行业核心观点 - 中国储能企业在全球能源转型浪潮下凭借产业链与技术优势实现海外订单爆发式增长，但面临价格战、产能落地难、合规认证复杂、安全事故及地缘政治风险等挑战，行业已行至长期主义与短期利益的十字路口[2][3] - 行业领袖与监管部门强调需坚守长期主义，通过技术创新、质量管控、本地化运营及构建良性产业生态来应对非理性竞争，实现可持续出海[3][12][13] 市场表现与订单数据 - 2025年前三季度中国储能企业出海新签系统订单共计约180GWh，同比增长一倍以上，欧洲和中东市场各占26%，澳洲占21%，亚洲（除中东外）占16%，北美、南美和非洲分别占4%、5%和2%[5] - 多家企业海外营收占比显著提升：艾罗能源、派能科技超90%，通润装备、首航新能超80%，德业股份超70%，阳光电源前三季度海外发货占比从63%攀升至83%[6] - 具体企业业绩表现：科陆电子前三季度净利润同比增长251.10%，南都电源在手未发货大储订单约55亿元（其中国内40亿元、海外15亿元），海博思创2025年上半年海外收入暴涨3195.7%[6][7] 竞争态势与产品策略 - 海外市场竞争加剧，部分企业在GWh级大项目上以正常价格降价30%并承诺寿命增加50%的方式参与竞争，近三分之一的系统集成商以低于成本价格销售[3][8] - 企业通过产品场景化适配应对差异化需求：天合储能为中东非定制沙漠场景解决方案，海辰储能推出针对AIDC的6.25MWh锂电长时储能系统，蜂巢能源针对北美推出全域短刀储能方案[9] - 同质化竞争与创新不足问题凸显，行业微创新多但底层技术投入不足，近期特斯拉召回超1万台Powerwall 2及思格新能源在澳大利亚召回产品事件警示安全与质量风险[9][10] 长期发展路径 - 构建长期竞争力需坚守安全与质量生命线，建立从设计到维护的全链条质量闭环，确保储能产品20年寿命协同光伏组件[12] - 技术创新方向包括大容量、大功率、构网技术、长时储能、高压级联及高倍率宽温域电池等，通过技术迭代降本增效[12] - 本地化运营需满足合规认证、打造本地团队、建设供应链及全生命周期服务网络，从卖产品转向卖体系与生态[12] - 行业需拒绝零和博弈，抵制低价竞争，坚持优质优价，构建协同服务全球能源转型的产业生态[13]

投资评级与估值 - 投资评级为增持（首次）[5][8][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、5.0亿元、7.9亿元，同比增速分别为-3.8%、+117.7%、+57.2%[8][9][10] - 截至2025年11月25日价格对应市盈率分别为43倍、20倍、12倍[8][9][10] 公司核心业务与市场地位 - 公司是便携储能全球龙头，业务覆盖便携式储能、阳台光储、移动家储等领域，截至2025年上半年业务已覆盖全球50多个主流国家和地区[5][16] - 2014-2024年公司营业收入、归母净利润复合年增长率分别达38.9%、47.3%[5][16] - 2025年1-10月在美国亚马逊、日本亚马逊等核心渠道份额重回第一[6][28] 行业前景与增长驱动 - 2024-2029年全球便携式储能行业销售额复合年增长率预计达20.6%，2029年规模将达97亿美元[20] - 2024年全球户用储能新增装机规模达18.6GWh，预计2024-2030年复合年增长率超14%[7][35] - 公司股权激励计划目标2025-2027年收入复合增速达40%[12][44] 产品优势与创新 - 公司应用汽车级CTB一体化模组结构，使产品在同一容量段下重量最轻、体积最小，解决高容量产品便携性痛点[27] - 2025年上半年阳台光储品类驱动欧洲市场营收同比增长106.4%[7][37] - 2025年上半年移动家储品类营收同比增长超60%[36] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业总收入29.4亿元，同比增长37.9%；归母净利润1.4亿元，同比-10.6%[16] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.80亿元、71.68亿元、100.93亿元，同比增长率分别为40.88%、41.12%、40.81%[9][41] - 预计2025-2027年便携式储能业务收入分别为39.8亿元、57.0亿元、80.4亿元，同比增长率分别为43%、43%、41%[41]

投资评级 - 维持“买入”评级 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元，对应PE分别为20.80倍、17.29倍和14.19倍 [10] 核心观点 - 欧美市场用电成本高、电价波动大、用电稳定性不足，储能赛道有望持续增长，便携式储能和户储行业大盘远期复合增速均在20%以上，阳台光储和澳洲户储边际景气优异 [3][6] - 安克创新作为阳台光储开创者，有望持续享受行业增速红利，在优异产品竞争力加持下，便携式储能和户储市场份额或稳中有升 [3][10] - 公司储能业务产品矩阵完善，覆盖家庭备电、户外露营、阳台光储及户用储能等多场景，2024年储能业务营收达30.2亿元，同比增长184% [6][22] 储能行业前景 - 便携式储能产品从户外用电需求拓展至应急场景和家庭备电，2024年全球销量920万台、销额38亿美元，2024-2029年销量和销额复合增速分别有望达17.3%和20.6% [7][36] - 阳台光储具备节省成本、即插即用及可重复利用等优点，2024年德国安装约22.2万个阳台光储，同比增长97%，2025年安装数量有望超30万，截至2024年末在德国租房客群中渗透率仅1.5% [8][74] - 户用储能长期需求存在，预计2025年至2030年出货量复合增速达21.4%，澳洲市场在补贴政策下景气突出，2025年7月澳大利亚太阳能电池安装数量接近2024年全年总量的1/4 [9][87] 公司竞争格局 - 便携式储能领域，2024年安克全球销额份额达12%，较2023年上半年提升，2025年1-8月在美国和日本亚马逊销额份额中枢在10%-15%区间 [7][50] - 阳台光储领域，公司在德国市场销量份额2023年约75%、2024年约55%，产品和品牌优势显著 [8][75] - 户用储能领域，美国市场呈Tesla和Enphase双寡头格局，欧洲和澳洲市场对非本土厂商包容，公司产品在电芯材质、模块化等维度具备竞争力 [9][93][95] 产品优势 - 便携式储能产品对比同容量竞品，安克在质价比和接口丰富度上具备优势 [7][55] - 阳台光储产品可拓展性强、光伏输入功率高，经济性突出，预计回报周期为4年 [8][62][80] - 户用储能产品Anker Solix X1在电芯材质、模块化、每千瓦时价格等维度领先Tesla Powerwall 3 [9][95]

公司业绩与目标 - 安克创新内部预计2025年储能业务（"中大充"）全年营收将冲刺60亿元，同比增长近一倍[1] - 公司2024年全年营收为247.1亿元，其中储能收入突破30亿元，同比大增184%[1] - 若2025年目标达成，安克储能业务规模将逼近竞争对手正浩创新，后者2024年收入近80亿元[2] 储能业务发展历程 - 安克创新成立于2011年，以充电宝和充电配件起家，现以储能为第二增长曲线[1] - 公司早在2015年试水便携式储能，但早期内部优先级不高，资源投入有限[4] - 2022年俄乌冲突引发欧洲能源危机，正浩创新销量暴涨带热赛道，促使安克创始人阳萌迅速加码储能业务并引入新负责人[5] - 负责人熊康自2022年加入后，主导完成储能业务拆分与改革，并在2022年和2023年将便携储能业务带到北美、日本、德国等主流市场前五[4] 市场竞争格局演变 - 消费级储能市场呈现"三分天下"格局：便携式储能由正浩创新主导，阳台光储由安克领跑，固定家储由特斯拉、华为等厂商占据头部[6] - 2024年1-9月，正浩、安克、华宝新能在亚马逊全球市场上的销售份额分别为29.6%、9%和19.2%[4] - 安克凭借阳台光储产品在2024年首次在该细分市场超越正浩，并称"已实现阳台储能销售额全球领先"[4] - 安克被评价为后发式进入市场，在对手将赛道做热后再进入抢夺份额[6] 产品战略与差异化 - 安克的转折点在于押注"阳台光储"新路，而非与正浩直接竞争便携储能产品[7] - 2023年6月公司推出储能品牌Anker SOLIX，以阳台光伏储能系统为切入点，首款产品Solarbank整合太阳能板与储能系统，降低安装门槛和成本[7] - 该产品从技术上看无显著创新，但敏锐卡住了"生态位"，抓住了欧洲能源转型及阳台光伏政策开放的机遇[7][8] - 公司持续迭代产品，2024年推出Solarbank 2 Pro，2025年发布Solarbank 3 Pro，形成了节奏壁垒[9] 竞争对手动态与挑战 - 正浩创新在安克崛起后内部出现混乱，CTO及众多产品研发、营销核心岗位骨干离职[11] - 正浩曾试图在3个月内模仿安克产品并推出Eco Flow STREAM Series，但因研发周期过紧、市场反响不佳而未能成功[11][12] - 正浩阳台光伏项目内部被评价为"高高举起，轻轻放下"，目前增长主要依赖便携式储能及其他业务方向[12][13] - 行业观点认为消费级储能的"技术壁垒"正在消解，产品领先优势可能仅维持约半年[13] 公司战略转型 - 安克正在实施"浅海战略"，目标成为在多个百亿级细分市场通过品类创新和渠道优势增长的"虎鲸群型"公司[16] - 储能业务是该战略的产物，公司对选定赛道给予极大耐心和持续投入，储能团队连续三年亏损累计超六亿元，但预计2025年实现盈利[17] - 公司持续削弱对亚马逊的依赖，2025年上半年亚马逊渠道营收占比已降至50%以下，但该平台仍是其商业体系的重要支点[18] - 公司以eufyMake品牌重启3D打印业务，首款产品E1众筹破千万美元，但遭遇发货延期，反映出产品交付和技术硬功夫方面的挑战[19][20]