巴奴尚未完成今年预定的开店目标。截至12月7日，今年其新开门店26家，关闭门店8家，门店数为162家。对比2024年的新开店35家和关店2家，其今年的开 店速度有所下降，闭店数亦有所增加。不过，巴奴似乎打算在今年最后不到一个月的时间里，再开18家店。其2025年6月递交的第一版招股书称，今年开店 目标是40家，而最新的第二版招股书则将开店目标提升至44家。 近日，巴奴国际控股有限公司（下称"巴奴"）重新递交了港股招股书，更新了今年前三季度的财务数据。 今年前三季度，巴奴收入同比增长24.51%至20.77亿元，净利润同比增长58.46%至1.56亿元，经调整净利润（非国际财务报告准则指标）同比增长80.78%至 2.36亿元。对比2024年全年营收的9.23%增速和净利润的20.87%，巴奴今年业绩增长也有所提速。 巴奴的前身是2001年在河南安阳开设的一家火锅店，首家巴奴品牌火锅店则是2004年前后开业。创立之初，巴奴的门店主要分布在三四线城市，直到2009 年，其才把门店开到河南的省会郑州，2012年，巴奴改名为"巴奴毛肚火锅"，突出毛肚，同时砍掉了部分菜品，此后便一直在强化"产品主义"标签。2025年 ...

公司发展历程与战略 - 2001年公司在河南安阳开设第一家门店 品牌名称源自重庆纤夫文化 [2] - 2009年进军郑州 初期模仿海底捞的服务模式但效果不佳 2012年确立“产品主义”核心战略 以“服务不是巴奴的特色 毛肚和菌汤才是”为口号实现差异化竞争 [3] - 截至新闻发布时 公司在全国拥有162家直营店 较2021年末激增超95% [3] - 公司计划在2026至2028年每年新开超50家店 意图三年内门店数翻番 [6] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度公司营收达20.77亿元 净利润为1.56亿元 已超过2024年全年利润 [3] - 公司客单价已从2023年的150元下调至138元 但仍比海底捞的97.9元高出40元 [3] - 2025年1月 在公司负债率约60%的情况下 突击向股东分红7000万元 创始人杜中兵夫妇按持股比例分得超5800万元 [4] 公司治理与合规问题 - 公司存在社保公积金欠缴问题 2022年至2025年前三季度累计欠缴额约400万元 公司将原因归为员工流动率高 部分员工自愿放弃及偏好农村社保等 [4][5] - 截至2025年9月底 公司员工累计约1.1万名 其中正式员工仅1974名 超过八成的员工为兼职和外包人员 [6] - 公司在首次递交港股上市招股书后 收到了中国证监会的“九连问” 其中涉及突击分红与社保欠缴 以及高比例临时工合规性等问题 [3][4][6] 市场定位与品牌形象 - 公司定位高端火锅赛道 以“产品主义”为核心竞争力 [3] - 创始人杜中兵“月薪5000不要吃巴奴”的言论体现了其鲜明的品牌定位 [3] - 公司被描述为海底捞最警惕的对手 正再次冲击成为“火锅第三股” [1]

近日，巴奴更新招股书。 首先是原材料及耗材占比明显缩小，2022年到2024年，原材料及耗材，占收入的比例为33.8%、33.2%、32.1%，在2025年前9个月，再下 降至30.6%，为近年来的低点。 这个一直以"品质"为标签的火锅品牌，以毛肚+菌汤为特色，过去曾因价格昂贵、产品问题、创始人言论而陷入争议。在今年首次递交招 股书后，巴奴就曾收到证监会"九连问"，直指公司突击分红及用工合规等问题。 这一次，更新的招股书显示，巴奴2025年前9个月的财务数据有了明显好转。 根据最新招股书，2022年-2024年及2025年前9个月，巴奴的总收入分别为14.33亿、21.12亿、23.07亿、20.77亿，经调整净利润分别为 4150万、1.44亿、1.68亿、2.35亿。 在更新的招股书里，巴奴2024年经调整净利润从上次招股书中的1.96亿缩水至1.68亿，减少0.28亿。而其2025年前9个月的收入、利润则大 幅提升了，经营利润率也从2024年的7.3%大幅跃升至11.3%。 一个直观的变化是，2025年前9个月，巴奴的收入比2024年全年少了近3亿元，但经调整净利润反而高出6700万元。 扭转的趋势，到 ...

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》 近日，巴奴更新招股书。 这个一直以"品质"为标签的火锅品牌，以毛肚+菌汤为特色，过去曾因价格昂贵、产品问题、创始人言论而陷入争议。在今年首次递 交招股书后，巴奴就曾收到证监会"九连问"，直指公司突击分红及用工合规等问题。 从成本结构来看，巴奴的原材料和员工成本，这两块最大的成本（合计超6成），均在被"压缩"。 首先是原材料及耗材占比明显缩小，2022年到2024年，原材料及耗材，占收入的比例为33.8%、33.2%、32.1%，在2025年前9 个月，再下降至30.6%，为近年来的低点。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至9月30日止九個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | | | 人民幣千元 | | | | | 9 % 人民幣千元 % % 人民幣千元 % | | | | | | | | | | | (未經審計) | | ...

巴奴报警:开业广告被偷 2025年12月17日，巴奴毛肚火锅又一次更新了其港股上市招股书，这是其继6月首次递表失效后的再次冲刺。 不过就在巴奴火锅更新招股书的头一天晚上，12月16日晚间，巴奴毛肚火锅微信公众号发布公告称，"巴奴连云港店尚未正式营业，开业广告被偷，巴奴 已报警"。此事引发不少网友关注。 各位关心巴奴的朋友们: 这两天,巴奴连云港店尚未正式开业,门店 伙伴发现安装在店外区域的若干广告牌于夜间被 盗。我们已向当地公安机关报案,并积极配合调 查。 我们认为有必要向大家说明下情况,并向大 家征集线索,欢迎知情人士,通过官方途径向我 们提供。 巴奴呼吁行业良性竞争,共同构建健康生 态,推动餐饮文明,促进为顾客创造价值。 巴奴毛肚火锅 2025年12月16日 巴奴报警:开业广告被偷 作为继海底捞、呷哺呷哺之后的"火锅第三股"有力竞争者，巴奴的这次冲击IPO备受瞩目！ 一、业绩高增长，冲击IPO有底气 这一次冲击港股IPO，巴奴毛肚火锅交出来一份相当亮眼的成绩单。 2025年前三季度，巴奴毛肚火锅营收达20.78亿元，同比增长24.5%；经调整净利润达2.36亿元，同比大幅增长超80%。其门店经营利润率也从 ...

公司上市进程与市场环境 - 公司于12月17日更新港股上市招股书，距离首次递表恰好六个月，其首份招股书于12月16日因满六个月未通过聆讯而失效 [1] - 公司上市之路面临挑战，一方面证监会曾发出“九连问”直指公司治理等问题，另一方面火锅行业在港股表现低迷，海底捞与呷哺呷哺股价大幅缩水影响市场信心 [2] - 有行业分析师指出，当下已非餐饮企业上市黄金时期，公司需以清晰业务逻辑和成熟商业模式说服市场，其高端定位在资本市场并无优势 [2] 品牌定位与市场策略 - 公司创立之初即选择“产品主义”为核心战略，具体化为“毛肚+菌汤”的招牌组合，强调食材品质与工艺 [3] - 2022年至2025年前三季度，公司毛肚、野山菌汤和“十二大护法”三大招牌菜销售额占总销售额比例介于47.9%至49.8%之间 [5] - 按2024年收入计，公司是中国第三大火锅品牌，市场份额为0.4%，同时是中国品质火锅市场中最大品牌，市场份额达3.1% [5] - 公司2024年人均消费142元，一线城市达165元，价格带在消费分级背景下陷入尴尬境地 [5] 财务与运营表现 - 公司收入从2022年的14.33亿元增长至2024年的23.07亿元，2025年前三季度收入为20.77亿元 [6] - 公司利润从2022年亏损520万元，转为2023年盈利1.02亿元、2024年盈利1.23亿元，2025年前三季度盈利1.56亿元 [6] - 2025年前三季度，公司经调整净利润同比大幅增长超80%，门店经营利润率从2022年的15.2%提升至24.3% [7] - 公司月均坪效在三年内实现了从1600元/平米到2600元/平米的显著增长 [7] 供应链模式与效率 - 公司核心竞争力总结为“第三代供应链”体系，核心运营理念是“能冷鲜不冷冻，能天然不添加，能当天不隔夜”，通过“一天一配”实现24小时新鲜配送 [7] - 该重资产直营模式有利于控制品质与服务标准，但前期投入巨大，对现金流及人才储备要求高，影响扩张速度 [8] - 公司门店总数从2022年底的86家增至2025年9月30日的156家，扩张速度不算快 [9] - 供应链产能利用率严重不均，2025年前三季度，华东中央厨房产能利用率满产，而华中、华北和华南地区利用率分别仅为59.9%、20.9%和29.1% [9][10] 公司治理与合规问题 - 证监会“九连问”重点关注上市前突击分红、用工合规及实际控制人认定问题 [12] - 公司在现金流从2022年末的3.32亿元减少至2024年末的2.23亿元背景下，于2025年1月宣布派发7000万元现金股息，占2024年净利润的56.9%，实际控制人杜中兵家族分得超5800万元 [13] - 截至2025年3月末，公司拥有1789名全职员工，但依赖3168名兼职员工与6124名外包员工，非全职人员占比超83.4% [13] - 2022年至2025年3月，公司累计欠缴社会保险及住房公积金约360万元 [13] - 股权架构显示，创始人杜中兵及其配偶韩艳丽合计控制公司83.38%投票权，但此前未将韩艳丽认定为共同实际控制人，证监会要求说明合理性 [14] 品牌挑战与市场争议 - 公司“产品主义”的高端叙事面临挑战，2023年“18元5片富硒土豆”事件中产品实际硒含量未达国标，暴露宣传与实物不符的问题 [6] - 行业分析师认为，“品质火锅”是品牌自行定义的概念，市场边界并不清晰，公司需在价格敏感型消费群体中找到平衡点 [6] - 品牌与主流客群出现割裂，其人均消费价格在当前消费环境下定位尴尬 [5][16]

本报讯 （记者李静）12月17日，巴奴国际控股有限公司（以下简称：巴奴）更新了向港交所提交的招 股说明书，多项核心指标表现亮眼：2025年前三季度，经调整利润达2.4亿元，同比大幅增长80.8%；收 入达20.8亿元，同比增长24.5%。2025年前三季度，同店销售增长率达4.3%。在翻台率上，前三季度稳 定在3.6次/天，同比提升0.5次/天，远超行业平均水平。 在二十余年的发展中，巴奴坚持产品主义，通过供应链系统化整合、数字化赋能与精细化运营，实现了 盈利能力与规模扩张的双重提升，展现出强劲的经营韧性与增长潜力。 坚守产品主义 瞄准品质消费赛道 一场事关效率与品质的精密调度 据招股书，巴奴第三代供应链核心运营理念为："能冷鲜不冷冻，能天然不添加，能当天不隔夜"，通 过"一天一配"物流体系，从中央厨房直达全国门店，为保障食材始终如一的高品质，每家中央厨房的覆 盖半径可达600公里，实现24小时新鲜配送至门店。 这套覆盖全国46个城市、支撑160余家直营门店的庞大网络，包含了5座集仓储物流于一体的综合性中央 厨房与1家专业化底料加工厂，服务范围遍及中国大陆14个省级行政区。 这在运营层面带来了结构性效率提升： ...

01、构建自己长期获客的能力 这其实是张海在内部的一次反思，当然也是如今所有房企的一个共性：我们所有的获客能力都基于当下 单点逻辑——独立区位下的单点项目，以及靠着即时展示面从而获得能够触达客户的能力。但是换句话 来说，我们失去售楼处就完全失去和客户接触的渠道。这其实是一个挺恐怖的现象。这样的做法让大量 的房企没有对冲风险的能力，也是需要培养长期主义重要的地方。 长期主义是每个领导都认为对的事情，但是在内部却没有建立起长期主义的机制。而在客户端，如何让 自己拥有长期获客能力，本质上就要脱离单纯围绕着项目输出价值观的内部体系。这本质上属于内部环 节的釜底抽薪，但是在如今这个赛道上来说却显得尤为重要。不论是降低单个项目的费效比，还是出现 问题时的客户沟通，包括前期的渠道成本，长期主义几乎是完整解决所有问题的根本。治本的方法当然 也需要治本的模式，而整个内部模式上需要构建一条在项目段之外，独立完整围绕着品牌做一系列的价 值链条。 02、重视品牌部门，重视长期主义 长期主义发生的第一个环节，就是重视公司内部的品牌部门。如今有大量的企业直接把品牌部门安插在 营销体系之下，甚至是放在策划条线之下。这背后是对品牌的忽视，也 ...

行业基调与公司行动 - 当前房地产行业基调是“保交付”，行业信心的重塑依赖于可感知的产品品质与可验证的承诺兑现，而非口头承诺 [1] - 龙湖集团旗下龙湖·御湖境二期项目实现圆满交付，且较合同约定日期提前完成 [1] 产品理念与市场认可 - 御湖境项目自开盘以来一路热销，市场反应直接验证了其产品价值 [2] - 项目是公司三十余年高端住宅营造经验的主动革新，在“别墅专家”基因之上以全新产品线破局 [2] - 二期交付是基于一期成功实践之上的自我超越，并非简单复刻 [2] - 公司产品理念体现“长期主义”，敢于做“减法”，将成本与匠心倾注在工序工艺、厨卫家电等关乎长期居住体验的环节，这一做法基于对5000多位业主的深度调研 [8] 产品设计与品质细节 - 建筑立面引入游艇品牌RIVA的奢华线条美学，采用米白色真石漆搭配精致金属框架，顶端香槟色铝板勾勒天际线 [4] - 园林景观采用“珠宝精奢美学”设计理念，定制海瑞温斯顿珠宝园林，打造双园七境，树木运用全冠移植、同纬度及跨纬度移植手法 [5] - 项目打造了约900平方米的“御上club”精奢会所，汲取华尔道夫酒店设计灵感，以Prada绿奢石打造背景墙面，配备行政酒廊等六大功能空间 [5] - 电视背景墙摒弃繁复装饰，仅通铺无缝墙纸 [8] 品控体系与交付标准 - 提前交付的背后是一套贯穿设计、施工与服务的严苛品控体系 [9] - 体系落地为“毫米级”精细标准，例如景观用砖因拼缝精度不达标而整批返厂重产 [9] - 工程管理人员带队对每户50个大项、上百个细项逐一查验，每个点位反复核对4~5次 [9] - 分户工程师在交付前半年即驻场工作，几乎每天都坚守至深夜 [9] 服务体系与价值延伸 - 公司2022年推出“以新交心”智善交付体系，实现了从“物理空间”到“生活场景”的维度拓展 [11] - 龙湖智创生活通过客户深访、报事工单分析等七个渠道，洞察数万中高端业主需求，进阶40余项定制服务，打磨60多个细节标准，形成五大全景式服务方案 [11] - 交付价值从“交付房子”升华到“交付生活”，开启全生命周期的高品质社区生活 [11] 区域深耕与生态协同 - 御湖境项目深植于龙湖在北京近20年的深耕，公司在北京已打造34座住宅，服务超12万户业主 [11] - 公司在北京构建“一个龙湖”生态体系，为交付后生活提供保障，包括八座天街+1座星悦荟网格化布局，全年服务1.6亿人次；八座冠寓；超77个物业住宅项目，品质管理超1653.5万平方米 [12] - 多航道业务协同发展让企业具备穿越周期的韧性，业主选择的是完整、稳定的高品质生活方式 [12] 发展战略与行业意义 - 在房地产迈向高质量发展新阶段，公司通过开发、运营、服务三条增长曲线协同发力，展现综合实力 [13] - 御湖境二期的提前交付是生态协同优势的具体体现，业主可共享公司其他业务航道资源，形成从“家”到“城市”的完整服务链 [13] - 此次交付不仅是一个项目的圆满收官，更是对行业信心的一次有力提振，为房地产行业的高质量发展路径提供了范本 [13]

核心观点 - 华润置地顶序产品在2025年高端楼市实现集体热销，其成功源于品牌、地段、产品、服务四大维度的合力共振，是公司长期深耕和回归产品本质的必然结果 [1] 品牌密码：与城市共生的底气 - 公司品牌底气源于数十年与城市共生长的深耕积淀，其项目被视为城市发展的有机组成部分而非孤立建筑 [2][6] - 在深圳，公司自2005年进驻后海，20年间建造了深圳湾体育中心、中国华润大厦、深圳湾万象城等地标，并参与片区规划运营，助力后海成长为世界级湾区活力中心 [2] - 在北京和上海，公司以“共建者”姿态，分别回应城市对舒居的渴求与重构人居场景 [4] 地段密码：占据不可复制的稀缺资源 - 顶序作品的布局逻辑是“以稀缺资源定义价值”，占据城市最稀缺的自然、商业与人文资源以构筑价值壁垒 [6] - 深圳湾澐玺落位后海绝对核心，坐拥海景、城市天际线，步行可达两大顶级商圈及国际化公共资源，片区新房供应长期“断供级”稀缺 [6] - 北京润园择址温榆河首排，紧邻约1.8公里河岸线，容积率仅1.01，周边拥有中央别墅区高端配套 [8] - 上海澐启滨江占据黄浦江南延伸段核心，拥有270°一线江景，紧邻前滩商务区；士林润园落位老城厢核心，毗邻豫园、外滩，坐拥繁华商业与百年文脉 [8] 产品密码：以“尊重”重构产品力标准 - 产品打造跳出“奢华堆砌”，以“尊重”为核心，通过“倾听需求—定制设计—场景落地”的完整逻辑打动客户 [9] - 需求前置：在上海士林润园启动前，团队耗时3个月与300多位高净值客户进行2-3小时面对面深谈，将客户诉求落地为产品，实现“一户一策”定制 [10] - 场景革新：北京润园的“五独系统”（独立建筑单元、5.4米挑高地下室、300㎡庭院等）适配多代同堂等生活场景，是其首开热销35亿人民币的关键 [11] - 文脉共生：上海士林润园遵循老城厢街巷肌理，布局103座风貌各异的建筑，让新建筑与老街区共生，赋予文化归属感 [12] - 细节匠心：在工艺、材质与健康技术上极致打磨，如北京润园的双重保温层、深圳湾澐玺的意大利卡拉麦里金石材，并通过“好房子技术中枢系统”引领健康生活 [15] 服务密码：全周期高定制的礼仕服务 - 公司依托万象服务30余载经验，为顶序作品业主打造“全周期、高定制”的服务体系 [17] - 核心服务包括以“高效、私密、专属、雅致”4S理念为核心的“礼仕”尖端服务，承诺“15分钟响应、24小时解决”，并为每位业主配备私人服务管家 [19] - 通过垂直化社群运营（如“澐动菁英汇”）和华润生态资源联动（如优先参与深圳湾万象城高端活动），为业主搭建社交平台并延伸价值边界 [19][20] 市场表现与行业意义 - 具体项目热销数据：深圳湾澐玺首开揽金130亿人民币、北京润园开盘热销35亿人民币、上海澐启滨江首开认购率超225% [1] - 上海士林润园是上海风貌别墅销售额领先者，武汉长江天际是1-11月武汉大平层销售套数和销售金额领先者 [1] - 公司的实践表明，在房地产行业进入“品质竞争”的新时代，只有真正尊重城市、土地和客户，才能打造出穿越周期的好产品，为行业提供了回归产品与服务本质的清晰方向 [21]