报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/家庭电器及用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格128.4港元 [5] 报告的核心观点 - 公司未来遵循“全人群、全价位、全球化”战略方向，依托研发实力与创新产品体系为奥特曼粉丝提供多元产品，深化BFC社区文化 [4] - 预计公司25 - 27年营业收入分别为37.7亿元、53.1亿元、70.1亿元；归母净利为9.6亿元、14.8亿元、20.8亿元；EPS分别为3.9元、6.0元、8.4元；PE分别为30/20/14x [4] 根据相关目录分别进行总结 公司与奥特曼IP合作情况 - 公司作为独家战略合作伙伴深度参与“追光之旅·展望奥特曼60周年主题展”，将发布多款奥特曼系列新品，展陈100多件布鲁可奥特曼积木人BFC作品，举办多场奥特曼积木人BFC创作赛 [1] - 2021年公司与新创华达成合作，奥特曼IP在布鲁可三大产品系列落地，有80多款产品、140多个角色形象，展览期间还将推出多款新品 [3] BFC作品展及创作赛情况 - 超100件布鲁可奥特曼积木人BFC作品展成主题展亮点，布鲁可发起BFC创作赛，体系完善，BFC社区成推动品牌成长驱动力 [2] - 公司是中国首个在主题展展出玩家作品的品牌，彰显与IP方合作关系，展示BFC社区生命力，提高玩家归属感和自豪感 [2] 公司产品情况 - 公司产品满足全龄段“奥迷”需求，得益于独特创新研发体系和持续投入，拥有500余项专利，支撑六大经典系列 [3] 公司基本数据 - 港股总股本249.25百万股，总市值32,003.82百万港元，每股净资产 - 11.61港元，资产负债率199.66%，一年内最高/最低198.00/73.50港元 [6]

IP经济热潮席卷全球资本市场 - IP经济热潮正席卷全球资本市场 [2] - 日本三丽鸥、万代南梦宫、任天堂等知名IP运营商股价逼近或创历史新高 美国迪士尼股价创近3年新高 中国泡泡玛特旗下LABUBU IP火爆全球 最近一年股价涨幅超过500% [3] 经典IP的长期价值与运营策略 - 三丽鸥旗下Hello Kitty IP历史超50年 万代南梦宫拥有龙珠、海贼王、高达等IP 任天堂以马力欧、宝可梦等游戏IP为主 [5] - 三丽鸥股价从2022年6月持续上涨至今 万代南梦宫和任天堂股价上涨持续十年以上 [5] - 日本圆谷公司凭借奥特曼卡牌在中国市场成功 2022年1月至2023年8月股价涨幅超1000% [5] - 经典IP具备"穿越周期"能力 围绕其开发的卡牌、积木等新产品创造新消费增长点 [6] IP运营商的成功要素 - 迪士尼对米老鼠IP近百年成功运营 同时持续推出新IP并通过影视作品、衍生品验证其市场价值 [6] - 日本经典IP采用体系化、渐进式运营策略 成体系开发漫画、影视剧、游戏、衍生品 并随时代推陈出新 [7] 中国IP产业发展现状 - 中国IP产业起步较晚但发展迅速 国产原创IP如哪吒形象、泡泡玛特LABUBU逐渐被市场认可 但距离成为经典仍有差距 [6]

IP经济热潮席卷全球资本市场 - 日本三丽鸥、万代南梦宫、任天堂等知名IP运营商股价逼近或创历史新高 [1] - 美国迪士尼股价于6月30日创近3年新高 [1] - 泡泡玛特旗下LABUBU IP火爆全球 最近一年股价涨幅超500% [1] 经典IP的长期价值与运营策略 - 三丽鸥旗下Hello Kitty IP历史超50年 通过衍生品和乐园开发持续提升影响力 [2] - 万代南梦宫拥有龙珠、海贼王、高达等IP 任天堂以马力欧、宝可梦等游戏IP为主 [1] - 日本圆谷公司凭借奥特曼卡牌在中国市场成功 2022年1月至2023年8月股价涨幅超1000% [1] - 经典IP具备"穿越周期"能力 围绕其开发的卡牌、积木等新产品创造新消费增长点 [2] 新IP开发与体系化运营 - 迪士尼通过影视作品和衍生品持续推出新IP 米老鼠IP已拥有近百年历史 [2] - 日本经典IP采用体系化运营策略 开发漫画、影视剧、游戏等产品并不断推陈出新 [3] 中国IP产业发展现状 - 国产原创IP如哪吒、LABUBU等逐渐被市场认可 但距离成为经典仍需时间 [3] - 中国IP产业起步较晚 但近几年发展迅速 [3]

奥特曼IP在华电商布局 - 奥特曼IP母公司圆谷制作株式会社在华开设首家线上官方旗舰店，为唯一直营电商渠道[1] - 旗舰店首日上线55款海外热门商品，覆盖手办、文具、服饰等品类，包括赛罗奥特曼15周年系列及2025年新奥美迦奥特曼系列[1] - 公司计划未来三年在天猫国际上新约500款商品，7月10日将预售"闪耀迪迦"手办[1][4] 奥特曼IP商品策略 - "闪耀迪迦"手办为25cm立体造型，配备发光底座，同步日本官网于7月10日"奥特曼之日"开放预约[4] - 旗舰店将定期发布限定版、豪华版等新品手办，实现与日本市场同步预定，每月常规商品与日本官网同步更新[4] - 此举旨在让中国消费者无需代购即可获取最新周边，强化IP商品收藏价值[4] 天猫国际平台优势 - 天猫国际为海外品牌入华首选，一季度新增487个海外品牌中国首店[4] - 平台覆盖90多个国家和地区超40000个品牌，吸引海量年轻进口商品消费者[4] - 奥特曼IP入驻后，将借助平台资源触达核心粉丝群体，拓展电商市场份额[1][4]

▼以下的冷芸时尚圈讨论是就行业问题的讨论及总结。这些分享属于集体智慧的结晶。（它们并不代表冷芸个人观点）。希望通过此种方式能让更多行业 人士受益！ 年轻人消费心理的核心是什么？ 1.分析当代年轻人的消费心理，会为什么而买单？ 随着90后和00后逐渐成为消费增长的主力，年轻群体的消费心理和行为模式展现出独特特征。这一代年轻人在追求个性化的同时，也形成了新的"大流"现 象。在服饰领域，曾经被视为小众的穿搭风格如汉服、洛丽塔、地雷系、清楚系、女儿服等，如今在商场中随处可见，反映出小众文化的普及化趋势。 洛丽塔文化圈的消费现象尤为典型。这个群体的消费行为与社群高度关联，加入相关社群后，在群组讨论的影响下往往会持续购买。市场上的洛丽塔服装 价格跨度很大，从39元的曹县产品到高端定制，形成了完整的市场层级。值得注意的是，洛丽塔服装在设计时往往完全舍弃功能性，纯粹追求视觉效果， 这种"只为好看"的设计理念本身就是一种直接的情绪价值表达。 2.情绪消费的暴涨，自身/身边有哪些常见的为情绪买单的实例或是知道的情绪性品牌 在品牌营销方面，耐克展现出敏锐的市场洞察力。其淮海路店推出的个性化定制服务，以及延伸到宠物服装领域的产品线， ...

股价与市值表现 - 截至2025年6月27日收盘，新世界报收于7.31元，较上周7.14元上涨2.38% [1] - 6月26日盘中最高价报7.4元，6月23日盘中最低价报7.09元 [1] - 当前最新总市值47.29亿元，在一般零售板块市值排名34/59，两市A股市值排名3134/5151 [1] 业务转型与创新 - 公司聚焦"Z世代"消费群体需求，2023年创立"Fun肆街区"发展泛二次元业态 [1] - 2025年计划在8楼商场增加潮玩品类，打造"三坑服饰"区 [1][4] - 正在打造市中心高区楼层商旅文新空间，包括杜莎夫人蜡像馆、大型策展IP项目和小剧场群 [1] - 2025年7月将推出"航海王大航海时代亚洲巡展"、奥特曼60周年展、数码宝贝三展 [1] - 积极探索从"百货购物"向"生活方式目的地"的转型路径 [1] 首店经济与活动 - 2023年引入CPCOM中心游戏周边产品专营店（中国首店）、"光荣特库摩中心"大陆地区首店 [3] - 2024年引入全国首店品牌3家，华东和上海地区首店2家 [3] - 2024年"FUN肆街区"举办7场快闪活动，包括3家首发快闪店 [3] - 2024年举办"名侦探柯南—连载30周年纪念展"与"天官赐福天地流光周年纪念展" [3] 财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润7,003.14万元，同比增加121.22% [4][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,398.95万元，同比增加171.63% [5] - 2024年收到政府补助1520万元，较去年有所增加 [5] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.40元(含税) [5] 酒店业务 - 2024年上海新世界丽笙大酒店经营趋势良好，东南亚旅行团增量明显 [5] - 2025年至今酒店入住率、平均房价均好于2024年同期水平 [5] 中医药业务 - 上海徐重道中药饮片生产加工基地2024年底完成结构封顶，预计2026年底投产 [5] - 项目将拓展溯源饮片种类，辐射长三角地区 [5] 离境退税业务 - 截至2025年5月中旬，累计办理离境退税1408笔，退税商品销售额690.93万元 [5] - 同比增幅分别达166.67%与184.61% [5] 公司治理 - 新世界对外担保管理制度(2025年修订）已正式施行 [4][5] - 制度规范公司及其子公司的对外担保行为，控制资产运营风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][152] 报告的核心观点 - 24年公司战略倾斜至拼搭角色类玩具，借助“三全”战略，未来增长有保证，预计25 - 27年收入增速分别为88.38%、51.02%、32.40%，不考虑可转换可赎回优先股公允价值变动损益，预计25 - 27年公司利润分别为10.76亿元/17.51亿元/24.80亿元，对应PE分别为28倍/17倍/12倍 [4] 公司概况 基本情况 - 中国拼搭角色类玩具领军者，2016年研发积木玩具，2017年推出自有IP百变布鲁可，2019年研发拼搭角色类玩具，2021年获奥特曼IP授权，此后获约50个知名IP授权，建立多渠道销售网络 [8] 管理团队 - 创始人朱伟松商业嗅觉敏锐，核心高管团队经验丰富，上市前股权集中，朱伟松控制54.95%股份，部分员工持股，25年1月10日上市，发行近2774万股，占比11.32%，基石投资者认购643.62万股，占2.63%，上市6个月后2.24亿股限售股解禁，占89.78% [10][14] 财务分析 - 收入业绩：2021 - 2024年收入复合增速89.41%，24年增长迅速因拼搭角色类玩具业务放量；2021 - 2024年经调整净利润23年扭亏为盈，24年显著增长，因奥特曼IP拉动销售及规模经济效应 [17] - 分产品：拼搭角色类玩具2022 - 2024年收入占比从36.1%升至98.2%，24年同比增速186.22%，销量增长近20倍，平均售价因低价产品下降；奥特曼IP 2022 - 2024年收入占比分别为34.2%/63.5%/48.9%，24年同比增速96.83%，公司与约50个IP合作，收入多元化 [20] - 分渠道：2023年起线下渠道收入迅速增长成主要渠道，21 - 23年CAGR达224.67%，2024年线上渠道收入首次增加，线下渠道毛利率略低于线上 [21] - 分地区：中国市场占主要地位，2021 - 2024年CAGR为89.41%；海外市场收入占比不高但增速良好，2024年同比增长518.16%，亚洲市场成主导 [30] 行业分析 市场规模 - 全球玩具市场：2019 - 2023年规模从6312亿元增至7731亿元，CAGR为5.2%，预计2023 - 2028年达9937亿元，CAGR为5.1%；中国市场2023年规模1049亿元，占14%，预计2023 - 2028年CAGR为9.5% [36] - 拼搭类玩具：2023年全球规模1765亿元，占23%，19 - 23年CAGR为11.1%，预计2023 - 2028年CAGR为15.0%；中国2023年规模237亿元，预计2023 - 2028年CAGR为22.1% [39] - 角色类玩具：2023年全球规模3458亿元，占45%，19 - 23年CAGR为7.7%，预计2023 - 2028年CAGR为9.3%；中国2023年规模403亿元，预计2023 - 2028年CAGR为17.7% [42] - 拼搭角色类玩具：2023年全球规模278亿元，占比15.75%，19 - 23年CAGR为20.5%，预计2023 - 2028年CAGR为29.0%；中国2023年规模58亿元，占比24.47%，19 - 23年CAGR为49.6%，预计2023 - 2028年CAGR为41.3%，优势明显，渗透率将从23年8%提至28年18% [45][48] 竞争格局 - 全球：2023年日本万代和乐高市占率分别为39.5%、35.9%，形成双寡头垄断，布鲁可市占率6.3% [51] - 中国：2023年布鲁可市占率30.3%，排名第一 [51] - 龙头特色：乐高聚焦高端市场，万代针对机甲爱好者，布鲁可定位高性价比平替，主打下沉市场与年轻潮玩群体 [53] 商业模式 - 潮玩品类：包括盲盒、手办等6大种类，各有龙头企业，布鲁可在中国拼搭角色类玩具市场占龙头地位 [58] - IP零售产业链：上游创意设计与IP开发，中游生产制造，下游销售与渠道 [74] - IP端：IP打造核心是造星，涉及全产业链，类似奢侈品玩法；IP商业化核心是效率，类似快消品玩法 [76] - 生产端：一线潮玩品牌多选择轻资产运营，传统玩具厂向自主IP孵化转型，布鲁可代工厂+自有工厂（规划中） [79] - 销售端：多数公司选择自有IP + 经销模式，自有IP保证粉丝粘性与爆款势能，经销渠道提升盈利空间 [81] 竞争优势 设计研发 - 产品性价比高，定价9.9 - 399元，主要19.9 - 79元，统一玩具标准零件，可玩性强 [95] - 构建专利布局，截至2024年底中国有508项专利，海外24项，重视研发投入，2024年达1.92亿元，上新周期6 - 7个月，快于行业平均 [100] 渠道销售 - 与6家代工厂独家合作，保障产品标准化，线下经销为主，覆盖下沉市场，25年重点开发校边店，线上直营为辅，计划开线下旗舰店 [101][109] 会员互动 - 建立多渠道会员计划，截至2024H1布鲁可积木人Club有200万注册会员，各电商旗舰店超880万粉丝，采用多种营销渠道，举办BFC创作赛，激发粉丝活性 [110][119] IP储备 - 授权IP：截至2024年底近50个，覆盖全球，24H2新增授权；自有IP：百变布鲁可、英雄无限，2023年自有IP销售收入增长，24H1占比16.5% [121] 成长看点 全人群 - 现有产品面向6 - 16岁男生群体，成立女性向工作室，打法为高颜值+易拼搭+专注社交属性，预计女性用户占比四成 [123][129] - 研发高难度拼搭玩具，拓展成人客群，通过新IP、上难度、互动活动吸引，预计成人客群占比三成 [130][131] 全价位 - 因地制宜调整价格，中国9.9 - 399元双向拓展，东南亚推低价IP产品，欧美高价产品受青睐 [135] - 低价位：9.9元、19.9元产品扩大下沉市场覆盖，2025年更多IP系列有望推出 [136] - 高价位：标准化体系保证价格亲民，未来价格更丰富 [138] 全球化 - 25年是海外拓展元年，24年海外收入6422万元，同比增长518.16%，占2.9%，亚洲成主导，将参加全球玩具展，拓展BFC活动，加强渠道合作 [143] 盈利预测及投资建议 - 预计25 - 27年收入增速分别为88.38%、51.02%、32.40%，不考虑可转换可赎回优先股公允价值变动损益，25 - 27年公司利润分别为10.76亿元/17.51亿元/24.80亿元，对应PE分别为28倍/17倍/12倍，维持“买入”评级 [4][149][152]

核心观点 - 关注部分保险次级债机会，其在“资产荒”背景下有相对票息优势，部分类型和评级的债券投资价值较高，但需审慎选择发行主体 [2][10] - 卡游是卡牌行业先行者，凭借渠道力、产品力和 IP 运营力建立壁垒，未来在爆款产品推出、新领域拓展和海外市场拓展方面值得关注 [2][13] - 集智股份子公司谛听智能的智能水声技术产品有望解决行业痛点，受益于“深海科技”推进加速放量 [4][19] - 锦江航运作为亚洲内精品航司，东北亚航线盈利能力稳健，东南亚航线增长空间大，亚洲内集运市场前景乐观 [5][23] 固定收益：保险公司次级债梳理 - 发展历经三阶段，当前永续债为主流发行品种，2005 - 2014 年为次级定期债，2015 - 2023 年为资本补充债，2023 年至今为永续债，截至 2025/06/06，56 家保险公司有存续次级债 100 只，余额 4954.1 亿元 [7] - 保险监管政策导向从“偿一代”关注资产规模到“偿二代”控风险，保险公司资本补充债与永续债在发行期限、清偿顺序及资本认定有区别，少数保险次级债有减记条款 [8] - 成交活跃度介于银行、券商次级债之间，2024/12/06 - 2025/06/06 期间，成交额 3033.80 亿元，换手率 61.24% [8] - 供给端偿付能力充足率下降，债券发行量有望提升；需求端资管产品持仓少，25Q1 三类资管产品持有保险次级债市值 208.16 亿元，占比 2.34%，公募基金持仓信用下沉程度弱于券商资管及银行理财 [9] - 行业头部效应凸显，发债企业资质差距大，2024 年保险行业原保险保费收入 5.7 万亿元，同比增长 11.15%，前四大上市险资保费占比近 35%，56 家企业中有 7 家未披露监管指标数据 [9] 传媒：卡牌行业系列报告（二） - 卡游发展历经三阶段，奥特曼卡时期奠定行业标准，小马宝莉时期体现综合优势，哪吒及其他 IP 时期实现全产业链布局和 IP 虹吸 [11] - 卡游壁垒是先发优势下对渠道力、产品力和 IP 运营力的全面掌握，创始人经验丰富，培养了优秀经销商团队 [12] - 卡牌是中国大玩具市场最具潜力方向，产业链涵盖多环节，中国市场规模预计 2029 年达 446 亿元 [12] - 卡游未来关注点包括基于 IP 矩阵的爆款产品推出、强渠道能力的新领域拓展和海外市场拓展可能性 [13] 机械/建材建筑：集智股份点评 - 9 月 3 日阅兵有新域新质作战力量参阅，“深海科技”上升至战略高度，与资源安全、国防建设和蓝色经济增长相关 [15][17] - 水下态势感知建设需求迫切，我国“水下国门洞开”问题亟待解决，传统探潜手段面临挑战，近年海域频现他国侦察装置 [18] - 水声信号处理是声呐系统核心环节，集智股份子公司谛听智能 2020 年开始研发，2023 年完成初代产品，2024 年承接项目并签合同，产品有望解决行业痛点，在军民用领域放量 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.53/0.97/1.70 亿元，同比增速分别为 179.77%/81.09%/76.14%，当前股价对应 PE 分别为 76/42/24 倍，维持“买入”评级 [19] 交运：锦江航运首次覆盖 - 锦江航运成立于 1983 年，控股股东为上港集团，以班轮运输为主，深耕东北亚、国内沿海及东南亚，业务延伸至中东和南亚，主打差异化服务，客户粘性高 [5][20] - 东北亚航线是传统优势航线，快航模式优势明显，2023 年上半年毛利率 48.81%，东南亚航线为“第二增长极”，复制快航模式，未来盈利增长可期 [5][21] - 亚洲内集运市场需求侧有经贸增长、RCEP 协定深化和产业链转移支撑，供给侧运力增长有限，红海绕行缩减有效运力，中美关税暂缓利好，预计 2025、2026 年运输需求分别同比增长 2.5%、3.0% [22] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.00/8.89/10.37 亿元，同比变动分别为 -21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应 PE 分别为 18.95/17.05/14.63 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [23]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 随着人口结构演变，新世代用户对 IP 付费意愿增强，卡牌作为重要 IP 衍生品形态，兼具社交、收藏与投资属性，建议关注卡游、姚记科技、浙数文化、奥飞娱乐、上海电影、华立科技等[4] - 卡游历经奥特曼、小马宝莉、哪吒及其他 IP 时期发展，壁垒在于先发优势下对渠道力、产品力和 IP 运营力的全面掌握，未来可关注爆款产品、渠道拓展和海外市场拓展情况[6] - 卡牌是中国大玩具市场最具发展潜力的方向，产业链涵盖 IP 授权、制造、发行、推广及二级市场等环节，中国卡牌市场文化发掘加速，预计 2029 年市场规模达 446 亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 三段历程，卡游是怎样炼成的？ - 奥特曼时期：2018 年卡游获奥特曼 IP 授权，推出系列产品，2019 年推出《英雄对决》TCG 卡牌实现商业化飞跃，奥特曼卡成为社交货币[12][19] - 小马宝莉时期：2020 年卡游签约《小马宝莉》IP，2022 年趁电影上线推出相关卡牌，通过“直播拆卡”打开线上渠道，拓宽女性及成年用户圈层[26] - 哪吒及其他 IP 时期：2025 年《哪吒 2》上映后，卡游迅速响应推出相关卡牌，强调玩法并设计稀有卡，产能远超集卡社，展现供应链和 IP 虹吸能力[32][34] - 卡游的壁垒：早期在印刷制造领域打下根基，采用前沿技术与材料，形成规模效应；构建覆盖广泛的经销商网络，拓展多种销售渠道[42][53] 卡牌仍是中国大玩具市场最具发展潜力的方向 - 产业链环节：上游为 IP 授权与卡牌制造，中游是渠道发行与市场推广，下游是用户与二级市场[75][76][77] - 海外市场借鉴：美国卡牌市场金融化、投资化，日本卡牌市场以动漫文化为核心，集换式卡牌成日本玩具最大品类[80][83][85] - 中国市场情况：泛娱乐产品行业规模增长，泛娱乐玩具是最大细分品类，泛娱乐文具增长最快，集换式卡牌行业规模预计 2029 年达 446 亿元，国内市场交投活跃[87][91][94] - 内生增长逻辑：家庭结构变化使儿童消费占比提升，卡牌兼具娱乐与教育属性，受家长青睐，未来需关注代际消费迭代[107][109][112] 分歧中，卡游未来几个核心关注点 - 基于 IP 矩阵的下一个爆款产品：卡游通过构建多元化 IP 矩阵强化消费者连接，积极探索中国美术风格，小马宝莉 TCG 有望延续 IP 热度，爆款产品打造的持续性是关注点[122][127][137] - 强渠道能力还能够拓展什么：中国泛娱乐文具行业处于早期发展阶段，市场规模增长迅速，卡游可利用渠道能力拓展该领域[138] - 拓展海外市场的可能性：卡游已与国际玩具和游戏巨头合作，产品在海外有一定认知度，自有 IP 在海外取得成绩，出海战略有较大发展空间[6] 再分析卡游招股书 - 公司简介：集换式卡牌业务的先行者，发展为全产业集团化公司[6] - 管理团队：创始人李奇斌产业经验丰富[6] - 财务分析：产品高弹性下有波动，2022 - 2024 年来自五大 IP 主题产品的收入贡献大[128] 卡牌行业相关标的梳理 - 姚记科技：全链路前瞻布局卡牌新赛道[4] - 浙数文化：通过投资布局卡牌业务[4] - 奥飞娱乐：国产 IP 资源丰富，布局逐步深入[4] - 上海电影：卡牌产品布局拓展 IP 边界[4] - 华立科技：国内游艺行业龙头，加快 IP 部署[4]

中国资产重估主题 - DeepSeek崛起带动"中国资产重估"主题扩散至新消费和创新药领域 三大主题引领港股行情 [1] - 国际资金对中国配置比例仍处历史低位 但全球投资者有意愿重新增配中国资产 [1] - 创新突破型企业受重估 包括AI降本增效企业 创新药企及全球品牌消费企业 [1] 港股与美股投资机会 - 行业共识认为港股机会优于A股 中国"可投资性"改善吸引外资关注科技与智能制造领域 [3] - 南向资金是港股主要驱动力 外资配置低但增配空间大 新消费和AI驱动互联网巨头仍具潜力 [3] - 港股绝对估值处于历史低位(MSCI中国PE11倍 PB1 4倍) 美股估值高位(标普500 PE20倍 纳斯达克100 PE25倍) [4] - 港股科技股动态PE17 4倍与盈利增速(2025年预期增长19 8%)更匹配 AI应用落地或带来超预期盈利 [4] 新消费行业趋势 - 港股消费板块人气超互联网 泡泡玛特 蜜雪集团 老铺黄金被称为"港股三姐妹" [6] - 消费行情或扩散至第二梯队公司 关注年轻人和低线城市消费群体 配置需多元化 [6] - 泡泡玛特增长动能强劲 海外市场Labubu表现亮眼 美国新品提价覆盖145%关税涨幅 [7] - 布鲁可加速IP推出 儿童产品需求旺盛 名创优品5月同店销售环比改善 [8] 创新药行业动态 - 香港医疗板块年内上涨54% 高盛中国生物科技出海指数涨68 6% 远超MSCI中国指数 [10] - 创新药行情由跨国药企高额交易驱动 海外授权订单常态化推动估值修复 [11] - 恒瑞生物折价25%融资13亿美元 君实生物折价11%融资1 32亿美元 更多项目筹备中 [11] - 中国创新药研发性价比高 但需解决差异化创新和全球商业化能力等结构性瓶颈 [12]