微信广告生态商业化进展 - 微信广告生态合作伙伴大会展示商业化最新进展 微信广告变现场景不断丰富 商业模式持续进化 服务的合作伙伴数量不断攀升 过去一年已助力近800万开发者及创作者变现提收[1] - 2025年8月日均发布图文创作者数量同比显著增长 图文日均阅读量同比增长3倍以上 公众号生态增长持续激发商业潜力 变现创作者数量和广告收入稳定上升[1] - 视频号生态快速增长 2025年1-8月腾讯广告互选平台变现创作者数量同比提升209% 收入规模同比增长205%[1] 小游戏商业化表现 - 微信小游戏变现收入连续四年同比增长 玩家规模和时长维持稳健上升趋势 "打个螺丝"等小游戏成功爆火出圈[2] - 微信广告推出多项广告组件创新 包括激励广告中引入拼图和多图轮播等创新形式 以及倒计时激励和外显转化数据等形态样式 用户留存与付费意愿同步提升[2] - 2025年8月小游戏变现开发者数量较1月实现双位数增长 1到5月在投小游戏数量同比增长165% IAA广告主数量增长190%创新高 纯IAA小游戏收入占小游戏流量主总广告规模比例达70%[2] 小说和微短剧变现表现 - 大量用户养成在微信小程序内阅读小说习惯 带动阅文集团和中文在线及点众科技等头部书城入驻微信小程序 更多头部玩家持续涌入[2] - 过去半年微信短剧小程序开发者数量增长超40% 日均变现收入达千万级 平均每周诞生一部千万级变现爆款短剧 近一年小说小程序广告变现规模增长12倍[2] - 平台政策支持短剧开发者最高获得90%收入分成 可叠加现金激励和广告金实现稳定回报 短剧和小说开发者借助腾讯广告妙思提升创意生产与投放效率[3] 腾讯广告业务财务表现 - 腾讯2025年Q2财报显示广告业务受益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态提升 期内营收358亿元创历史新高 实现连续11个季度双位数增长[3]

微信广告生态变现表现 - 过去一年微信广告助力近800万开发者及创作者变现提收 [1] - 公众号图文日均阅读量同比增长3倍以上 变现创作者数量和广告收入稳定上升 [1] - 视频号互选平台变现创作者数量同比提升209% 收入规模同比增长205% [1] - 小游戏变现收入连续四年同比增长 玩家规模和时长维持稳健上升趋势 [1] - 小游戏变现开发者数量较1月份实现双位数增长 前五个月在投小游戏数量同比增长165% [2] - IAA广告主数量增长190%创新高 纯IAA小游戏收入占流量主总广告规模比例达70% [2] 细分赛道商业化进展 - 小说小程序广告变现规模近一年增长12倍 大量用户养成在微信小程序阅读习惯 [2] - 短剧小程序开发者数量过去半年增长超40% 日均变现收入达千万级 [2] - 平均每周诞生一部千万级变现爆款短剧 更多头部玩家持续涌入生态 [2] 技术赋能与财务表现 - 微信广告推出多项广告组件创新 包括拼图和多图轮播等激励广告形式 [1] - 通过倒计时激励和外显转化数据优化用户体验 用户留存与付费意愿同步提升 [1] - 腾讯2025年第二季度广告营收358亿元创历史新高 实现连续11个季度双位数增长 [2] - 广告业务受益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态提升 [2] 生态发展前景 - 微信生态商业化潜力将随AI技术应用场景拓展持续释放 [2] - 公众号在长青基础上实现突破 生态增长持续激发商业潜力 [1] - 视频号生态快速增长促成更多好生意 [1]

用户规模与核心产品表现 - 微信及WeChat合并月活跃账户数达14.02亿[1] - 视频号营销服务业务毛利同比增长22%至177亿元 毛利率由55%提升至56%[1] - 搜一搜通过大语言模型赋能并新增文生图工具 提升内容创作效率[1] 业务收入与增长动力 - 第一季度总毛利同比增长20%至1005亿元 高毛利率业务贡献显著[1] - 增值服务业务毛利同比增长22%至549亿元 毛利率由57%提升至60%[1] - 社交网络收入同比增长7%至326亿元 主要来自手游道具销售及小游戏服务费[1] 广告与营销服务表现 - 营销服务业务收入同比增长20%至319亿元[2] - 广告增长源于视频号/小程序/搜一搜库存需求提升及AI技术升级[2] - 生成式AI能力提升广告制作效率 数字人解决方案促进直播活动[2] 金融科技与企业服务 - 金融科技及企业服务业务毛利同比增长16%至276亿元[2] - 增长动力来自消费贷款/理财服务收入增加及支付/云服务成本优化[2]

核心观点 - 看好阿里巴巴、腾讯等基本面稳健且符合中长期AI主线的互联网巨头，维持互联网传媒行业“买入”评级[3][4] - 提示地缘政治、游戏业务流水不及预期、广告变现不及预期、电商行业竞争加剧等风险[3] 港美股股价复盘 - 过去十年，云计算、疫情线上经济、生成式AI三个科技周期中，港股相比美股更依赖估值驱动[4] - 纳斯达克指数近十年股价CAGR达15.1%，恒生指数近十年股价CAGR为 -1.6%[11][12] - 2015年以来港美股估值差扩大，2025年至今呈缩窄趋势，恒生科技与纳斯达克的PE-TTM差降幅达43.4%，PB-LF差降幅达36.9%[20] 互联网各板块展望 - 游戏：25M1 - 2推荐腾讯控股、网易 - S、心动公司，1 - 2月市场收入590.1亿元，同比增长19.9%[28][33] - 广告：25Q1增速预期谨慎，推荐腾讯控股，AI应用或提升业绩预期和估值[34][36] - 电商：国内竞争是主旋律，推荐阿里巴巴 - W，新兴平台与传统平台GMV增速差收窄[37][41] - 音乐：推荐网易云音乐，量价平衡和内容成本优化带动在线音乐平台利润释放[4][42] 重点标的更新 - 阿里巴巴 - W：电商业务边际改善，云业务增速预期有望受益AI上修[3][59][60] - 腾讯控股：游戏表现理想，广告受益于AI，企业服务收入预计增长[3][65] - 网易 - S：游戏未受关税影响，关注《七日世界》《无限大》[3][70] - 快手 - W：基本面平稳，文生视频模型可灵有望重估[3][74]