市场表现与资金流向 - 1月6日早盘游戏板块窄幅震荡，游戏ETF（159869）现涨约0.3% [1] - 持仓股中博瑞传播领涨超6%，三七互娱跟涨超3%，名臣健康、吉比特、奥飞娱乐、恺英网络涨幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）近10个交易日累计资金净流入达13.06亿元，截至1月5日规模已达131.16亿元 [1] 行业政策动态 - 微信小游戏宣布自2026年1月1日起升级IAP小游戏激励政策，首发新游将成为重点激励对象 [1] - 2026年起，在微信小游戏平台首发的新游将享受“新游期”与“成长期”双重激励，综合激励比例超过100% [1] - 单款游戏在首发新游激励金的上限被提升至400万元 [1] 行业整体数据 - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [2] - 2025年国内游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [2] - 2025年我国小游戏市场收入达到535.35亿元，同比大幅增长34.39% [2] - 小游戏收入在游戏市场整体收入中的占比升至15% [2] 平台生态与机构观点 - 微信小游戏月活跃用户达5亿，平台累计服务超过40万开发者，其中80%是30人以下的中小团队 [2] - 华福证券认为，升级激励政策有望进一步激励中小团队，带来更多游戏产品，推动小游戏生态发展 [2] - 东方证券认为，近期中国市场头部重点项目PC流水占总盘比例贡献显著，PC端渠道有望获得产品供给和流量需求双增 [2] - 游戏总量供给持续拉升，2026年新品供给充沛 [2]

市场表现与事件驱动 - 2026年A股首个交易日，游戏股迎来“开门红”，三七互娱涨停，世纪华通收涨8.15%，恺英网络收涨6.63%，巨人网络收涨2.98% [2][3] - 股价上涨的直接驱动因素是微信小游戏平台自2026年1月1日起升级了IAP（应用内购买）小游戏的激励政策 [2][3] 微信小游戏新激励政策详情 - 新政策为在微信平台首发的新游提供“新游期”与“成长期”双重激励，综合激励比例超过100% [3] - 单款游戏首发新游激励金上限提升至400万元 [3] - 新增“首发成长激励金”，针对首发期游戏，近30天内IAP流水每满200万元，平台额外给予流水5%的现金激励，且不设上限 [3] 小游戏市场增长数据 - 2025年，国内小程序游戏市场收入达535.35亿元，同比大幅增长34.39% [2][7] - 小游戏收入占整体游戏市场收入的比重已提升至15% [2] - 2025年小游戏市场实销收入中，内购收入为364.64亿元，占比68.11%；广告变现收入为170.71亿元，占比31.89% [7] 主要游戏公司布局与成果 - 三七互娱旗下末日生存题材RPG《生存33天》登顶微信小游戏畅销榜冠军，其此前发行的《寻道大千》也曾登顶榜首 [3] - 世纪华通子公司点点互动旗下SLG手游《无尽冬日》曾长期霸榜微信小游戏畅销榜 [3] - 巨人网络2025年旗舰手游《原始征途》通过小游戏版本实现扩圈，首月新增用户586万，上半年累计新增用户突破2000万 [5] - 世纪华通表示新激励政策将降低开发者前期风险、提升长线收益，并助推公司后续在小游戏领域探索更多细分品类 [2][4] 平台竞争与行业趋势 - 抖音小游戏平台在2025年也实现快速增长，DAU（日活跃用户数）与GMV（商品交易总额）均实现100%以上增长，7日留存率与人均游戏时长同比提升约20% [6] - 分析师认为微信提升激励政策是为了确保其在小游戏领域的领先地位，应对来自抖音、快手等平台的竞争，激励政策是一种时间线上的“独占”策略 [7] - 小游戏的强劲增长已成为中国游戏市场收入与用户规模同步增长的重要原因 [7] - 分析师预计，在传统游戏市场增长疲软背景下，小游戏凭借轻量化形态，在2026年有望继续保持中高速发展态势 [8] 行业影响与长远展望 - 微信小游戏激励政策可能引发其他财力雄厚的平台（如字节跳动）跟进，刺激小游戏生态在创意、技术和平台层面保持全球领先 [8] - 通过国内平台孵化成功的厂商，可以依托经验和资金积累，加快在全球市场推出小游戏，复刻手游出海路线，扩大全球市场份额 [8]

固定收益：信用市场与金融数据 - 本周不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度均不超过5BP，且大多有所压缩，城投债信用利差有1-2BP的压缩，产业债1Y短端大幅压缩、10Y长端小幅走扩，银行二永债5Y以内利差明显压缩、5Y以上长端利差小幅走扩 [1][5][6] - 2026年配置策略建议分化：城投债以短久期做底仓，选择优质或优质转型主体拉久期；产业债以优质央国企产业债打底仓，关注存在边际改善行业的修复机会；二级资本债方面，当前5Y国股资本债收益率显著高于普通金融债，建议重视3Y以上资本债的配置价值 [1][7] - 预测2025年12月新增贷款7000亿元，社融增量1.8万亿元，12月末M2达338.1万亿元、YoY+7.8%，M1（新口径）YoY+4.4%，社融增速8.2%，四季度银行信贷投放动力不强且需求较弱导致新增贷款较低 [1][9][10] - 预测12月社融增速继续回落至8.2%，环比下降0.3个百分点，社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来几个月或继续回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右 [12] - 2025年11月20日-12月末，券商自营、基金及年金等大幅减持超长利率债，合计净卖出2502亿元，导致长债明显调整，但银行负债成本下行、信贷需求弱支撑银行增加债券投资，险资也可能加大超长债配置，叠加交易盘持仓已大幅下降，预计1月债市或有反弹行情 [1][13] 北交所：汽车与科技成长产业 - 2025年北交所汽车股总市值增长70%，由341.34亿元增至580.24亿元，市盈率TTM中值由22.07X增至35.26X，整体增长率达60%，开特股份年度股价涨幅达178% [15][16] - 2025年1-11月，我国汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，汽车整车出口634.3万辆，同比增长18.7%，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长102.9% [15][16] - 2026年北交所汽车产业建议关注五大细分趋势：机器人核心零部件国产化、电池细分领域技术突破、电动化零部件转型升级、智能驾驶传感器与电子系统、材料轻量化创新应用 [1][16] - 机器人领域，三协电机产品可应用于人形机器人并已开始送样，骏创科技在相关领域客户开发取得进展；智能驾驶领域，建议关注创远信科、奥迪威、建邦科技等企业；固态电池领域，建议关注远航精密、纳科诺尔等企业；材料轻量化领域，建议关注禾昌聚合、吉冈精密、捷众科技等企业 [16] - 本周（2025年12月29日至12月31日）北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-2.11%，北证50指数周度涨跌幅为-1.55% [17] 新消费：假期数据与美妆增长 - 元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计5.9亿人次，日均1.98亿人次，同比增长19.5%，其中铁路客运量预计4822.3万人次，日均1607.5万人次，增长53.1%，民航客运量预计588.1万人次，日均196.03万人次，增长10.49% [2][21] - 重点景区数据亮眼：西安城墙·碑林历史文化景区门票预订量同比大涨134%，山岳类景区门票预订量同比涨超150%（黄山增长544%、庐山增长390%、峨眉山增长387%），长白山景区累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%，国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34% [22] - 免税消费强劲：元旦假期海口海关监管离岛免税购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，购物人数8.35万人次，同比增长60.6%，海南封关后三亚入境订单同比增长170%，万宁增长近四倍 [22][23] - 2025年1-11月，抖音美妆（美容护肤+彩妆/香水/美妆工具）GMV超过2100亿元，同比增长超22%，预估2025年全年或突破2300亿元，其中彩妆/香水/美妆工具类目GMV约580亿元，同比增长24.8% [2][24] - 抖音美妆细分趋势：抗皱商品GMV同比增速50%，美白商品GMV同比增速55.4%，主流国货向矩阵化发展，韩妆在中国本土化趋势明显 [25] 交通运输：各子行业动态与观点 - 快递物流：浙江邮政管理局召开座谈会反对“内卷式”竞争，取消差异化派费；极兔速递以10.56亿美元收购JetGlobal及JNTExpressKSA股权，公司利润弹性有望进一步提升 [2][27][28] - 航空机场：元旦假期（2025年12月31日-2026年1月2日）民航客运量合计597.6万人次，同比增长13%，1月3日预计运输旅客208万人次，同比增长21.8%；自1月5日起国内航线燃油附加费下调，800公里以下/以上航段分别收取10元/20元；国航、春秋、吉祥拟购共115架空客飞机 [29][30] - 航运港口：美军袭击委内瑞拉，后续局势或对油运市场利好，若委内瑞拉石油出口受限、制裁取消或出口达历史峰值，分别相当于增加19艘、46艘、141艘VLCC运力需求；上周中国港口货物吞吐量25662万吨，环比下降0.80%，集装箱吞吐量611万TEU，环比下降1.47% [31][32] - 核心观点：快递行业“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性，建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股；油运市场受益于OPEC+增产与地缘因素，景气度有望提升，建议关注招商轮船、中远海能；散运市场持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展；亚洲内集运需求具成长性，建议关注海丰国际、中谷物流 [36][37] - 航空业需求增速平稳、供给偏紧，建议提前布局华夏航空、中国国航等；供应链物流建议关注深圳国际（华南物流园转型升级）、德邦股份、安能物流等；港口板块建议关注招商港口、唐山港等 [38][39] 传媒互联网：技术创新与生态发展 - DeepSeek发布mHC（流形约束超连接）架构论文，通过工程优化以仅6.7%的额外开销实现模型性能与规模的同步提升，有望推进底层大模型效能突破 [2][41] - 微信小游戏自2026年1月1日起升级IAP激励政策，首发新游享受双重激励，综合激励比例超过100%，单款游戏首发新游激励金上限提升至400万元，并新增“首发成长激励金”（近30天IAP流水每满200万元额外给予5%现金激励，不设上限） [2][41] - 小游戏有望逐步实现从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长，其内容生态是游戏市场的增量空间，建议关注构建平台基础的腾讯控股，以及前瞻布局的世纪华通、三七互娱、吉比特等厂商 [41] - 电影/电视剧方向：《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品发行方及院线；电视剧行业受新政指导有望迎来新发展，建议关注芒果超媒、爱奇艺、华策影视等平台及制作方 [42] - AI应用方向建议关注教育、电商、营销、游戏、短剧等落地场景；AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，建议重视玩具、教育、家居等产业升级机会 [44] - 互联网方向，字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，建议重视AIAgent技术推进及对原有商业模式的影响，头部公司平台优势明显，建议持续关注腾讯控股、阿里巴巴、美团等 [45]

市场表现与资金流向 - 1月5日早盘游戏股大面积反弹，三七互娱触及涨停，世纪华通、恺英网络、迅游科技、巨人网络等跟涨 [1] - 游戏ETF（159869）早盘直线冲高，现涨近4% [1] - 游戏ETF（159869）近10个交易日累计“吸金”达11.71亿元，截至12月31日该ETF规模已达126.11亿元 [1] 行业政策与市场环境 - 微信小游戏宣布于2026年1月1日起正式升级IAP（应用内购买）小游戏激励政策，以鼓励开发者进行优质内容创作 [1] - 2025年被业内视为“游戏大年”，是中国游戏市场和中国游戏“出海”规模爆发的一年 [1] - 2025年我国累计发放国产网络游戏版号1676款，相比2024年的1306款同比增长28.33% [1] 行业发展趋势与特点 - 2025年国内游戏市场收入同比增长7.68% [1] - 在版号常态化发放下，行业进入精细化运营阶段，产品以轻量化休闲为主，中重度及AI原生游戏仍待突破 [1] - 行业竞争格局呈现头部厂商主导与细分赛道黑马并存的特点 [1] - 虚拟现实技术加速与影视产业融合，国内首家虚拟现实影院落地推动内容创作与产业闭环构建 [1] 板块投资价值 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

【导读】沪指重回4000点！脑机接口概念股强势走高，多股涨停 A股市场迎来2026年首个交易日，一起来看下最新的市场情况及资讯。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 4004.00 | 13727.23 | 1451.95 | | +35.16 +0.89% +202.21 +1.50% +11.52 +0.80% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1387.43 | 3260.31 | 6497.05 | | +43.23 +3.22% | | +57.14 +1.78% +86.81 +1.35% | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4691.76 | 7595.57 | 5728.17 | | +61.82 +1.34% +130.00 +1.74% +85.35 +1.51% | | | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | 7684.17 | 5892.22 | 5515.32 | | +1.17% +88.88 | +74.75 +1.28% | +11.34 +0.21% ...

【导读】沪指重回 4000 点！脑机接口概念股强势走高，多股涨停 中国基金报记者 李智 A 股市场迎来 2026 年首个交易日，一起来看下最新的市场情况及资讯。 2026 年 1 月 5 日开盘， A 股市场震荡走强，上证指数盘中重回 4000 点，创业板指拉 升，涨逾 1% ，科创 50 指数涨幅扩大至 3.22% 。 板 块 上 来 看 ， 脑 机 接 口 概 念 股 冲 高 ， 互 联 网 、 半 导 体 、 游 戏 板 块 表 现 活 跃 ； 而 餐 饮 旅 游 、 航 空 、 免 税 等 板 块 震 荡 调 整 。 | | | Wind热门概念指数 | | | | | Wind中国行业指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 脑机接口 | 医疗器械 | 中芯国际产业链 | 存储器 | 来自体资格 | 保险 | 化肥农药 | 互联网 | 未曾体 | 医疗保健 | | 6.95% | 4.00% | 3.27% | 3.24% | 3.15% | 2.92% | 2.78% | 2.82% | 2.7 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告核心观点 - 2026年游戏行业或迎来产品大年，主要驱动力包括版号发放数量创新高、进口版号发放节奏稳定、多款新游戏储备上线以及微信小游戏新规激励中小团队 [2][3][4][5] 行业回顾与现状 - **2025年游戏版号发放创新高**：2025年共发放1771款游戏版号，较2024年的1416款增长25.07%，创近五年新高，其中国产游戏1676款，进口游戏95款 [2] - **进口游戏版号发放节奏稳定**：自2024年10月起，进口版号已实现按月发放，月均约9款，全年控制在百款左右 [3] 2026年行业展望 - **新游戏储备丰富**：根据APP store预订信息，2026年至少有25款新游戏计划上线，其中腾讯预计8款，网易、哔哩哔哩预计各2款，超半数产品预计在2026年第一季度上线 [4] - **微信小游戏新规激励中小团队**：微信小游戏宣布自2026年1月1日起升级IAP小游戏激励政策，首发新游将享受“新游期”与“成长期”双重激励，综合激励比例超过100%，单款游戏首发新游激励金上限提升至400万元，同时新增“首发成长激励金”，对近30天内IAP内购流水每满200万元额外给予流水5%的现金激励且不设上限 [5] - **微信小游戏生态基础庞大**：目前微信小游戏月活跃用户达5亿，平台累计服务超过40万开发者，其中80%是30人以下的中小团队，新激励政策有望进一步激励中小团队，带来更多游戏产品 [5] 投资建议 - 建议关注游戏相关公司：腾讯、网易、哔哩哔哩、巨人网络、吉比特、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、世纪华通、顺网科技、盛天网络、姚记科技、掌趣科技等 [6]

全球“苹果税”监管格局演变 - 全球范围内针对苹果App Store佣金（俗称“苹果税”）的监管压力显著增加，超过15个国家和地区已发起合规监管，导致其全球费率体系从统一高税率走向“碎片化、差异化、复杂化”的妥协方案[5] - 欧盟依据《数字市场法案》强制苹果开放第三方应用商店与支付系统，将核心佣金率压至10%–17%，并对未完全合规行为处以5亿欧元罚款[5] - 美国通过司法诉讼催生全国性禁令，迫使苹果允许开发者提供外部支付链接，且法院裁定苹果不得对通过外部链接完成的交易收取任何佣金，实现“零佣金”[5] - 日本依据《特定智能手机软件竞争促进法》要求税率减半，韩国公平贸易委员会开出巨额罚单，英国竞争与市场管理局裁定将App Store佣金上限降至17%[2] - 2024财年，苹果服务业务营收达852亿美元，其中App Store佣金贡献了约30%的收入[4] 中国市场成为“苹果税”高地 - 与全球监管松动趋势相反，中国市场成为“苹果税”的“最后高地”，中国开发者仍需支付高达30%的标准佣金（年收入100万美元以下者为15%），且被严格禁止使用第三方支付或引导用户至网页端交易[2] - 2024年中国消费者缴纳的“苹果税”总额达64.4亿美元，占苹果中国区营收的约10%，这一比例明显高于欧洲的4.6%和美国的8.8%[2][6] - 苹果在中国市场加强了合规管控，下架了近3万个App应用，其中游戏类应用超过1万个，并封禁了“热更新”、“跳转H5支付”等本土化变通方式[2] - 尽管中国法院认定苹果在中国iOS应用市场具有100%市场支配地位，但相关反垄断诉讼及行政投诉（如要求开放第三方支付、降低佣金）目前尚未导致实质性政策转变[4][6] 中国市场维持高佣金率的深层原因 - **监管逻辑差异**：中国互联网治理核心是“安全优先”（网络安全、数据安全、内容安全），苹果App Store的封闭审核机制客观上成为协助执行游戏版号、内容审查等政策的“合规伙伴”，监管部门当前更关注“管得住”而非“分得匀”[8] - **市场结构参照**：国内安卓应用商店（如华为、小米、OPPO、vivo）对部分游戏类应用收取高达50%的分成，相比之下苹果30%的费率反而被视为“合理甚至优惠”，削弱了开发者集体维权的动力[9] - **技术主权与生态培育**：鸿蒙操作系统设备数已突破10亿，正在加速构建独立生态，若强制苹果开放侧载和降低费率，可能加速用户流向境外第三方商店，反而不利于本土生态培育[10] - **苹果的本地化策略**：苹果通过投资供应链、建设数据中心、积极配合内容审查、支持本土开发者计划等“建设性”姿态，赢得了宝贵的政策空间[11] - **法律维权困难**：中国反垄断执法体系仍在建设中，消费者和开发者面临举证难度大、周期长、赔偿少的民事诉讼路径，集体维权动力不足[12] 行业影响与开发者现状 - 高额佣金对中小开发者造成生存压力，2025年已有多个中小开发者因无法承受高佣金而暂停iOS版本更新，知识付费、在线教育类应用因支付限制导致用户转化率大幅下跌[13] - iOS用户付费意愿强、盗版少，其ARPU（每用户平均收入）是安卓用户的1.5–2倍，这使部分开发者虽不满但仍依赖iOS平台[9] - 部分国内开发者通过混合支付模式、多渠道分发（官网、安卓渠道）、小程序生态等技术手段变相规避部分高额苹果税，苹果对此在一定程度上选择容忍[10] - 随着全球其他市场费率下降，中国开发者的“相对剥夺感”愈发强烈，未来可能推动行业协会与苹果进行集体谈判[14] 未来趋势与各方潜在策略 - **监管趋势**：短期内中国预计不会出台类似欧盟的激进立法，但中期（2–5年）可能出台中国版“数字市场法”或修订《反垄断法》实施细则，监管焦点可能从单纯内容管理扩展到确保平台公平竞争[14][15] - **关键变量**：鸿蒙等国产操作系统的成熟度是重要变量，一旦其能提供媲美iOS的开发者收益，苹果的议价能力将大幅削弱[14] - **开发者策略**：出路在于多元化布局，包括探索合规的混合支付边界、强化多渠道布局（官网、小程序、安卓）、通过行业协会集体发声等[14] - **苹果公司策略**：苹果可能主动调整全球费率体系，区别对待不同规模与类型的开发者，并在中国市场采取更积极的沟通策略，与监管部门和开发者建立透明对话机制[15] - **破冰迹象**：苹果与腾讯已达成一项突破性协议，苹果将负责处理微信小游戏及小程序中的支付，并从用户购买金额中抽取15%的分成，这被视为中国市场松动的迹象[15]

文章核心观点 - 小游戏行业正经历从碎片化消遣向中重度化及精品化的转型 已成为游戏市场重要的增量空间 当前时点建议把握生态成熟放量的投资机会 [1] 市场增长与规模 - 2024年中国小游戏市场总收入达398.36亿元 同比增长99.18% [1] - 预计2025年中国小游戏市场总收入将超过600亿元 [1] - 小游戏市场逐步实现了从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长 [1] 发展历程与标志性事件 - 以微信《飞机大战》为起点 小游戏发展已历十年 [1] - 2022年微信小游戏创意鼓励计划升级 商业化提效 推动产品精品化 [1] - 2024年4月 点点互动旗下SLG小游戏《无尽冬日》超越《寻道大千》登顶微信小游戏畅销榜第一 标志中重度化趋势 [1] 生态繁荣的驱动因素：平台与用户 - 微信小程序是重要流量载体 2024年10月用户规模达9.49亿 同比增长3% 月活用户规模同比增量达2784万 [2] - 2022至2024年10月数据显示 微信小游戏连续成为抢占用户时长占比最高的应用类型 [2] - 2024年10月 微信小游戏月活用户规模达5.55亿 同比增长5.9% [2] 生态繁荣的驱动因素：渠道与变现 - 微信推出一系列激励政策 小游戏在不同阶段可享额外激励 到手收益预估在50%至100%以上不等 [2] - 混合变现趋势加强 腾讯广告数据显示 2023年混变小游戏产品数和广告消耗增速超100% 2024年同比增速继续保持100% [3] - IAP小游戏买量消耗中60%是混变小游戏 混变小游戏是2023年、2024年买量趋势中增速最快的赛道 [3] 生态繁荣的驱动因素：研发与成本 - 厂商针对分端原生制作与H5版本兼容制作均有成熟技术能力支持 [2] - 即使是原生制作的小游戏 研发周期与成本至少能降低至手游APP的50% [2] - Unity为微信小游戏做了特殊支持与优化 微信推出Unity WebGL小游戏适配方案以降低开发成本 [2] 行业未来趋势：内容与变现 - 中重度化趋势有望强化用户粘性和ARPU 未来可能形成轻度化玩法为入口、重度化内容做留存的融合趋势 [3] - 混合变现趋势或将持续加强 [3] - 小游戏出海是新的游戏输出形式 以低成本、短周期开发的轻度游戏为核心 聚焦H5游戏、小程序游戏等形式 [3] 行业未来趋势：海外生态 - 小游戏出海用户获取依赖于流量平台 出海模式细分为H5游戏出海、小程序游戏出海及双端发行 [3] - 海外生态逐步扩大 YouTube、TikTok、Discord等海外社交头部平台纷纷加速布局小游戏赛道 并逐步开启内购变现功能 [3]

行业宏观趋势 - 全球移动游戏市场增长持续放缓，2025年收入预计仅同比增长2.9%，再度跌破3%的增长率，尽管全球玩家数量增加了4.5% [1] - 移动端游戏市场增量主要来自主机和PC平台，2025年游戏市场70%的增量由主机和PC游戏带来 [3] - 小游戏生态对移动端APP游戏形成冲击，微信小游戏月活跃用户已达5.7亿，抖音小游戏达1.7亿，两大平台千万级爆款产品增至28款 [3] 平台协议与生态变化 - 苹果与腾讯在2025年11月达成协议，同意对微信小游戏及小程序内的支付抽取15%的佣金，结束了持续一年的支付方案谈判 [1] - 协议的达成源于微信小游戏营收规模持续扩大，以及移动端游戏“多端”化趋势，苹果选择加入而非排斥该生态 [1] 小游戏市场用户与产品动态 - 游玩APP游戏与微信小游戏的重合用户增长至3.5亿 [3] - 小游戏产品趋势从单纯卷玩法创意，转向更关注内容题材的差异化 [5] - 女性玩家是小游戏市场的重要用户群体，相关产品通过聚焦核心用户和社交裂变营销取得成功 [6][8] 细分品类与厂商表现 - 在“二合”（merge-2）品类中，2025年上半年市场总收入流水超6.8亿美元，同比增长94%，下载量同比增长32% [12] - 柠檬微趣凭借《浪漫餐厅》（Gossip Harbor）等产品在二合品类成功，多次冲上中国手游发行商出海收入榜，最高位列第4名 [12] - 国内厂商如点点互动、时光筑梦等跟进二合品类，并将成功产品从海外带回，主攻小游戏市场 [14] 内容题材差异化成为新机会 - 国风题材成为新的流量洼地，针对国内女性玩家量身定制的内容产品获得成功，例如《我的花园世界》和《梦幻消除战》 [15][17] - 《我的花园世界》采用古代背景剧情，面向年龄层更大、更下沉的女性用户，关键词涉及带娃养娃、自立经营 [21] - 题材差异化带动了现有产品的本地化更新，如《四季物语》《庄园合合》等推出了国风背景新版本 [28] 产品案例与商业化分析 - 《我的花园世界》采用双端发行策略，APP端曾冲上App Store畅销榜第8，小游戏端进入微小畅销榜前5 [9] - 该游戏商业化设计成熟，设置了从免广告卡、月卡到抽卡、排行榜等多层次付费点，借鉴了海外成功产品的氪金设计精髓 [23] - 激进的商业化模式影响了游戏口碑，《我的花园世界》在TapTap和iOS的评分分别仅为5.7分和3.7分，差评集中于逼氪体验 [25] - 相比之下，《梦幻消除战》商业化设计较为简单，缺乏月卡、累充等设计，虽内容有吸引力但营收表现不及前者 [27] 行业影响与未来方向 - 小游戏畅销榜排名更多反映游戏的吸金能力，而非绝对品质 [27] - 行业趋势表明，小游戏进入靠“做内容”挣钱的时代，差异化题材和精细内容成为中小团队突围方向 [28] - 玩家对内容的关注有望改变小游戏“短命”的生命周期，使流量变得更细分和普惠 [30] - 2025年小游戏市场规模已达600亿级，行业正迎来“内容升级”时刻 [30]