报告公司投资评级 - 首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，2025年目标价27.75元 [4][72] 报告的核心观点 - 均胜电子作为汽车+机器人Tier1厂商，受益于智能汽车及机器人等高增长赛道，具备长期成长性 [71] - 预计2025 - 2027年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元，实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 均胜电子：汽车+机器人Tier1 - 发展历程：均胜电子是全球领先的汽车电子与安全解决方案提供商，2004年成立，2011年上交所上市，2021年成立研究院，在智能座舱和汽车安全系统领先，并拓展至机器人领域 [15] - 股权结构：相对分散，均胜集团持股最多，董事长王剑峰持股约23.61%，通过收购国外企业推进国际化布局 [18] - 产品矩阵：覆盖座舱、智驾、网联、动力和车身等汽车域，提供跨域融合产品和解决方案，还延伸至机器人领域发布相关产品 [21] - 全球化战略与并购整合历史：自2011年多次海外并购拓展业务，在全球设19个研发中心和超50个生产基地，覆盖主要汽车市场 [22] - 财务情况：2024年营收约559亿元，归母净利润约9.6亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，毛利率约16.22%，总净利率约2.37%，汽车安全业务贡献大，整体盈利向好 [25] 安全标准迭代驱动量价升维，龙头获单能力增长 - 全球汽车安全标准升级，产业技术双轮驱动：被动安全方面，各国法规对安全气囊数量和车辆碰撞安全性能要求提高；主动安全方面，欧盟和中国强制安装DMS等系统，全球安全业务市场规模稳步提升 [30][31] - 龙头地位巩固+订单放量，产能布局深化：2023年均胜电子在全球汽车被动安全市场排名第二，2024年新项目订单金额创新高，汽车安全业务新获定点全生命周期金额约574亿元，汽车电子业务约265亿元，新能源汽车相关超460亿元，合肥新产业基地一期已投产 [36][37] - 从“基础防护”到“超额配置”，安全气囊产业链量价齐升：汽车安全测评难度提升，安全气囊数量和类型增加，单车价值量提升；高收入市场有“技术溢价”，新兴市场渗透率有望提升 [40][42] 智舱&智驾深度融合，有望抢占“舱驾一体”时代红利 - 智能座舱：技术红利释放+需求升级，赛道高成长性凸显：2019 - 2023年全球智能座舱解决方案行业市场规模复合年增长率为16.7%，预计2028年达5407亿元，均胜电子在全球和中国智能座舱域控系统市场有一定份额 [45][47] - 智能驾驶：技术纵深拓展+生态合作深化，打造L2 - L4全域竞争力：均胜电子深耕智能电动汽车领域，新获海外主机厂L2和L2++业务，与多家芯片平台合作研发，与Momenta合作，已获国内车企高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案订单 [49][51] - “舱驾一体”多域融合+全球化供应链，铸就坚固“护城河”：均胜电子提供“软硬件一体化”解决方案，中央计算单元助力多域融合；全球化供应链覆盖超100个汽车品牌，有本地化服务能力，可规避地缘政治风险 [53][55] 智能化场景拓展至机器人，新增第二成长曲线 - 全球人形机器人市场规模或将达百亿美元：在人工智能与先进制造技术驱动下，人形机器人走向产业落地，预计2029年全球产业规模达324亿美元，中国达750亿元 [60] - 凭借车端优势，拓展机器人第二成长曲线：均胜电子基于汽车业务技术和客户优势，定位Tier1向机器人厂商提供解决方案，从“大脑 - 小脑 - 肢体”突破，产品获智元机器人定点，后续有望获更多订单 [66][68] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司收入同比增长15.48%/11.04%/10.03%，毛利率为16.91%/17.55%/18.22%；分业务看，汽车安全业务预计收入同比增长5.0%/3.0%/3.0%，毛利率15.0%；汽车电子系统业务预计收入同比增长40.0%/25.0%/20.0%，毛利率20.0%/21.0%/22.0% [71] - 选择三家可比公司，2025年行业可比平均估值PE为19.96倍，因均胜电子智驾业务高速增长且新增机器人业务，给予PE估值25倍，目标价27.75元，首次覆盖给予“买入”评级 [72]

核心观点 - 均胜电子在2025上海车展推出多款机器人传感器套件及解决方案，计划将机器人业务打造为"第二曲线"[1] - 公司利用汽车电子领域技术积累实现机器人核心零部件突破，特别是在电池管理系统和传感器领域[2][3] - 机器人与汽车电子具有高度技术同源性，公司通过技术迁移快速布局机器人领域[6] - 人形机器人市场规模预计2035年达380-2050亿美元，行业迎来快速发展期[8] - 公司规划机器人业务分5阶段发展，并已启动港股上市计划重点押注该领域[8][9] 产品技术突破 - 推出"星驰"机器人动力电池智能管理系统，充电效率提升40%，能量失控风险降低70%[2] - 电池系统实现-20℃至60℃宽温环境适应，具备快充功能[3] - 开发轻量化机甲减少能量消耗，无线充电系统效率达90%以上，续航提升30%[3] - 传感器套件包含六维力传感器、电子皮肤、双目深度相机等产品[1] - 自主研发嗅觉传感器可检测食物氧化、预警燃气泄漏等[9] 技术协同优势 - 将汽车800V高压平台、仿生液冷温控(±1.5℃)等技术迁移至机器人领域[2] - 汽车自动驾驶传感器技术(激光雷达、摄像头等)可应用于机器人环境感知[4] - 乘员监测系统(OMS)核心算法可用于机器人环境感知[4] - 全电动安全带(DMR)技术与机器人运动平衡调节相似[5] - 智能汽车视觉神经网络算法可应用于机器人路线规划[4] 业务发展规划 - 机器人业务分5阶段：核心零部件研发→工业场景数据空间→商业化应用→产业生态→全球化布局[8] - 2024年营收558.64亿元，过去五年累计研发投入超165亿元[9] - 已向知名人形机器人公司送样核心零部件[7] - 与智元机器人合作开发"大小脑"及关键零部件，共同开拓海内外市场[9] - 下游客户覆盖全球100多个汽车品牌，为业务拓展提供渠道支持[7] 行业前景 - 全球近20家车企进入人形机器人赛道[8] - 2025年Q1具身智能赛道投融资达33起[8] - 激光雷达成本已降至3000元/颗，机器人成本有望再降1/3[7] - 汽车产业链成熟度有助于降低机器人生产成本[6] - 人形机器人在环境监测、食品检测等领域有广泛应用潜力[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商业航天、汽车、机器人 [1][2][4] - **公司**：均胜电子、中国卫星、上海瀚讯、信科移动 [2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **商业航天行业** - **核心观点**：2025年将是我国两大星座规模组网发力之年，地面终端应用环节有望在今年迎来重大变革，产业进度加持下确定性强，节点明确，看好商业航天板块 [2] - **论据**：2025年4月30日，国家互联网信息办公室等七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，这是我国首个专门就终端设备直连卫星出台的规范性文件，对促进和规范我国终端设备直连卫星服务健康发展具有重要意义，预计2025年6月1日起施行 [2] - **均胜电子** - **核心观点**：公司定位为“汽车 + 机器人Tier1”，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游，打造第二增长曲线，看好公司发展 [4] - **论据**：2025年2月为人形机器人研发了嗅觉传感器；2025年4月7日与智元机器人签署战略合作协议，围绕核心技术攻关等方面开展深度合作；2025上海车展推出机器人的动力电池管理系统等解决方案；2025年第一季度全球新获订单全生命周期总金额约157亿元 [4] - **投资建议**：预计公司2025 - 27年EPS分别为1.14/1.60元，给予2025年18倍PE，对应目标价20.52元 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **商业航天行业风险**：卫星发射进程不及预期，火箭技术发展不及预期，商业航天产业应用不及预期 [3] - **均胜电子风险**：汽车行业景气度下行，海外业务恢复不及预期，原材料价格大幅波动，新产品进度不及预期 [4]

文章核心观点 2025Q1均胜电子营收和净利润同比增长，毛利率和净利率有不同变化，在手订单充沛且结构持续优化，汽车电子业务加速开拓，还拓展至具身智能机器人产业链打造第二增长曲线，维持盈利预测和优于大市评级 [1][2][3] 财务表现 - 2025Q1实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%，归母净利润3.40亿元，同比+11.08%，环比+1694.71% [1] - 2025Q1毛利率17.90%，同比+2.6pct，环比-0.3pct，净利率2.77%，同比-0.1pct，环比+2.3pct [1] - 2025Q1汽车电子毛利率21.2%，同比+2.1pct，环比-0.1pct，汽车安全毛利率15.6%，同比+1.9pct，环比-1.5pct [1] 订单情况 - 2025Q1全球新获全生命周期订单金额约157亿元，在手订单充沛 [1] - 2024年新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目全生命周期金额约839亿元 [1] - 汽车安全业务新获定点项目全生命周期金额约574亿元 [1] - 汽车电子业务新获定点项目全生命周期金额约265亿元 [1] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55% [1] - 国内新获订单金额约350亿元，占比超40% [1] 业务拓展 汽车电子业务 - 区域控制器方面，获得首个区域控制器项目量产订单，将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器，2025年快速量产 [2] - 智能座舱方面，上海车展推出全新沉浸式智能座舱JoySpace+ [2] - 车路云方面，nVision3Lite - V2X车路协同感知方案2025年搭载在全新国产BMW5系部分车型 [2] 具身智能机器人产业链 - 2025年2月为人形机器人研发嗅觉传感器 [2] - 2025年4月7日与智元机器人签署战略合作协议，围绕核心技术攻关等开展深度合作 [2] - 2025上海车展推出机器人的动力电池管理系统、传感器套件、轻量化机甲以及无线充电解决方案 [2] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33% [11] - 2024Q4实现营收147.29亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润0.19亿元，同比-93.77%，环比-93.77% [11] - 2024年汽车安全系统收入386.17亿元，同比+0.23%，毛利率提升2.27pct至14.81% [11] - 2024年汽车电子系统收入165.99亿元，同比-1.13%，毛利率提升0.63pct至19.71% [11] - 2024Q4毛利率18.01%，环比提升2.3pct [3][4][18] - 2024年公司毛利率16.2%，同比+1.1pct，净利率2.4%，同比+0.1pct [4][18] 业务发展 - 2024年新获定点项目全生命周期金额839亿元，其中汽车安全574亿元，汽车电子265亿元 [6][40] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55% [6][40] - 中国市场新获订单金额约350亿元，占比超40%，新能源销量TOP10客户全覆盖 [6][41] - 智能驾驶领域新获海外主机厂L2/L2++辅助驾驶解决方案业务 [46] - 智能座舱领域获得国内头部新势力智能座舱域控制器、区域控制器等新业务 [46] - 新能源管理系统具备12V/48V/400V/800V全电压平台产品研发能力 [31] 战略布局 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，拓展具身智能机器人产业链 [10][73] - 2025年研发人形机器人嗅觉传感器，可检测ppb级气体浓度，识别8种气体准确率99% [74] - 与智元机器人战略合作，共同研发机器人"大小脑"及关键零部件 [7][77] - 重点突破人形机器人"大脑"、"小脑"和"肢体"三大核心技术 [73] - 建立全球最大真实工业场景具身智能数据空间 [73] 技术创新 - 智能驾驶领域发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器 [54] - 与Momenta合作开发L2+/L2++级别ADAS全栈解决方案 [54] - 5G-V2X产品进入量产周期，启动基于3GPP R17的5G+C-V2X解决方案开发 [54] - 智能座舱领域推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互研发 [54] - 新能源管理领域研发1000V及以上电源管理系统和功率电子器件 [60] 运营优化 - 推进全球产能优化，将部分产能转移至东南亚、中国等地 [66][67] - 欧洲区削减600名员工，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚卫星工厂 [48] - 合肥新产业基地一期项目全力量产爬坡 [67] - 湖州扩建气体发生器产业基地提升核心零部件自供比例 [67] - 2024年扣非归母净利润12.8亿元，同比+27.7% [48]