乐鑫科技25Q2业绩表现 - 25Q2预计收入6.62-6.92亿元，同比+24.2%-30%/环比+18.7%-24% [2] - 归母净利润1.56-1.76亿元，同比+60%-80.4%/环比+66.8%-88% [2] - 扣非净利润1.4-1.6亿元，同比+44%-64.6%/环比+58.2%-80.7% [2] - 单季扣非净利率21.3%-23.3%，同比提升2.94-4.94pcts/环比提升5.3-7.3pcts [2] 25H1整体业绩 - 25H1预计收入12.2-12.5亿元，同比+33%-36% [2] - 归母净利润2.5-2.7亿元，同比+65%-78% [2] - 扣非净利润2.3-2.5亿元，同比+58%-72% [2] - 毛利率维持40%以上，研发投入同比增加20%-25% [2] 产品与下游应用 - C3/S3等次新品仍是主要增长动力，C6进入量产第三年，P4新品开始量产出货 [3] - 智能家居、能源管理、工业控制领域维持较高增速 [3] - AI玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始萌芽，25Q2-Q3部分AI玩具厂商进入量产阶段 [3] 行业趋势与公司优势 - 公司具备坚实AIoT生态基础，持续受益于智能家居、工业控制、能源管理等领域的智能化趋势 [3] - 大厂正在打磨生态，未来有望加速推出产品 [3]

美光科技嵌入式业务增长 - 美光科技嵌入式业务部门在2025财年第三季度实现强劲增长 收入环比增长20%至12亿美元 主要受益于工业和消费嵌入式市场需求提升 [1] - 工业客户对人工智能(AI)的投资增加 特别是工厂自动化等关键领域 推动收入增长 工业市场呈现复苏态势 [2] - 内存芯片(D4和LP4)供应紧张以及分销渠道库存水平较低 进一步促进业务增长 汽车和工业终端市场的AI应用加速 [3] 战略重组与AI布局 - 公司于2025年6月完成业务部门战略重组 旨在将更多资源投入AI增长机会 凸显AI在长期战略中的核心地位 [4] - 汽车市场取得进展 双通道LP5 DRAM实现量产准备 该产品专为下一代汽车的AI功能设计 [3] 竞争对手动态 - 德州仪器(TXN)在2025年第一季度工业领域实现广泛复苏 工业市场增长达中高个位数 结束连续七个季度的下滑 汽车收入实现低个位数环比增长 [6] - 恩智浦半导体(NXPI)在工业和物联网市场达到拐点 收购神经处理器行业领导者Kinara 增强AI边缘系统交付能力 覆盖工厂自动化、能源管理、医疗和智能家居等领域 [7] 财务表现与估值 - 美光科技股价年初至今上涨43.8% 跑赢Zacks计算机-集成系统行业29.3%的涨幅 [8] - 公司远期市销率为2.89倍 低于行业平均的3.91倍 [12] - Zacks一致预期显示 2025财年盈利同比增幅达497.69% 2026财年预期增长57.36% 两项预期在过去7天内均获上调 [15]

文章核心观点 - Sana公司公布将UP421同种异体原代胰岛细胞疗法移植到1型糖尿病患者体内的六个月随访结果 显示移植细胞安全且耐受 能存活、逃避免疫系统检测并持续产生胰岛素 为无免疫抑制治疗1型糖尿病带来希望 公司还将利用相关技术开发SC451疗法 [1][2] 研究情况 研究背景 - 1型糖尿病全球影响超900万人 自胰岛素发现100多年来该疾病变革性进展较少 传统胰岛细胞移植需免疫抑制以防止免疫排斥和自身免疫攻击 [2][3] 研究内容 - 由乌普萨拉大学医院合作开展的研究 评估HIP工程化胰岛素产生胰腺细胞能否安全移植并帮助1型糖尿病患者恢复胰岛素生产 无需免疫抑制药物 研究将UP421细胞通过肌肉手术移植到患者前臂 主要目标是研究移植安全性 次要终点包括细胞存活、免疫逃避和C肽产生 [1][4] 研究结果 - 六个月随访结果显示 移植的胰腺β细胞存活且有功能 循环C肽存在表明细胞产生胰岛素 混合餐耐量测试中C肽水平增加 12周PET - MRI扫描显示移植部位有胰岛细胞 未发现安全问题 HIP修饰的胰岛细胞逃避了免疫反应 [1][5] 公司技术与规划 HIP平台 - Sana的HIP平台旨在体外生成能逃避患者免疫系统的细胞 实现无免疫抑制的同种异体移植 已在多种细胞类型上证明移植细胞能逃避免疫系统并保持活性 公司最先进项目包括用于1型糖尿病的干细胞衍生胰岛细胞项目等 [6] 后续规划 - 公司将结合UP421试验的免疫逃避技术开发SC451疗法 目标是实现正常血糖控制 无需胰岛素和免疫抑制药物 并计划最早明年提交研究性新药申请 [2] 各方观点 研究负责人 - 研究负责人Per - Ola Carlsson认为六个月更新结果表明无免疫抑制治疗1型糖尿病可能实现 期待后续随访并将结果发表 [2] 公司CEO - 公司总裁兼CEO Steve Harr表示移植细胞无免疫抑制存活、功能和免疫逃避是变革性一步 此次数据让治疗糖尿病愿景更接近现实 [2] 突破T1D组织CEO - 突破T1D首席执行官Aaron J. Kowalski称糖尿病治疗范式转变早该到来 此次成果是变革性且可能改变生活的突破 [3]

中国ETF市场发展现状 - 中国ETF市场规模已达3.6万亿元，基金数量突破1000只，成为投资者重要工具 [1] - ETF具备透明、便宜、灵活、安全等优势，但超60%个人投资者仍处于"听说过但不会用"阶段 [1] 投教活动与行业合作 - 华兴证券与中信出版联合发起"硬核搭子，邀你做ETF投资行家"投教活动，呼应上交所主题 [1] - 活动结合阅读投教与专业服务，旨在降低ETF投资门槛，推动指数投资普及 [1] - 中信出版发布《这样做，买对ETF》等核心书单，覆盖大咖经典、金融通识、投资实战三大领域 [3][4] 知识服务与内容赋能 - 中信出版通过书籍将专业投资知识转化为大众可理解内容，构建跨行业交流平台 [3] - 《这样做，买对ETF》详细解析ETF家族图谱及定投、网格交易等实战策略 [3] - 出版单位以内容整合行业资源，推动资本市场良性发展 [3] 华兴证券的ETF服务方法论 - 提出工具、内容、陪伴三维方法论：工具矩阵简化复杂策略，内容赋能信息解读，陪伴服务建立投资纪律 [5][6][7] - 多多金APP 4.0推出"帮您选"专区，提供100+动态榜单及可视化排序工具 [6] - "跟我投"专区结合智能定投和主理人带投活动，打破传统"重销轻顾"模式 [7] 科技宝与港股宝功能创新 - 科技宝基于量化模型实时监测科技行业热度，精选30-60只核心科技ETF [9] - 港股宝聚焦跨境资产配置，简化港股投资流程，降低门槛 [9] - 两大工具与科创板指数及港股流动性修复深度绑定，提供全周期决策支持 [9] 战略定位与未来展望 - 华兴证券定位"用户型券商"，强调持续为用户创造价值是商业模式护城河 [8] - 多多金APP 4.0升级逻辑为"硬核服务匹配硬核理念"，解决投资者实际问题 [10]

公司业绩与业务调整 - 2024年度公司实现营业收入9.17亿元，归属净利润-5.79亿元 [1] - 2025年一季度营业收入2.64亿元，同比增长168%，归属净利润-8564万元，亏损同比减少 [1] - 业务模块优化调整为消费级、企业级和行业级三大场景化板块 [1] - 一季度营收增长主要来自企业级和消费级场景业务收入增加 [1] - 企业级业务包括芯片模组销售和算力集群服务 [1] - 消费级业务包括可穿戴设备和AI交互类产品 [1] AI芯片研发进展 - 已开发DeepEdge10C、DeepEdge10标准版、DeepEdge10Max和DeepEdge200四款芯片 [2] - 2024年推出大模型推理加速卡IPU-X6000 [2] - DeepEdge10芯片采用国产14nmChiplet工艺和RISC-V核 [2] - 芯片架构覆盖8T-256T算力应用，支持7B-130B参数量大模型推理 [2] - 已完成DeepSeekR1系列模型和鸿蒙系统适配 [2] - 在机器人、边缘网关、服务器等领域实现商业化应用 [2] 技术研发与市场趋势 - 打造神经网络处理器NNP400T适配大模型运算 [3] - 2025年将加强面向大模型的专用指令集、算子等技术研发 [3] - 人工智能算力需求从训练计算向推理计算倾斜 [3] - 2024年研发投入近4亿元，同比增长约36% [3] - 部分IPO募投项目延期并调整投资结构 [3] 发展战略与产品规划 - AI推理算力作为基础设施将迎来爆发式增长 [4] - 推出多款消费级产品，建立全渠道营销体系 [4] - 构建"硬件+内容+服务"生态闭环 [4] - 2023年12月推出国内第一款量产AI眼镜 [4] - 通过收购整合硬件能力丰富AIoT产品矩阵 [4]

文章核心观点 Airis作为全球 vaping 行业领先品牌，推出旗舰产品 NEO P40000，该产品集成多种先进技术，重新定义一次性电子烟用户体验，引领全球用户进入“智能、高端、持久”的 vaping 新时代，且公司将继续专注研发创新，致力于成为全球用户信赖的 vape 品牌领导者 [1][7] 品牌使命 - 公司有超十年 vape 行业经验，坚持“质量第一，信誉第一”原则，严格遵循 FDA、GMP 和 ISO9001 等国际标准，确保产品安全和优质 [2] - 凭借先进研发能力和全球视野，结合多地区用户反馈，为全球用户带来纯净健康的 vaping 体验 [2] 产品特点 - 高容量电池和高效储液结构，提供多达 40,000 口的续航，无需频繁更换设备 [2] - 内置先进三线圈 vaping 系统，均匀导热、快速加热，使电子烟液细腻汽化，带来更真实口感 [2] - 集成智能芯片，支持实时显示电池电量、剩余烟液和尼古丁强度，方便用户随时监控设备状态 [2] - 创新五级可调尼古丁输出功能，用户可按需切换不同体验 [3][4] - 配备高精度吸口监测系统，精确记录每一口使用情况，有助于科学管理摄入量 [4] - 底部有三级气流调节滑块，用户可根据个人喜好灵活调整吸入阻力 [5] - 由专业团队精心挑选 20 种口味，结合三核技术释放风味，带来独特味觉体验 [5] 用户价值与场景 - 日常通勤、学习和工作场景，高续航支持全天使用，无需频繁切换 [6] - 长途旅行或商务出行，一个设备可满足多天使用需求 [6] - 高强度压力缓解场景，BOOST 模式可快速带来沉浸式体验 [6] - 作为传统香烟替代品，可调节尼古丁水平和监测吸口数，适合逐步替代使用 [6] 用户反馈 - 通勤用户 Kevin 认为产品方便，一个烟弹能用两周，且味道始终如一 [6] - 从传统香烟转向电子烟的用户 Ali 觉得 BOOST 模式冲击力强 [6] - 注重口味的用户 Mia 称赞三线圈系统带来顺滑浓郁口感，水果系列令人惊喜 [6] - 重度用户 John 喜欢调节吸入阻力的侧旋钮，可根据心情调整 [6] - 女性用户 Emma 认为电池和烟液水平显示实用，避免中途没电或没烟液的情况 [6] 品牌承诺与未来展望 - 公司坚持创新精神，持续提升用户体验，注重安全和质量，打造行业领先的智能 vaping 产品 [7] - NEO P40000 的发布是公司迈向智能个性化高端市场的重要里程碑，未来将继续专注研发创新，成为全球用户信赖的 vape 品牌领导者 [7]

公司2024年度经营状况 - 实现营业收入33,679.98万元，同比增长48.11% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1,144.54万元，同比上升313.82% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣非后净利润330.37万元，同比上升120.29% [1] 2025年公司业务发展规划 网络安全方向 - 技术应用聚焦各专业装备研发、平台研发、基于新技术的编码技术研究等，挖掘市场需求、开发产品形态，增加安全平台产品使用场景 [2] - 航天领域聚焦卫星网络安全等核心领域，发展标准化、模块化、系列化的各型安全计算平台产品 [2] - 航空领域解决低功耗和高算力的能力瓶颈，提升产品性能与稳定性，增加航空安全平台产品使用场景 [2] SIP芯片设计方向 - 拓展基于网络安全编码应用技术的专用芯片业务，推动标准功能模块电路的小型化研发 [2] - 完成两款SIP100及SIP400项目的研发、样品试制、正样生产、形成销售 [2] 医疗数据方向 - 已完成电子病历应用水平分级管理系统2.0等系统研制 [2] - 持续推进医疗+大数据项目研发，完成电子病历应用水平分级管理系统3.0等系统研制，拓展医疗+AI应用方向 [2] 医疗+AI方向 - 解决AI工具和数据对医疗场景的业务支撑和再优化，针对不同医疗机构痛点提供医疗智能体一体化解决方案 [3] - 基于一站式大模型开发平台，打造垂直专业一体机解决方案，满足不同等级医院需求 [3] - 2025年一季度完成AI服务器集群建立与满血版本的本地化部署，加快本地数据训练模型调优，持续收集医疗数据，训练并优化本地化AI模型，采用联邦学习技术保护数据隐私并实现模型共享 [3] 公司网络安全产品相关情况 - 聚焦编码理论和人工智能研究、商用密码产品与系统研制，航天、航空和地面安全终端设计开发等 [3] - 面向国防军工等重点行业客户，提供以自研编码学应用技术为核心的网络信息安全相关产品 [3] - 产品单品设备价格因种类、型号、应用场景、质量要求等不同而有所不同 [3] 电子病历质控智能一体机情况 - 基于华为根技术，以鲲鹏+昇腾算力为算力底座，搭载国产伶俐操作系统，融合多个混合AI大模型，提供电子病历质控场景一体化解决方案 [4] - 解决病历质控“深度与效率”双重难题，实现全流程管理和全面自动化，质控效率较人工模式提升数倍以上 [4] - 市场拓展按计划推进，预计今年内形成订单 [4]

文章核心观点 - 公司将在会议上展示针对1型糖尿病的低免疫修饰原代胰岛细胞疗法的临床数据 [1] 公司信息 - 公司专注于通过工程细胞为患者创造和提供药物，愿景是修复和控制基因、替换缺失或受损细胞并让疗法广泛惠及患者 [3] - 公司在西雅图、剑桥、南旧金山和博塞尔设有运营点 [3] 会议信息 - 会议为第85届美国糖尿病协会科学会议期间的美国糖尿病协会（ADA）/国际胰腺与胰岛移植协会（IPITA）联合研讨会 [1] - 会议时间为2025年6月20 - 23日，地点在伊利诺伊州芝加哥 [1] 展示信息 - 展示内容为将采用公司低免疫（HIP）技术改造的同种异体原代胰岛细胞疗法UP421移植到1型糖尿病患者体内的临床数据，且移植过程未使用任何免疫抑制药物 [1] - 展示标题为“成人1型糖尿病患者的低免疫胰岛移植” [2] - 展示时间为2025年6月23日周一上午9:00 - 9:20 CT [2] - 展示地点为W192 A - C [2] 联系方式 - 投资者关系和媒体联系人为Nicole Keith [5] - 投资者关系邮箱为investor.relations@sana.com，媒体邮箱为media@sana.com [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 173.7 元 [5][8] 报告的核心观点 - 乐鑫科技当前 AIoT 渗透率提升空间大，AI 模型发展加速进程，智能家居及各行业应用多点开花，公司完善产品序列捕捉机会，定增募资布局新产品，围绕“处理 + 连接”战略升级，中美博弈实际影响有限 [1] - 2Q25 需求延续景气，AI 玩具应用落地带来增量，长期 AIoT 渗透率提升，公司在 WiFi MCU 市场有望保持全球第一份额，未来智能家居营收占比或降低，收入季节性或平滑，产品增长良好，预计净利率提升 [2] - 公司通过“技术平权”构建“技术—生态—市场”良性循环，开发者生态繁荣，软硬件协同发展，接入多 AI 生态提供解决方案 [3] - 公司拟定向增发募资用于研发及产业化项目和研发中心建设，向 Wi-Fi 7 及更大算力的 AI 端侧芯片升级，拓展更广阔市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 亮点 1：2Q25 需求延续景气，AI 玩具应用陆续落地 - 1Q25 智能家居领域收入同比增长 30%，工业等新市场增长更快，二季度需求景气延续，AI 玩具等新应用带来增量 [2] - 长期 AIoT 渗透率提升空间大，公司在 WiFi MCU 市场有望保持全球第一份额，未来智能家居营收占比或降低，收入季节性或平滑 [2] - 今年 C2/C3/C6/S3 高速增长，P4 新品量产出货，老产品生命周期延长，体现客户高黏性，公司维持 40%毛利率中枢目标，预计净利率提升 [2] 亮点 2：开发者生态繁荣，软硬件协同发展 - 公司通过“技术平权”降低创新成本，构建“技术—生态—市场”良性循环，Github 相关开源项目超 14 万个，在 YouTube 等平台热度高 [3] - 公司收购 M5Stack 完善生态闭环，接入豆包、ChatGPT 等 AI 生态，为客户提供智能化产品全套解决方案 [3] 亮点 3：定增布局 Wi-Fi7 及 AI 端侧芯片，打开长期成长空间 - 乐鑫拟定向增发募资不超 17.78 亿元，用于 Wi-Fi 路由器芯片等研发及产业化项目和上海研发中心建设 [4] - 公司围绕“处理 + 连接”向 Wi-Fi 7 及更大算力的 AI 端侧芯片升级，拓展路由器/PC/TV 等更广阔 Wi-Fi 大市场 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25/26/27 年盈利预测 4.61/6.33/8.37 亿元，对应 EPS 2.94/4.04/5.34 元，维持目标估值倍数（43x 26PE），目标价 173.7 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,433|2,007|2,632|3,402|4,326| |+/-%|12.74|40.04|31.14|29.25|27.16| |归属母公司净利润 (人民币百万)|136.20|339.32|461.47|632.96|836.58| |+/-%|39.95|149.13|36.00|37.16|32.17| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.87|2.17|2.94|4.04|5.34| |ROE (%)|7.28|16.70|19.38|21.62|22.84| |PE (倍)|156.81|62.94|46.28|33.74|25.53| |PB (倍)|11.16|9.93|8.18|6.58|5.23| |EV EBITDA (倍)|175.50|59.25|43.14|30.77|23.37| [7] 基本数据 - 目标价 173.70 元，截至 6 月 4 日收盘价 136.30 元，市值 21,359 百万元，6 个月平均日成交额 1,093 百万元，52 周价格范围 73.80 - 287.00 元，BVPS 14.35 元 [8] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、营业收入、净利润等多项指标及变化情况 [17] - 给出 2023 - 2027E 年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据，以及每股指标和估值比率数据 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 173.7 元 [5][8] 报告的核心观点 - 6 月 4 日乐鑫科技参加华泰证券 2025 年中期策略会，称 AIoT 渗透率有提升空间，AI 模型发展或加速进程，公司将完善产品序列捕捉机会，定增募资布局新产品，评估中美博弈实际影响有限且短期未受扰动 [1] - 看好公司软硬件协同能力，维持 25/26/27 年盈利预测 4.61/6.33/8.37 亿元，对应 EPS 2.94/4.04/5.34 元，维持目标估值倍数（43x 26PE） [5] 根据相关目录分别进行总结 亮点1：2Q25 需求延续景气，AI 玩具应用陆续落地 - 1Q25 公司智能家居领域收入同比增长 30%，新市场增长更快，二季度需求景气延续，AI 玩具等新应用带来增量贡献 [2] - 长期看，智能家居及各行业 AIoT 渗透率有提升空间，AI 应用加速进程，公司在 WiFi MCU 市场有望保持全球第一份额，未来智能家居营收占比或降低，收入季节性或平滑 [2] - 今年 C2/C3/C6/S3 高速增长，P4 新品量产出货，老产品生命周期延长，体现客户高黏性，公司维持 40%毛利率中枢目标，控制费用增长，预计未来净利率提升（2024：16.89%） [2] 亮点2：开发者生态繁荣，软硬件协同发展 - 公司通过“技术平权”降低创新成本，构建“技术—生态—市场”良性循环，Github 相关开源项目超 14 万个，在 YouTube 等平台热度高 [3] - 公司收购 M5Stack 完善生态闭环，接入豆包、ChatGPT 等 AI 生态，为客户提供全套解决方案 [3] 亮点3：定增布局 Wi-Fi7 及 AI 端侧芯片，打开长期成长空间 - 乐鑫拟定向增发募资不超 17.78 亿元，用于 Wi-Fi 路由器芯片、Wi-Fi 智能终端芯片、基于 RISC-V 自研 IP 的 AI 端侧芯片研发及产业化项目，以及上海研发中心建设项目 [4] - 公司围绕“处理 + 连接”向 Wi-Fi 7 及更大算力的 AI 端侧芯片升级，有望拓展至更广阔的 Wi-Fi 大市场 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,433|2,007|2,632|3,402|4,326| |+/-%|12.74|40.04|31.14|29.25|27.16| |归属母公司净利润 (人民币百万)|136.20|339.32|461.47|632.96|836.58| |+/-%|39.95|149.13|36.00|37.16|32.17| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.87|2.17|2.94|4.04|5.34| |ROE (%)|7.28|16.70|19.38|21.62|22.84| |PE (倍)|156.81|62.94|46.28|33.74|25.53| |PB (倍)|11.16|9.93|8.18|6.58|5.23| |EV EBITDA (倍)|175.50|59.25|43.14|30.77|23.37| [7] 基本数据 - 截至 6 月 4 日，收盘价 136.30 元，市值 21,359 百万，6 个月平均日成交额 1,093 百万，52 周价格范围 73.80 - 287.00 元，BVPS 14.35 元 [8]