公司概况 - 巴奴毛肚火锅总部位于郑州，定位高端火锅品牌，已向港交所递交招股书，若成功将成为中国第三家上市火锅企业[1] - 公司创始人杜中兵15岁创业赚取第一桶金，后因追求行业尊重转型火锅行业，强调"产品主义"为核心竞争力[2] - 2024年末全国门店144家，主要分布在河南、北京、广东和长三角地区，计划2025-2027年每年新增40-60家直营门店[4][7] 财务与运营数据 - 2022-2024年营收分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元，2025年Q1营收7.09亿元[4] - 客单价呈下降趋势：2022-2024年分别为147元、150元、142元，2025年Q1降至138元[4] - 翻台率从2024年同期的3.1提升至2025年Q1的3.6，同店销售增长率由-9.9%转为+2.1%[5] - 2024年营收仅为海底捞的5%，单店营收为海底捞的一半[6] 产品与供应链策略 - 采用"木瓜蛋白酶嫩化技术"提升毛肚品质，坚持锅底一锅一料，投入井水培育豆芽等高品质食材[2] - 全国建有5个中央厨房，采用"600公里半径覆盖"原则，河南华中央厨投资达1.5亿元[8] - 计划上市后新建江苏（1万平米）和东莞（7000平米）中央厨房，分别服务200家和100家门店[8] - 2023年子品牌"超岛火锅"因羊肉掺假事件赔付835.4万元，关闭所有门店整改[3] 市场竞争与定位挑战 - 通过Slogan"服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是"差异化对标海底捞，但客单价仅高出约50元[6] - 2024年下半年调整定价策略：改为三宫格按格收费，增加低价清水锅选项，下调部分肉类价格[4] - 面临高端定位与消费降级趋势的矛盾，创始人言论"月薪5000不要吃巴奴"引发争议[1] 扩张风险 - 快速扩张可能导致供应链压力，2025年Q1华东央厨超负荷运转而华北央厨利用率仅22%[8] - 新开门店需前置投入中央厨房，单店成本高于行业平均水平[8] - 若门店销售未能持续改善，高投入的供应链体系可能反噬公司盈利能力[8]

上市申请与行业定位 - 公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和招银国际，若成功上市将成为"港股火锅第三股"[1] - 在火锅行业头部品牌普遍业绩下滑的背景下，公司实现持续增长，差异化竞争力成为市场关注焦点[1] - 公司是中国品质火锅市场收入排名第一的品牌，2024年占据3.1%的品质火锅市场份额，整体火锅市场排名第三（0.4%）[11] 财务表现 - 收入从2022年14.33亿元增长至2024年23.07亿元，CAGR达26.9%；净利润从2022年亏损519万元转为2024年盈利1.23亿元[2] - 2025年Q1收入7.09亿元（同比+25.7%），归母净利润0.55亿元（同比+57.7%），经营利润率从2022年15.2%提升至2025年Q1的23.7%[3][6] - 所得税支出占比稳定在1.8%-2.8%区间，2025年Q1所得税率为2.5%[3] 门店扩张与区域分布 - 门店数量从2022年初83家增至2025年3月145家，年均增速超30%，2023-2024年新增60家[4] - 下沉市场占比达78.6%，二线及以下城市为主要布局区域[4] - 计划2026-2028年每年新增52-64家门店，目标2028年门店超210家[11] 运营数据 - 客单价呈下降趋势：从2022年147元降至2025年Q1的138元，一线城市降幅最大（183元→159元）[6][9][10] - 翻台率持续提升：从2022年3.0次/天增至2025年Q1的3.7次/天，三线及以下城市表现最佳（2.8→3.7次）[6][10] - 日客流量2024年372人（较2022年387人下滑），但2025年Q1回升至420人，二线城市单日客流保持391人高位[6] 供应链建设与资本开支 - 已建成5家中央厨房和1家底料加工厂，覆盖14个省及直辖市[6] - 计划投资400-500万元/个在7个省份建设卫星仓，强化下沉市场供应链[7] 行业竞争格局 - 2025年Q1全国餐饮收入同比增长4.7%，限额以上餐饮企业收入增速达6.8%，显示头部品牌抗风险能力[8] - 竞争对手表现分化：呷哺呷哺2024年收入下滑19.65%，凑凑关闭73家门店，太二酸菜鱼调整产品战略[10] - 行业集中度低，前五大火锅品牌合计市场份额仅8.1%[11] 战略方向 - 坚持高端化定位，以"毛肚+菌汤"为核心产品，但客单价已出现松动[9] - 通过下沉市场扩张和供应链优化支撑增长，三线及以下城市翻台率提升显著[6][11] - 未来三年扩张计划明确，年均新增门店约60家，重点保持华中地区优势[7][11]

公司概况 - 巴奴国际控股有限公司正式向香港联交所递交招股书，拟于主板上市，中金公司、招银国际担任联席保荐人[3] - 公司从河南小店起家，逐步发展为中高端火锅市场代表品牌之一，目前在中国39个城市拥有145家自营餐厅[12] - 公司创始人杜中兵将创业比作"纤夫拉船"，命名灵感来源于重庆江北码头的纤夫[5] 市场定位与战略 - 公司定位为"中国最大的品质火锅企业"，2024年占据中国品质火锅市场3.1%的份额[9] - 2012年战略转型为"产品主义"，主打毛肚和菌汤特色，与海底捞形成差异化竞争[7][9] - 坚持直营模式，不开放加盟，2025年第一季度整体翻台率达3.7次，门店经营利润率23.7%[12][13] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元，2025年第一季度收入7.09亿元[14] - 2022-2024年经调整净利润分别为4146万元、1.44亿元、1.96亿元，经调整净利率从2.9%提升至8.5%[15] - 2024年同店销售额同比下滑9.9%，2025年第一季度恢复2.1%正增长[15][16] 客单价与消费趋势 - 2022-2024年顾客人均消费分别为147元、150元、142元，一线城市客单价最高达165-183元[9][10] - 2024年人均消费同比下降5.33%，同期海底捞人均消费仅97.5元[10] - 行业分析师认为降价是大势所趋，消费降级背景下高端定位面临挑战[11][12] 扩张计划 - 2022-2024年门店数量从86家增至145家，扩张速度加快[16] - IPO募集资金将用于重点城市加密布局及下沉市场渗透，计划在7省建设卫星仓[17] - 资本对赌协议要求公司在2029年12月1日前完成上市，否则需回购投资人股份[24] 品牌争议与风险 - "天价土豆"事件中产品硒含量未达宣称标准，引发食品安全信任危机[18][20] - 旗下超岛火锅被曝羊肉卷掺假，涉及8345桌顾客，赔付总额835.4万元[20] - 创始人杜中兵"月薪5000不要吃巴奴"等言论引发舆论风波，损害品牌形象[21]

上市计划与资本运作 - 公司正式向港交所递交招股说明书 计划在港股上市 若成功将成为第三家港股上市火锅企业[1][2] - 2022年已完成境外主体控股架构调整 为IPO做准备 2024年下半年港股消费企业上市窗口期助推其资本规划[1] - 计划将募集资金用于拓展自营餐厅网络 2026-2028年分别开设约52家、61家及64家新餐厅[2] - 创始人杜中兵与韩艳丽为夫妻关系 通过多层架构合计控制公司83.38%投票权 2016-2021年引入多家投资机构[12][13][14] 财务表现与运营数据 - 收入从2022年14.33亿元增长至2024年23.07亿元 2025年Q1达7.09亿元 三年复合增长率26.9%[3][4] - 利润实现扭亏为盈 从2022年亏损520万元改善至2024年盈利1.23亿元 2025年Q1利润0.55亿元[3] - 餐厅运营收入占比超96% 门店经营利润率从2022年15.2%提升至2025年Q1的23.7% 二线城市利润率24.5%高于一线城市20.7%[4][5] - 翻台率从2022年3次/天提升至2025年Q1的3.7次/天 但同期顾客人均消费从147元降至138元[6][7][8] 市场定位与扩张策略 - 截至2024年6月拥有145家直营店 覆盖全国39个城市 2022-2024年分别新增11家、25家、35家门店[11][15] - 人均消费132.91元高于海底捞(100.86元)和湊湊(124.46元) 但市场份额不足1% 行业前五大参与者合计占8.1%[17][18][19] - 采用"以价换量"策略导致同店销售额2023-2024年下降9.9% 但2025年Q1同比增长2.1%得益于翻台率提升[9][10] - 多次陷入产品定价(18元5片土豆)与食品安全争议(鸭肉冒充羊肉) 创始人言论引发公众对品牌高溢价的讨论[15][16]

公司概况 - 巴奴毛肚火锅成立于2001年，第一家门店位于河南安阳，从河南走向全国[7] - 公司于2012年明确品牌定位，聚焦招牌产品毛肚并更名为"巴奴毛肚火锅"，提出"服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是"的口号[7] - 2024年6月16日向港交所递交招股书，成为继小菜园、绿茶、古茗、蜜雪冰城后又一家冲击港股IPO的餐饮企业[4] 财务表现 - 2024年总营收23.1亿元，盈利1.96亿元，2025年Q1营收7.09亿元同比增长25.7%[8] - 2022-2024年经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%，2025年Q1提升至10.8%[14] - 人均消费水平维持在140元左右，显著高于海底捞2024年中国大陆地区95.7元的水平[11][13] 门店运营 - 截至2025年6月9日拥有145家直营门店，较2021年末83家增长74.7%，覆盖全国39个城市[8] - 二线及以下城市门店占比78.6%（114家），一线城市仅31家[8] - 翻台率从2022年3.0次提升至2025年Q1的3.7次，仍低于海底捞2024年4.1次的水平[19] 行业竞争 - 2024年中国火锅市场排名第三（份额0.4%），品质火锅市场排名第一（份额3.1%）[28] - 单店营收1591万元、利润135万元，仅为海底捞单店3123万元营收和344万元利润的约50%[17][18] - 收入结构单一，堂食占比98.2%，缺乏海底捞的外卖（2.9%）、调味品销售（1.4%）等多元化业务[23] 市场挑战 - 火锅行业竞争加剧，2024年闭店数量超30万家，成为餐饮最卷赛道之一[28] - 消费降级趋势下高端定位承压，2024年客单价从175元下调至160元但仍高于行业[29] - 低线城市（三线及以下）市场潜力大（预计2029年规模5135亿），但海底捞等竞品加速下沉布局[33] 行业趋势 - 中国火锅行业2024-2029年CAGR预计6.5%，品质火锅增速更快达7.8%[33] - 头部品牌通过子品牌、自助餐等形式转型，如海底捞推出22元工作日自助午餐[30] - 供应链规模效应显著，大型连锁品牌在原材料采购成本上更具优势[18]

人均消费方面，截至2025年3月31日，巴奴顾客人均消费为138元，较上年同期的148元下降了10元。"巴 奴客单价的下降，符合整个宏观经济的发展轨迹，也符合整个行业步入内卷的这一局面。"广东省食品 安全保障促进会副会长朱丹蓬对《证券日报》记者表示，在当前经济环境下，消费者对价格更加敏感， 巴奴人均消费的动态调整，能够匹配更多消费需求，吸引价格敏感型消费者，进一步提升用户黏性，扩 大品牌的市场覆盖面。 招股书显示，巴奴的整体翻台率由2022年的3.0次/天增长至2025年第一季度的3.7次/天。"翻台率的上升 反映了巴奴门店运营效率的提高和消费者对其火锅产品的喜爱程度增加。"福建华策品牌定位咨询创始 人詹军豪在接受《证券日报》记者采访时表示，在餐饮行业，翻台率是衡量餐厅经营状况的重要指标之 一，巴奴翻台率的增长意味着其在有限的时间内能够接待更多的顾客，从而提高营业收入和利润水平。 在供应链建设上，巴奴也早有布局。截至2025年，巴奴已建成5家集仓储物流于一体的综合性中央厨 房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。"中央厨房和底料加工厂的建设是巴奴保障产品 品质和稳定供应的重要举措。通过集中采购、加 ...

公司上市计划 - 巴奴国际控股有限公司向港交所提交上市申请书 联席保荐人为中金公司 招银国际 [1] - 若IPO成功 将成为继海底捞之后又一家登陆港股的网红火锅品牌 [1] 财务表现 - 2022至2024年收入分别为14 33亿元 21 12亿元 23 07亿元 同期经调整净利润为4150万元 1 44亿元 1 96亿元 [2] - 2024年一季度收入5 639亿元 2025年一季度收入7 087亿元 同期经调整净利润分别为5750万元 7670万元 [2] - 餐厅运营服务收入占比超96% 调味品及食材销售占比约2% [3] 市场地位 - 2024年占据中国品质火锅市场3 1%份额 整体火锅市场排名第三 份额0 4% [4] - 品质火锅定义为客单价120元以上细分领域 公司2022-2024年人均消费维持在138-150元区间 [4] - 预计2024-2029年品质火锅市场年复合增长率7 8% 高于行业整体6 5%增速 [4] 运营数据 - 截至2025年6月直营门店145家 覆盖39个城市 较2021年末增长74 7% [4] - 2022-2024年整体翻台率从3 0提升至3 2 2025年一季度达3 7 [5][6] - 三大招牌菜(毛肚 野山菌汤 十二大护法)2024年销售额10 82亿元 占总收入48% [5] 区域经营 - 二线及以下城市2025年一季度经营利润率24 5% 高于一线城市20 7% [7] - 2022-2024年整体门店经营利润率从15 2%提升至21 5% 2025年一季度达23 7% [7] - 一线城市人均消费从2022年183元降至2025年159元 二线城市稳定在138-150元区间 [6] 股权结构 - 创始人杜中兵夫妇通过两家公司合计控制83 38%投票权 [9] - 番茄资本持有7 95%股份 为重要机构股东 [8] 募资用途 - 计划2026-2028年新增177家门店(52/61/64家) [9] - 资金将用于数字化建设 品牌强化及供应链优化 [9]

公司财务表现 - 2022年至2024年收入从14.33亿元增长至23.07亿元，2025年Q1收入达7.09亿元 [4] - 2022年亏损519万元，2024年盈利1.23亿元，实现扭亏为盈 [4] - 经调整净利率从2022年2.9%升至2024年8.5%，2025年Q1进一步升至10.8% [4] - 门店经营利润率从2022年15.2%升至2025年Q1的23.7%，二线及以下城市门店利润率达24.5% [4] - 翻台率从2022年3.0次/天提升至2025年Q1的3.7次/天 [4] 门店布局与市场定位 - 截至最后实际可行日期，河南区域拥有53家门店，全国其他地区拥有92家门店 [5] - 一线城市门店31家，二线及以下城市门店114家，占比78.6% [5] - 以"毛肚火锅"为差异化定位，形成"吃火锅想毛肚，吃毛肚到巴奴"的品牌认知 [4] - 2024年中国火锅市场排名第三，市场份额0.4%，质量火锅市场排名第一，市场份额3.1% [7] 行业竞争与挑战 - 中国火锅市场竞争激烈，2024年前五大品牌市场份额合计8.1% [5] - 客单价连续3年下降，从2022年147元降至2025年Q1的138元 [7] - 海底捞等巨头强化品质赛道，公司差异化优势面临稀释风险 [5] - 2023年因土豆营养成分标注不准确被罚6万元，食安事件可能冲击品牌定位 [7] 未来战略 - 计划复制成功单店模型，持续拓展门店网络以推动规模增长 [5] - 提升产品研发能力、创新能力和运营效率 [5] - 业务增长依赖新门店扩张能力及盈利能力维持 [7]

披露文件显示，2022年、2023年和2024年，该公司分别实现收入人民币14.331亿元、21.116亿元、 23.073亿元，同期经调整净利润分别为人民币4150万元、1.437亿元、1.959亿元。另外，2024年一季度 及2025年一季度，公司分别实现收入5.639亿元、7.087亿元，同期经调整净利润分别为人民币5750万 元、7670万元。 【大河财立方 记者 郝楠楠】6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司（以下简称巴奴）向港交所提交上市 申请书，联席保荐人为中金公司、招银国际。 2001年，杜中兵在河南安阳开出了巴奴首家门店。2009年，巴奴进入河南省会郑州，开启全国化发展之 路。2012年，正式更名为"巴奴毛肚火锅"，以突出毛肚这一道火锅头牌产品，确立品牌战略和差异化定 位。 截至最后实际可行日期，巴奴的直营门店网络覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增 长74.7%。其中，河南区域拥有53家门店。按城市等级划分，除在一线城市开设的31家门店外，巴奴在 二线及以下城市共设有114家门店，占餐厅总数的78.6%。截至同日期，巴奴共有5家集仓储物流于一体 的综合性中央厨房，1家专 ...

辣菜市场现状 - 江西小炒成为继湘菜后新晋爆款菜系，以新鲜现炒、快速出餐、锅气足和辣味下饭为特点[2] - 川菜与湘菜过去一年新开门店数分别为33964家和22910家，增速远超其他菜系[2] - 抖音"无辣不欢"话题播放量超590亿次，显示辣味内容的高关注度[2] - 中国吃辣人口超5亿，45岁以下群体中60%偏好辣味，90后占比最高达49%[14] 消费者行为分析 - 打工人选择辣菜核心原因包括：下饭属性（辣味刺激食欲带动米饭消费）、情绪解压（暴汗体验释放压力）、社交场景（拉近人际关系）[7][8] - 流动人口达3.76亿，其中四川、贵州等6个吃辣大省为主要人口流出地，辣味成为地域认同载体[11][12] - 消费降级趋势下，人均40-50元的江西小炒因性价比高更受青睐[9][10] 行业运营模式 - 效率为核心竞争力：后厨采用多灶台并行现炒、标准化备料流程，单厨师可兼顾3-4桌，午市翻台率决定盈利[9][14] - 选址聚焦写字楼周边，匹配打工人2小时午休时间需求[9] - 菜单精简策略显著提升效率，如费大厨聚焦"辣椒炒肉"单品类后点击率飙升139%[15] 市场竞争与创新 - 湘菜品牌费大厨通过品类聚焦形成现象级爆款，带动江西小炒借鉴其效率模式并叠加短视频营销[16] - 行业面临薄利多销挑战，需翻台3-4次才能盈利，部分门店因经营压力闭店[18][19] - 夏季计划推出辣味小龙虾等季节性产品创新，同时拓展商务套餐（单日最高300份创收1.5万元）[19] 历史与趋势 - 辣椒产业400年发展史，从平民食品演变为全民消费，2022年川菜门店超32万家位列第一[14][19] - 现炒模式反击预制菜趋势，锅气成为差异化卖点[16] - 行业预判短期将涌现新品牌，但长期需依赖产品创新与品质管控[19]