之一 [14] - 爆款车型：银河E5全球累计销量超23万辆；银河M9上市24小时大定突破2.3万辆；2025年全年，银河A7与星耀8累计销量分别达到56,904辆和67,354辆 [14] - 用户认可：用户调研显示，“颜值”是许多消费者选择银河的首要原因之一，设计已成为实现品牌溢价和用户忠诚度的关键抓手 [16] - 专业肯定：公司已连续三年入选《财富》“中国最佳设计榜”，其平衡用户洞察、文化表达与商业落地的能力获得市场与专业界认可 [16] 对中国汽车行业的启示与展望 - 发展路径：中国汽车工业的下一个时代是“价值升维”的革命，而非“规模扩容”的增量竞赛，建立自主的设计话语体系是决定胜负的关键 [12][16] - 倡导共建：公司倡导行业摒弃“孤舟思维”，通过共建提升中国汽车设计的整体段位，共同拓展全球市场的中国设计价值 [12] - 未来起点：体系化设计是中国汽车走向全球舞台中央的起点，期待更多中国车企加入这场“设计的远征” [18]

核心财务表现 - 收益达1502.85亿元，同比增长26.51% [1] - 毛利247.19亿元，同比增长24.41% [1] - 股东应占溢利92.9亿元，每股基本盈利92.18分 [1] - 毛利率16.4%，同比微降0.3个百分点 [2] 销量表现 - 总销量1,409,180辆创历史新高，同比增长47% [1] - 新能源汽车销量725,151辆，同比增长126%，占比51.5% [1] - 燃油车/插电混动/纯电动车销量分别为684,029辆(+8%)/214,348辆(+61%)/510,803辆(+173%) [1] - 全年销量目标由271万辆上调至300万辆 [2] 市场结构 - 中国市场销量1,225,066辆，同比增长62%，市占率11.2%居自主品牌第二 [1] - 中国市场新能源车销量684,693辆，占比55.9%，高于行业渗透率50.4% [1] - 出口销量184,114辆同比减少8%，其中新能源出口40,458辆同比增长146% [1] - 新能源出口占比22% [1] 经营效率 - 单车平均销售收入降至9.6万元，同比减少1.4万元 [2] - 分销及销售费用83.8亿元同比上升6.4%，但费用占比下降1个百分点 [2] - 通过规模效应和成本控制维持盈利稳定性 [2] - 吉利银河品牌在主流新能源市场占比提升 [2]

新能源市场6月销量概况 - 6月为年中销量考核关键月份，新能源市场竞争加剧，小米YU7上市即爆单，下半年或面临激烈竞争[1] - 比亚迪以377628台乘用车销量领跑，同比增长11%，海外销量89699台同比大增2298%[2][3][5] - 吉利新能源销量122367台，银河系列贡献90222台，极氪交付16702台，公司上调2025年目标至300万辆[7][8][11][15] - 鸿蒙智行全系交付52747台创新高，问界M8交付21185台，享界S9成为30万+新能源销量冠军[19][20][24] - 零跑连续4个月交付破4万台达48006台，同比增长超1389%，B01轿车预售或助突破5万台大关[25][27][29] 品牌表现亮点 - 长安启源销量38771台，A07Q07等车型推动线下高性价比优势显现[30][31] - 长城新能源销量36405台，魏牌10197台，Hi4技术车型带动增长[32][36] - 理想交付36279台，增程市场受挤压，纯电SUV将成未来关键[37][39] - 小鹏交付34611台连续8个月超3万台，G7上市或与小米错位竞争[40][42][45] - 深蓝交付29893台保持"央企新能源销量冠军"，S07进军挪威市场[46][48] 其他品牌动态 - 广汽埃安销量27848台，自建快充桩达13659根居国内车企首位[49][51] - 小米交付超25000台，YU7锁单超20万台产能已排满[52][54] - 蔚来交付24925台，乐道萤火虫品牌合计贡献10213台[55][56][59] - 北汽新能源交付14506台，极狐同比增长6513%[62][64][65] - 岚图连续多月破万交付10053台，FREE+升级版或推高销量[71][73] 细分市场表现 - 上汽通用五菱新能源销量70357台，出口连续3个月同比增超200%[16][18] - 上汽通用新能源销量7832台，燃油车仍为主力，别克E5GL8插混待发力[77] - 智己交付6027台，L6LS6居细分前三但需增程车型突破[78][79] - 极石交付1259台，小众车型通过精准需求满足实现增长[80]

行业整体表现 - 5月车市整体销量预计同环比双增 头部自主品牌销量表现强势 预计5月乘用车零售市场规模达185万辆 同比+8.5% 环比+5.4% [1][2] - 新能源车零售预计达98万辆 渗透率维持在52.9%左右 [2] - 汽车板块双周涨跌幅为-2.60% 位列30个行业中第29位 其中乘用车子板块跌幅最大达-3.94% [2] 主要车企销量表现 - 比亚迪5月销量38.2万辆 同比+15% 环比+1% 其中方程豹销量1.3万辆 同比+418% 海外销售8.9万辆 同比+134% 环比+12% [1] - 吉利5月销量23.5万辆 同比+46% 环比+1% 新能源销量13.8万辆 同比+135% 占比59% 其中银河系列销量10.2万辆 同比+273% [1] - 长安深蓝5月销量2.6万辆 同比+78% 环比+27% 深蓝S09大定订单累计突破21168辆 [1] - 长城5月销量10.2万辆 同比+12% 环比+2% [1] - 零跑5月销量4.5万辆 同比+148% 环比+10% 再夺新势力销量冠军 [1] - 理想5月销量4.1万辆 同比+17% 环比+20% [1] - 小鹏5月销量3.4万辆 鸿蒙智行全系销量4.4万辆 问界M8单月交付量突破5000辆 [1] - 小米5月销量超2.8万辆 正在为SU7大规模量产做准备 [1] 细分市场表现 - 新能源车销量占比持续提升 比亚迪新能源销量占比71% 吉利新能源占比59% 领克新能源占比63% [1] - 高端车型表现亮眼 问界S800上市24小时大定突破1600辆 同比+230% [1] - 新车型上市表现强劲 吉利银河星耀8上市6天大定破万 银河M9首秀 零跑C10上市24小时大定突破5900辆 [1] 估值表现 - 销售及服务板块市盈率最高达41.19x 商用车市盈率最低为16.26x [2] - 摩托车及其他板块市净率最高达2.95x 销售及服务市净率最低为1.44x [2]