公募FOF指数化配置趋势 - 公募FOF三季报显示指数化配置趋势越发明显，个别FOF前十大重仓基金中有9只为ETF [1] - 截至2024年末，已有90.73%的公募FOF配置了ETF [3] - 截至二季度末，全市场有近50只FOF的第一大重仓基金为ETF，截至10月25日披露三季报的37只FOF中，有11只的第一大重仓基是ETF，其中5只ETF持仓市值占基金资产净值比例超过10% [3] FOF重仓指数基金实例 - 建信福泽裕泰混合FOF三季报显示，华夏恒生互联网科技业ETF（QDII）和国泰黄金ETF进入其十大重仓基 [2] - 万家优选积极三个月持有FOF前十大重仓基中有3只ETF，包括富国中证港股通互联网ETF、平安中证新能源汽车产业ETF和嘉实上证科创板芯片ETF [2] - 同泰优选配置3个月持有混合FOF的10只重仓基中有9只为ETF，涵盖宽基、债券、主题、商品等品种，对富国中证港股通互联网ETF等多只ETF的持仓比例均在10%以上 [2] - 中欧盈选稳健6个月持有期混合FOF前十大重仓基中有6只为指数基金，包括海富通中证短融ETF等多只债券指数基金 [2] 指数化配置趋势下的产品创新 - 产品供给端创新持续推进，出现多元配置类FOF和ETF-FOF等新品种 [4] - 截至10月25日，全市场以"多元配置"命名的7只FOF均成立于2025年，并在投资范围中为指数基金留出空间，例如浦银安盛盈丰多元配置3个月持有期混合FOF募集规模为27.16亿元 [4] - 2025年以来申报的ETF-FOF产品已近20只，其中7只为9月以来申报，涉及景顺长城基金、鑫元基金等多家公司 [4] - ETF-FOF将80%以上非现金底层资产配置ETF，例如兴证全球盈丰多元配置三个月持有（ETF-FOF）投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [5] 指数基金需求与规模扩张 - 不仅是FOF，理财等配置型产品也增加对指数基金的配置，机构客户存在明显的指数配置需求 [5] - 债券ETF规模扩张明显，截至10月24日，债券型ETF规模已超过6800亿元，较年初增长超5000亿元，全市场52只债券ETF中已有30只规模超过100亿元 [5] 指数化配置对基金经理能力的要求 - 指数基金品种多样复杂，对FOF基金经理的资产配置能力提出更高要求 [6] - 指数基金发展可提升FOF资产配置效率，引入更多资产类别改善产品特性，例如有基金经理在三季度大幅增加纳斯达克ETF配置以反映对AI科技板块的偏好 [6] - FOF未来的核心竞争力在于多元配置，需在权益、固收、商品等多资产中寻找更优组合 [6] - FOF管理者需要更高的多元资产配置能力，包括基准框架搭建能力、获取超额收益能力以及捕捉套利机会能力 [6] 指数化配置面临的挑战 - 当前市场环境下资产轮动难度较大，资产配置方法和模型容易失效 [7] - 部分ETF工具存在流动性不足、跟踪误差大等情况 [7] - 随着产品数量增加，ETF-FOF可能趋于同质化，需在策略创新与差异化竞争中寻求核心优势 [7]

公募FOF指数化配置趋势 - 公募FOF三季报显示指数化配置趋势越发凸显 个别FOF前十大重仓基金中9只为ETF 主动型基金已难觅身影 [1] - 重仓ETF品类涵盖宽基、债券、主题、商品等 例如建信福泽裕泰FOF重仓华夏恒生互联网科技业ETF和国泰黄金ETF 万家优选积极FOF重仓富国中证港股通互联网ETF等 [3] - 同泰优选配置FOF的10只重仓基金中有9只为ETF 富国中证港股通互联网ETF等4只ETF持仓比例均超过10% [3] - 普通指数基金也受青睐 中欧盈选稳健FOF前十大重仓基金中有6只为指数基金 包括富国中债1-3年国开行债券指数A等 [3] 指数化配置规模与历史 - 截至2024年末已有90.73%的公募FOF配置了ETF 截至2025年二季度末FOF重仓持有ETF占比约9.2% [4] - 截至二季度末全市场有近50只FOF的第一大重仓基金为ETF 兴证全球优选平衡FOF等重仓ETF份额在1亿份以上 [4] - 截至10月25日披露三季报的37只FOF中有11只的第一大重仓股是ETF 其中5只ETF持仓市值占基金资产净值比例超过10% [4] - 公募FOF出现于2017年 长期以主动型基金为配置对象 指数化配置是近年才出现的趋势 [4] 创新产品发展 - 产品供给端创新持续推进 代表性产品包括多元配置类FOF和ETF-FOF [5] - 截至10月25日全市场以"多元配置"命名的7只FOF均成立于2025年 投资范围中为指数基金留出空间 [5] - 浦银安盛盈丰多元配置FOF募集规模27.16亿元 权益基金投资策略包含被动基金如普通指数型基金和ETF [5] - 2025年以来申报的ETF-FOF产品已近20只 其中7只为9月以来申报 涉及景顺长城基金等多家公募 [5] - ETF-FOF将80%以上非现金底层资产配置ETF 例如兴证全球盈丰ETF-FOF投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [5][6] 债券ETF市场扩张 - 债券型ETF规模持续扩容 截至10月24日规模已超过6800亿元 其中5000多亿元是较年初增长的规模 [6] - 全市场52只债券ETF中已有30只产品规模超过100亿元 [6] - 机构客户存在明显指数配置需求 其申购的公募或理财产品必然会有部分配置指数基金 [6] 配置能力要求与挑战 - 指数基金品种日趋多样复杂 对基金经理的资产配置能力提出更高要求 [2][7] - 指数基金发展可提升FOF资产配置效率 引入更多资产类别改善产品特性 例如有基金经理三季度大幅增加纳斯达克ETF配置 [7] - FOF未来核心竞争力在于多元配置 能在权益、固收、商品等多元资产中寻找更优组合 [7] - FOF管理者需要更高多元资产配置能力 包括基准框架搭建、获取超额收益、捕捉套利机会等 [7] - 当前市场环境下资产轮动难度较大 资产配置方法和模型容易失效 部分ETF工具存在流动性不足、跟踪误差大等问题 [8] - 随着产品数量增加 ETF-FOF可能趋于同质化 需在策略创新与差异化竞争中寻求核心优势 [8]

中国经济网北京10月21日讯 今日，平安基金公告，平安中证汽车零部件主题ETF、平安中证光伏 产业ETF、平安中证新能源汽车产业ETF、平安中证新材料主题ETF、平安中证新能源汽车ETF发起联 接、平安中证汽车零部件主题ETF联接增聘马浩然。 马浩然曾任海通证券股份有限公司零售分析师、东吴证券股份有限公司策略分析师、国泰海通证券 股份有限公司资深策略分析师。2025年6月加入平安基金管理有限公司，现任基金经理。 平安中证汽车零部件主题ETF成立于2024年4月29日，截至2025年10月20日，其今年来收益率为 29.60%，成立来收益率为36.57%，累计净值为1.3657元。 平安中证光伏产业ETF成立于2021年2月9日，截至2025年10月20日，其今年来收益率为19.99%，成 立来收益率为-24.92%，累计净值为0.7508元。 平安中证新能源汽车产业ETF成立于2019年12月31日，截至2025年10月20日，其今年来收益率为 47.49%，成立来收益率为133.20%，累计净值为2.3327元。 平安中证新材料主题ETF成立于2021年7月9日，截至2025年10月20日，其今年来收益率为 ...

核心观点 - 报告通过对比2015-2018年供给侧改革与当前"反内卷"行情的相似性，提出本轮"反内卷"主题行业覆盖面更广，重点看好光伏、医疗器械、化工及建材等行业的投资机会 [1][2][8][14] - 供给侧改革期间行业表现遵循三大逻辑：政策效应驱动、库存周期从被动去库存转向主动补库存、行业景气度提升，其中钢铁和煤炭指数在盈利改善后分别跑赢全A指数34.1%和26.5% [8][10][12] - 当前光伏和医疗器械行业处于主动去库存阶段且需求弹性大，若成功出清反转预计上涨空间显著；基础化工和建材因库存周期位置及EPS预期上行更具业绩确定性 [14][15] 行业投资机会 历史经验复盘 - 供给侧改革期间商品价格领先指数上涨：螺纹钢和动力煤期货价格在2015年12月率先上涨，而行业指数到2016年初才启动脉冲式行情，直至2016年下半年才形成趋势性机会 [8] - 库存周期转折关键：钢铁和煤炭行业在2016年Q1-Q2先后完成从被动去库存（营收/库存双降）到主动补库存（双升）的切换 [10][11] - 盈利预期与行情持续性：2016年下半年分析师一致预期EPS见底回升后，钢铁和煤炭行业上涨延续性显著增强，此前脉冲行情回撤幅度较大 [12][13] 当前行业配置建议 - 高弹性方向：光伏（营收TTM同比↓/库存TTM同比↓/主动去库存）、医疗器械（同前）因行业出清需求强烈，反转后弹性空间大 [14][15] - 高确定性方向：基础化工（营收TTM同比↑/库存TTM同比↑/主动补库存/Q1净利润增速+）、建材（营收TTM同比↑/库存TTM同比↓/被动去库存）因EPS一致预期明确上行 [14][15] - 需观察领域：煤炭和生猪养殖虽处主动补库存阶段，但净利润负增长且库存水平高，去化仍需时间 [14][15] 基金产品筛选 主动权益基金 - 筛选标准：重仓"反内卷"相关行业股票池占比>40%、规模>1亿元、开放申购、管理时长>1年 [3][16] - 代表产品：光伏主题的汇丰晋信龙腾A（规模6.52亿/近1月收益6.92%）、基础化工主题的信澳匠心回报A（近1年收益87.97%）等 [16] ETF基金 - 评价体系：规模（30%权重）、近1月成交额（30%）、费率（20%）、跟踪误差（10%）、夏普比率（10%）综合打分 [3][16] - 优选产品：华泰柏瑞中证光伏产业ETF（规模119.68亿/费率0.6%）、华宝中证医疗ETF（规模265.02亿）等 [17]