产品上新动态 - 进入11月，各大保险公司新产品上市节奏加快，中国人寿、平安人寿、新华保险、泰康人寿等头部寿险公司均已推出2026年“开门红”产品 [1] - 浮动收益型保险产品，特别是分红险，正成为险企竞相布局的“主战场” [1] - 2025年10月1日至11月23日，在售的136款人寿保险产品中，分红型产品多达65款，占比约48%；在售的85款年金险中，分红型产品有42款，占比超49% [2] - 头部险企是产品转型主力军，例如新华保险推出盛世荣耀庆典版终身寿险（分红型），平安人寿推出御享金越终身寿险和年金险（分红型），中国人寿推出鑫鸿福养老年金险（分红型） [2] 战略转型与业绩表现 - 产品上新背后是险企战略转型与业务结构的深度调整，例如新华保险自今年二季度起明确分红险转型战略，其个险渠道分红险期交保费占比持续提升 [3] - 新华保险前三季度个险渠道长期险首年期交保费收入178.74亿元，同比大幅增长49.2% [3] - 中国人寿寿险公司浮动收益型业务在首年期交保费中占比同比提升超过45个百分点；太保寿险代理人渠道销售的期缴新保单中，分红险占比高达58.6% [3] 转型驱动因素 - 利率环境是核心驱动力，相较于普通型产品预定利率降至2.0%，分红型产品1.75%的预定利率降幅更小，相对优势凸显 [4] - 扩大分红险占比是降低资产负债错配和利差损风险的有效手段，参考美、日、英等成熟市场经验 [4] - 监管政策引导支持浮动收益型保险发展，《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出支持方向 [4] - 对保险公司而言，浮动分红机制可降低自身刚性负债成本；对消费者而言，“保底+浮动”模式提供了兼顾安全性与潜在收益性的长期储蓄新选择 [4] 行业竞争关键 - 投资能力成为胜负手，《分红保险精算规定》要求分配给保单持有人的红利比例不低于可分配盈余的70%，保险公司投资收益率直接决定客户最终回报 [5] - 销售模式面临升级挑战，要求销售团队具备更高专业素养，从产品推销转向提供专业资产配置建议，并需平衡短期业绩压力与长期持有属性 [5] - 重塑市场信任是关键，监管已于2022年取消分红险最高一档利率演示，并强制要求公布分红实现率以提升透明度 [6] 产品与服务创新 - 险企积极探索“产品+服务”创新模式，推动保险价值向涵盖医疗、健康、养老等多元服务的综合价值跃迁 [7] - 平安人寿“御享分红26”与“御享金越年金”客户可享受“添平安”保险+服务解决方案，涵盖医疗资源对接与养老服务 [7] - 泰康人寿“泰盈人生2026”以分红年金为核心，搭配万能账户与医康养生态服务 [7] - 新华保险构建四大服务品牌，围绕十大领域打造综合服务生态；太平人寿推动保险与医康养产业融合，构建覆盖医疗、健康、养老的综合性服务体系 [7] - “保险+康养服务”生态模式推动行业从“产品竞争”迈入“生态竞争”新阶段 [8]

文章核心观点 - 保险行业产品结构正重点向分红险转型，以应对利率下行环境并降低利差损风险 [1][2][3] - 分红险采用“保证收益+浮动分红”设计，其预定利率降幅小于普通型产品，具备相对收益优势 [1][2][3] - 分红险的浮动收益部分高度依赖保险公司的投资能力和综合经营能力，对险企构成考验 [5][6][7] 保险产品预定利率动态 - 保险预定利率已连续三年下调，当前水平为近20年最低，普通型产品从3.5%降至2%，分红型产品从3.0%降至1.75% [2][3] - 预定利率于今年正式启动动态调整机制，研究值将结合LPR、定期存款利率及国债收益率每季度发布一次 [2][3] - 分红型产品预定利率降幅（25bp）较普通型产品（50bp）更小，显示出相对优势 [2][3] 分红险产品特点与设计 - 分红险产品设计为“保证收益+浮动分红”，分红主要来源于保险公司的实际经营盈余 [1][6] - 浮动分红部分每年可能波动，主要来源于利差、死差和费差，其中利差是分红盈余的主要来源 [6] - 具体产品案例如平安人寿的“御享分红终身寿”和“御享金越年金”，分红利益最早在第5年超过所交保费 [3] - 友邦人寿的“盈如意”产品通过分红再投保实现保障杠杆提升，其分红险产品占比已达80% [4] 行业转型驱动因素 - 利率下行是推动产品结构转向分红险等利率敏感型产品的主要因素，海外市场（如美国、日本、英国）已有类似经验 [2][5] - 分红险有助于保险公司实现更好的资产负债匹配，分散负债压力，降低长期利差损风险 [4][6] - 市场对分红险产品已形成较为清晰的认知，促使多数保险公司将其作为业务发展重点 [4] 对保险公司能力的要求 - 保险公司的投资能力和经营能力受到考验，因为利差是分红盈余的主要来源 [5][6] - 投保人选择分红险需综合考虑公司经营情况、投资实力、历史分红表现及风控能力等，而非仅看演示分红率 [6] - 监管要求保险公司公布分红实现率，且每年可分配盈余中至少70%必须分配给客户 [7] - 保险公司需具备产品设计开发、分红政策制定、风险管理及资产负债联动等综合能力 [7][8] 保险公司应对策略 - 面对优质资产荒等投资挑战，险企如平安加仓高股息、稳定现金流的红利资产，并建立组合管理框架以兼顾不同期限的投资目标 [7] - 平安人寿成立了资产负债联动项目组，从组织架构、指标体系等方面提升资产负债管理能力，建立健全风险评估和预警机制 [8]

行业核心趋势 - 多家大型保险公司产品结构重点转向分红险 以应对低利率环境 [1][2][3] - 分红险采用"保证收益+浮动分红"设计 考验险企投资及经营能力 [1][4] - 参考海外寿险市场经验 利率下行期通过扩大浮动收益产品占比来降低利率风险 [1][4] 产品预定利率变化 - 保险产品预定利率连续三年下调 当前为近20年最低水平 [1][2] - 普通型产品预定利率从3.5%降至2.0% 分红型产品从3.0%降至1.75% [1][2] - 分红型产品预定利率降幅比普通型产品小25个基点 具备相对收益优势 [1][3] - 预定利率于今年正式启动动态调整机制 结合LPR、定存利率及国债收益率每季度发布 [2] 代表性产品策略 - 平安人寿推出御享分红终身寿及御享金越年金 含分红利益最早在第5年超过所交保费 [2] - 友邦人寿推出盈如意及传世颐年等产品 采用分红再投保或"终身寿险+浮动分红"结构 [2][3] - 友邦人寿分红型产品占比已达80% 显示其在此领域的较早尝试和重点布局 [3] 分红险特点与挑战 - 分红险包含保证收益和非保证红利 能分散险企负债压力并降低长期利差损风险 [4] - 非保证红利主要来源于利差、死差和费差 其中利差是分红盈余的主要来源 [4] - 保险资金运用面临量、价、期、险四重挑战 包括优质资产荒及收益率下行等矛盾 [5] 险企能力要求与监管 - 保险公司需具备投资能力、产品设计、分红政策制定及资产负债联动等综合能力 [4][5] - 监管要求保险公司每年可分配盈余中至少70%必须分配给客户 [5] - 监管已取消分红演示最高档 并要求公布分红实现率以提升透明度 大型险企已率先披露 [5]

产品结构转型背景 - 人身险预定利率已连续三年下调，普通型产品从3.5%降至2%，分红型产品从2.5%降至1.75%，分红型产品降幅更小，收益优势扩大 [1][3] - 分红险包含保证利益和非保证红利两部分，能有效分散保险公司负债压力，降低长期利差损风险，并避免利率上行期的退保风险 [3] - 参考海外寿险市场经验，美国、日本、英国等在利率下行期均加强了分红、投连等浮动收益型产品的占比以降低利率风险 [3] 分红险的核心价值与优势 - 分红险通过分红机制实现公司与客户共享经营成果，是平衡双方利益的重要选择，较低的预定利率降低了公司负债成本和经营风险，同时让持有人有机会获得更有竞争力的收益 [4] - 分红险的核心差异在于各公司的分红账户投资策略、投资能力、分红水平以及养老、医疗等增值服务价值 [1][4] - 公司构建了以客户需求为导向的产品体系，推出御享分红终身寿和御享金越年金等新产品，并采用资负联动模式提升竞争力 [4] 分红险的保障与红利来源 - 分红险的基础保障功能与传统寿险一致，可覆盖生存风险/养老风险、身故风险、伤残/全残风险等，提供养老金规划、财富传承等功能 [5] - 红利来源于分红险实际经营情况优于定价假设时产生的盈余，主要利源为利差、死差和费差，其中利差是分红盈余的主要来源 [6] - 根据监管规定，保险公司每年可分配盈余中至少70%必须分配给客户 [6] 投资能力与分红表现提升策略 - 公司投资团队建立了“战术仓、情景仓、战略仓”的组合管理框架，兼顾短、中、长期投资目标，以有效应对不同市场环境，保障分红水平具有市场优势 [1][8] - 公司深化搭建“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”投资体系，将资金投向科技、清洁能源等新质生产力领域，保险资金投资组合超6.41万亿 [9] - 公司已服务3800万分红险客户，过往产品分红实现率保持稳健水平 [9] 分红稳定性与平滑机制 - 公司使用分红保险特别储备作为平滑机制，在投资回报好的年份将部分超额收益存入储备，在市场不佳年份用于弥补收益缺口，以保障客户红利的长期稳健性 [10][11] - 平滑机制的上下限受监管规则与公司分红政策双重约束，监管要求分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%，且分红特别储备规模连续两年超过账户规模15%时，超出部分需在当期分配 [11][12] - 为防止机制滥用，公司对分红险资金进行独立的账户管理，每年的分红方案需经过资产负债管理委员会和董事会审批，并接受第三方审计 [14][15][16]

公司“转分红”战略核心与进展 - 公司明确将财富养老类产品全面转向分红型，保障类产品也将逐步增加分红型供给，上半年分红险在个险新单中占比已提升至四成左右 [1] - 公司通过丰富分红型终身寿险和年金产品、增加双被保险人等特色责任设计，并采用“资负联动”模式来提升分红产品竞争力 [1][2] - 公司已全面加强分红账户管理，依托集团投资实力，致力于快速建立新分红账户的经营优势 [1][2] 分红险业务的具体实施框架 - 公司长期聚焦分红险业务，短期围绕“好产品、好账户、好服务”三大方向构建独特竞争优势 [2] - 产品方面，推出御享分红终身寿和御享金越年金等新产品，持续丰富产品体系 [2] - 服务方面，在集团医疗养老生态圈赋能下，打造从康养社区到居家养老、家医等综合解决方案，升级客户服务 [2] 资产负债联动与投资管理 - 为应对低利率环境，公司通过长期利率沙盘推演、建立资负经营管理指标体系、推进负债端产品转型等多维度措施进行资负两端统筹联动 [3] - 公司投资体系强调“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”，截至三季度末，保险资金投资组合规模超6.41万亿元，近十年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1% [4][5] - 投资策略采用“战术仓、情景仓、战略仓”组合管理框架，分别匹配短期机会、市场周期和长期负债，资金投向科技、清洁能源等新质生产力领域 [5] 分红险产品特性与监管新规影响 - 分红险盈余分配前提是实际经营优于定价假设，利源主要来自“利差”、“死差”和“费差”，其中“利差”是核心，监管规定分配给保单持有人的红利比例不低于可分配盈余的70% [6] - 分红险通过“平滑机制”运作，利用“分红保险特别储备”这一“蓄水池”以丰补歉，保障红利长期稳健性 [6][7] - 2025年6月分红险新规落地，要求分红水平不得偏离实际投资收益，推动市场生态结构性重塑，利好经营稳健、投资能力强的公司 [9][10] 行业新动向：分红型重疾险的探索 - 监管支持评级良好的公司开展分红型长期健康保险业务，公司已启动分红重疾产品相关研究，后续将推进产品研发与推出 [1][10] - 分红重疾险的回归是健康险供给侧改革的深化，可在定价利率下调背景下通过浮动收益补充提升产品保障水平，并满足客户对长期保障和收益稳定性的双重需求 [10][11]

公司“转分红”战略核心与进展 - 公司明确将财富养老类产品全面转向分红型，保障类产品亦逐步增加分红型供给，上半年分红险在个险新单中占比已提升至四成左右[2] - 公司围绕“好产品、好账户、好服务”三大方向构建分红产品独特竞争优势，短期聚焦于此，长期将持续聚焦分红险业务[3] - 公司已启动分红重疾产品相关研究，后续将尽快推进产品研发与推出，以拓宽分红型产品覆盖场景[2][11] 产品策略与设计 - 产品体系以客户需求为导向，推出御享分红终身寿和御享金越年金等新产品，持续丰富分红终寿、分红年金产品[4] - 产品设计增加双被保险人等特色责任，并采用“资负联动”模式以提升竞争力[2][4] 账户管理与投资体系 - 公司全面加强分红账户管理，打造全新分红账户，依托集团投资实力建立新账户经营优势[2][4] - 投资体系深化搭建“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”，截至三季度末保险资金投资组合规模超6.41万亿元，近十年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%[5][6] - 独创“战术仓、情景仓、战略仓”组合管理框架，兼顾短、中、长期投资目标，资金投向科技、清洁能源等新质生产力领域[6] 资产负债管理与风险应对 - 针对低利率下资负匹配压力，公司通过资负两端统筹联动开展多维度应对，包括长期利率沙盘推演、建立资负经营管理指标体系、在负债端推进产品体系转型[4] - 在资金运用中需做好资产与负债、时间、周期变化、产品及监管要求五大匹配，保持长周期眼光与战略定力[5] 分红险市场生态与监管影响 - 2025年6月分红险新规落地，要求分红水平不得偏离实际投资收益，推动市场生态结构性重塑，利好经营稳健、投资能力强的公司[10] - 监管明确支持评级良好的公司开展分红型长期健康保险业务，为分红险品类拓展提供政策空间，引导行业从规模竞争转向高质量、可持续发展[10][11] - 分红重疾险的回归具备双重价值：在定价利率下调背景下通过浮动收益补充提升产品保障水平，同时契合消费者对长期保障和收益稳定性的需求[11] 分红险运作机制与客户选择建议 - 分红险盈余分配前提是实际经营优于定价假设，利源主要来自“利差”、“死差”和“费差”，其中“利差”是核心，监管规定分配给保单持有人的红利比例不低于可分配盈余的70%[7] - 通过“分红保险特别储备”的平滑机制实现“以丰补歉”，保障红利长期稳健性，公司已服务3800万分红险客户，近十年主力分红产品平均分红实现率整体符合预期[8][6] - 建议消费者从定需求、选产品、选公司三方面评估，需明确分红险保证收益写进合同但红利部分不确定，一般需10年以上长期持有，并避免被“高演示收益”误导[8][9]