业绩总结 - 小米集团Q1 2025总收入为人民币1113亿元，同比增长47.4%[11] - 调整后净利润为人民币107亿元，同比增长64.5%[11] - 2025年第一季度整体毛利率达到22.8%，创下新高[88] 用户数据 - 全球月活跃用户数（MAU）同比增长9.2%至7.188亿[14] - 物联网（IoT）连接设备数量同比增长20.1%至9.437亿[14] 产品与技术 - 智能手机及AIoT业务收入为人民币927亿元，同比增长22.8%[11] - 2025年第一季度智能手机收入为人民币506亿元，同比增长8.9%[82] - 2025年第一季度IoT和生活方式产品收入达到人民币323亿元，同比增长58.7%[84] - 2025年第一季度智能大型家电收入同比增长113.8%[54] - 小米15 Ultra的出货量较小米14 Ultra增长超过90%[44] - 2025年第一季度小米平板出货量达到310万台，同比增长56.1%[62] 市场表现 - 小米在全球智能手机出货量中排名前三，市场份额同比增长0.3个百分点至14.1%[14] - 中国大陆智能手机出货量排名第一，市场份额同比增长4.7个百分点至18.8%[14] 新业务与未来展望 - 2025年第一季度智能电动车、人工智能及其他新业务收入为人民币186亿元，环比增长11.5%[87] - Q1 2025交付电动车数量为75,869辆，环比增长8.9%[14] - 2025年第一季度小米SU7系列累计交付超过258,000辆[66] - 研发支出预计在2021至2025年间达到人民币1020亿元，未来五年将超过人民币2000亿元[16]

美的与小米的战略合作与竞争 - 2014年美的斥资12.73亿元入股小米，小米以12.66亿元参与美的定增，成为第十大股东 [3] - 合作初期美的开放家电产品线数据接口接入小米IoT平台，小米商城上架美的定制款家电 [5] - 2016年起美的转向ToB工业互联网领域，小米生态链企业从30家增长至200家 [8] - 2018-2023年小米持续减持美的股票，2024年终止与美的IoT系统对接，转向自研Matter协议 [8] - 小米2024年家电业务营收突破400亿，直接对美的基本业务板块构成威胁 [8] 双方合作动机与分歧 - 美的希望借力小米互联网基因突破传统家电"管道化"困境 [5] - 小米需要美的家电产能补齐IoT生态短板 [5] - 小米希望美的成为生态链"代工厂"，美的更想主导智能家居标准制定 [6] - 双方在产品定义、数据主权上存在根本分歧 [6] 小米业务结构与战略调整 - 2024年小米手机业务毛利率12.6%，IoT与生活消费产品业务毛利率20.3% [10][11] - 2024年小米IoT业务营收1041亿元，同比增长30%，手机业务营收1917.6亿元，同比增长21.8% [11] - 小米手机2024年研发成本上涨25.9%至191亿元 [12] - 小米投资安徽、江苏家电产业园，组建自研团队，加大空调压缩机等核心技术研发 [12] 双方资本市场表现 - 小米投资美的取得19.3亿净收益，年化收益21.3% [13] - 美的投资小米十年仅获得5.65亿回报，年化收益3.64% [13] - 2023年美的集团营收3737亿元，净利润337亿元，市值4091亿元 [13] 市场竞争现状 - 小米空调"巨省电"系列2023年线上份额达12% [13] - 双方在智能家居、渠道布局和电商平台展开激烈竞争 [13]

小米商标侵权案 - 山寨厂商"小米零度"通过使用近似商标"M"形标识和相似语音指令"小爱小爱"，两年内销售智能马桶和花洒达1.3亿元 [3][7][10] - 法院认定其行为构成商标侵权及不正当竞争，适用2倍惩罚性赔偿，判赔3000万元并勒令停止生产销售 [4][14] - 判决首次将语音指令纳入保护范围，引用《反不正当竞争法》认定"小爱小爱"属于混淆行为 [13] 小米打假历史 - 2019年中山厂商在电磁炉等产品使用"小米生活"商标被判赔5000万元，创家电行业侵权赔偿纪录 [17] - 2022年深圳公司取名"深圳市小米贸易有限公司"销售手机配件，被判罚3000万元 [17] - 此次"马桶盖战役"标志着小米打假范围从厨房扩展至卫浴领域 [18] 山寨行业现状 - 日化品领域出现"蓝月壳"（仿蓝月亮）、"雷碧"（仿雪碧）等山寨品牌，包装设计与正品高度相似 [21][24] - 食品行业存在"太白兔"奶糖（仿大白兔）、"咏动"饮料（仿红牛）等仿冒产品 [27] - 智能硬件领域山寨厂商通过阉割功能、低价策略获利，利润率可达200% [32][33] 山寨手段升级 - 从简单模仿商标发展为盗用宣传视频、克隆网页设计、伪造质检报告等全方位碰瓷 [38][39] - 欧洲品牌Mootaa管道疏通剂被仿冒，山寨货盗用正品广告视频卖出27万单 [40] - 电商平台存在搜索关键词误导现象，如京东商家在空调品类页面冒用"格力"标识 [44] 行业治理挑战 - 平台监管存在漏洞，拼多多曾因山寨问题被称"山寨大本营"，消费者维权举证困难 [46] - 诉讼周期长成本高，品牌方如蓝月亮每年发起数百起诉讼但山寨仍屡禁不止 [42][43] - 惩罚性赔偿力度加大，从1倍提升至5倍，但暴利驱动下山寨现象仍难以根除 [29][30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11][13] 报告的核心观点 - “悦己”新消费理念助力SU7初探成功，YU7有望成功复刻，小米加速布局增程车型进入强产品周期，有望快速实现百万辆销量 [4][7][11] - 基于小米智能手机及IoT主业向高端化渗透的稳健增长趋势，以及小米汽车迅速放量，预计小米集团2025 - 2027年归母净利润分别为354.04亿元、516.53亿元、655.31亿元 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 SU7初探成功，YU7有望再续爆款 - 20 - 30万元市场持续扩容，新能源渗透率快速提升，2021 - 2024年销量CAGR为20.3%，2024年该价格带乘用车销量536万辆，占整体乘用车市场19.4%，新能源渗透率从2021年的15.0%增长至2024年的55.8% [21] - 20 - 30万级别中轿车竞争环境相较SUV更好，2024年该价格带轿车前20车型平均年销量为9.4万辆，CR5为56.2%；SUV前20车型平均年销量为11.8万辆，CR5为42.2% [24] - 小米SU7 21.59 - 29.99万元定价切中纯电轿车销量上行价格带，树立中高端调性，上市即爆款，首年交付13.7万辆，占据2024年20 - 30万元纯电轿车市场约14.3%份额 [28][34] - “悦己”新消费理念强化，外观、个性功能等“悦己”元素是消费者选择小米SU7的重要原因，其车身设计和防晒等细节提供悦己体验 [38][42][45] - 品牌和创始人影响力使小米SU7天然获得关注和好感度，SU7 Max版与竞品对比在尺寸空间、动力及续航等方面有优势 [50][52] - 小米SU7具有软件可互联、硬件可拓展的生态协动优势，稳态月均销量高于竞品 [58][62] - 小米SU7荣获2024版C - NCAP测评五星认证，售后态度积极但网点需拓展，持续互动和情绪价值提供积累用户好感度，热度持续 [66][69][71] - SUV为20 - 30万元的核心需求市场，2024年该价格带SUV市场销量为312万辆，同比增长8.6%，高于轿车，YU7定位更大市场，综合实力强劲有望再成爆款 [84] - 小米YU7尺寸、续航和电池容量方面具有优势，采用家族式设计，预计稳态月均销量约为3 - 4万辆/月 [90][93][95] 从小米方法论看小米汽车的成功：是必然非偶然 - 小米在互联网思维结合制造行业的探索实践中，总结出“技术”“产品”“用户”“效率”四大核心优势，实现造车领域弯道超车 [99] - 小米有广大粉丝群体，截至2024年6月全球月活跃用户数达6.8亿，国内活跃用户数达1.6亿，生态用户以年轻人为主，具备向汽车端引流潜力 [101][110][114] - 小米将互联网营销经验移植到汽车领域，以用户需求为核心，通过创始人IP打造和多渠道宣传实现流量精准广泛覆盖 [113][122][125] - 小米全栈自研超级电机性能行业领先，碳化硅电控高压平台在结构、安全等方面实现全方位突破 [128][133] - 小米端到端全场景智能驾驶系统能力跃升，2025年智驾投入将达35亿元，智能座舱实现人车家全生态体验 [139][142][148] - 小米通过拆解产品和智能制造降低硬件成本，汽车工厂高自动化率降低人工成本，渠道复用降低销售成本 [151][154][156] - 小米采用爆品模式定价，SU7上市即爆品，快速上量带动毛利率提升，2024年四季度销量为7.0万辆，毛利率为20.5% [161][163] 高端布局加速，小米百万销量可期 - 中国乘用车高端市场快速扩容，2024年销量为944万辆，同比增长4.8%，2020 - 2024高端市场销量CAGR为14.6% [167] - 高端市场中自主品牌车销量表现突出，2024年销量为384.8万辆，同比增长42.9%，市场份额由2020年8.4%提高至2024年40.7% [170] - 小米SU7 Ultra带动品牌整体调性提升，强车型周期下销量有望破百万，2025年小米汽车有望实现扭亏为盈，综合单车净利润有望突破1万元 [9] 汽车业务品牌上攻，共振集团业务同步上行 - SU7诞生标志小米“手机 + AIoT”生态战略延伸至人车家全生态，设备互联 + 数据贯通，全生态体系具备强大用户粘性，全生命周期价值超过23万元 [10] - 汽车加速高端化，反哺多业务品牌上攻，SU7发布后小米手机国内份额有所提升，2024年3月底发布后两个季度国内销量分别为1004.4万台、1020.9万台，市占率分别为13.7%、14.5% [10]

文章核心观点 - 小米加大科技创新和核心技术投资带来巨大变化，将坚持科技创新和高端化发展道路，应用人工智能技术，为中国式现代化发展贡献力量 [2] 小米研发投资情况 - 5年前规划5年投1000亿，5年后约投1050亿 [2] 小米手机业务表现 - 连续18个季度排全球手机市场前三，去年销售1.7亿部手机，占全球市场份额14%，每7部手机有一部是小米的，且在持续冲刺高端市场 [2] 小米其他业务表现 - 小米15 ultra销售远超预期 [2] - 小米智能家居的物联网平台连接设备数超9亿台，是全球最大规模消费类IOT平台 [2]