投资评级 - 报告对TCL电子(01070)维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润约23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%-60%，盈利中枢为24.5亿港元 [7] - 收入端：预计大屏化+中高端化策略将推动大尺寸显示业务收入及占比提升，互联网业务维持较高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [7] - 费用端：公司通过强化全球供应链与渠道布局、完善AI数字化能力，经营效率提升，费用率持续改善，同时全球组织架构完善及激励措施有助于提升团队士气 [7] - 投资建议：随着SQD与RGB产品的布局，公司产品矩阵进一步丰富，从2026年CES看，RGB预计成为新的竞争方向，对我国黑电企业形成利好，预计公司大屏业务产品占比和均价将保持提升态势 [7] - 预计公司2025-2026年经调整归母净利润分别为23.76亿港币和29.11亿港币，对应市盈率(PE)为11.55倍和9.43倍 [7] 财务数据与预测 - 营业收入：2023年为78,986百万港币，2024年为99,322百万港币，预计2025年、2026年、2027年分别为113,878百万港币、125,663百万港币、139,467百万港币 [6][8] - 收入增长率：2023年为10.70%，2024年为25.75%，预计2025年、2026年、2027年分别为14.66%、10.35%、10.99% [6][8] - 归母净利润：2023年为744百万港币，2024年为1,759百万港币，预计2025年、2026年、2027年分别为2,376百万港币、2,911百万港币、3,281百万港币 [6][8] - 净利润增长率：2023年为66.36%，2024年为136.59%，预计2025年、2026年、2027年分别为35.07%、22.48%、12.73% [6][8] - 每股收益(EPS)：2023年为0.31元，2024年为0.72元，预计2025年、2026年、2027年分别为0.94元、1.15元、1.30元 [6][8] - 市盈率(PE)：以2026年1月20日收盘价计算，2023年为8.32倍，2024年为8.77倍，预计2025年、2026年、2027年分别为11.55倍、9.43倍、8.37倍 [6][8] - 净资产收益率(ROE)：2023年为4.45%，2024年为10.23%，预计2025年、2026年、2027年分别为12.74%、14.19%、14.44% [6][8] - 毛利率：2023年为18.68%，2024年为15.66%，预计2025年、2026年、2027年分别为15.06%、15.46%、15.68% [8] - 销售净利率：2023年为0.94%，2024年为1.77%，预计2025年、2026年、2027年分别为2.09%、2.32%、2.35% [8] 公司业务与战略 - 高端大屏化策略持续发力，RGB布局开启新篇章 [1] - 公司产品矩阵因SQD与RGB产品的布局而进一步丰富 [7]

公司业绩预告 - 公司发布盈利预喜，预期2025年度经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，较2024年同期增长约45%至60% [1] - 业绩预期大幅增长主要因全球业务实现有质量增长，整体盈利能力持续增强 [1] - 公司持续强化全球供应链及渠道的领先布局优势，增强全球经营风险的敏捷应对能力 [1] 业务表现 - 大尺寸显示业务持续保持市场领先地位，且中高端化成效显著 [1] - 互联网业务维持高盈利水平 [1] - 创新业务规模持续扩张 [1] 运营与管理举措 - 公司积极完善AI数字化能力，经营效率提升带动费用率有效下降 [1] - 公司围绕全球经营进行组织调整，完善全球人才培养管理体系 [1] - 公司通过股权激励方案提升团队士气，进一步牵引业绩提升 [1] 市场反应 - 1月19日，公司股价一度大涨超10%，最高触及10.87港元 [1]

2025年度业绩盈喜预告 - 公司预期2025年度经调整归母净利润介于23.3亿港元至25.7亿港元之间 [2] - 该预期净利润较2024年同期录得45%至60%的显著增长 [2] 业绩增长核心驱动因素 - 业绩大幅增长主要得益于两大核心驱动因素 [2] - 一方面，公司坚守“品牌引领价值、深化全球经营、科技驱动、活力至上”的战略方针，持续推进“全球化”与“中高端化”发展 [2] - 集团全球业务实现有质量增长，整体盈利能力稳步增强 [2] - 大尺寸显示业务持续稳固市场领先地位，中高端化战略成效显著 [2] - 互联网业务保持高盈利水平，创新业务规模亦不断扩大 [2] - 另一方面，公司强化全球供应链及渠道的领先布局优势，提升应对全球经营风险的敏捷能力 [2] - 通过积极完善AI数字化能力，经营效率进一步提升，带动费用率有效下降 [2] - 围绕全球经营进行组织调整，健全全球人才培养管理体系，并借助股权激励方案提振团队士气，多维度牵引业绩提升 [2] 未来发展战略 - 公司表示将持续探索AI新场景前沿技术 [2] - 坚定不移推进“全球化”与“中高端化”发展战略 [2] - 不断提升全球品牌价值及商业价值，加快全球化经营进程 [2]

公司业绩与市场表现 - 公司股价一度大涨超过10%，最高触及10.87港元 [1] - 公司发布盈利预喜，预期2025年度经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间 [1] - 预期净利润较2024年同期将录得约45%至60%的增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 全球业务实现有质量增长，整体盈利能力持续增强 [1] - 大尺寸显示业务持续保持市场领先地位且中高端化成效显著 [1] - 互联网业务维持高盈利水平 [1] - 创新业务规模持续扩张 [1] 运营与战略举措 - 公司持续强化在全球供应链及渠道的领先布局优势 [1] - 增强全球经营风险的敏捷应对能力 [1] - 积极完善AI数字化能力，经营效率提升带动费用率有效下降 [1] - 围绕全球经营进行组织调整，完善全球人才培养管理体系 [1] - 通过股权激励方案提升团队士气，进一步牵引业绩提升 [1]

核心业绩预告 - TCL电子发布2025年度业绩盈喜预告，预期经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元 [1] - 与2024年同期相比，净利润预计将录得约45%至60%的大幅增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚持“全球化”和“中高端化”发展战略，全球业务实现有质量增长，整体盈利能力持续增强 [1] - 大尺寸显示业务持续保持市场领先地位，且中高端化成效显著 [1] - 互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [1] - 公司强化全球供应链及渠道的领先布局优势，增强对全球经营风险的敏捷应对能力 [1] - 积极完善AI数字化能力，经营效率提升带动费用率有效下降 [1] - 围绕全球经营进行组织调整，完善全球人才培养管理体系，并通过股权激励方案提升团队士气 [1] 未来战略方向 - 公司将不断探索AI新场景前沿技术 [1] - 继续坚持“全球化”和“中高端化”发展 [1] - 持续提升全球品牌价值及商业价值，加快全球化经营进程 [1]

收购交易详情 - TCL科技控股子公司TCL华星拟以现金60.45亿元收购深圳华星半导体10.77%的股权 [1] - 交易完成后，TCL科技对深圳华星半导体的合计控制股权比例将从84.21%提升至94.98% [1] - 这是公司2025年内对深圳华星半导体股权的第二轮收购，首轮收购于3月份以115.62亿元购买21.53%股权 [1] 收购战略与影响 - 公司表示此次收购有利于提升在优势产线的占比，强化全球大尺寸显示领域的领先优势，增强对高世代面板产线的掌控力 [1] - 产业观察家认为，权益比例增加将有利于提高上市公司盈利能力，并进一步巩固公司在行业中的领先地位 [2] - 公司持续聚焦主业，通过收购丰富半导体显示产线和工艺技术 [2] 目标公司财务与业务状况 - 深圳华星半导体在大尺寸面板领域竞争优势明显，拥有两条高世代面板生产线，主要生产65英寸、75英寸、85英寸及98英寸等大尺寸产品 [2] - 2025年上半年，深圳华星半导体实现营业收入120.23亿元 [2] - 截至2025年6月30日，该公司总资产为647.69亿元，净资产为465.64亿元 [2] 其他重大资本运作 - 2025年10月，TCL科技宣布通过TCL华星完成对乐金显示（中国）80%股权及乐金显示（广州）100%股权的收购，最终收购金额为110.88亿元，相关实体已于2025年第二季度起纳入合并报表 [3] - 2025年9月，TCL华星与地方政府签署协议，拟共同建设一条第8.6代印刷OLED显示面板生产线，预计总投资约295亿元，主要产品涵盖平板、笔记本电脑、显示器等领域，该项目已于10月正式开工 [3] 资本运作整体评价 - 2025年的一系列资本运作强化了公司在大尺寸面板市场的优势，完善了技术工艺和产品线，并积极布局下一代显示技术 [4] - 这些运作有助于公司在全球半导体显示行业高速发展的背景下夯实行业领先地位，带来持续竞争力 [4]