户储专家交流 20260309 摘要 2026 年海外储能需求爆发，预计整体增速达 30%-40%+，其中美国大 储受 AIDC 配储驱动、欧洲受补贴及能源独立驱动、中东受能源转型及 冲突影响询盘激增。 AIDC 配储成为核心增量，美国 2026 年预计贡献 20-30GWh 额外需求 （对比 2025 年大储基数 50GWh），产品溢价较传统大储高 10%- 20%，配储时长向 8 小时+演进。 欧洲去库存于 2025 年基本完成，目前处于 3 个月正常水位；受匈牙利 （补贴 50%）、澳洲等政策刺激，户储需求同比增量达 20%-30% +，Q1 呈现淡季不淡特征。 全球供应链处于满产及动态紧平衡状态，电芯及原材料价格存在小幅上 行压力；欧洲政策要求未来 30%产能本土化，国内头部企业已在波兰、 匈牙利等地提前布局。 竞争格局呈现区域差异：美国市场门槛高、认证周期长（约 1 年），单 价比欧洲高 20%-30%；欧洲市场中国品牌主导，性价比优势显著；非 洲等新兴市场侧重低端离网机。 出口退税政策调整已提前与客户沟通，成本由多环节共同承担，虽存在 理性"抢出口"现象，但未造成明显的二次库存积压。 Q&A 近期 ...

涉及的公司与行业 * 公司：禾迈股份 [1] * 行业：光伏逆变器、储能系统（户用储能、工商储能、大型储能）、电力电子 [2] 核心观点与论据 财务业绩与展望 * 2026年公司首次出现年度亏损，亏损金额超过1亿元，但第四季度实现营收6亿多元，毛利润增加4000多万元 [3] * 2026年第四季度预计亏损9000万元，其中减值部分约为4000多万元 [28] * 预计2027年第一季度收入将增长至8至10亿元，未来几年保持稳定增长 [3] * 2026年目标为提升收入规模，由于费用端增加不显著，预计利润端会有明显改善 [36] * 预计2026年毛利率将达到30%-40% [4][21] * 公司过去主要依靠出口业务，毛利率达40%-50%，但转型储能后毛利不再像以前那么高 [32] 大型储能业务发展 * 2025年大储相关设备营收超3亿元，毛利率达15% [2][5] * 预计2026年大储业务营收至少10亿元，其中一季度可能完成全年目标的一半左右 [2][5] * 公司在大储领域进行全面布局，技术创新涵盖集中式、组串式逆变器及交直流一体机 [2][8] * 已向中国几大主流系统集成商供货，并在欧洲、亚太、拉美实现百兆瓦时级别供货 [2][8] * 大储研发团队已扩展至两三百人 [2][8] * 公司已对外出货构网型PCS，并获得大型订单，技术成熟 [2][12][13] * 公司大储业务体系目前仍落后于头部企业（年营业额数百亿元），现阶段体系能支持几十亿元的业务量 [17] 海外市场策略与区域布局 * 海外市场策略侧重欧洲、美国、澳大利亚等发达国家及中东新兴市场 [2][6] * 在大储业务上，欧洲被视为第一重点市场，中东是重要基地，亚太地区主要面向富裕业主 [7] * 澳洲和美国市场准入门槛高（澳洲需约两年仿真验证，美国受政治因素影响），预计2026年甚至2027年都难以从这两个市场获得显著收入 [2][7] * 海外大储业务的毛利率较为可观，国内市场竞争激烈且利润空间有限 [7] * 在海外市场，原有微型逆变器业务渠道可部分复用于大规模储能业务，比例约为30%-50% [16] * 美国市场占公司总收入的一到两个亿，短期内未将其作为销量增长的重要来源 [25] 户用储能业务发展 * 2025年户用储能收入约1亿元，成功推出新产品线 [4][18] * 预计2026年该业务将实现数倍增长 [4][18] * 主要客户集中在欧洲、亚太、中东及东南亚地区，并计划进入澳大利亚市场 [4][18] * 正在逐步升级户用储能产品所使用的电芯，从120升级到更大容量，目前主要采用314型号电芯 [19] 其他业务板块情况 * 工商储领域采取大单品战略，国内外均有布局 [4][22] * 威尼市场（微逆）2025年收入12亿元，预计2026年收入为8亿元左右，计划推出新产品恢复至10亿以上 [4][24] * 公司计划在微逆端保持40%以上的毛利率 [24] * 巴西市场一直是第一品牌，但2025年户储量仍然很少 [30] 竞争环境与公司战略 * 公司认为储能市场是未来万亿级别的赛道，决定从微型逆变器转向储能领域 [32] * 作为电力电子公司，在交流侧具有优势，致力于从PCS延伸到电力系统，实现三电融合（BMS、EMS、直流系统） [2][32] * 承认在储能市场上仍有较大进步空间，阳光电源在PCS和逆变器领域是全球最优秀的公司之一 [14] * 认为未来能成功发展的公司主要分为电力电子公司（如阳光电源）和电芯制造商（如宁德时代）两类 [32] * 影响毛利的关键因素在于技术引领，设计成本做得好一次可以降低20% [32][33] * 公司坚定不移地通过三大事业部、六条产品线承载从光伏向储能转型的任务，并拓展全球业务 [38] 其他重要信息 供应链与成本影响 * 电芯涨价对禾迈股份大储业务有影响，例如电芯涨价3分钱，下游可能只上涨1分钱，导致毛利减少2分钱 [10] * 由于海外市场较强，公司整体毛利率受到控制，如果仅依赖国内市场，将面临量增而利润减少的问题 [10] * 碳酸锂价格上涨可能短期内影响国内部分项目需求，但对海外需求影响有限，因为其毛利率能够支撑成本上涨 [11] 研发与团队建设 * 公司目前拥有约600人的研发团队，以及300多人的营销服务团队，总人数接近1000人 [35] * 2025年的研发费用比2024年增加了近两个亿，2026年投入会略有增加，但不会大幅增长 [34] * 为完成转型，公司设立了三个事业部、六条产品线，实现端到端管理 [8] 项目开发与税务 * 公司目前自主投资开发的储能项目较少，策略是先做好设备系统，通过销售模式多样化来提高产品竞争力 [15] * 在墨西哥有工厂，整体税负大概在20%到40%之间，美国关税情况复杂且波动较大 [26][27] 其他 * 公司与英诺赛科有合作关系，主要是在氮化镓产品方面，但否认间接供应英伟达 [31] * 对于微型逆变器，公司认为其在户用赛道中仍然具有很好的增长潜力，目标是到2030年在规模上超越Enphase [32]

涉及的行业与公司 * 行业：储能行业（涵盖户用储能、工商业储能、大型储能） * 公司：艾罗能源 核心观点与论据 市场与销售表现 * 2025年全年销售额为5.5亿元，其中包括2000多台节能设备[3] * 2025年在澳大利亚市场实现4亿多元销售收入，大部分集中在下半年[2][5] * 欧洲市场是主要市场，2025年销售占比约62%[2][5] * 公司正在对2025年数据进行地区和产品细分，将于1月28日发布详细数据[2][5] * 2026年第一季度预计发货1，500台，接近2025年全年发货量（2000多台）[2][3] * 2026年第一季度预计排产为15亿元[3] * 乌克兰市场需求不大，2025年11月收到一个来自东欧（含乌克兰）的小订单，总计约1万台户用储能设备，占比较小[2][9] 政策影响与市场动态 * 澳大利亚电力补贴政策将于2026年5月1日起调整，50度电的补贴将从100%下降到14度电仍享受100%补贴，刺激了消费者提前下单和厂家积极备货[2][3] * 出口退税政策将于2026年4月1日调整，刺激客户提前下单，各厂家会向分子公司提前备货[3] * 出口退税减少会影响产品价格，可能引发4月1日前的提前下单，但成本增加不一定能完全传导至下游客户[4][12] * 预计2026年第二季度后行业需求不会持续旺盛，可能出现一定程度的下滑[13] 产品与技术布局 * **大储能系统**：定义为5兆瓦及以上，能提供至少2小时持续电力输出[6] * **大储研发与市场**：研发始于两三年前，2025年推出产品，主要针对微网和小型用户侧项目，聚焦欧洲等地，与资金方及EPC方合作[2][5] * **大储应用**：主要应用于工商业领域，关注较小规模项目（如微网），国内无大型发电侧案例，在荷兰等地有小型项目[6][7] * **大储销售**：销售对象主要是资金方和EPC公司，市场以欧洲为主，并向亚非拉地区渗透，国内有几个在建项目[8] * **技术支持**：公司有八九十人的全球销售和技术支持团队[8] * **新兴市场产品**：在亚非拉等新兴市场推出低压户用储能产品，在东南亚推出使用314型号电芯的新户储产品线，已于2025年10月和11月通过多项认证[10][16] * **电芯策略**：通过使用314型号电芯等方式降低成本，以部分抵消出口退税减少的影响[4][12] 从长期看，行业趋势是通过使用更大电芯（如从100型号到214型号，再到500多型号）来降低成本[17] 成本与供应链 * 电芯供应紧张导致价格上涨，但公司并未明显将涨价压力传导给下游客户[4][15] * 当前电芯涨价主要由于产业政策导致的抢装或抢出口现象，长期技术发展方向是降成本[17][18] 未来展望与机会 * 公司认为工商储能和大储业务将成为未来的突破点，新业态不断丰富[13] * 除了澳大利亚，公司更看好亚非拉地区的发展机会，这些地区因生活条件、高温及缺电问题，对低压户用储能产品需求旺盛[2][10] * 2026年第一季度排产中，澳大利亚市场占比越来越大[11] * 公司将在2026年1月28日公布全年指引，提供更详细的发货日期和产品结构等信息[14]

公司与合作协议 - 艾罗能源与澳大利亚市场的户用储能总代理Raystech Group Pty Ltd签订2026年销售合作协议 [1] - 协议约定Raystech Group Pty Ltd承诺在2026年度合作产品累计出货/采购容量不低于1GWh [1] - 协议有效期为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 合作战略与影响 - 此次合作旨在发挥各自长板优势 借力本土化资源实现澳大利亚市场的拓展和突破并提升产品知名度 [1] - 合作符合公司长期发展战略及全体股东利益 [1] - 协议为框架性协议 不涉及具体金额 对2026年度及未来业绩的影响尚不确定 需视后续具体合同或订单的签订及实施情况而定 [1]

公司与Raystech Group Pty Ltd的合作协议 - 公司与Raystech Group Pty Ltd签署了销售合作协议，协议有效期自2026年1月1日至2026年12月31日 [1] - Raystech Group Pty Ltd将成为公司在澳大利亚市场的户用储能产品总代理 [1] - 协议约定，Raystech Group Pty Ltd承诺在2026年度合作产品的累计出货或采购容量合计不低于1吉瓦时 [1] 合作的意义与影响 - 此次合作有助于公司拓展澳大利亚市场 [1] - 合作有助于提升公司产品在当地的知名度 [1] - 此次合作符合公司的长期发展战略 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为5,000万元至7,500万元，较上年同期的1,029.61万元大幅增长385.62%至628.43% [3] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为800万元至1,200万元，较上年同期的763.72万元增长4.75%至57.17% [3] - 2025年的非经常性损益对净利润的影响金额约为5,000万元 [4] 业绩增长驱动因素 - 公司依托自身资源与行业经验，加大光伏EPC业务布局与市场拓展，推动该业务实现快速增长，带动营业收入及利润攀升 [3] - 户用储能业务仍处于培育阶段，公司持续聚焦产品研发与市场能力建设，并加速拓展海外销售网络 [4]

核心观点 - 昱能科技是一家专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备研发、生产及销售的公司，其业务涵盖微型逆变器、储能系统及分布式光伏电站解决方案，海外收入占比较高，近期股价表现平淡，主力资金关注度不高，且经营业绩出现同比下滑 [1][2][4][8][9] 业务与产品 - 公司主营业务为分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统 [2][8] - 公司已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产并销往欧美市场 [2] - 公司主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品54.95%，工商业储能系统29.14%，智控关断器8.94%，其它3.89%，户用储能产品3.06% [8] - 公司以自研光储产品为核心，提供分布式光伏电站全流程解决方案，主要面向工厂、园区等高耗能工商业场景，2025年度已实现并网容量超60MW，其中包括南京国际博览中心25MW、扬州海信容声6.45MW等标杆项目 [3] - 在已并网的分布式光伏电站中，已有超过15000台公司自研的QT2D微型逆变器平稳运行，预计年发电量将超过5000万度，有效减少碳排放近6万吨 [3] 市场与财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.43亿元，同比减少38.48%；归母净利润6648.01万元，同比减少55.52% [9] - 公司海外营收占比为66.03%，受益于人民币贬值 [4] - 公司A股上市后累计派现3.49亿元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.28万，较上期增加10.86%；人均流通股12199股，较上期减少9.80% [9] 股价与交易数据 - 1月15日，公司股价跌0.49%，成交额1.21亿元，换手率1.42%，总市值84.97亿元 [1] - 当日主力净流入-1012.32万元，占比0.09%，在所属行业中排名38/70，所属行业主力净流入-10.55亿元，连续3日被主力资金减仓 [5] - 近期主力资金流向：近3日净流入-1825.59万元，近5日净流入-3919.22万元，近10日净流入-6780.77万元，近20日净流入-6666.04万元 [6] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额5311.14万元，占总成交额的6.44% [6] 技术面与筹码 - 该股筹码平均交易成本为56.33元，近期获筹码青睐，且集中度渐增 [7] - 目前股价靠近压力位54.44元 [7] 公司基本信息 - 昱能科技股份有限公司位于浙江省嘉兴市，成立于2010年3月24日，于2022年6月8日上市 [8] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括小盘、储能、逆变器、太阳能、光伏玻璃等 [8]

核心观点 - 昱能科技是一家专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的公司，其业务涵盖微型逆变器、储能系统及电站解决方案，近期股价表现平稳，但财务数据呈现下滑趋势 [1][2][8] 公司业务与产品 - 公司主营业务为分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统 [2][4] - 公司已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产并销往欧美市场 [2] - 公司以自研光储产品为核心，开展分布式光伏电站业务，提供全流程解决方案，主要面向工厂、园区等高耗能工商业场景 [3] - 截至2025年度，公司分布式光伏电站业务已实现并网容量超60MW，其中包括南京国际博览中心25MW、扬州海信容声6.45MW等标杆项目，项目中已有超过15000台自研QT2D微型逆变器在运行，预计年发电量超5000万度，减少碳排放近6万吨 [3] - 公司主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品54.95%，工商业储能系统29.14%，智控关断器8.94%，其它3.89%，户用储能产品3.06% [8] 市场与财务表现 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入9.43亿元，同比减少38.48%；归母净利润6648.01万元，同比减少55.52% [9] - 公司海外营收占比为66.03%，受益于人民币贬值 [4] - 公司A股上市后累计派现3.49亿元 [9] - 2025年1月14日，公司股价涨0.07%，成交额2.38亿元，换手率2.76%，总市值85.39亿元 [1] 股东与资金情况 - 截至9月30日，公司股东户数1.28万，较上期增加10.86%；人均流通股12199股，较上期减少9.80% [9] - 2025年1月14日，公司主力净流入31.13万元，行业排名16/70，所属行业主力净流出6.12亿元，且连续3日被主力资金减仓 [5] - 近期主力资金流向：近3日净流出1538.06万元，近5日净流出3273.46万元，近10日净流出6089.39万元，近20日净流出5599.05万元 [6] - 主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额5432.54万元，占总成交额的6.62% [6] 技术面与行业 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括小盘、储能、逆变器、太阳能、光伏玻璃等 [8] - 该股筹码平均交易成本为56.38元，近期获筹码青睐且集中度渐增，目前股价靠近支撑位54.44元 [7]

公司股价与交易情况 - 1月9日公司股价下跌0.98% 成交额为1.64亿元 换手率为1.92% 总市值为84.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出1351.85万元 占成交额0.08% 在所属行业中排名第36位 已连续3日被主力资金减仓 [5] - 近3日、5日、10日、20日主力资金净流出分别为2330.08万元、3046.72万元、4190.86万元、3483.57万元 主力持仓不控盘 筹码分散 主力成交额3796.89万元 占总成交额6.08% [6] - 筹码平均交易成本为56.60元 近期有吸筹现象但力度不强 股价靠近压力位54.44元 [7] 公司业务与产品构成 - 公司专注于分布式光伏发电系统 主营组件级电力电子设备的研发、生产及销售 主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统 [2] - 主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品占54.95% 工商业储能系统占29.14% 智控关断器占8.94% 户用储能产品占3.06% 其它占3.89% [8] - 公司已布局从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品 其中单相户用储能系列产品已进入量产并销往欧美市场 [2] - 公司分布式光伏电站业务以自研光储产品为核心 提供全流程解决方案 主要面向工厂、园区等高耗能工商业场景 [3] 公司经营与项目进展 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入9.43亿元 同比减少38.48% 归母净利润6648.01万元 同比减少55.52% [9] - 2025年度 公司分布式光伏电站业务已实现并网容量超60MW 包括南京国际博览中心25MW、扬州海信容声6.45MW等标杆项目 [3] - 在已并网电站中 有超过15000台公司自研的QT2D微型逆变器在运行 预计年发电量将超过5000万度 有效减少碳排放近6万吨 [3] - 公司A股上市后累计派现3.49亿元 [9] 公司市场与财务特征 - 根据2024年年报 公司海外营收占比为66.03% 受益于人民币贬值 [4] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 所属概念板块包括小盘、逆变器、储能、太阳能、光伏玻璃等 [8] - 截至9月30日 公司股东户数为1.28万户 较上期增加10.86% 人均流通股12199股 较上期减少9.80% [9]

第十四届储能国际峰会暨展览会(ESIE 2026)概况 - 峰会将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举办 [2] - 本届峰会展览面积达160,000平方米，开设六大主题展馆 [2] - 预计将汇聚超过1,000家展商/赞助商、5,000家产业链上下游企业，吸引专业观众超过200,000人次 [2] 展馆冠名与核心展商 - 六大展馆冠名席位已全部锁定，其中阳光电源冠名「B2储能应用馆」[2][4] - 其他已公布的冠名商包括：中车株洲所冠名B1馆、双登股份冠名B3馆、远景能源冠名B4馆、宁德时代冠名A2馆，A1馆冠名商即将揭晓 [12] - 核心展商名单包括中车株洲所、阳光电源、宁德时代、比亚迪储能、华为数字能源、亿纬锂能、国轩高科等众多行业一线企业 [16][17] B2储能应用馆（阳光电源馆）亮点 - 该馆以“储能全场景渗透，能源一体化发展”为核心，致力于打造储能与可再生能源深度融合的创新解决方案展示平台 [6] - 馆内将汇集阳光电源、南都电源、中创新航、瑞浦兰钧、东方电气等众多行业一线品牌，展示前沿技术与产品 [7] - 将展示全品类储能矩阵，包括户用储能、工商储、大型储能、混合储能技术、移动储能车、便携式电源及PCS/BMS/EMS等核心配套产品 [7] - 将呈现覆盖发电侧、电网侧、用户侧（如虚拟电厂、光储充、数据中心等）的全场景定制化解决方案 [8] - 将聚焦储能项目从开发到运营的全生命周期管理，展示项目设计、EPC总承包、运维管理等一站式服务 [9] - 将集中呈现多能互补前沿技术，如工业节能储能、火电灵活性改造、光伏热电联产、燃气分布式发电等 [10] 行业趋势与公司战略 - 阳光电源等领先企业致力于推动清洁能源转换技术发展，业务布局涵盖光伏、风电、储能、电动汽车及充电、氢能 [6] - 行业展览内容显示，储能技术正朝着全场景渗透、与可再生能源深度融合、提供一体化解决方案的方向发展 [6][8] - 储能应用场景正从大型电站向工商业、户用、移动便携等多维度扩展，产品矩阵日益完善 [7]