公司业绩表现 - 2026财年第一季度营业收入达5.75亿美元，同比增长38.8% [1] - 经营利润为1434.6万美元，上年同期经营亏损1733万美元 [1] - 归属于好未来的净利润为3128.2万美元，同比增长174.4% [1] 业务增长驱动因素 - 学习服务和AI驱动的智能硬件业务稳步增长 [1] - 新推出的P4、T4和S4智能硬件帮助产品触达更广泛用户群体 [1] 市场反应 - 周二股价上涨逾2%，报11.30美元 [1]

财务表现 - 第一季度净收入达5 75亿美元 同比增长38 8% 上年同期为4 14亿美元 [1] - 经营利润为1434 6万美元 实现扭亏为盈 上年同期经营亏损1733万美元 [1] - 非美国会计准则经营利润2510 9万美元 同比大幅增长 上年同期仅87 6万美元 [1] - 归属于公司的净利润3128 2万美元 同比增长174 4% 上年同期为1140 2万美元 [1] - 非美国会计准则净利润4204 5万美元 较上年同期的2960 8万美元显著提升 [1] 现金流状况 - 现金及等价物余额34 73亿美元 较上一季度末的36 18亿美元有所下降 [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要来源于学习服务和AI智能硬件业务的稳步扩张 [1] - 公司将持续聚焦K-12教育创新 深化人工智能技术应用 [1]

核心观点 - 有道聚焦核心业务，2025年1季度利润大幅超预期，预计利润改善趋势持续，上调2025年利润预测5.7%，维持12.0美元目标价和买入评级 [1] - 2025年4月实物电商网上零售额调整后同比增6.1%，各平台1季报表现不一，持续关注国补延续及618大促活动对电商平台的拉动 [4][5] 公司研究 有道 - 2025年1季度聚焦核心业务，利润大幅超预期 [1] - 学习服务聚焦AI和高中形成差异化竞争优势，高中业务流水和留存率稳步提升，业务结构调整有望年底结束并恢复增长 [1] - 广告业务下半年在技术进步和合作伙伴落地推动下加速增长，硬件全年以加快实现盈利为主要目标 [1] 互联网行业相关公司 - 阿里淘天受益于变现率提升，3月季度CMR增速超预期，关注云收入增长加速 [4][5] - 京东1季度零售业务收入和利润增长超预期，关注外卖对平台流量的提升作用和交叉销售及复购情况 [4][5] - 拼多多收入增速放缓和盈利波动主要受主站电商生态建设投入影响 [4] - 快手受行业竞争影响持续，预计货架电商GMV占比持续提升，关注可灵商业化推进 [4][5] 行业研究 互联网行业 - 2025年4月实物电商网上零售额调整后同比增6.1%，通讯器材同比增速20%，家电同比增39%，家具呈持续恢复趋势 [4] - 618大促平台普遍拉长大促周期，简化促销玩法，从强调绝对低价转向价格、质量和体验平衡 [4] 全球主要指数 |指数名称|收盘价|升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒指|23,333|-0.02|14.16| |国指|8,461|-0.09|16.06| |上A|3,529|0.00|0.45| |上B|260|0.11|-2.90| |深A|2,085|0.34|1.83| |深B|1,190|-0.42|-1.90| |道指|42,792|0.32|0.58| |标普500|5,964|0.09|1.39| |纳指|19,215|0.02|-0.49| |英国富时100|8,699|0.17|6.44| |法国CAC|7,884|-0.04|6.81| |德国DAX|23,935|0.70|20.22| [2] 基点变动 |名称|数值|三个月变动|六个月变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.46|-1.66|1.62| [3] 恒指技术走势 - 恒生指数23,332.72，50天平均线22,164.15，200天平均线21,346.06，14天强弱指数59.62，沽空27,527百万港元 [3] 主要商品及外汇价格 |名称|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|65.41|-13.96|-12.30%| |期金|3,182.00|8.99|21.03| |期银|32.14|-2.35|11.17| |期铜|9,534.00|1.07|9.51| |日圆|144.89|4.50|8.47| |英镑|1.34|6.17|6.74| |欧元|1.13|7.96|8.68| [6] 本周公布经济数据 |国家|日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|5月22日|美国Markit制造业PMI (五月)|/|50.2| |美国|5月22日|美国Markit服务业PMI (五月)|/|50.8| |美国|5月22日|美国初请失业金人数|/|229K| |中国|5月19日|中国规模以上工业增加值年率|/|7.7%| |中国|5月19日|中国失业率 (四月)|/|5.2%| |中国|5月20日|中国央行贷款市场报价利率|/|3.6%| [7] 公司及行业报告列表 深度报告 - 12月3日：交银国际研究 - 勇立潮头，向"新"而行 [8] - 11月29日：新能源行业 - 2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性 [8] - 11月28日：消费行业 - 2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 [8] - 11月28日：互联网行业 - 2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台 [8] - 11月28日：科技行业 - 2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? [8] - 11月28日：汽车行业 - 2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地 [8] - 11月27日：医药行业 - 2025年展望：拐点已至，政策空间可期 [8] - 11月26日：金融行业 - 2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性 [8] - 11月26日：房地产行业 - 2025年展望：止跌回稳，温和复苏 [8] - 11月26日：全球宏观 - 2025年展望：谋定而动 [8] - 5月16日：科伦博泰生物 (6990 HK) - 中国领先的ADC平台，管线价值集中兑现、关键拐点已至，首予买入 [8] - 5月13日：港股策略 - 内外形势积极变化下，港股修复了多少？ [8] - 5月12日：台积电 (TSM US) - 先进制程优势在扩大，首予买入 [8] - 5月8日：宏观策略 - "五一"假期数据一览：消费市场显韧性，新兴消费势头良好 [8] - 5月8日：全球宏观 - 等待仍是最好的选择—美联储5月FOMC会议点评 [8] - 5月7日：中国宏观 - 一揽子金融政策简评：三大金融部门联手稳预期、提信心 [8] - 5月7日：全球宏观 - 美元走弱背景下的亚洲货币异动简析 [8] - 5月6日：小米集团 (1810 HK)- 人车家全生态，领跑中国智造，首予买入 [8] - 5月2日：每月金股 - 五月研选：海外不确定性缓和，稳中求进 [8] - 4月25日：中国宏观 - 应对外部变化，强化内需驱动—4月中央政治局会议点评 [8] - 4月7日：全球宏观 - 新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑 [8] - 4月3日：全球宏观 - "对等关税"的不对等 [8] 每日报告 - 5月19日：有道 (DAO US) - 财务模型更新 - 聚焦核心业务，利润超预期，预计利润改善趋势持续 [8] - 5月16日：网易 (NTES US) - 财务模型更新 - 业绩大幅超预期，游戏趋势持续向好 [8] - 5月16日：阿里巴巴 (BABA US) - CMR增速超预期，预计云收入增速逐季加速；维持买入 [8] - 5月15日：医药行业周报 - 美国药价改革影响或可控但仍待观察，持续推荐创新+估值修复逻辑 [8] - 5月15日：银行业 - 社融增速保持环比回升势头，M2增速在低基数上显著提升 [8] - 5月15日：腾讯控股 (700 HK) - 1季度业绩超预期，AI投入已见成效 [8] - 5月14日：传奇生物 (LEGN US) - Carvykti稳步放量，2H25新产能落地，药价改革影响或可控，维持买入 [8] - 5月14日：房地产行业月报 - 政策宽松持续，"银四"分化中修复 [8] - 5月14日：科技行业月报 - 全球科技股反弹，建议关注人工智能投资主线 [8] - 5月14日：京东物流 (2618 HK) - 1季度业绩符合预期，供应链服务大客户单客收入企稳 [8] - 5月14日：宁德时代 (300750 CH) - 宁德港股上市启动招股，全球化布局提速 [8] - 5月14日：腾讯音乐 (TME US) - 聚焦高质量会员增长，关注SVIP运营及利润释放 [8] - 5月14日：京东 (JD US) - 零售业务收入及利润增长展望超预期，或弥补部分外卖投入压力 [8] - 5月13日：电池行业月报 - 中国企业海外动力市场份额再提升，储能电池短期内出口有望加速 [8] - 5月12日：华虹半导体 (1347 HK) - 1Q25业绩符合指引，关注产能爬坡过程中毛利率走势 [8] - 5月12日：汽车行业月报 - 4月新能源车表现亮眼，预计5月车市增速平稳 [8] - 5月9日：中芯国际 (981 HK) - 业绩喜忧参半；维持中性 [8] - 5月9日：有道 (DAO US) - 预计业务调整持续，1季度盈利有望好于预期 [8] - 5月8日：超微半导体 (AMD US) - 2H25后数据中心或加速增长，估值有吸引力 [8] - 5月8日：吉利汽车 (175 HK) - 私有化极氪回归"一个吉利"，进一步推动内部资源整合和高效协同 [8] - 5月8日：互联网行业 - 本土手游中个位数增长，关注新游上线及iOS外链开放机会 [8] - 5月7日：互联网及教育行业 - 基本面仍是支撑估值重要因素，看好服务平台机会 [8] - 5月6日：钧达股份 (002865 CH) - 完成H股发行，获取海外超额利润确定性提高 [8] - 5月2日：京能清洁能源 (579 HK) - 1季度受一次性项目影响，但新分红政策应对估值提升起积极作用 [8] 指数成份股信息 恒生指数成份股 - 包含长和实业、中电控股等多只股票的市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等信息 [9] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只股票的市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%、52周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等信息 [10]

财务表现 - 2025财年第一季度营收15亿元人民币，同比增长58% [1] - 净利润1.24亿元人民币，去年同期亏损1230万元人民币 [1] - 此前连续6个季度亏损总额超12亿元人民币，连续两个年度亏损总额超10亿元人民币 [1] - 2024年现金收入56亿元人民币，同比增长68% [3] 业务结构 - 学习服务收入（含非学科培训、传统业务、大学生和成人业务）占总营收95%以上 [6] - K12非学科培训业务和传统业务（高中）贡献85%以上营收，同比增长超80% [7] - 非学科培训业务营收占比超35%，同比增幅达三位数且实现盈利 [7] - 大学生和成人教育服务营收占比下滑至10%，上季度为15% [8] 人员与运营调整 - 2024年末员工总数14381人，较2023年末7767人增长85% [2] - 市场销售人员6656人，占比46%，超过教师和辅导员总数 [2][3] - 主讲老师1692人（同比+243%），辅导老师3170人（同比+84%） [9] - 班型多元化（小班课、一对一）推动主讲老师需求激增，AI应用减少辅导老师需求 [10] 市场策略与费用 - 销售费用2024年达30亿元人民币，同比增长100% [12] - 本季度销售费用率47.5%，显著高于新东方的15.6% [12] - 获客模式从微信私域流量转向外部流量池投放，合并销售与用户增长岗位 [11] - 产品品类过多分散资源，公司将聚焦留学考试等核心业务 [11] 战略方向 - 2024年超常规投入抢占K12市场，2025年转向"盈利性增长"和效率提升 [3][12] - 创始人提出2025年将"审慎、均衡发展"，平衡扩张与效益 [12]

财务表现 - 2025年一季度净收入13亿元 同比下降6 7% [2] - 经营利润1 04亿元 同比增长247 7% [2] - 净利润7760万元 同比增长435 7% [2] - 继2024年首次全年盈利后 盈利能力持续提升 [2] 业务板块分析 学习服务 - 一季度净收入6 02亿元 同比下降16 1% [4] - 降幅较上一季度收窄约5个百分点 [4] - 公司主动调整业务结构 聚焦高需求高潜力服务 缩减非核心业务 [4] - 预计2025年下半年完成调整 此后收入趋于稳定 [5] 智能硬件 - 一季度净收入1 9亿元 同比增长5 1% [6] - 结束此前因渠道调整导致的负增长 连续两个季度收入增长 [6] - AI答疑笔和词典笔新品带动增长 [6] 在线营销服务 - 一季度净收入5 05亿元 同比增长2 6% [6] - 因去年同期高基数影响 进入平稳增长阶段 [6] 技术研发 - 一季度推出国内首个开源推理模型"子曰-o1" [6] - 推出子曰翻译大模型2 0 4月日均处理量突破15亿tokens 较一季度日均增长超100% [6] - 自研教育大模型接入DeepSeek 两者用户使用比例相近 [6] - 教育大模型在成本控制和教育场景内容准确性上具优势 [6]