此外，公司进一步提升产能弹性，上海临港（600848）12英寸晶圆厂已于2024年底导入车规级量产，未 来将增强在中国市场的供应链自主可控能力。 值得注意的是，闻泰科技发力AI与新能源，新品量产与导入进展顺利。报告期内，公司半导体业务积 极投入研发，推出众多新产品，有力支撑了在AI数据中心、新能源汽车、消费电子等领域的应用。 8月29日晚，闻泰科技（600745）披露半年报，2025年上半年，公司实现营业收入253.41亿元，实现归 母净利润4.74亿元，同比增长237.36%。报告期内，公司半导体业务在产品销售、新产品研发及经营管 理优化等方面表现突出。2025年第一季度公司出货量创近三年新高，第二季度在此基础上继续实现环比 增长。 财报显示，2025年上半年，公司半导体业务营收78.25亿元，同比增长11.23%，业务毛利率37.89%，净 利润12.61亿元，同比增长17.05%。从当前在手订单来看，下半年收入有望实现进一步增长。 闻泰科技坚持全球化布局，2025年上半年中国区收入同比增长超过20%，第二季度环比增长逾14%，汽 车、工业及消费领域均强劲增长。美洲及亚太地区(不含中国)实现中高个位数稳健 ...

研发方面，公司半导体业务积极投入研发，推出众多新产品，有力支撑了在AI数据中心、新能源汽 车、消费电子等领域的应用。 在AI方面，公司面向AI数据中心及服务器电源的收入快速增长，AI服务器相关出货量同比增长30%至 40%。公司MOSFET、保护器件成功进入全球头部AI服务器厂商供应链；1200V SiC产品适用于高功率 AI服务器等应用；48V热插拔模拟芯片已送样北美核心云及XPU供应商，与MOS、BJT、TVS等器件打 造一站式热插拔整体解决方案。 本报讯(记者李万晨曦)8月29日晚，功率半导体龙头闻泰科技（600745）股份有限公司(以下简称"闻泰科 技")发布2025年半年报。公司上半年实现营收253.41亿元，归母净利润为4.74亿元，同比大增237.36%， 扣非净利润3.35亿元。公司以创新为驱动，以全球布局为支撑，坚定战略转型，在AI、新能源加速发展 的背景下，实现盈利水平大幅跃升。 报告期内，公司半导体业务在产品销售、新产品研发及经营管理优化等方面表现突出。 具体来看，在半导体业务领域，2025年上半年，公司营收78.25亿元，同比增长11.23%，净利润12.61亿 元，同比增长17.05 ...

导语：闻泰科技（600745）的"纯芯"时代，已然全速启航。 8月29日，闻泰科技交出了一份惊艳的半年报：2025年上半年净利润同比飙升237%，其中半导体业务以 78.25亿元营收贡献了12.61亿元净利润，业务毛利率高达37.89%。 炸裂的业绩背后，不仅是强劲的实力，更是一家半导体企业在全球AI浪潮与汽车电动化转型中精准卡 位的战略胜利。 业务蜕变，从"量大"到"利丰"的跨越 从净利润暴涨237%的数据明显看出，闻泰科技已经进入了"量稳利增"的高质量发展新周期。 半导体业务成为公司当之无愧的利润引擎：营收同比增长11.23%，净利润同比增长17.05%，第二季度 环比增长更是加速攀升。 其中第二季度半导体营收环比增长10.86%，净利润环比增长18.17%，展现出强劲的增长势头。超越了 市场预期，也打消了投资者对半导体行业周期性的担忧。 全球市场多点开花，中国区成增长主引擎 闻泰科技的全球化布局正在显现出强大的抗风险能力和增长弹性。2025年上半年，各区域市场呈现 出"东方亮西方也亮"的多元化格局。 仔细分析闻泰科技的业绩增长点，AI和汽车电子无疑是两大核心驱动力。 在AI领域，公司面向AI数据中心及服 ...

闻泰科技的"纯芯"时代，已然全速启航。 8月29日，闻泰科技交出了一份惊艳的半年报：2025年上半年净利润同比飙升237%，其中半导体业务以 78.25亿元营收贡献了12.61亿元净利润，业务毛利率高达37.89%。 炸裂的业绩背后，不仅是强劲的实力，更是一家半导体企业在全球AI浪潮与汽车电动化转型中精准卡 位的战略胜利。 业务蜕变，从"量大"到"利丰"的跨越 从净利润暴涨237%的数据明显看出，闻泰科技已经进入了"量稳利增"的高质量发展新周期。 半导体业务成为公司当之无愧的利润引擎：营收同比增长11.23%，净利润同比增长17.05%，第二季度 环比增长更是加速攀升。 其中第二季度半导体营收环比增长10.86%，净利润环比增长18.17%，展现出强劲的增长势头。超越了 市场预期，也打消了投资者对半导体行业周期性的担忧。 全球市场多点开花，中国区成增长主引擎 闻泰科技的全球化布局正在显现出强大的抗风险能力和增长弹性。2025年上半年，各区域市场呈现 出"东方亮西方也亮"的多元化格局。 中国区表现尤为抢眼，收入同比增长超过20%，第二季度环比增长逾14%。汽车、工业和消费三大领域 全面爆发，成为增长的主要推力。 ...

公司产品线 - 公司产品涵盖功率器件芯片、MOSFET、IGBT、SiC器件、GaN器件、保护器件、整流器件、小信号器件、光电器件、模拟IC等 [1] - 产品广泛应用于汽车电子、能源动力、工业控制、智能家居、网络通信、计算机及周边设备等领域 [1] 机器人领域应用 - 在机器人电源方面会用到高压MOS和碳化硅等功率器件 [1] - 在机器人活动关节上会用到MOS管等器件 [1] 低空经济领域应用 - 无人机在电源模块和电机驱动上都会用到MOS管等器件 [1] - 公司对该市场一直保持关注，近年来持续进行市场调研和技术路线探讨 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖扬杰科技，给予“增持”评级 [5][7][132] 报告的核心观点 - 扬杰科技“自建 + 并购”布局 IDM 模式，有望受益于功率景气度企稳回升，传统料号巩固基本盘，自主研发与收购拓宽产品矩阵，重点发力汽车电子板块，受益于汽车产业链本土化，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.15、14.74、17.32 亿元，同比分别增长 21.23%、21.28%、17.50%，当前股价对应 PE 分别为 21、17、15 倍，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 分别为 39、31、25 倍 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 自研 + 并购拓宽品类，功率行业景气度企稳 - 专注功率半导体，“自建 + 并购”布局 IDM 模式，主营材料、晶圆、封装器件三大板块，产品应用广泛，实行海内外“MCC”+“YJ”双品牌策略，产能扩张奠定业绩增长基础，股权结构集中利于决策执行 [15][18][20] - 汽车电子拉动与海外需求回暖，盈利能力有望企稳回升，公司发展分阶段，2024 年营收和归母净利润增长，毛利率企稳回升，研发费用逐年增加，全球化布局“MCC”海外业务有望优化毛利率 [29][30][32] - 基本盘稳固且积极扩张品类，受益于功率景气度企稳，传统料号巩固基本盘，收购贝特电子拓宽产品矩阵，重点发力汽车电子板块，功率行业逐步企稳，扬杰科技有望受益 [44][51][55] 传统功率器件：筑牢基本盘，汽车业务未来可期 - 全球功率器件市场稳定增长，汽车增速位居首位，功率半导体用于电力转换，IDM 模式有优势，在新能源车、工控、新能源、家电等领域应用广泛，预计 2022 - 2028 年 CAGR 约为 8%，汽车功率器件 2022 - 2028 年 CAGR 为 13% [59][75][82] - 功率器件国产化率稳步提升，海外厂商占优势，国内厂商竞争力增强，MOSFET 和 IGBT 国产化率有望持续提升 [89][91] - 传统功率二极管国内领先，料号齐全筑牢基本盘，车规二极管获客户认可，受益于汽车本土产业链加速布局 [93][96] 小信号产品料号丰富，MOSFET 加速研发 - 小信号分立器件不可或缺，扬杰料号丰富，用于二次电源供电，市场规模稳定增长，扬杰科技产品类别多、封装类型全，布局汽车电子小信号 [98][100][105] - MOSFET 用于高速开关，适用于中小功率消费产品，全球市场规模预计 2022 - 2028 年 CAGR 约为 10%，国外品牌占主要份额，扬杰科技加速研发高端料号实现进口替代 [106][113][114] IGBT&第三代半导体新品持续推出 - IGBT 市场规模预计 2022 - 2028 年 CAGR 约为 6%，增长主要来自模块，扬杰科技重点布局工控、光伏逆变、新能源车等领域，开发芯片和模块实现进口替代 [118][123] - 第三代半导体在高压、高温、高频领域优势突出，扬杰科技持续推出新品，打造一站式供应平台，碳化硅产品应用广泛，车载 SiC 模块获测试及合作意向 [125][127] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年半导体器件营收增速分别为 18.10%、17.30%、16.20%，营收分别为 61.45、72.09、83.76 亿元；半导体芯片营收增速均为 3.00%，营收分别为 5.17、5.33、5.49 亿元；半导体硅片营收增速均为 5.00%，营收分别为 1.95、2.05、2.15 亿元；其他业务营收增速均为 10.00%，营收分别为 1.56、1.71、1.89 亿元 [8][130]

全球电子半导体产业现状 - 2024年全球半导体销售额首次突破6000亿美元 在人工智能、消费电子与电动汽车需求推动下实现明显增长 [1] - 市场需求呈现结构性分化 AI芯片与HBM存储需求火爆 汽车与工业市场处于去库存阶段 手机与消费电子已完成去库存周期 芯片价格修复至供需平衡 [1] 猜想一：消费电子补贴政策影响 - "国补"政策首次覆盖手机、平板、智能手表三类数码产品 单件补贴比例达销售价格15% 上限500元/件 [2] - 政策实施一个月内全国超2671万名消费者申请补贴 极海半导体、纳芯微电子等企业推出可穿戴设备解决方案 [3] 猜想二：智能驾驶供应链变革 - 2024年汽车半导体整体下滑2%-14% 但智驾芯片厂商高通、英伟达分别实现63%和55%营收增长 [5][6] - 比亚迪宣布2025年全系新车标配智驾功能 推动10万元以下车型普及 将引发行业跟进并重塑供应链价值 [5] - 英飞凌提供自动驾驶E/E架构解决方案 兆易创新GD32A系列车规芯片满足电气化需求 [8] 猜想三：人形机器人产业化进展 - 中国人形机器人产业加速发展 多家制造商计划2025年实现数百至数千台量产 [9][12] - 摩根士丹利调研显示 运动控制技术进展迅速 但算法与硬件仍需改进才能实现实际应用 [9][12] 猜想四：新型储能产业链发展 - 2024年中国新型储能装机规模同比增长130% 达7376万千瓦 锂电之外压缩空气、液流电池等技术取得突破 [13] - 行业面临投资回报周期长、安全风险等挑战 三安半导体等企业推出功率器件解决方案 [13][14] 2025年产业趋势展望 - 需求结构调整：AI芯片、HBM存储、车规半导体高增长 消费电子回暖 工业市场持续去库存 [14] - 供应链强化：国产车规MCU、碳化硅器件实现量产 长三角/珠三角集群效应凸显 [14] - 应用场景拓展：人形机器人进入工厂 智能驾驶渗透率突破25% 储能成为电力系统标配 [14]

核心观点 - 扬杰科技拟通过发行股份及支付现金的方式收购贝特电子100%股份，以完善产品矩阵并加速全球化布局 [2][3] - 贝特电子2024年实现收入8.26亿元（YoY+31%），净利润1.52亿元（YoY+44%），毛利率达42%，经营情况良好 [2][6][9] - 收购完成后，扬杰科技在保护器件领域的产品矩阵将更加完整，客户重叠度高，有助于提升市场份额和竞争力 [3][13] 产品矩阵 - 贝特电子产品主要为电子电路系统的过流和过温保护元器件，2022年全球熔断器市场份额为4.3% [3][4] - 贝特电子产品线涵盖电子类熔断器、新能源及光伏类电力熔断器、过温保护元件等多个系列，拥有"贝特卫士"、"ADLER"及"ASTM"等品牌 [4] - 收购完成后，扬杰科技的保护器件产品线将更加完整，包括TVS、ESD、TSS等产品 [13] 财务表现 - 贝特电子2020-2024年营收复合增速约为27%，净利润复合增速约为53% [6] - 贝特电子毛利率由2020年的34.6%提升至2023年的42.05%，主要受益于新能源行业快速增长 [9] - 扬杰科技1-3Q24实现营收44.2亿元（YoY+9.48%），归母净利润6.69亿元（YoY+8.28%），毛利率31%（YoY+0.15pct） [11] 客户与市场 - 贝特电子与扬杰科技客户重叠度高，产品一站式服务有助于提升客户份额 [3][13] - 贝特电子2023年外销占比为26.88%，子公司德国艾德乐切入光伏及新能源汽车行业 [14] - 扬杰科技1H24海外收入6.2亿元（占21.5%），毛利率45.62%，收购后海外业务竞争力有望进一步提升 [14] 行业趋势 - 新能源汽车、光伏、储能对电力电子保护元件需求增加，贝特电子营收与利润保持稳定增长 [6] - 新能源汽车高压负载电路保护元器件单车价值量由燃油车的20元左右增加至百元以上 [6] - 家电、新能源汽车等客户提出简化供应链诉求，产品一站式服务成为重要竞争力 [13]

并购交易概况 - 扬杰科技拟以发行股份及支付现金方式收购贝特电子控制权，并募集配套资金 [1] - 公司证券自3月13日起停牌，预计不超过10个交易日复牌 [2] 标的公司贝特电子背景 - 曾在新三板挂牌（2016年4月-2018年7月），2023年6月创业板IPO获受理但2024年8月撤单，原计划募资5.5亿元 [5][6] - 主营业务为电力电子保护元件研发生产，产品包括电力熔断器、电子熔断器等，2021-2023年营收分别为4.49亿元、5.61亿元、6.27亿元，净利润3392.49万元、9025.17万元、1.10亿元 [6] - 2022年净利润爆发式增长，主因2021年9月并购东莞博钺（持股51.12%），后者2022年贡献营收1.70亿元（占30%）、净利润4318.15万元（占47.85%） [7] - 并购东莞博钺形成1719.24万元商誉，存在业绩下滑导致商誉减值风险 [7] 并购协同效应与战略布局 - 双方同属电子元器件行业，细分领域互补，均重点布局新能源汽车市场 [9][10] - 扬杰科技主营功率半导体，产品覆盖分立器件、MOSFET等，应用领域包括汽车电子、新能源等 [8] - 贝特电子正加大对新能源汽车、光伏、储能领域的投入，看好车用电力电子保护元件需求增长 [9] 扬杰科技财务与收购历史 - 2020-2023年营收分别为26.17亿元、43.97亿元、54.04亿元、54.10亿元，净利润3.82亿元、8.26亿元、10.94亿元、9.22亿元 [11] - 2024年前三季度营收44.23亿元（同比+9.48%），归母净利润6.69亿元（同比+8.28%） [12] - 2022年以2.95亿元收购湖南杰楚微40%股权，2023年再以2.94亿元收购30%股权，累计持股达70% [11]