恒帅转债市场表现 - 7月11日盘中下跌3.09%报222.895元/张，成交额2.47亿元，转股溢价率118.79% [1] - 信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.20%至第六年2.50%）[1] - 转股开始日为2025年12月5日，转股价62.55元，对应正股为恒帅股份 [1] 公司业务与技术 - 专注于汽车微电机及相关产品，通过仿真技术和快速样验证优化开发流程 [2] - 具备模具自制、工程塑料/金属成型、全自动装配线等垂直整合能力 [2] - 创新投入覆盖产品技术研发及工艺/模具/设备等制造资源 [2] 财务与股东结构 - 2025年Q1营业收入2.028亿元（同比-16.04%），归属净利润4180.08万元（同比-35.48%）[2] - 扣非净利润3648.8万元（同比-38.93%）[2] - 截至2025年6月股东人数8995户，人均流通股3375股，人均持股金额18.97万元 [2]

恒帅转债市场表现 - 7月3日盘中下跌2.03%报221.0元/张，成交额6435.61万元，转股溢价率112.02% [1] - 信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.20%至第六年2.50%） [1] - 转股开始日为2025年12月5日，转股价62.55元，对应正股为恒帅股份 [1] 公司业务概况 - 专注于汽车微电机及相关产品，伴随全球汽车工业高速发展 [2] - 创新设计贯穿产品全生命周期，采用复杂仿真技术和快速样验证优化开发流程 [2] - 具备模具自制、工程塑料/金属成型、全自动装配线等完整制造能力 [2] - 通过工艺/模具/工装/设备研发投入，成为汽车领域信赖供应商 [2] 最新财务数据 - 2025年Q1营业收入2.028亿元，同比下跌16.04% [2] - 归属净利润4180.08万元，同比下跌35.48% [2] - 扣非净利润3648.8万元，同比下跌38.93% [2] 股东结构 - 截至2025年6月股东人数8995户，筹码集中度非常高 [2] - 人均流通股3375股，人均持股金额18.97万元 [2]

要约收购 - 济川药业要约申报期为2025年6月18日至7月17日[1] - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] 退市相关 - *ST中程、*ST锦港、*ST锦港B距最后交易日剩余14个交易日[1] - 恒立退距最后交易日剩余11个交易日[1] - 退市九有距最后交易日剩余10个交易日[1] 基金转型 - 东方红睿轩定开转型选择期为2025年6月20日至7月17日[6] 可转债发行 - 伯特利可转债申购时间为2025年7月1日[6] 转股价格调整 - 白电转债转股价格调整生效日期为2025年7月7日[6] - 晶科转债转股价格调整生效日期为2025年7月3日[6] 赎回登记 - 金陵转债赎回登记日为2025年7月17日[6] - 天阳转债赎回登记日为2025年7月10日[6] 回售申报 - 李子转债回售申报期为2025年6月24日至6月30日[6] - 22电建04回售申报期为2025年7月1日至7月7日[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全A指数或延续震荡，短期聚焦结构变化，权益市场下半年或延续震荡趋势，策略上可侧重交易，关注TMT等板块 [1][2][3] 各部分总结 一、全A指数或延续震荡，短期聚焦结构变化 （一）权益总量：分子端压力或已price in，分母端有强支撑 - 盈利质量弱修复或延续，2024年全年万得全A成分EPS增速均值 -1.32%，2025年一季度为3.49%，下半年或延续弱修复态势 [10] - 盈利预测下台阶印证弱修复已price in，以沪深300成分为样本，未来3年净利润预测增速2022年回归10 - 20%区间，2024年回落至10%以内 [13] - 场外流动性充裕支撑权益市场估值，2024年9月至今中长期贷款增速与权益市场估值修复背离，可由利率下行和M1 - M2增速差修复解释 [15] - 政策面是重要支撑，2024年以来“稳资本市场”重要性提升，预计下半年政策仍支撑权益市场，下跌风险可控 [21] （二）权益结构：轮动加速，重视板块切换机会 - 轮动速度行至高位，轮动强度相对不高，轮动速度指标处2017年以来的88.30%分位，受宽基指数约束，板块行情高度有限 [29] - 行业间绝对差异收敛但异化程度相对不低，标准差为2017年以来的31.48%分位，绝对异化系数为54.50%，行业选择影响相对收益 [33] - 下半年策略侧重交易，关注具备中长期叙事且拥挤度、估值在低位的板块，如TMT等 [35] 二、市场复盘：转债周度微跌，估值小幅抬升 （一）周度市场行情：转债市场微跌，多数板块表现偏弱 - 上周主要股指下跌，转债市场相对抗跌，已发行未到期可转债480支，余额规模6682.93亿元 [36] - 权益市场行业多数下跌，农林牧渔等下跌居前，仅银行等上涨；转债市场偏弱，建筑装饰等跌幅居前，非银金融等涨幅居前 [40] - 热门概念多数下跌，稳定币等上涨居前，PEEK材料等跌幅居前 [40] （二）估值表现：仅高评级及大规模转债转股溢价率压缩 - 转债收盘价加权平均值为119.42，较前周周五下跌0.22%，110 - 120区间占比提升明显，价格中位数下降0.50% [42] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为22.74%，较前周五上升0.04pct，仅高评级及大规模转债转股溢价率压缩 [42] 三、条款及供给：天阳转债公告赎回，证监会核准转债尚可 （一）条款：上周天阳转债公告赎回，5只转债董事会提议下修 - 截至6月20日，天阳转债公告赎回，南银转债公告赎回安排，部分转债公告不提前赎回或预计满足赎回条件 [62] - 截至6月20日，5只转债董事会提议下修，杭氧转债公告下修结果，14支转债公告不下修，9支预计触发下修 [62] （二）一级市场：上周恒帅转债上市，4只转债发行，待发规模约160亿 - 上周恒帅转债上市，规模3.28亿元，华辰等4只转债发行，规模25.72亿元 [67] - 上周无新增董事会预案，2家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别 -2、+2、-1、0 [69] - 截至6月20日，6家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模134.48亿元，4家通过发审委，合计规模29.28亿元 [74][77]

市场表现 - 中证转债指数高开0 03% [1] - 永安转债涨幅达9 6% [1] - 华锋转债上涨3 6% [1] - 联创转债、雪榕转债、泉峰转债、恒帅转债均上涨超过2% [1] 下跌个券 - 首华转债下跌4 7% [1] - 天壕转债、川恒转债跌幅超过2% [1]

控股股东及一致行动人可转债质押情况 - 公司控股股东宁波恒帅投资管理有限公司、实际控制人俞国梅及其一致行动人宁波玉米股权投资管理合伙企业将所持恒帅转债办理质押登记 质押总量为2,428,838张 占公司可转债余额的74 14% [1] - 俞国梅质押585,129张 占其持有量的100% 占公司可转债余额的17 86% 质押起始日为2025-06-20 质权人为西藏信托有限公司 用途为个人融资 [1] - 宁波恒帅投资质押1,755,389张 占其持有量的100% 占公司可转债余额的53 58% 质押起始日为2025-06-19 质权人为西藏信托有限公司 用途为个人融资 [1] - 宁波玉米股权投资质押88,318张 占其持有量的100% 占公司可转债余额的2 70% 质押起始日为2025-06-19 质权人为西藏信托有限公司 用途为个人融资 [1] 质押后累计情况 - 截至公告日 上述股东累计质押可转债数量与本次质押数量一致 均为2,428,838张 占公司可转债余额的74 14% [1][2] - 俞国梅质押后累计质押585,129张 占其持有量的100% 宁波恒帅投资质押后累计质押1,755,389张 占其持有量的100% 宁波玉米股权投资质押后累计质押88,318张 占其持有量的100% [1][2] 其他说明 - 股东所持可转债质押不存在非经营性资金占用、违规担保或关联交易侵害公司利益的情形 质押风险可控 不影响公司生产经营及治理 [2] - 公司将持续关注质押及风险情况 并按规定履行信息披露义务 [2]

恒帅股份可转债质押情况 - 公司控股股东宁波恒帅投资管理有限公司、实际控制人俞国梅及其一致行动人宁波玉米股权投资管理合伙企业(有限合伙)质押可转债共计242.88万张，占公司可转债余额比例74.14% [1] - 俞国梅质押58.51万张，占其个人持有可转债比例100% [1] - 宁波恒帅投资管理有限公司质押175.54万张，占其持有可转债比例100% [1] - 宁波玉米股权投资管理合伙企业(有限合伙)质押88318张，占其持有可转债比例100% [1] 质押相关方及用途 - 质权人为西藏信托有限公司 [1] - 质押用途为个人融资 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025 年 6 月 16 日至 20 日）转债市场小幅调整，中证转债指数涨跌幅为 -0.2%，中证全指变动为 -1.2%；2025 年开年以来，转债市场表现好于权益市场；当前转债估值水平不低；后市可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周转债市场小幅调整，中证转债指数涨跌幅 -0.2%，上一交易周为 0%，中证全指变动 -1.2%；2025 年开年以来，中证转债涨跌幅 +4.5%，中证全指数涨跌幅 +0.1%，转债市场表现好于权益市场 [1][4] - 分评级看，高评级券、中评级券、低评级券本周涨跌幅分别为 -0.08%、-0.57%、-0.27%，高评级券跌幅最少；分转债规模看，大规模、中规模、小规模转债本周涨跌幅分别为 -0.15%、-0.30%、-0.44%，大规模转债跌幅最少；分平价看，超高平价券、高平价券、中平价券、低平价券、超低平价券本周涨跌幅分别为 -1.64%、-0.81%、-0.79%、+0.50%、+0.10%，超高平价券跌幅最大 [2] - 涨幅排名前 30 的可转债主要来自化工、电子；跌幅居前的 30 只可转债主要来自化工、有色金属、农林牧渔、建筑装饰等 [2] 目前转债估值水平 - 截至 2025 年 6 月 13 日，存量可转债 470 只，余额 6609.51 亿元；转债价格均值 120.82 元，分位值 75.9%；转债平价均值 91.32 元，分位值 50.7%；转债转股溢价率均值 31.3%，分位值 63.2%；中平价可转债转股溢价率 23.8%，高于 2018 年以来中位数 19.8% [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅前十的转债有恒帅转债、晶瑞转债、联得转债等，对应正股有恒帅股份、晶瑞电材、联得装备等，不同转债及正股涨幅不同 [22]

恒帅转债上市表现 - 恒帅转债上市首日大涨57.3%，次日20%涨停，第三日继续涨14.96%，三个交易日累计涨幅超100% [1] - 转债价格达217元/张，转股溢价率140.83%，远超东吴证券预测的117.07-130.43元区间 [2][3] - 转债市场经历1个半月空窗期，稀缺性助推其成为年内首日表现最强转债之一 [2] 公司基本面与业务进展 - 主营业务为车用电机技术及流体技术产品，2019-2024年营收从3.31亿元增至9.62亿元，净利润从0.65亿元增至2.14亿元 [3] - 已取得Waymo、美团等客户的ADAS主动感知清洗系统定点项目，规划25万套/年产能并布局泰国生产 [4] - 新兴业务中ADAS清洗系统收入占比不足1%，人形机器人电机尚未形成订单 [1][2] 技术研发与市场拓展 - 重点投入大扭矩谐波无刷电机、ESP电机等底盘及车内电机品种，强化EMC/NVH技术 [4] - 电机产品从车身领域向车内及底盘领域延伸，覆盖电动门、座椅、热管理系统等应用场景 [4] - 正股股价在转债暴涨期间下跌3.06%，反映市场对热点概念与实际业绩的差异认知 [3]

可转债发行上市基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券总额为32,759万元人民币，期限6年，每张面值100元，发行数量3,275,900张 [1] - 可转债于2025年6月17日在深交所挂牌交易，债券简称"恒帅转债"，债券代码"123256" [1] - 可转债存续期为2025年5月29日至2031年5月28日，转股期为2025年12月5日至2031年5月28日，转股价格为62.55元/股 [2] 可转债交易异常波动 - 可转债交易价格连续2个交易日（2025年6月18日、6月19日）收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动 [2] - 2025年6月19日当日收盘涨幅14.96%，换手率500.18%，最近2个交易日涨幅偏离值累计达38.67% [3] - 可转债价格相对于转股价值溢价140.83%，转股价值为90.1039元 [3] 公司业务及市场热点概念 - 公司主营业务为车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，未发生变动 [2] - 公司正积极开拓机器人相关应用领域，但暂未形成人形机器人电机相关订单 [2] - ADAS传感器的主动感知清洗系统已取得部分客户定点项目，但2024年相关产品收入占营业收入比例不超过1% [2] 公司信息披露情况 - 公司确认目前不存在应披露而未披露的重大信息，前期披露信息无需更正或补充 [3] - 公司控股股东、实际控制人及持股5%以上股东、董事、监事、高级管理人员未买卖公司可转债 [3]