来源：新浪证券-红岸工作室 12月19日，昱能科技涨1.53%，成交额4777.21万元，换手率0.60%，总市值79.67亿元。 异动分析 光伏概念+储能+绿色电力+人民币贬值受益+共同富裕示范区 1、公司专注于光伏发电新能源领域，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生 产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。 2、根据2022年年报：在储能产品方面，从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统均已完成了产 品的布局，并取得了阶段性的成果，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段，并销往欧美市场。 (免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断) 资金分析 今日主力净流入-14.08万，占比0%，行业排名33/70，连续3日被主力资金减仓；所属行业主力净流入 1.52亿，当前无连续增减仓现象，主力趋势不明显。 区间今日近3日近5日近10日近20日主力净流入-14.08万-703.72万218.27万-1912.63万-6721.65万 主力持仓 主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2307.82万，占总成交额的5.89%。 ...

公司概况与业务构成 - 公司专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等 [2] - 公司主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品54.95%，工商业储能系统29.14%，智控关断器8.94%，其它3.89%，户用储能产品3.06% [7] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，位于浙江省嘉兴市 [2][3] 市场表现与财务数据 - 截至12月11日，公司总市值为79.08亿元，当日成交额8509.07万元，换手率1.06% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.43亿元，同比减少38.48%；归母净利润6648.01万元，同比减少55.52% [7] - 公司A股上市后累计派现3.49亿元 [8] 储能业务进展与海外市场 - 在储能产品方面，已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品布局，其中单相户用储能系列产品已进入量产阶段并销往欧美市场 [2] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为66.03% [3] 股东结构与资金动向 - 截至9月30日，公司股东户数为1.28万户，较上期增加10.86%；人均流通股12199股，较上期减少9.80% [7] - 12月11日，主力资金净流出137.24万元，占总成交额比例为0.02%，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3352.15万元，占总成交额的8.92% [5] 技术面与市场定位 - 该股筹码平均交易成本为57.58元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括小盘、储能、光伏玻璃、太阳能、逆变器等 [7]

公司股价与交易表现 - 12月2日公司股价下跌2.45% 成交额为9309.56万元 换手率为1.13% 总市值为82.20亿元 [1] - 当日主力资金净流出1444.91万元 占成交额0.16% 在所属行业中排名第43/70 连续2日被主力资金减仓 [4] - 近期主力资金持续净流出 近3日净流出1705.59万元 近5日净流出3050.35万元 近10日净流出7913.61万元 近20日净流出7154.38万元 [5] - 主力未控盘 筹码分布非常分散 主力成交额4896.91万元 占总成交额的9.99% [5] - 筹码平均交易成本为58.35元 近期筹码减仓但程度减缓 股价靠近压力位53.16元 [6] 公司业务与产品构成 - 公司专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售 主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等 [2] - 公司已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的产品布局 其中单相户用储能系列产品已进入量产并销往欧美市场 [2] - 按主营业务收入构成划分 微逆及能量通信产品占54.95% 工商业储能系统占29.14% 智控关断器占8.94% 户用储能产品占3.06% 其它占3.89% [7] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入9.43亿元 同比减少38.48% 归母净利润6648.01万元 同比减少55.52% [7] - 公司海外营收占比较高 根据2024年年报数据 海外营收占比为66.03% [3] - 公司A股上市后累计派发现金红利3.49亿元 [8] 公司资质与行业属性 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业 该称号是中小企业评定工作中最高等级、最具权威的荣誉称号 [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 所属概念板块包括小盘、太阳能、光伏玻璃、逆变器、储能等 [7] - 公司位于浙江省嘉兴市 属于共同富裕示范区概念 [2] 公司股东结构 - 截至9月30日 公司股东户数为1.28万户 较上期增加10.86% 人均流通股为12199股 较上期减少9.80% [7]

股东减持计划 - 重要股东港智投资及其一致行动人韩华龙计划减持不超过公司总股本的3%，即不超过372.22万股 [1][4][5] - 按公告日收盘价100.89元/股计算，顶格减持将套现约3.76亿元 [2][6] - 减持计划实施期间为2025年12月17日至2026年3月16日，通过集中竞价和大宗交易方式进行 [5] 股价表现 - 公司发行价为557.80元/股，为A股市场迄今为止最高发行价 [2][7] - 股价在2022年9月7日达到历史高点1338.88元/股，成为A股第二只千元股 [2][7] - 此后股价持续下跌，至2025年11月25日收盘价为100.89元/股，后复权股价较历史高点下跌81.95% [2][7] 财务业绩 - 2024年归母净利润为3.44亿元，同比下降32.75% [3][8] - 2025年前三季度归母净利润为-5911.52万元，首次出现亏损 [3][9] - 2025年前三季度营业收入为13.23亿元，同比增长4.57%，扭转了2024年收入下滑的趋势 [9] 经营状况 - 公司专注于微型逆变器领域，产品出货量曾连续三年位居国内第一、全球第二 [3][8] - 2025年前三季度研发投入为2.59亿元，同比增长30.15% [9] - 同期销售费用为2.20亿元，同比增长44.74%，已超过2024年全年水平 [9]

涉及的行业与公司 * 公司为禾迈股份，主营业务为微型逆变器及工商业、户用储能系统，属于电力生产和供应业 [5][10] * 行业为微型逆变器及储能行业 [10][11] 核心观点与论据 近期业绩疲软 * 2025年前9个月公司录得净亏损5900万元，而2024年同期为净利润2.46亿元，第三季度单季净亏损7500万元 [1] * 业绩不及预期主要源于储能项目交付延迟、微型逆变器出货量下滑，以及销售、管理费用与研发费用增高 [1] 各业务板块表现 * **微型逆变器**：2025年前9个月营收同比下滑40%至6亿元，销量同比下降30%至54万台，但毛利率仍保持在47-48% [2] * **工商业及大型储能**：2025年前9个月贡献营收2-3亿元，但受电芯供应紧张影响，超1亿元的项目交付延迟至第四季度，该业务毛利率低于10% [2] * **户用储能及分布式光伏项目**：2025年前9个月户用储能业务营收1亿元，分布式光伏项目业务营收3亿元 [2] 未来业绩指引与战略目标 * **2025财年指引**：微型逆变器营收或达8亿元，占总营收近50%；工商业及大型储能贡献5亿元，户用储能贡献1.5亿元 [3] * **2026财年指引**：考虑计划于2026年第一季度交付的4亿元合同订单，工商业及大型储能营收或翻倍至超10亿元；户用储能营收有望实现3-5倍增长 [3] * **海外市场拓展**：管理层目标在2026年将工商业及大型储能业务的海外占比从2025年的不足20%提升至30%，重点布局欧洲与拉美市场；户用储能则主要瞄准欧洲与亚太市场 [3] 投资评级与估值 * 瑞银给予公司"买入"评级，12个月目标价为127.00元，较2025年10月29日股价108.71元有16.8%的预测上涨空间 [5][9] * 瑞银对公司的每股收益预测低于市场一致预期，例如2025年预测为2.39元，而市场预测为3.30元 [5] 其他重要内容 量化研究观点 * 量化研究评估显示，未来六个月公司所处的行业结构和监管环境预计将改善（评分均为4分），但过去3-6个月公司各方面情况被认为有所恶化（评分为2分） [13] * 未来3个月的正面催化剂被认定为"储能出货进一步爬坡" [13] 潜在风险 * 行业风险包括分布式光伏及储能需求低于预期、政策出台慢于预期、微型逆变器渗透速度慢于预期 [11] * 公司特定风险包括市占率扩张慢于预期、产品升级慢于预期、经销网络扩张慢于预期 [11]

公司股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌0.96%，成交额为2.15亿元，换手率为2.42%，总市值为87.48亿元 [1] - 当日主力资金净流出1640.44万元，近20日累计主力净流出6538.83万元，主力趋势不明显 [4][5] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额4980.91万元，占总成交额的8.52% [5] 公司业务与产品构成 - 公司专注于分布式光伏发电系统，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统 [2] - 主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品54.95%，工商业储能系统29.14%，智控关断器8.94%，户用储能产品3.06%，其它3.89% [7] - 储能产品已完成从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的布局，单相户用储能系列产品已进入量产并销往欧美市场 [2] 公司财务与运营状况 - 2025年1-6月公司实现营业收入6.51亿元，同比减少27.54%，归母净利润7913.62万元，同比减少9.88% [7] - 公司海外营收占比为66.03%，受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现3.49亿元 [8] 公司技术与市场地位 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高 [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，涉及光伏玻璃、太阳能、专精特新、融资融券、储能等概念板块 [7] 股东结构与技术分析 - 截至2025年6月30日，股东户数为1.16万，较上期减少0.20%，人均流通股13524股，较上期增加94.31% [7] - 公司筹码平均交易成本为53.85元，股价在压力位59.75元和支撑位52.57元之间，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司、博时上证科创板100ETF联接A（019857）退出十大流通股东之列 [8]

市场增长与规模 - 功率氮化镓市场在2020年至2025年间增长了十倍以上，预计到2030年市场规模将达到29亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为42% [2] - 数据中心和电信市场是重要增长领域，预计到2030年将占据13%的市场份额，NVIDIA与德州仪器、英诺赛科等公司的合作正推动GaN在800V高压直流输电系统中的应用 [2] - 消费和移动应用是主要增长动力，特别是高达300W的快速充电器以及过压保护和家用电器等新机遇，到2030年该领域将占据50%以上的市场份额 [2] - 汽车和出行是另一个主要增长引擎，GaN已应用于ADAS的激光雷达系统，并将在车载充电器、DC-DC转换器等领域规模化应用，预计到2030年占据约19%的市场份额 [2] - 工业和电网是第三大增长动力，在光伏、电池储能系统及工业电机驱动领域前景广阔，预计到2030年这些领域将合计占据整个市场约11%的份额 [3] 行业格局与竞争动态 - 功率氮化镓行业自2023年进入整合期，主要受重大并购案推动，例如英飞凌以8.3亿美元收购GaN Systems，瑞萨电子以3.39亿美元收购Transphorm [6] - 过去几年该领域投资已超过12.5亿美元，初创企业如Wise Integration融资1640万美元，凸显市场强劲发展势头 [6] - 多家公司正在加紧布局：意法半导体建设8英寸GaN晶圆厂，Nexperia扩展其e-mode平台，罗姆推出EcoGaN器件，三星准备在2026年发布GaN产品 [6] - 行业面临挑战，EPC、英飞凌和英诺赛科之间持续的知识产权纠纷可能会减缓GaN的普及速度 [6] - 代工厂如X-Fab、GlobalFoundries以及新进入者力积电和Polar Semi都在扩大产能，外延厂与IDM之间的合作增强了供应弹性 [6] 技术创新与成本降低 - 行业正从主流的6英寸硅基氮化镓迅速向8英寸晶圆过渡，预计到2030年8英寸将满足80%以上的需求 [8] - 在12英寸技术方面，英特尔在2024年第四季度展示了初步结果，英飞凌也进行了演示并宣布将于2025年第四季度提供样品，但预计在当前预测期内不会有大量产量 [8] - 氮化镓外延是HEMT生产中最昂贵的步骤，是优化的重点，爱思强的G10 MOCVD平台有望降低外延成本 [9] - VIS已在2024年实现8英寸QST上氮化镓的大批量生产，利用Qromis衬底提高产量并降低成本，IMEC近期启动的300毫米GaN项目预计将进一步降低制造成本 [9] - 器件层面进展包括纳维和英飞凌将于2025年推出1200V以上GaN以及600-650V双向器件，后者已被Enphase用于其下一代微型逆变器以节省BOM成本 [9]

公司股价与交易表现 - 10月14日公司股价上涨1.58%，成交额为3.04亿元，换手率为3.37%，总市值为87.53亿元 [1] - 当日主力资金净流出150.10万元，在所属行业中排名第47位（共70家），且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近20日主力资金净流出1.27亿元，主力持仓分散，成交额占总成交额的6.32% [5] 公司业务与产品构成 - 公司专注于分布式光伏发电系统，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统 [2] - 主营业务收入构成为：微逆及能量通信产品占54.95%，工商业储能系统占29.14%，智控关断器占8.94%，户用储能产品占3.06%，其它占3.89% [7] - 公司储能产品布局涵盖便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统，其中单相户用储能系列产品已量产并销往欧美市场 [2] 公司财务与运营数据 - 2025年1-6月公司实现营业收入6.51亿元，同比减少27.54%；归母净利润为7913.62万元，同比减少9.88% [7] - 公司海外营收占比为66.03%，受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派发现金分红3.49亿元 [8] 公司市场地位与属性 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于细分市场、创新能力强 [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，涉及概念板块包括逆变器、光伏玻璃、太阳能、新能源、储能等 [7] - 公司位于浙江省嘉兴市，属于共同富裕示范区 [2][3] 股东结构与技术分析 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.16万户，较上期减少0.20%；人均流通股为13,524股，较上期增加94.31% [7] - 香港中央结算有限公司、博时上证科创板100ETF联接A（019857）退出十大流通股东之列 [8] - 筹码平均交易成本为53.67元，股价在压力位61.86元和支撑位51.36元之间 [6]

公司产品布局 - 公司生产便携式储能逆变器产品 [2] - 公司生产微型逆变器产品 [2]

公司产品布局 - 公司有生产便携式储能逆变器产品 [1] - 公司有生产微型逆变器产品 [1]