行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - “城市更新”大时代已来，地下管网或成弹性首选 [1] - “城市更新”是国家级战略，第五次中央城市工作会议将其定位为核心内容，或将成为“十五五”期间城市工作的主基调 [4] - 我国城镇化进入存量提质阶段，城市“老龄化”问题突出，形成了超大体量的存量基础设施，包括城镇房屋建筑面积达660亿平方米，各类市政管网长度超过380万公里，更新势在必行 [4][31] - 自上而下重点强调地下管网投资，国家发改委主任郑栅洁提出推进“六张网”建设，2026年相关投资初步估算将超过7万亿元 [4] - 根据测算，“十五五”期间地下管网年均投资额约1万亿元，将是2024年2653亿元市场规模的3.77倍，弹性较大 [4][99] - 管网的更新改造主要受益方向包括检测、更新和修复，建议从这三个方向筛选潜在受益标的 [4] 根据相关目录分别总结 1. “城市更新”或是当下我国城镇化的首要命题 - 中央城市工作会议是“中国城市发展的风向标”，历史上仅召开5次，每一次都开在城镇化发展的关键节点 [4][6] - 第五次中央城市工作会议（2025年）召开背景是我国房地产市场自2021年起进入下行阶段，城镇化率增速放缓（2021年起年增幅低于1个百分点），城市发展进入以存量提质增效为主的新阶段，会议将“城市更新”定为主基调 [27][28][29] - 我国城市正结构性步入“老龄化”，据第一次全国自然灾害综合风险普查数据，城镇房屋建筑面积达660亿平方米，各类市政管网长度超过380万公里，部分设施老化，风险隐患累积，安全事故频发 [31][33] - “城市更新”是城镇化发展后期的必经之路，参考英、日等发达国家经验，我国当前正从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段 [31] 2. 政策推动“城市更新”大时代加速到来 - 政策持续加码，“城市更新”已上升为国家战略，自2019年中央经济工作会议首次提出后，相关政策密集出台，2025年《关于持续推进城市更新行动的意见》等文件进一步丰富内涵并安排资金来源 [36][38] - 2026年作为“十五五”开局之年，求是网自1月下旬起连发12篇文章系统阐述“城市更新”，预示其可能成为贯穿“十五五”的核心抓手 [39][41] - “城市更新”政策定义愈加明朗，其范围覆盖老旧小区、城中村、基础设施（如地下管网）等，改造方式强调“留改拆”并举，与过去的“棚改”、“旧改”有显著区别 [42][44][45] 3. 地下管网或成“城市更新”弹性首选 - 地下管网是城市的重要基础设施，但我国早期“重地上、轻地下”的发展模式导致其面临规划不合理、寿命老龄化、质量不达标等痛点 [4][89] - 政策密集支持地下管网建设，2024年以来多次被高层提及，并设立专项资金支持示范城市 [90][92] - 资金来源逐步理顺，已构建“超长期特别国债+中央预算内投资+地方政府专项债+城市管网专项资金”的多元拨款体系 [93][96] - 市场规模增长潜力巨大，国家发改委预计“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求突破5万亿元，年均投资约1万亿元，是2024年2653亿元的3.77倍 [98][99] - “十五五”期间地下管网投资跃升背后是三大变革：1）质量革命：单位公里投资从400万元提升至700万元以上；2）结构革命：超60%资金投向老化管线改造；3）技术革命：智慧化技术全面嵌入 [4][99] 4. “地下管网”有望受益标的列举 - 管材是地下管网更新的直接受益品种，金属管道边际弹性或更大 [101] - 报告建议关注管材公司：新兴铸管（金属管）、东宏股份（复合管）、中国联塑（PVC管）、青龙管业（PCCP管）、国统股份（PCCP管）[4] - 检测修复方向建议关注誉帆科技 [4] （附）相关市场空间测算 - **老旧小区改造**：每年有望为消费建材市场贡献177亿元（悲观）至414亿元（乐观）的市场空间，主要拉动外墙涂料、防水和管道等需求 [64][66] - **城中村改造**：预计未来每年改造面积为1.44亿平（悲观）至2.16亿平（乐观），每年有望为消费建材市场贡献142亿元至213亿元的市场空间 [72][74][77] - **地下管网改造**：2024年市场规模约2653亿元，“十五五”期间年均投资额预计达1万亿元 [99]

公司股价表现 - 2026年2月13日，久立特材股价下跌4.16%，收盘于34.06元 [1] - 股价在创出阶段新高35.98元后，次日低开低走，收盘价跌破5日均线（34.57元），但高于20日均线（33.20元）[1] - 技术指标显示短期调整压力，KDJ的J值为71.22处于相对高位，MACD柱状线转负至-0.107 [1] - 当日股价振幅为3.40%，换手率0.72%，量比0.92，成交活跃度较前一日下降 [1] 行业与市场环境 - 2月13日A股主要指数普跌，上证指数下跌1.26%，深证成指下跌1.28% [2] - 当日钢铁板块整体下跌2.46%，特钢Ⅱ板块下跌3.05% [1] - 钢铁及特钢板块走弱主要受宏观经济预期影响，公司股价受到板块情绪拖累 [2] 资金流向分析 - 2月13日，公司主力资金净流入83.08万元，但资金流向出现分化 [3] - 超大单资金净流出665.66万元，大单资金净流入748.74万元，散户资金净流出83.08万元 [3] - 资金流向分化反映了机构投资者对公司短期估值存在分歧 [3] 公司业绩与经营 - 公司2025年前三季度净利润同比增长20.73% [4] - 机构预测公司2026年净利润可能同比下滑5.08% [4] - 2025年公司高端产品（如复合管）营收同比增长219.26%，但市场担忧其未来增长的持续性 [4] 公司估值水平 - 截至2月13日，公司市盈率（TTM）为19.50倍，市净率为4.08倍 [5] - 公司估值虽低于高温合金同行（如图南股份市盈率TTM超100倍），但处于自身历史较高水平 [5] - 机构给出的综合目标价为40.00元，较当前股价的上涨空间为17.44%，显示短期估值修复动力有限 [5]

公司股价与市场表现 - 2月3日，久立特材股价上涨5.11%，报收33.30元/股，成交额3.19亿元，换手率1.02%，总市值325.40亿元 [1] - 长城基金旗下长城精选进取3个月持有混合发起式(FOF)A四季度持有久立特材2700股，持股数量未变，占基金净值比例0.55%，为该基金第七大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在2月3日因久立特材股价上涨浮盈约4374元 [2] 公司基本情况 - 浙江久立特材科技股份有限公司成立于2004年1月8日，于2009年12月11日上市 [1] - 公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：无缝管37.97%，复合管33.57%，焊接管13.44%，合金材料6.25%，其他5.54%，管件3.23% [1] 相关基金情况 - 重仓久立特材的基金为长城精选进取3个月持有混合发起式(FOF)A，基金代码019678，成立于2023年11月20日，最新规模1394.69万元 [2] - 该基金今年以来收益率为5.99%，同类排名455/1327；近一年收益率为26.08%，同类排名405/1051；成立以来收益率为31.75% [2] - 该基金基金经理为应俊帅，累计任职时间2年77天，现任管理基金总规模1422.69万元，任职期间最佳基金回报31.82%，最差基金回报30.67% [3]

核心业务发展情况 - 核电业务覆盖核1-3级及非核级设备配管、传热管等核心品类，正抓住核电国产化提速机遇，并加大核级产品研发以拓宽增长空间 [2] - 复合管业务通过与EBK公司资源整合，已完成重要合同交付，后续将打通国内外市场渠道以提升国际竞争力 [2] - 合金材料业务由控股子公司运营，产品适配油气、核电、航空等高端领域，公司正支持其产能爬坡与市场拓展 [2][3] 未来战略规划 - 核心战略之一是继续通过收并购完善产业链布局，聚焦核心主业挖掘优质标的，以弥补技术短板、拓展市场 [3] - 推进自身能力升级，加速智能制造与数字化转型，以提升生产效率、质量管控及整体运营效能 [3] - 深入布局板材、丝材、棒材等深加工领域，对接高端装备制造需求，优先发展高附加值业务，推进高端材料自主可控 [3]

公司股价与交易表现 - 1月20日，久立特材股价上涨5.15%，报收31.65元/股，成交额4.16亿元，换手率1.43%，总市值309.27亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：无缝管37.97%，复合管33.57%，焊接管13.44%，合金材料6.25%，其他5.54%，管件3.23% [1] 基金持仓与影响 - 鹏华国证钢铁行业指数(LOF)A（502023）在第三季度增持久立特材3.68万股，持有股数达135.46万股，占基金净值比例为4.24%，为其第四大重仓股 [2] - 基于该持仓，1月20日该基金从久立特材股价上涨中浮盈约209.96万元 [2] - 该基金最新规模为4.04亿元，今年以来收益1.24%，近一年收益34.07%，成立以来收益34.99% [2] 基金经理信息 - 鹏华国证钢铁行业指数(LOF)A（502023）的基金经理为闫冬 [3] - 闫冬累计任职时间6年310天，现任基金资产总规模221.18亿元，任职期间最佳基金回报456.3%，最差基金回报-44% [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.00%，报29.33元/股，总市值286.60亿元 [1] - 当日成交额为1.14亿元，换手率为0.40% [1] - 当日主力资金净流出907.71万元，其中特大单净卖出505.57万元，大单净卖出402.13万元 [1] - 公司股价年初至今上涨1.31%，近5日上涨1.17%，近20日上涨13.42%，近60日上涨18.46% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：无缝管37.97%，复合管33.57%，焊接管13.44%，合金材料6.25%，其他5.54%，管件3.23% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括特种钢、油气管网、养老金概念、核聚变、社保重仓等 [1] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入97.47亿元，同比增长36.45% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润12.62亿元，同比增长20.73% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利34.68亿元，近三年累计派现18.02亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.76万户，较上期增加34.16% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为34604股，较上期减少25.46% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2364.68万股，较上期减少2099.03万股 [3] - 截至2025年9月30日，南方中证500ETF（510500）为新进第九大流通股东，持股995.92万股 [3] - 截至2025年9月30日，大成睿享混合A（008269）为新进第十大流通股东，持股986.06万股 [3] - 富国兴远优选12个月持有期混合A（011164）和广发稳健增长混合A（270002）退出十大流通股东之列 [3]

业务开拓情况 - 核电业务：公司核电产品品类多，覆盖核级及非核级核心品类，将确保订单交付并拓展新兴应用场景，加大核级产品研发投入 [2] - 复合管业务：公司正推进与EBK公司的资源整合优化，已验证整合成效，后续将打通国内外市场渠道，捕捉全球需求以提升市场份额 [2] - 合金材料业务：控股子公司合金公司已构建全流程生产体系，产品匹配油气、核电、航空等高端行业要求，公司正支持其产能爬坡与市场拓展 [3] 未来发展规划 - 战略举措：收并购是公司完善产业链、提升竞争力的重要战略，已组建专业团队筛选标的，聚焦核心主业领域 [3] - 能力升级：公司将加速智能制造与数字化转型，并聚焦突破高端材料核心技术，为关键行业提供更优产品与服务 [3] - 产业链协同：公司将深入布局板材、丝材、棒材等深加工领域，优先聚焦高附加值业务，推进高端材料自主可控 [3]

市场开拓情况 - 核电业务覆盖核1、2、3级及非核级各类设备配管、传热管、管道管等核心产品，公司是蒸发器管等高附加值产品的核心供应商，将统筹订单生产并加大核级产品研发投入 [2] - 复合管业务方面，已完成与EBK的资源整合，EBK已于今年完成重要合同的高质量、高效率生产交付，公司将着力打通双向市场渠道以增强国际竞争力 [2] - 合金材料业务由控股子公司运营，构建了从材料冶炼到冷加工的全流程生产体系，产品具有高精度、高强度、耐高温高压及耐腐蚀等优势，可匹配油气、核电、航空等行业要求，公司将持续跟进其产能爬坡并提供支持 [2][3] - 油井管业务通过新客户开发和新场景探索，产能利用率与产品销量稳步提升，未来将持续聚焦国际市场以提升全球市场占有率 [3] 未来战略展望 - 公司对“十五五”期间发展充满信心，将持续深耕主业，完善国内外运营布局，并加速推进智能制造与数字化转型 [3] - 公司将重点突破技术创新瓶颈，聚焦耐高温、耐腐蚀、高性能合金材料的研发，为油气、核电、航空等关键行业提供更优质产品与服务 [3] - 公司将强化产业链协同，深入布局板材、丝材、棒材等深加工领域，优先投向高附加值业务板块，力争实现高端材料的自主可控 [3] - 公司将持续推进复合管、合金材料、管件等核心产品的全球市场布局，最大化发挥各业务板块的协同效应 [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.07%，报27.57元/股，总市值269.41亿元，当日成交额2.67亿元，换手率1.03% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1250.60万元，特大单净买入654.63万元，大单净买入595.97万元 [1] - 公司股价今年以来上涨22.71%，近5个交易日上涨3.84%，近20日上涨12.85%，近60日上涨24.02% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成：无缝管37.97%，复合管33.57%，焊接管13.44%，合金材料6.25%，其他5.54%，管件3.23% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ，概念板块包括核聚变、特种钢、核电、养老金概念、油气管网等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.76万户，较上期增加34.16%，人均流通股为34604股，较上期减少25.46% [2] - 公司A股上市后累计派现34.68亿元，近三年累计派现18.02亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股2364.68万股，较上期减少2099.03万股，南方中证500ETF（持股995.92万股）和大成睿享混合A（持股986.06万股）为新进股东，富国兴远优选12个月持有期混合A和广发稳健增长混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入97.47亿元，同比增长36.45% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润12.62亿元，同比增长20.73% [2]

股价与交易表现 - 11月14日盘中报25.85元/股，下跌2.01%，总市值252.60亿元，成交1.19亿元，换手率0.48% [1] - 当日主力资金净流出1297.62万元，其中特大单净流出600.47万元，大单净流出697.16万元 [1] - 公司今年以来股价上涨15.05%，近60日上涨16.55%，近5个交易日下跌1.07%，近20日上涨4.40% [1] 公司财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入97.47亿元，同比增长36.45% [2] - 2025年1-9月归母净利润为12.62亿元，同比增长20.73% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日股东户数为2.76万，较上期增加34.16%，人均流通股为34604股，较上期减少25.46% [2] - A股上市后累计派现34.68亿元，近三年累计派现18.02亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2364.68万股，较上期减少2099.03万股 [3] 机构持仓变动 - 南方中证500ETF（510500）为新进第九大流通股东，持股995.92万股 [3] - 大成睿享混合A（008269）为新进第十大流通股东，持股986.06万股 [3] - 富国兴远优选12个月持有期混合A（011164）和广发稳健增长混合A（270002）退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为工业用不锈钢管及特种合金的管材、管件、法兰、棒材及管道预制件的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：无缝管37.97%，复合管33.57%，焊接管13.44%，合金材料6.25%，其他5.54%，管件3.23% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ，概念板块包括核聚变、油气管网、海水淡化、超超临界发电、特种钢等 [1]