投资评级与估值 - 投资评级为买入（维持）[5] - 当前市价为73.74元，总市值为40,066.47百万元，流通市值为39,977.98百万元[2] - 基于2025年10月29日收盘价，预测2025年至2027年市盈率（P/E）分别为29.0倍、24.3倍和20.1倍[5] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长21%；归母净利润9.74亿元，同比增长46%；毛利率为35.04%，同比提升4个百分点；净利率为18.05%，同比提升3个百分点[7] - 2025年第三季度单季实现营业收入18.93亿元，同比增长21%，环比增长1%；归母净利润3.72亿元，同比增长52%，环比增长13%；毛利率为37.32%，同比提升4个百分点，环比提升4个百分点；净利率为19.46%，同比提升4个百分点，环比提升2个百分点[7] - 业绩增长主要得益于下游汽车电子、人工智能及消费电子等领域需求强劲，同时公司产品结构改善与运营效率提升[8] 盈利预测与财务展望 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为74.49亿元、88.32亿元、103.44亿元，同比增长率分别为23%、19%、17%[5] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为13.81亿元、16.50亿元、19.90亿元，同比增长率分别为38%、19%、21%[5] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为2.54元、3.04元、3.66元[5] - 预测净资产收益率（ROE）2025年至2027年分别为13%、14%、14%[5] 核心业务驱动力 - 汽车电子业务快速成长，受益于车规功率器件需求增长及国产替代趋势，公司IGBT车规单管在OBC领域已大批量交付，MOSFET和SiC等车规产品也通过客户测试并进入批量阶段[9][10] - 海外市场拓展顺利，依托"YJ"和"MCC"双品牌战略，越南工厂一期量产满产满销且良率达99.5%以上，二期于2025年年中通线，未来新能源和汽车领域将成为海外业务重要增长点[11] - 公司采用IDM+Fabless结合模式，在MOSFET、IGBT、第三代半导体等高端领域具备领先市场地位[11]

收购案概述 - 扬杰科技宣布终止以22.18亿元现金收购贝特电子100%股权的重大关联交易[1] - 该收购案从首次披露（9月11日）到终止（10月23日）仅历时42天，距离获得股东大会批准（9月29日）仅过去20余天[1] - 交易终止由卖方（贝特电子实际控制人及主要股东）主动发起，原因为双方在业务类型、管理方式、企业文化及未来经营理念和管理思路上存在较多分歧[1][2] 交易终止原因与影响 - 贝特电子主要股东合计持股39.35%，其退出导致扬杰科技收购全部股份的交易目的无法实现[2] - 由于股份尚未交割且转让款尚未支付，终止交易不会导致扬杰科技产生经济损失，也不会对公司发展战略和生产经营产生实质性影响[1][6][7][8] - 扬杰科技董事会同意终止交易，并决定不向贝特电子股东主张违约责任[5][6] 收购标的与战略意图 - 贝特电子是一家深耕电力电子保护元器件20余年的国家级“专精特新小巨人”企业，客户包括比亚迪、格力、美的等龙头企业[3] - 扬杰科技此前表示，收购贝特电子旨在补全产品版图，形成“电压控制+电流/温度保护”的完整解决方案，实现产品矩阵、客户资源和技术研发上的协同[3] - 扬杰科技是国内少数实现产业链垂直一体化（IDM）的半导体厂商，产品广泛应用于汽车电子、人工智能、清洁能源等多个领域[4] 交易定价与保障机制 - 贝特电子股东全部权益评估价值为22.2亿元，较其归母股东权益账面价值5.8亿元，评估增值16.4亿元，增值率高达282.89%[3] - 交易双方曾设置严格的“双保险”机制，包括业绩承诺方承诺贝特电子2025年-2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元，以及不低于7.16亿元的股票质押作为履约保障[8] - 随着交易终止，上述复杂的保障方案也随之作废[9] 市场表现 - 自9月11日宣布收购案以来，扬杰科技股价持续上涨，一度涨至82.48元，涨幅最高超过30%[9] - 年初至今，扬杰科技股价已上涨超过70%[9]

收购交易终止概述 - 扬杰科技终止以22.18亿元现金收购贝特电子100%股权的重大关联交易 [1] - 交易从首次披露（9月11日）到终止（10月23日）仅历时42天，距股东大会审议通过仅过去20余天 [1] - 交易终止由卖方（贝特电子实际控制人及主要股东）主动发起，原因为双方在业务类型、管理方式、企业文化及未来经营理念上存在较多分歧 [1][2] 交易背景与定价 - 扬杰科技收购贝特电子旨在补全产品版图，形成“电压控制+电流/温度保护”的完整解决方案，实现产品矩阵、客户资源和技术研发的协同 [3] - 贝特电子为国家级“专精特新小巨人”企业，深耕电力电子保护元器件20余年，客户包括比亚迪、格力、美的等龙头企业 [3] - 交易对价22.18亿元基于评估价值，较贝特电子归母股东权益账面价值5.8亿元增值16.4亿元，增值率高达282.89% [3] 交易终止安排与影响 - 扬杰科技董事会同意终止交易且不向贝特电子股东主张违约责任，原因为股份尚未交割且转让款尚未支付 [1][6] - 公司表示终止交易不会导致任何经济损失，不会对财务状况、发展战略及生产经营产生实质性不利影响 [1][7] - 随着交易终止，原设定的业绩承诺（2025-2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元）及7.16亿元股票质押履约保障方案一并作废 [7] 公司业务与市场表现 - 扬杰科技是国内少数实现产业链垂直一体化（IDM）的半导体厂商，产品线覆盖分立器件、MOSFET、IGBT、SiC等，应用于汽车电子、AI、清洁能源等领域 [4] - 自9月11日宣布收购案至10月23日，公司股价一度上涨至82.48元，最高涨幅超过30%；年初至今股价涨幅已超70% [7]

收购交易概述 - 扬杰科技宣布终止以22.18亿元现金收购贝特电子100%股权的重大关联交易 [1] - 该收购案从首次披露到终止仅历时42天，距离获得股东大会批准仅过去20余天 [2] - 交易终止由卖方（贝特电子实际控制人及主要股东）主动发起，原因是双方在业务类型、管理方式、企业文化及未来经营理念上存在较多分歧 [2][3] 交易定价与估值 - 贝特电子股东全部权益评估价值为22.2亿元，相较其合并报表归母股东权益账面价值5.8亿元，评估增值16.4亿元，增值率高达282.89% [4] - 双方最终协商确定的交易总对价为22.18亿元，与评估值基本持平 [4] 收购战略意图与标的公司背景 - 贝特电子是一家深耕电力电子保护元器件20余年的国家级专精特新小巨人企业，客户包括比亚迪、格力、美的等龙头企业 [4] - 扬杰科技收购贝特电子旨在补全产品版图，形成电压控制+电流/温度保护的完整解决方案，实现产品矩阵、客户资源和技术研发上的功能互补与场景协同 [4] - 扬杰科技是国内少数拥有半导体分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等产业链垂直一体化能力的IDM厂商 [5] 交易保障机制与终止影响 - 交易原设有双重业绩保障机制：业绩承诺方承诺贝特电子2025年至2027年累计扣非归母净利润不低于5.55亿元；业绩承诺方需将不低于7.16亿元的转让对价用于受让扬杰科技股票并质押作为履约保障 [8] - 扬杰科技决定同意终止交易且不向贝特电子股东主张违约责任，原因为股份尚未交割且转让款尚未支付 [7] - 公司表示终止交易不会导致经济损失，不会对财务状况、发展战略和生产经营产生实质性不利影响 [2][7] 市场表现 - 自9月11日宣布收购案以来，扬杰科技股价持续上涨，一度涨至82.48元，最高涨幅超过30% [8] - 年初至今，扬杰科技股价涨幅已超过70% [8]

并购交易概况 - 扬杰科技拟以发行股份及支付现金方式收购贝特电子控制权，并募集配套资金 [1] - 公司证券自3月13日起停牌，预计不超过10个交易日复牌 [2] 标的公司贝特电子背景 - 曾在新三板挂牌（2016年4月-2018年7月），2023年6月创业板IPO获受理但2024年8月撤单，原计划募资5.5亿元 [5][6] - 主营业务为电力电子保护元件研发生产，产品包括电力熔断器、电子熔断器等，2021-2023年营收分别为4.49亿元、5.61亿元、6.27亿元，净利润3392.49万元、9025.17万元、1.10亿元 [6] - 2022年净利润爆发式增长，主因2021年9月并购东莞博钺（持股51.12%），后者2022年贡献营收1.70亿元（占30%）、净利润4318.15万元（占47.85%） [7] - 并购东莞博钺形成1719.24万元商誉，存在业绩下滑导致商誉减值风险 [7] 并购协同效应与战略布局 - 双方同属电子元器件行业，细分领域互补，均重点布局新能源汽车市场 [9][10] - 扬杰科技主营功率半导体，产品覆盖分立器件、MOSFET等，应用领域包括汽车电子、新能源等 [8] - 贝特电子正加大对新能源汽车、光伏、储能领域的投入，看好车用电力电子保护元件需求增长 [9] 扬杰科技财务与收购历史 - 2020-2023年营收分别为26.17亿元、43.97亿元、54.04亿元、54.10亿元，净利润3.82亿元、8.26亿元、10.94亿元、9.22亿元 [11] - 2024年前三季度营收44.23亿元（同比+9.48%），归母净利润6.69亿元（同比+8.28%） [12] - 2022年以2.95亿元收购湖南杰楚微40%股权，2023年再以2.94亿元收购30%股权，累计持股达70% [11]