A股历史连涨表现与后市展望 - 回顾A股历史 90年代初期曾出现99连涨 为历史最长纪录 但当时市场处于早期起步阶段 成交额和参与者较少 参考价值有限 [1] - 2000年后 沪指共发生4次持续10天及以上的连涨 历史数据显示 连涨虽能短期引爆市场情绪 但也会快速消耗市场上行动力 引发后续阶段性休整 前述4次连涨后半年均以震荡回调为主 [1] - 对于当前A股是否面临半年震荡回调 分析指出不能简单“刻舟求剑” 全球市场走势证明股市长期趋势向上完全可能发生 例如日本股市在2020年后逐渐走出慢牛、长牛特征 市场长期方向最终取决于经济基本面支撑与企业价值发展 [1] 近期A股上涨的增量资金来源分析 - 险资等长线资金参与股票投资比例显著增加 在政策支持下 截至2025年三季度末 险企股票投资的账面余额为3.62万亿元 较2024年末增加1.19万亿元 增幅近五成 [2] - 融资活动保持活跃 截至1月7日 两融余额达2.6万亿元 较上年同期规模增长41% 1月7日融资买入额占A股当日交易额的11.47% [2] - 2025年12月17日至2026年1月7日期间 融资净买入额最多的行业是半导体、军工电子、通信设备、工业金属、消费电子 融资净买入额最少的行业是白酒、证券、计算机设备、医疗服务、乘用车 涨幅基本与融资净买入额成正相关 [2] - 外资增量资金有待提升 截至2025年12月31日 外资未呈现显著净流入 但高盛等多家知名机构表明看好2026年A股机会 后续外资新增流入情况需关注 [2] 公司产品与服务能力 - 公司坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力 已形成全面完备的产品体系 可为投资者提供全天候的投资工具和解决方案 适应不同经济周期和市场环境下的投资需求 [3] - 公司投顾团队的研究覆盖A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产 致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务 [3]

文章核心观点 - 广发基金投顾团队对2026年A股市场保持相对乐观态度 预计在流动性相对宽松的背景下 市场将呈现更多结构性投资机会 重点关注科技 制造 周期 消费四大主线 [1][3] 2025年市场回顾与结构性特征 - 2025年A股和美股均呈现明显的结构性行情 科技是共同主线 截至12月24日 创业板指上涨超50% 科创50上涨超36% 全A上涨超26% 中证红利指数下跌1.96% [1] - 自2020年以来 A股“结构市”特征明显 例如2020年和2021年的电力设备与新能源及“茅”行情 2022年至2024年的红利行情 [1] - 部分行业因基本面变化成为主线 如2023年受益于ChatGPT的通信和传媒 2024年受益于国补和出海的家电 消费者服务和房地产等行业表现相对一般 [1] 市场规律总结 - 市场主线并非偶然 反映了经济周期和产业周期的势头 [2] - 市场惯性大于反转 年与年之间反转效应不强 去年垫底的行业今年较难领跑 去年领跑的行业也未必会垫底 [2] 2026年市场展望视角 - 从政策视角看 12月的政治局会议和经济工作会议指明了扩大内需 科技创新 反内卷等重要方向 [2] - 从市场视角看 内资机构基于盈利回升和居民存款搬家的正面预期 认为A股仍有结构性机会 [2] - 外资对A股的看法较上一年存在显著的边际好转 普遍较为乐观 [2] 2026年重点关注板块 - 科技主线：AI链产业升级与创新驱动主线较强 [3] - 制造主线：多个子行业属于政策重点关注的新兴产业 如人形机器人 商业航天 核聚变 固态电池等 [3] - 周期主线：一方面受益于全球供需结构变化 另一方面有反内卷政策的推动 [3] - 消费主线：当前政策定调积极且市场关注度高 但落地信号是关键 需持续关注后续政策效果及内需企稳数据 [3] 内外资关注的结构性方向 - 内外资均聚焦于AI和出海的制造业方向 [2] - 外资更看好消费复苏和反内卷 对医药也有一定关注 [2] 投资策略与公司服务 - 在投资上 部分投顾组合会根据市场估值和组合定位 做好资产优选和结构优化 [3] - 广发基金具备多资产 多市场 多策略的全能资管能力 提供全面产品体系以适应不同周期和环境 [3] - 公司投顾团队的研究覆盖A股 A债 美股 美债 黄金等大类资产 提供“从投到顾”的全方位服务 [3]

文章核心观点 - 中央经济工作会议再次强调深入整治“内卷式”竞争，“反内卷”已成为未来长期的市场主线，值得投资者关注 [1] - 广发基金投顾团队认为，随着政策、市场和行业基本面变化，“反内卷”行情或仍然是中长期的市场主线 [3] “反内卷”主题市场表现回顾 - 自7月以来，所有“反内卷”主题行业均获得正收益，但行业间表现分化 [1] - 表现最好的是锂电和光伏，受益于反内卷利好及行业需求端好转，国内外储能需求超预期 [1] - 钢铁等行业在政策提出初期表现强，但后劲较弱，近一个月跌幅相对较大，因其顺周期属性受地产投资和需求回落影响 [1] - 快递和生猪行业表现相对一般，7月以来涨幅较弱，且近一个月涨跌幅收负 [1] 工业品价格与行业基本面变化 - 7月以来工业品价格表现分化，并非全部收涨 [2] - 光伏多晶硅价格高位企稳，碳酸锂价格自10月下旬以来加速上涨，动力煤价格近期有所回调 [2] - 有色金属铜、铝价格在美联储降息周期、供给紧张和美国缺电的叙事下持续稳步上涨 [2] - 猪肉、水泥价格受需求疲软影响，已低于7月水平 [2] - 行业基本面看，7月以来“反内卷”有显著进程，尤其是光伏和锂电行业，煤炭也有不错改善，其他行业变化有待观察 [2] 未来投资机会分析框架 - 建议从三个角度分析哪个行业未来存在更好机会 [2] - 角度一：行业当前的政策支持力度 [2] - 政策支持力度最突出的行业是光伏和煤炭，整体推进意愿强、速度快 [2] - 部分行业如建材和汽车，目前的措施主要是行业自律条例 [2] - 角度二：行业的市场结构 [3] - 供给端产能控制的难易程度取决于行业市场结构能否集中协调 [3] - 若行业民营产能占比较低、产能集中度较高、主要产出标准品且自主定价波动空间不大，则产能控制会更顺利 [3] - 角度三：行业的需求侧 [3] - 受益于国内外储能需求提升，储能电芯所属的锂电行业或有机遇 [3] - 作为锂电上游材料的化工行业也值得关注 [3] - 受冬季降温影响，煤炭的需求端会有季节性提升 [3] 未来“反内卷”预期乐观的行业 - 未来“反内卷”预期比较乐观的行业主要有：政策与需求共振的锂电、煤炭，需求有望向好的化工以及政策支持力度较大的重点行业光伏 [3]

文章核心观点 - 近期A股市场受益于消息面、基本面、资金面等多重利好推动，主要指数在重要政策窗口前呈现较强的“抢跑”特征 [1] - 短期部分热门方向交易拥挤度较高，而一些方向缺乏催化，新一轮较强行情能否开启仍需持续观察 [1] - 待市场拥挤度消化后，叠加政策、产业与流动性配合，对A股仍可持有较为乐观的态度，泛科技产业链可能是中期重点方向 [4] 消息面利好 - 工信部召开动力和储能电池行业座谈会，释放政策引导行业健康发展的积极信号 [2] - 锂电供给端出现积极变化：国产龙头核心矿山短期复产无望，澳洲部分非主流矿山及国内部分云母项目因低价大幅减产，智利盐湖产能利用率仅75%，澳大利亚锂辉石矿产量同比下降，整体产能释放有限，供需结构有望优化 [2] - 机构预测光模块全球市场规模在2024—2029年或将以22%的年复合增长率保持增长，2029年有望突破370亿美元，行业目前订单饱满，供不应求可能成为常态 [2] - AI算力需求持续验证，北美云厂商资本开支保持高位，算力基础设施景气逻辑加强，近期CPO、光芯片、半导体等板块持续领涨 [2] 基本面与市场预期 - 海外美联储降息预期升温，市场抢跑复苏交易，但长期经济全面向好与降息存在矛盾，可能以降息次数低于预期、长端利率上行作为平衡 [3] - 国内外部扰动缓解，市场情绪修复，即将召开的12月中央经济工作会议处于关键时点，市场对明年经济目标与政策方向关注度高，是近期风险偏好提升的重要原因 [3] - 从历史规律看，春季躁动多发生在1-3月，但今年市场在12月就表现出较强动能，A股主要指数涨幅，尤其是创业板，已显著超过往年同期水平 [3] 资金面情况 - 央行继续保持流动性合理充裕 [3] - 公募基金规模已经逼近三十七万亿元，连续七个月创新高，增量资金正稳步入市，为市场提供流动性支撑 [3] 市场结构与后市展望 - 短期AI算力芯片、储能等热门方向交易拥挤度较高，可能需要震荡消化 [4] - AI应用、机器人等方向则缺乏增量资金与基本面催化 [4] - 泛科技产业链，包括算力、存储、储能、机器人等，可能仍是中期重点方向 [4]

全球科技股走势分析 - 近期A股科创创业50指数、港股恒生科技指数和美股纳斯达克指数自10月以来走势方向重合度较高，均经历两段起起落落 [1] - 中韩半导体指数、MSCI台湾指数和中概互联网指数等其他市场科技指数走势也较为类似 [1] - 这些科技股指数的基本面均与AI科技高度相关 [1] 影响科技股波动的核心因素 - 金融面上，美联储降息预期的摇摆变动是核心原因之一，科技股行情与降息预期变动呈强烈正相关 [1] - 基本面上，AI巨头是否泡沫化的争议拉锯是另一核心原因 [1] - 截至11月25日，美联储12月降息25个基点的概率为84.3%，较上一周末的69.4%快速回升，金融面压制影响正快速降低 [1] 当前AI巨头基本面与历史对比 - 美股AI科技巨头估值已处于相对高位，是否泡沫化成为全球争议焦点 [2] - 与2000年互联网泡沫时期相比，当前AI龙头营收增速规模更可观且仍在加速通道内 [2] - AI对经济拉动作用更强，2025年上半年科技产业对美国1.6%的整体增长贡献约0.95个百分点，贡献占比接近59%，高于当年的20-30% [2] - 投资情绪尚未达到当年高点，一级市场火热程度接近1999年，二级市场“美股七姐妹”近期动态市盈率约30倍，与1998年11月水平类似，显著低于互联网泡沫时期60多倍的估值高点 [2] 市场阶段判断与投资策略 - 当前谈美股AI科技泡沫破裂为时过早，但可能已进入“半场”时刻，需提防结构变化，上半场领跑龙头在下半场或被其他公司超越 [3] - 美股以外市场科技股核心驱动因素仍是美股龙头带来的产业浪潮，走势方向不会有太大背离，但各市场受不同宏观经济、金融环境等因素影响 [3] - 为降低组合波动和回撤，可考虑从资产配置角度对仓位进行适当分散，利用不同资产间的负相关性 [3]