报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[13] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[13] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[13] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[13] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[13] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[13] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[13] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[13] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[13] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[14] 港口 - 港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[14] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[14] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[14] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[14] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 申通拟以3.62亿元收购丹鸟物流100%股权，推动快递行业反内卷，公司将切入中高端市场，提升差异化竞争力，预计申通市场份额有望提升0.8个百分点，有望打造“加盟+直营”双网络，提升单票收入和盈利，与菜鸟的融合想象空间进一步打开，还设置了保护投资人利益的安排[5] - 浙江省邮管局召开重点工作推进座谈会，要求治理“内卷式”竞争，快递反内卷由中央向地方逐步推进，浙江省义乌市核心“产粮区”有望较早受益[6] 航空机场 - 民航局年中工作会议强调整治“内卷式”竞争，上半年全行业运输规模再创新高[7] - 航旅纵横App正式上线“民航官方直销平台”功能，用户可在单一界面完成多家航司直销机票的比价和购买，平台方作出“六大承诺”[7] - 印度时隔五年恢复向中国公民发放旅游签证，去哪儿平台上以印度德里为目的地的搜索量瞬时增长最高达10倍以上[8] - Avolon宣布订购90架空客飞机，订单超400架，其首席执行官表示飞机需求非常强劲，预计这一趋势将持续，未来几年需求将超过飞机供应[8] 航运船舶港口 - 消费预期改善带动大宗商品价格回升，BDI创年内新高且市场前景乐观，预计干散货贸易流量将改善，8月有望保持稳定，9月则有望进一步上涨；本周上海出口集装箱运价指数下降；原油轮大船运价下降；成品油轮运价上涨；散货船运价上涨；新造船价指数上涨；本期PDCI上涨；中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量增长[9][10][11][12] 公路铁路 - 7月14日—7月20日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物8048.8万吨，环比增长1.11%；全国高速公路累计货车通行5343.1万辆，环比增长0.67%[12] 市场回顾 - 2025年7月18至2025年7月25日，上证综合指数环比增长1.67%，A股交运指数环比上升3.18%，跑赢上证指数1.50pct，交运各板块中机场(+5.64%)、航空(+4.78%)、航运(+4.70%)、快递(+3.29%)、物流综合(+2.93%)、铁路(+1.87%)、港口(+1.86%)、公路(+0.15%)[18] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年6月社零数据为42287亿元，同比增长4.8%；实物商品网上零售额为11313亿元，同比增长4.7%；全国快递服务企业业务量完成168.7亿件，同比增长15.8%；业务收入完成1263.2亿元，同比增长9.0%[22] - 2025年6月，顺丰、圆通、韵达、申通业务量和单票收入有不同程度的变化[28] 公路铁路 - 2025年6月公路客运量为9.48亿人，同比-3.92%；货运量为36.51亿吨，同比+2.86%；铁路客运量为3.73亿人，同比+3.65%；货运量为4.38亿吨，同比+7.36%[45] 航空机场 - 2025年6月份，民航完成旅客运输量约0.61亿人次，同比+4.4%，完成货邮运输量88.50万吨，同比+18.5%[52] - 2025年6月，三大航整体客座率为84.05%，较5月减少0.09pct，春秋航空以92.12%的客座率持续领跑行业[55] - 2025年6月份，深圳、厦门、白云、上海机场飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比有不同程度增长[64] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为26164美元/日，较上周环比下降1.13%，克拉克森新造船指数为186.66点，较上周环比增长0.02点；原油运输指数（BDTI）为899点，较上周环比下降3.03%，波罗的海干散货指数(BDI)为2107点，较上周环比增长9.33%，成品油运输指数（BCTI）为637点，较上周环比增长6.41%；CCFI指数为1261.35点，较上周环比下降3.24%[68] 港口 - 2025年7月14日 - 7月20日中国港口货物吞吐量为26677万吨，较上周环比增长2.43%，集装箱吞吐量为664万TEU，较上周环比增长2.61%[77]

收购交易 - 申通快递拟以现金3.62亿元收购丹鸟物流100%股权 标的公司为菜鸟集团旗下菜鸟速递业务主要运营主体 股东包括浙江菜鸟供应链（持股96.15%）、杭州阿里创投及阿里巴巴（中国）网络技术有限公司 [1] - 丹鸟物流主营国内品质快递及逆向物流服务 通过直营网络为天猫、天猫超市等平台提供上门揽收、中转配送等服务 覆盖全国近300个城市 提供半日达、次晨达等高确定性履约服务 [1] 业务协同 - 收购后申通将形成"经济型快递+品质快递"双业务矩阵 丹鸟已在全国构建起包括59个分拨中心及2600余家网点在内的品质快递网络 日均业务量均在400万单以上 [2] - 2024年丹鸟实现收入120多亿元 单票价格显著高于申通 2025年1-4月申通单票收入为2.02元 而丹鸟依托直营网络具备更高单票水平 双方业务定位存在显著互补性 [3] - 丹鸟物流在末端派送上门率、时效性方面优势显著 其直营网络稀缺性较高 整合后申通将抓住区域配送、即时零售等新兴场景机会 优化产品结构以构建差异化优势 [3] 行业政策 - 国家邮政局近期重申反对内卷式竞争 要求整治末端服务质量问题 申通此次并购是响应行业供给侧改革的重要举措 推动行业从价格竞争转向价值竞争 [4] - 2024年邮政局反内卷政策落地后 义乌、潮汕等产粮区价格理性回升 此次反内卷政策背景下 部分产粮区快递价格或有望修复 [4] 战略发展 - 申通提出2025年将重点打造"无人车送驿站、送校园、送乡村、送景区"等六大核心配送场景 并计划年内投运2000台无人车 以进一步强化末端智能化配送能力 [4] - 菜鸟近年来将资源向国际物流倾斜 此次交易符合菜鸟当前的战略重心 [3] 盈利预测 - 预计申通快递2025-2027年归母净利润预测12.9、16.0、20.1亿元 对应PE分别为17.9倍、14.5倍、11.6倍 [5]

收购交易概述 - 公司全资子公司拟以现金3.62亿元收购菜鸟供应链、阿里创投、阿里网络持有的丹鸟物流100%股权，交易完成后丹鸟物流将纳入合并报表范围[2] - 交易对手方中浙江菜鸟供应链持有公司25%股份，且三者均为阿里巴巴集团关联公司，构成关联交易但不构成重大资产重组[2] - 丹鸟物流股东结构为：浙江菜鸟供应链持股96.15%（认缴4.79亿元）、阿里创投持股2.95%（认缴1471.4万元）、阿里网络持股0.9%（认缴448.41万元），合计注册资本4.98亿元[3] 行业背景 - 2024年快递业务量达1750.8亿件（同比+21.5%），业务收入1.4万亿元（同比+13.8%），但单票价格降至8.01元（同比-6.33%）反映价格下行压力[5] - 行业需通过供给侧改革优化产能结构，避免无序竞争[6] 战略意图 - 收购核心目的是整合资源、优化产品结构、构建差异化竞争优势，重点布局具备上门服务、高履约时效的"品质快递"领域[7] - 丹鸟物流已建立全国性品质快递网络，拥有59个分拨中心及2600多个网点，2024年日均处理超400万票高单价订单，实现营收123.51亿元[7] - 2025年1-4月丹鸟物流营收达29.65亿元，显示持续增长潜力[7] 协同效应 - 收购有助于加速品质快递网络铺设，提升业务规模，并通过资源整合优化成本费用结构[7] - 快递业规模效应显著，双方可在多个运营环节释放协同价值[7] 市场反应与业绩表现 - 公告当日公司股价涨停至15.14元/股（总市值231.8亿元），创2021年以来新高，7月累计涨幅达41.63%[8] - 2024年公司营收471.69亿元（同比+15.26%），归母净利润10.4亿元（同比+205.24%）创历史新高[9] - 2025年一季度营收119.99亿元（同比+18.43%），归母净利润2.36亿元（同比+24.04%）延续增长势头[9]