（原标题：中国建筑1-11月 新签合同总额4.04万亿元 同比微增0.9%） 2025年前三季度，房建业务新签合同额同比增长0.7%，增速温和。Q1数据显示房建新签订单同比下降 3.3%，但保障房(+43.8%)、教育设施(+27.5%)等细分领域实现高增长，反映业务结构持续优化。 12月19日，中国建筑公告，2025年1-11月新签合同总额4.04万亿元，同比微增0.9%，增速较前十个月持 平。建筑业务贡献3.72万亿元，同比增1.9%；房屋建筑签约2.46万亿元，增速3.1%，基础设施业务1.24 万亿元，略降0.1%。境内订单3.53万亿元，增1.8%；境外订单1858亿元，增4.4%。 地产业务合约销售额3246亿元，同比下降9.9%；销售面积1215万平方米，降4.1%。 2025年Q1,基建新签订单同比增长40.0%，其中能源工程(+96.6%)、市政工程(+44.4%)等细分领域表现突 出。 ...

行业与公司 * 纪要涉及中国建筑股份有限公司及其所在的建筑与地产业务[1] 核心经营与财务表现 * 公司前10个月新签合同额达3.6万亿元 同比增长1% 其中建筑业务合同额3.3万亿元 同比增长2% 房建业务合同额2.2万亿元 同比增长1.5% 基础设施业务合同额1.1万亿元 同比增长3.1% 境外新签合同额增长约3%[4] * 公司前10个月地产业务合约销售额为2,800亿元 同比萎缩约9.5% 但表现优于百强房企或头部房企[4] * 公司第三季度房地产业务合约销售额达800亿元 同比增长17% 优于全国房地产销售额同比下降13.6%及百强房企下降13.2%的表现[15] * 前三季度业绩受全国固定资产投资同比下降0.5%以及建筑业商务活动指数低于50%临界线等宏观因素影响 同时结算确权率低和收款延迟对营收转化产生负面影响 地产业务下滑态势明显[8][9] * 公司1-9月累计回收政府逾期债权超千亿元 其中纳入台账部分约占30%-40%[3][12] 减值与应收账款 * 公司预计全年减值水平与去年相近 但结构变化 问题房企导致的减值可能下降 而地产存货及未售土地存货减值力度可能增强 总体拨备水平被认为合理充分[7] * 应收账款增加被归因于国内建筑行业商业模式 主要集中在地方政府平台和国有企业 加速地方债化解对公司现金流影响重大[10] 战略发展与新业务 * 公司在城市更新领域新签合同额接近3,000亿元 同比增长超过两位数 公司视其为拥有万亿级市场潜力的新赛道[3][12] * 公司在保障性住房领域合同额约为千亿元 与去年基本持平[12] * 公司截至三季度末共有420多个PPP项目 其中接近350个已进入运营期 占比约3/4 自2024年起未新增PPP项目 重点转向建立全生命周期投资管理体系[13][14] 市值管理与股东回报 * 公司股价承压受宏观经济、资本市场风格及业绩压力等多重因素影响 公司认为当前股价偏离正常价值区间[6] * 公司计划维持2025年度每股分红金额不变 并长期保持稳健甚至进一步巩固的分红政策 同时将综合利用增持、回购等市值管理工具以恢复合理估值[11]

核心财务表现 - 前三季度营业收入15582.20亿元，同比减少4.20% [1][2] - 前三季度归属净利润381.82亿元，同比减少3.83% [1][2] - 单三季度营业收入4499.12亿元，同比减少6.64%，归属净利润77.78亿元，同比减少24.14% [2] - 前三季度综合毛利率8.72%，同比下降0.11个百分点，单三季度毛利率6.98%，同比下降0.38个百分点 [3] - 前三季度归属净利率2.45%，同比微升0.01个百分点，但单三季度归属净利率1.73%，同比下降0.40个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 前三季度期间费用率4.22%，同比提升0.05个百分点 [3] - 费用率构成中，销售费用率0.38%、管理费用率1.43%、研发费用率1.54%、财务费用率0.87% [3] - 单三季度期间费用率4.12%，同比提升0.08个百分点，其中财务费用率同比提升0.17个百分点至1.03% [3] 现金流与资产负债状况 - 前三季度收现比98.96%，同比提升2.30个百分点，经营活动现金流净流出694.79亿元，但同比少流出75.31亿元 [4] - 单三季度收现比112.02%，同比下降6.38个百分点，经营活动现金流净流入133.52亿元，同比少流入184.08亿元 [4] - 资产负债率同比下降0.10个百分点至76.07% [4] - 应收账款周转天数同比增加11.97天至63.27天 [4] 业务运营与市场策略 - 建筑业务新签合同额30,383亿元，同比增长1.7% [4] - 房建业务新签合同额20,146亿元，同比增长0.7%，其中工业厂房新签合同额6,405亿元，同比增长23.0% [4] - 科教文卫体设施新签合同额3,316亿元，其中教育设施新签合同额1,390亿元，同比增长14.8% [4] - 基建业务新签合同额10,144亿元，同比增长3.9% [5] - 公司坚持"两优两重"市场策略，聚焦优质客户、优质项目，深耕重点区域和重点领域 [2] 股东回报与经营韧性 - 2024年公司大幅提高分红率3.47个百分点至24.29%，实现了分红总额与股息率的稳定 [5] - 作为中国第一大建筑企业，公司在房地产市场深度调整及基建投资增速放缓的背景下，新签合同额保持增长，彰显经营韧性 [4][5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司新签合同额保持稳定增长，经营性现金流持续改善，在稳健经营背景下其高股息价值进一步彰显 [1][5][12] 财务表现总结 - 公司前三季度实现营业收入15,582.20亿元，同比减少4.20%；实现归属净利润381.82亿元，同比减少3.83% [1][5] - 单第三季度来看，营业收入为4,499.12亿元，同比减少6.64%；归属净利润为77.78亿元，同比减少24.14% [12] - 公司前三季度综合毛利率为8.72%，同比下降0.11个百分点；期间费用率为4.22%，同比提升0.05个百分点 [12] - 公司前三季度归属净利率为2.45%，同比微升0.01个百分点；扣非后归属净利率为2.26%，同比下降0.02个百分点 [12] 现金流与资产负债状况 - 公司前三季度收现比为98.96%，同比提升2.30个百分点；经营活动现金流净流出694.79亿元，但同比少流出75.31亿元，现金流状况改善 [12] - 公司资产负债率同比下降0.10个百分点至76.07% [12] - 应收账款周转天数同比增加11.97天至63.27天 [12] 业务经营与市场策略 - 公司建筑业务新签合同额30,383亿元，同比增长1.7% [12] - 房建业务新签合同额20,146亿元，同比增长0.7%；其中工业厂房新签合同额6,405亿元，同比增长23.0% [12] - 基建业务新签合同额10,144亿元，同比增长3.9% [12] - 公司坚持“两优两重”市场策略，聚焦优质客户与项目，深耕重点区域与领域 [12] 股东回报 - 公司是国资委管理考核试点单位，高度重视股东回报，2024年大幅提高分红率3.47个百分点至24.29% [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11083.07亿元同比减少3.17% [1] - 归母净利润304.04亿元同比增长3.24% [1] - 基本每股收益0.73元同比增长2.8% [1] - 第二季度单季营业收入5529.65亿元同比减少7.11% [1] - 第二季度归母净利润153.91亿元同比增长5.94% [1] 盈利能力指标 - 毛利率9.43%同比提升0.02个百分点 [1] - 净利率3.65%同比提升0.12个百分点 [1] - 销售费用率0.37%同比下降0.04个百分点 [1] - 管理费用率1.51%同比下降0.08个百分点 [1] - 财务费用率0.80%同比下降0.11个百分点 [1] - 研发费用率1.57%与去年同期基本持平 [1] 业务结构变化 - 新签合同总额25010亿元同比增长0.9% [2] - 房建业务新签合同额14964亿元同比下降2.3% [2] - 工业厂房领域新签合同4522亿元逆势增长16.2% [2] - 基建业务新签合同8237亿元同比增长10% [2] - 能源工程新签合同3501亿元同比增长34.2% [2] - 勘察设计新签合同64亿元同比下降11.1% [2] 地产业务表现 - 合约销售额1745亿元同比下降8.9% [2] - 合约销售面积633万平米同比下降3.3% [2] - 房地产业务营业收入1318.8亿元同比增长13.3% [2] - 实现毛利210.5亿元同比下降6.8% [2] - 新增土地储备520万平米全部位于一二线及省会城市 [2] - 总购地金额858亿元 [2] 经营质量改善 - 高毛利基础设施业务占比提升带动毛利率改善 [1] - 规模效应及融资成本下降推动费用率优化 [1] - 土地储备结构持续优化 [2] - 基建新签合同快速增长将支撑未来业绩 [3]

核心财务表现 - 上半年新签合同额2.5万亿元 同比增长0.9% [1] - 营业收入1.1万亿元 归母净利润304亿元 同比增长3.2% [1] - 每股基本收益0.73元 同比增长2.8% [1] - 利润总额498亿元 同比增长0.1% [1] - 毛利率9.4% 营收利润率4.5% 同比稳中有升 [1] - 营业收现率同比提升6.3个百分点 经营性净现金流同比改善259亿元 [1] 业务板块表现 - 房建业务营业收入6963.8亿元 新签合同额14964亿元 [1] - 公共建筑新签合同额占比提升至62% [1] - 工业厂房/学校/仓储物流合同额分别同比增长约16%/14%/18% [1] - 基建业务营业收入2734.3亿元 同比增长1.5% [1] - 基建新签合同额8237亿元 同比增长10% [1] - 能源工程/市政工程/水利水运合同额分别同比增长约34%/44%/31% [1] - 基建新签合同额合计占比提升至66% [1] - 地产业务销售额1745亿元 营业收入1318.8亿元 同比增长13.3% [2] 区域市场策略 - 京津冀/长三角/粤港澳大湾区新签合同额占比约80% [2] - 战略区域完成投资额占比近90% [2] - 境外营业收入598.1亿元 同比增长5.8% [2] 新兴业务布局 - 城市更新新签合同额1600亿元 同比增长10% [2] - 获取150多个城市的城市更新项目 [2] - 战新产业营业收入916亿元 同比增长3.5% [3] - 重点拓展新一代信息技术/新材料/新能源/高端装备/节能环保等战新产业 [3]

核心财务表现 - 2024年全年实现新签合同额4.5万亿元 营业收入2.19万亿元 归属于上市公司股东的净利润461.9亿元 基本每股收益1.11元 [1] - 拟向全体普通股股东每10股派送现金红利人民币2.715元（含税） [1] - 公司力争2025年实现新签合同额超过4.6万亿元 营业收入超过2.28万亿元 [3] 房建业务 - 房建业务新签合同额26516亿元 实现营业收入13218亿元 [1] - 工业厂房 科教文卫体设施等公共建筑领域新签合同额合计占比提升至65.6% [1] - 工业厂房新签合同额7216亿元 同比增长16.0% 合同额占比提升至27.2% 跃居房建业务细分领域规模首位 [1] 基建业务 - 基建业务新签合同额14149亿元 同比增长21.1% 实现营业收入5509亿元 [2] - 能源工程 水务及环保 水利水运等领域新签合同额合计占比提升至53.7% [2] - 能源工程新签合同额5008亿元 同比增长85.6% 合同额占比提升至35.4% 跃升至基建业务细分领域规模首位 [2] 地产业务 - 地产业务合约销售额4219亿元 优于行业降幅10.6个百分点 合约销售面积1461万平方米 实现营业收入3062亿元 [2] - 新购置土地75宗 新增土地储备882万平方米 总购地金额1385亿元 [2] - 新增土地储备全部位于一线 强二线及省会城市 土地储备结构进一步优化 [2] 行业与战略展望 - 建筑业工业化 数字化 绿色化转型升级步伐加快 房地产发展新模式正在加快构建 [3] - 国家在投资 化债 稳楼市 "两新""两重"等领域出台的政策持续显效 [3] - 公司深入研判房地产市场形势和政策变化 精准把握投资方向 聚焦核心城市和核心区域进行布局 [2]