核心观点 - 公司以"产品主义"定位为品质火锅代表，客单价142元较海底捞高出45%，但面临食品安全、商业贿赂等负面事件[2][10][12] - 公司计划通过IPO募资扩张门店及优化供应链，但中央厨房产能利用率分化严重（华东104.7% vs 华北22%），扩张速度不及预期[3][5][7] - 公司尝试平价子品牌策略失败，主品牌客单价持续下滑（2023年150元→2024年142元→2025Q1 138元）[10][11] 募资与扩张计划 - 拟募资用于新建华东（1万平米）、华南（7000平米）中央厨房及下沉市场卫星仓（单仓投资400-500万元），目标支撑200+门店[3][5] - 2021年已投入1.5亿建设河南中央厨房，2022-2024年资本开支累计4.22亿，但2024年华中/华北/华南产能利用率仅59.9%/22%/28.2%[5][7] - 2022-2024年新开门店71家（总数144家），计划2026-2028年每年新增52-64家，但2025Q1仅开3家（原计划全年40家）[5][7] 经营数据与竞争格局 - 2024年营收约20亿元，净利润为海底捞1/40，门店数144家远低于海底捞[10] - 华北/华南市场受区域品牌挤压（呷哺、牛肉火锅等），华北中央厨房利用率从116.3%暴跌至22%[7][8] - 53家门店集中于河南，华东面临七欣天、捞王等竞品挑战[8] 品牌与产品争议 - 创始人言论引发"劝退穷人"争议，子品牌超岛涉羊肉掺假赔偿835.4万元，桃娘发展滞缓后退出[10][12] - 2023年"18元5片富硒土豆"因含量不达标下架，2025年再曝食品安全问题（腹泻、异物投诉）[11][12] - 2017年因收取供应商75万元进店费被认定商业贿赂处罚[13] 资本结构 - 创始人夫妇通过BVI公司控制83.38%投票权，上市前获番茄资本等5轮融资，签署2029年上市对赌协议[14]

2025年2月25日，巴奴毛肚火锅创始人杜中兵在"毛肚火锅发展研讨会"直播中发表的"月薪5000就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫""火锅不是服务底层人 民"等言论引发了广泛争议。不过，这并未阻止巴奴毛肚火锅的"进击"。 2025年6月16日，巴奴毛肚火锅的母公司巴奴国际控股有限公司正式向港交所递交主板上市申请，即将成为海底捞和呷哺呷哺之后第三家在港上市的火锅 店。IPO将提升巴奴的品牌价值，可以对其高品质形象得到修复。 若上市成功，巴奴计划在2027年前，新开150家直营门店，超过现有门店总数。当前餐饮市场普遍追求性价比，巴奴却打造人均120元以上的品质火锅标 签，与消费者价格敏感度提升形成冲突。巴奴的品质化规模落地，或存在不小的挑战。 高端叙事与市场脱节：高品质与餐饮消费潮流相悖 在巴奴成立早期，"直营+加盟"的模式和其他连锁餐饮品牌路数几乎一致，这可以让巴奴在最短的时间内获得市场份额。天眼查数据显示，巴奴前身之一 重庆巴奴饮食文化有限公司成立于2004年，巴奴品牌也在这一年创立，短短8年门店数量突破百家。2013年，巴奴直营门店15家，加盟门店已经超过90 家。 在这个过程中，巴奴进行了多次升级，比如在200 ...

（文/朱道义 编辑/张广凯） 继海底捞、呷哺呷哺之后，巴奴想凭一片"毛肚"，叩开港交所的大门，摘得"火锅第三股"的位置。 | 纂 的 编纂 數目 | .. | [編纂](視乎[編纂]行使與否而定) | | --- | --- | --- | | [編纂]數目 | : | [编纂](可予重新分配) | | [編纂]數目 | રામ | [编纂](可予重新分配及視乎[編纂]行使 | | | | 與否而定) | | 最高[編纂] | .. | 每股[編纂][編纂]港元,另加1%經 | | | | 紀佣金、0.0027%證監會交易徵費、 | | | | 0.00565%聯交所交易費及0.00015% | | | | 會財局交易徵費(須於申請時以港元繳 | | | | 足,多繳款項可予退還) | | 面值 | : | 每股[编纂]美元 | | - JAC NOT .. | | - LIC ANY .. | 来源：巴奴火锅官网 6月16日，巴奴国际控股有限公司（简称："巴奴"）正式向香港联交所递交招股书，拟于主板上市。中 金公司、招银国际担任联席保荐人。 从河南小店到港股敲门，"巴奴"的命名灵感，来源于重庆江北码头上拉船 ...

在人均消费额超过120元的品质火锅赛道，以3.1%市占率位居第一。 前五大客单价120元以上的连锁品质火锅中，巴奴是唯一保持了正增长的品牌。 然而在餐饮降价、火锅内卷、加盟模式兴起等诸多背景下，巴奴仍面临严峻的增长挑战。 奔赴港股上市的大军终于出现了火锅企业的身影。 继海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）后，国内第三大火锅品牌巴奴日前向港交所递交招股说 明书。 2024年，巴奴以0.4%的市场份额排在海底捞、呷哺呷哺品牌之后。 但在高端火锅连锁赛道，巴奴堪称"一枝独秀"。 "产品主义"的故事还能讲多久？ 高价与"产品主义" 定位高端火锅品牌的巴奴，并非起源于于北上广深，而是诞生在河南四线小城安阳。 2009年，巴奴初入河南省会郑州，开始与海底捞狭路相逢。 创始人杜中兵评价"干了3年，学了3年，一心想超越海底捞，却连边儿都没沾着。" 三年后，巴奴首次喊出口号"服务不是巴奴的特色，毛肚与菌汤才是"，将"产品主义"作为立足的核心。 作为招牌的毛肚产品摒弃传统的火碱发制工艺，创新采用"木瓜蛋白酶嫩化技术"，口感更好、也更健 康，很快在川渝火锅赛道中打出差异化。 最大外部投资机构番茄资本，2020年至2 ...

典 6月16日，港交所网站显示，巴奴国际控股有限公司首次递交招股书，中金公司、招银国际为联席保荐 人。 巴奴2001年创办于河南安阳，创始人杜中兵，2009年总部迁至河南省会郑州，2012年正式定名为"巴奴 毛肚火锅"。2022年3月，巴奴将总部逐步迁往北京，当时有分析称其是为IPO做准备。 巴奴主打"产品主义"理念，以"毛肚+菌汤"为招牌产品，定位为品质火锅（人均120元以上）。 △图自餐宝 根据招股书，巴奴的各主要业务数据如下： （1）门店数量 截至2025年6月9日，巴奴拥有145家门店（均为直营店），覆盖全国39个城市，其中河南53家、一线城 市31家。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至2025年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 3月31日 止三個月 | | 期初餐廳數量 | 83 | 86 | 111 | 144 | | 年／期內開設餐廳數量 | 11 | 25 | 35 | 3 | | 年／期內關閉餐廳數量 | 8 | ା | 2 | 3 | | 期末餐廳數量 | 86 | 111 | 14 ...