低利率周期下的居民财富管理新趋势 - 低利率环境下家庭资产配置核心转向"抗风险、稳收益、中长期"复合需求 [1] - 寿险产品预定利率下调推动分红型保险成为市场主流，其"人身保障+保证利益+浮动收益"特性满足"进可攻退可守"需求 [2] 分红险产品选择关键指标 - 红利实现率是核心指标，反映实际派发红利与演示水平的差异，高于100%表示超额兑现 [4] - 新华保险60余款产品2024年红利实现率超100%，保额分红产品平均实现率152%，现金分红产品平均117% [4] - 需注意红利实现率历史数据仅作参考，未来分配具有不确定性 [5] 保险公司投资能力分析 - 分红险收益取决于保险公司投资管理能力，新华保险2014-2024年平均总投资收益率5.13%，2024年综合收益率8.5%，2025Q1年化收益率5.7% [7] - 公司通过参与鸿鹄基金、举牌优质上市公司（如国药股份、杭州银行）、投资硬科技基金等践行价值投资 [8] - 底层资产配置坚持资产负债匹配与多元化策略，优化大类资产配置 [8] 产品供给与服务生态建设 - 新华保险2025年推出盛世荣耀智赢版终身寿险（分红型）等多款产品，覆盖养老及财富管理需求 [10] - 构建"保险+服务"生态，提供海外就医、主题沙龙等专属权益，形成全周期康养服务体系 [10] - 2025年前7月原保险保费1378亿元同比增23%，上半年赔付73亿元，日均处理1.34万件理赔 [10] 公司战略与行业地位 - 上榜2025年《财富》世界500强，战略定位为"保险主业+资产管理+服务生态"三端协同 [11] - 重点布局新质生产力、绿色投资等领域，发挥国有险企"耐心资本"优势 [7][8]

行业背景与趋势 - 低利率环境下传统保险产品吸引力下降，人身险预定利率从3.5%降至2.0%，银行理财收益缩水，货币基金七日年化跌破1.5% [2] - 投资者转向寻求"保底之上再博一点"的稳健收益产品，分红险因"保证利益+浮动分红"机制成为供需两端最优解 [2][3] - 分红险兼具托底保障和收益弹性，可通过分红特别储备平滑市场波动，满足居民"稳健+进取"双重需求 [3][4] 分红险产品优势 - 分红险提供财富传承、税收优惠等功能，指定受益人避免纠纷，多数地区享有税收优惠政策 [4] - 产品设计覆盖全生命周期需求，如终身寿险、养老年金、终身年金等，满足财富传承、品质养老、终身现金流等场景 [10][11] - 盛世安盈养老年金保险支持最高75周岁投保，可对接个人养老金账户享受税优政策，实现"国家政策+公司红利+个人储备"三重叠加 [11] 新华保险核心竞争力 - 2024年增额红利实现率均值达152%，现金分红产品红利实现率均值117%，最高122% [1][6] - 2014-2024年平均总投资收益率5.13%，2024年综合投资收益率8.5%，2025年一季度年化收益率保持5.7% [8] - 偿付能力充足率常年超200%，核心偿付能力充足率高于100%，投资布局覆盖大健康、硬科技等领域，举牌国药股份、上海医药等龙头 [8] 产品与服务创新 - "新华红运季"推出三款旗舰分红险：盛世荣耀智赢版终身寿险（财富传承）、盛世安盈养老年金保险（品质养老）、新华尊悦终身年金保险（终身现金流） [10][11] - 盛世荣耀智赢版终身寿险保额逐年递增，支持保单贷款和减保取现，入选"金口碑"名单 [10] - 新华尊悦终身年金保险生效满5年即可领取生存金，福寿金金额翻倍，为80后、90后提前规划现金流 [11] - 将服务升级为战略，提供海外就医、康养沙龙等增值服务，构建"保险+服务"生态护城河 [9][13]

保险行业分红险表现 - 头部险企分红险产品红利实现率普遍高于100%，中国太保寿险表现最佳，其终身寿险产品"蛮好人生"传世版与至尊版红利实现率分别达145%及127%，年金险产品"鑫禧年年"红利实现率达124% [1] - 在低利率环境下，分红险相对优势凸显，东吴证券研报指出分红险实际结算水平暂无变化，相比传统险、银行理财等产品吸引力上升 [4] - 红利实现率反映保险公司实际分配红利与演示红利的比率，直接影响消费者实际收益，中国太保寿险产品的高红利实现率带来显著收益优势 [7] 中国太保寿险分红险实际收益 - 基于2.0%预定利率和3.5%演示利率，中国太保寿险145%红利实现率的终身寿险实际收益率达3.5225%，127%实现率对应3.33%，124%实现率的年金险实际收益为3.302% [2][8] - 实际收益水平超过人身保险业过去三年3.2%的平均财务收益率，显著高于当前存款利率和银行理财产品收益 [8] - 老产品因演示利率和预定利率不同，即使红利实现率低于100%，实际收益也可能不低于新产品，例如预定利率2.5%时期的产品仅需71%红利实现率即可达到3.5%实际收益 [8] 中国太保寿险竞争优势 - 公司"基本面"支撑高红利实现率，包括"A+H+G"三地上市实力、24年分红险年年分红的历史、优秀的资产端投资收益业绩 [2][11] - 管理资产达3.54万亿元，2015-2024年十年间总投资收益率均值5.19%，夏普比率复合均值1.86，优于上市同业 [13] - 全牌照优势助力参与国家级重点项目如中国商飞债权投资计划、铁路发展基金优先股等，获取AAA级长期稳定收益资产 [13] 分红险行业趋势 - 行业转型深入，分红险竞争转向"价值深耕"，中国太保寿险以客户需求为核心、投资稳健为基石、信息披露透明为窗口，成为行业标杆 [14] - 头部险企在优质资产获取上的优势成为分红险竞争力的"隐形护城河" [13] - 中国太保寿险早期试水分红险，坚持透明信息披露，为行业提供长期主义经营范本 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块6月IPO受理节奏显著加快，建议关注四条投资主线，包括香港交易所、多元金融、券商板块及四川双马等潜在机会 [2] - 保险板块非车险“报行合一”推进利好财险COR改善，寿险有价值重估机会，建议左侧布局并关注三条投资主线 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周A股行情沪深300指数+1.5%，非银金融（申万）-0.7%，跑输沪深300指数2.3pct，证券、保险、多元金融分别-0.7%、-0.3%、-2.7%，超额收益分别为-2.2pct、-1.8pct、-4.2pct [10] 数据追踪 - **券商**：经纪业务方面，本周A股日均成交额14414亿元，环比-3.0%，25年1 - 6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%，25年1 - 6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8%；投行业务方面，2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%，2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7%；资管业务方面，截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末-0.1%，截至25年5月末，私募基金20.3万亿元，环比+0.2% [15] - **保险**：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-0.29bps、+0.20bps至1.64%、1.85%，6月分别-2.43bps、-3.49bps；与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6月分别+1.93%、-0.65%，恒生中国高股息率指数本周、6月分别+1.34%、+4.72%；保险资金持续增持高股息标的，2024年至今保险资金举牌/增持共计37家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显 [31][36][37] 行业动态 - 2025年前5月，保险业实现原保费收入3.06万亿元，同比增长3.77%，其中财产险保费收入0.61万亿元，同比增长3.97%，人身险保费收入2.45万亿元，同比增长3.72%，原保险赔付支出1.17万亿元，同比增长9.91%，截至5月末，保险业总资产38.42万亿元，净资产3.6万亿元 [40] - 7月1日，国家医保局、卫健委联合出台措施，增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新药，推荐多层次医疗保障体系参考使用，通过协商确定结算价，探索价格保密机制，目录内药品不计入相关指标范围 [41] - 今年上半年，完成增资或公布增资计划的险企数量达13家，涉及金额484.75亿，资本补充债券成重要融资渠道，“偿二代”二期过渡期及股票投资风险因子下调是资本补充需求增强的关键动因 [42] - 6月27日，中国人保保险部总经理彭钢表示，人保寿险将从三季度开始逐步加大分红险的销售，个险、银保渠道已制定方案并确定目标 [43] - 7月2日，众安保险发布“众民保百万医疗险2025版”，延续免健康告知，为慢病人群提供长期用药保障，拓展住院医疗保障范围 [44] - 7月1日，香港财库局局长许正宇称年初至今港交所IPO集资额位列全球第一，一系列改革措施推动科技企业赴港融资 [45] - 证监会党委会议提出持续优化资本市场机制安排，推进“两创板”改革，维护市场稳定 [46] - 2025年6月A股新开户165万户，环比增长6%，同比增长53%，上半年A股累计新开1260万户 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月14 - 27日期间，理财产品新发数量大幅提高，投资者风险偏好保守，中短期内固定收益类、中低风险产品占主导；基金新发加速，多类型驱动市场总体新发增加；保险产品新发延续温和放量趋势，类型结构有变化，分红险成调结构主力[6]。 各部分总结 银行理财产品 - 新发总体情况：全市场新发3574款理财产品，理财公司新发占主导，平均业绩比较基准最高；产品以封闭式净值型为主，风险集中于二级，收益多为非保本浮动收益型，反映投资者风险偏好保守[6][9]。 - 新发市场趋势：稳健偏好主导，固定收益类产品占主流，但市场开始探索多元化投资；中短期需求稳定，长期配置需求凸显；不同类型理财机构差异化竞争，品牌效应强化[19][20][21]。 - 代表性新发产品：民生理财产品探索多元化投资；贝莱德建信理财美元产品契合部分投资者需求；浦银理财产品兼顾稳健与收益潜力[22][23][24]。 基金产品 - 新发总体情况：全市场新成立公募基金91只，发行规模786亿份，环比上升96.75%，多类型基金驱动市场新发增加[25]。 - 新发规律：债券型基金新发份额主导发行，热度小幅波动；股票型基金新发“量多额小”，被动化趋势明显；QDII、REITs、FOF基金有所复苏[26][27][30]。 - 代表性新发产品：低风险固收类产品发行规模突出，权益类产品表现疲软；东方红、兴银等头部固收团队募资能力强[33]。 保险产品 - 政策面：国家金融监督管理总局要求保险公司审慎确定分红险分红水平，防范利差损风险，促进市场健康发展，分红险成调结构主力[38]。 - 产品层面：新发38款保险产品，延续温和放量趋势，类型结构变化，年金险成主导品类；人寿保险中传统型寿险占比下降，万能型寿险占比提升；年金保险中传统年金主导增长，万能型年金供给缺位[39][40][41]。

保费收入与业务增长 - 2025年前5个月累计原保险保费收入超990亿元，同比增长26% [1] - 2025年一季度原保险保费收入732.18亿元，同比增长28%，增速优于同业 [14] - 长期险首年保费272.36亿元，同比增长149.6%，首年期交保费194.71亿元，同比增长117.3% [14] - 新业务价值同比增长67.9%，受益于首年期交保费快速增长及业务品质提升 [15] 业务转型与产品策略 - 推动分红险转型作为战略重点，通过培训、推广及产品创新优化业务结构 [3] - 代表性分红险产品包括盛世荣耀智赢版终身寿险、盛世安盈养老年金保险、新华尊悦终身年金保险 [3] - 分红险在低利率环境下实现客户收益"下有保证、上有弹性"，同时降低保险公司利差损压力 [4] - 响应保险业新"国十条"，支持浮动收益型保险发展，制定相关目标和计划 [3] 投资能力与业绩 - 2025年一季度年化总投资收益率5.7%，同比提升1.1个百分点 [6] - 截至2025年3月末投资资产1.69万亿元，较年初增长3.6% [7] - 投资策略包括拉长久期配置利率债，向高股息类权益资产战略转移 [15] - 2024年投资业绩亮眼，2025年一季度业绩兑现较强投资能力 [9] 战略投资与国家政策 - 计划出资不超过150亿元认购鸿鹄基金三期份额，此前拟出资100亿元认购鸿鹄二期份额 [9] - 举牌国药股份、上海医药等优质上市公司，体现耐心资本价值投资理念 [10] - 设立智集芯基金支持半导体产业，投资中科创星基金聚焦硬科技领域 [10] - 服务国家战略，发挥险资长期资本优势，助力新质生产力发展 [9] 资产负债管理 - 归母净利润58.82亿元，同比增长19%，总资产1.75万亿元 [11] - 净利润增长主因投资收益改善，保险服务业绩同比增长5.2%至40.53亿元 [12] - 资负联动策略包括优化负债结构、强化投资能力、降低错配风险 [13][15] - 资产配置兼顾固定收益类压舱石与权益类战略转移，注重久期匹配 [15]

产品基本情况 - 臻享鸿图是一款分红增额终身寿险产品，提供身故保障和资产增值功能 [4] - 身故保险金包含基本保额现金价值和交清增额部分，18-40周岁给付系数为1.6倍，41-60周岁1.4倍，61周岁及以上1.2倍 [4] - 75岁前重大自然灾害意外身故可额外赔付1倍基本保额，最高500万 [4] - 红利来源包括利差、死差和费差，领取方式有现金领取、累积生息、抵交保险费和交清增额四种 [4] - 产品支持减保，每年度不超过基本保额的20% [4] 产品利益演示 - 以35岁投保人年交10万、交6年为例，保证部分现金价值在第8年末超过已交保费 [8][9] - 保证现金价值在投保人18岁时达75.2万，30岁95.28万，60岁172.57万（接近已交保费2.88倍） [10] - 含红利预期总现金价值在18岁达92.96万，30岁138.75万，60岁378.3万（已交保费6倍多） [11] - 预期身故保险金在90岁时超过1031万，75岁前有53.11万重大自然灾害额外保障 [13] - 长期持有IRR表现：10年2.29%，30年3.09%，60年3.25%，100年3.31% [8] 同业产品对比 - 与Z意（Y生Z意F享版）、Y邦（C世Y佳2024R耀版）相比，臻享鸿图保证现金价值从第8年起显著领先 [16] - 含红利预期现金价值从第8年开始反超竞品，24岁起IRR超过3%并终身保持领先 [17] - 在分红增额寿险市场中，该产品保证和预期总现金价值均属第一梯队 [17] 保险公司实力 - 2024年度财务投资收益率7.54%（行业TOP2），综合投资收益率15.59%（行业TOP3） [19] - 近5年平均综合投资收益率7.93%（TOP2），平均财务投资收益率5.99%（TOP3） [19] - 股东为中粮资本和英国英杰华集团（325年历史） [21] - 连续35次偿二代风险评级为A类（含9次AAA），2025Q1综合偿付能力充足率294.15% [23] - 穆迪和惠誉授予A RANGE评级，经营评价连续4年获评A类 [23] - 过往分红实现率表现良好，前年所有产品≥100%，15年运营历史分红稳定 [24] 产品定位与优势 - 适合追求资产稳健增值且希望分享市场红利的投资者 [28] - 保证利益和预期利益均为行业顶尖水平 [29] - 股东实力和投资业绩支撑分红可靠性 [30] - 6月底前投保可享受起售额优惠政策 [31]

报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月人身险公司寿险保费高增带动整体增速持续改善，财产险公司车险和非车险保费增速保持稳定，行业整体保费累计增速持续改善、资产表现稳健 [2][7] - 监管规范行业发展，预计三季度或调整寿险预定利率，短期刺激需求，长期分红险优势突出，转型坚定的头部险企更受益；新能源车COR优化和非车险“报行合一”新规将改善上市险企财险综合成本率，龙头公司优势凸显；保险板块大幅欠配，预计受益于公募新规 [7] - 个股推荐中国太平、中国平安，建议关注新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数91只，占比1.8%；总市值57014亿，占比6.6%；流通市值54563亿，占比6.9% [4] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5.3%、 - 10.1%、32.6%，相对表现分别为3.1%、 - 7.5%、25.2% [6] 人身险公司 - 1 - 4月累计保费收入19469亿，同比+1.3%，累计增速年内首次转正；4月保费收入2879亿，同比+11.6%，增速大幅改善 [7] - 4月寿险保费收入2229亿，同比+16.8%，增速环比提升9.9pt，是驱动人身险整体保费提速增长的主要因素，预计是储蓄型保险产品需求旺盛、4月多家公司产品集中上新所致，后续行业寿险新单销售有望持续回暖；部分险企保费规模增长得益于去年同期新单增长带动今年续期保费同比提升 [7] - 4月健康险保费收入614亿，同比 - 2.9%，增速环比下降7.8pt；意外险保费收入36亿，同比 - 6.5%，降幅环比收窄2.2pt [7] 财产险公司 - 1 - 4月累计保费收入6486亿，同比+5.2%，增速基本稳定；4月保费收入1331亿，同比+5.5% [7] - 4月车险保费收入733亿，同比+4.5%，整体延续稳健增长，主要因国家以旧换新政策叠加地方促消费措施和厂商金融支持激发汽车增换购需求，4月全国乘用车零售量达175.5万辆，同比+14.5% [7] - 4月非车险保费收入598亿，同比+6.9%，主要受意外险（+25.7%）、健康险（+14.7%）和责任险（+8.8%）等保费同比增长带动，农险同比增速（ - 5.5%）延续下滑 [7] 行业整体 - 1 - 4月累计保费收入25954亿，同比+2.3%；4月单月保费收入4209亿，同比+9.6%，增速均明显改善 [7] - 截至4月末，保险行业总资产为381170亿，较年初+6.2%；净资产为35932亿，较年初+8.1% [7]

低利率环境与政策支持 - 中国人民银行5月20日下调贷款市场报价利率（LPR）10个基点，为去年10月以来首次下调 [1] - 存款利率全面进入"1时代"，居民储蓄收益大幅缩水 [1] - 2024年8月国家金融监管总局鼓励开发长期分红型保险产品，允许按普通型保险产品精算规定计算现金价值 [1] - 2024年9月保险业新"国十条"明确支持浮动收益型保险发展 [1] - 2025年5月"一揽子金融政策"加速保险资金长期投资试点范围扩大 [2] 分红险市场表现 - 2025年一季度人寿保险新产品超170款，分红型、万能型占比近40% [2] - 年金保险中分红型、万能型占比超30%，较去年上升10个百分点 [2] - 2023年市场1754款分红险产品红利实现率简单均值为49.8% [3] - 友邦人寿两款分红险产品2023年红利实现率达71%，显著高于行业平均 [3] 产品设计与公司优势 - 分红险提供"保证利益+红利分配"双收益机制，保底不亏但收益取决于公司运营能力 [3] - 友邦保险拥有百年经营历史，布局全球18个市场，积累低利率周期经验 [3] - 友邦人寿分红业务遵循稳定性、长期性等五大原则，分红实现率表现稳定 [3] - 友邦传世盈佳2024荣耀版终身寿险提供保证利益+累计增值红利，覆盖7天至70岁人群 [6] 销售与服务创新 - 新政推动分红险利益演示规范化，售后透明披露实现情况 [5] - 友邦人寿"卓越营销员"战略通过专业数据平台支持客户需求洞察 [5] - 传世盈佳配套"康养管家"服务构建康养生态圈闭环 [6] - 提供"致成长"精英成长陪伴服务，针对高净值客户家庭教育需求 [6]