公司治理动态 - 公司于2025年9月15日召开第六届第十一次董事会会议 审议补选薪酬与考核委员会委员等议案 [1] 财务结构分析 - 2025年上半年营业收入构成中按摩居室电器占比42.88% 按摩小电器占比29.7% 健康环境产品占比14.84% [1] - 其他业务收入占比9.53% 其他业务占比3.05% [1] 市值数据 - 当前公司市值为43亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心观点 - 受海外需求及关税政策影响 公司2025H1营业收入同比下滑1.78%至8.10亿元 归母净利润同比下滑23.35%至8534万元 [2][4][11] - 2025Q2营业收入同比下滑2.14%至4.15亿元 归母净利润同比下滑14.81%至4140万元 [2][4][11] - 随着需求端逐渐回升企稳 预计公司将迎来较快恢复式增长 预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、1.99亿元和2.24亿元 [11] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润同比下滑44.74%至5595万元 2025Q2扣非归母净利润同比下滑41.58%至2348万元 [2][4] - 2025H1经营利润同比下滑26.22% 经营利润率同比下降2.88个百分点 2025Q2经营利润同比下滑10.68% 经营利润率同比下降0.71个百分点 [11] - 2025H1毛利率同比下降0.43个百分点 其中按摩椅毛利率同比下降0.52个百分点 按摩小电器毛利率同比增加12.77个百分点 [11] 业务分产品表现 - 按摩椅收入同比下滑0.36% 按摩小电器收入同比下滑14.71% 体验式按摩服务收入同比增长10.34% 其他业务收入同比增长1817.81% [11] - 国内业务收入同比增长16.92% 海外业务收入同比下滑13.24% [11] 海外市场表现 - 美国市场因关税成本增加导致产品价格竞争力削弱 收入同比下降较多 [11] - 韩国市场产品性能和用户体验提升 市占率保持稳定 收入基本持平 [11] - 俄罗斯市场受当地经济形势与消费能力变化影响 收入同比有所下滑 [11] - 东南亚市场总体保持平稳运行 收入同比略有增长 [11] - 澳洲、中亚及南亚地区呈现良好增长势头 市场开拓成效逐步显现 [11] 费用结构 - 2025H1销售费用率同比增加0.87个百分点 管理费用率同比下降0.19个百分点 研发费用率同比增加0.81个百分点 [11] - 2025Q2销售费用率同比增加0.48个百分点 管理费用率同比下降0.18个百分点 研发费用率同比增加1.23个百分点 [11] 未来发展计划 - 泰国工厂建设按计划有序推进 预计2025年底投入使用 [11] - 机械按摩机芯项目进展顺利 计划年内实现量产 [11] - 理疗机器人产品计划于2025Q4启动小批量生产 年内完成市场投放 [11] 估值指标 - 当前股价40.02元 总股本1.92亿股 每股净资产11.33元 [8] - 预计2025-2027年PE分别为44.42倍、38.59倍和34.36倍 [11]

国内市场策略与环境 - 国内按摩保健产品市场渗透率和集中度较低 但健康需求提升 人口老龄化及亚健康年轻化推动市场潜力巨大[3] - 上半年在"以旧换新"补贴政策支持下按摩椅市场景气度回升[3] - 公司推陈出新丰富按摩椅价格带 加强科技创新与时尚设计 推动联名按摩小电器热销[3] - 品牌营销围绕旗舰新品推广 投放广告并邀请奥运冠军提升热度[3] - 渠道方面线上响应补贴政策 线下发力成长型KA渠道 深化与伙伴合作 升级门店[3] 美国关税及越南产能 - 全球化业务布局中非美业务占主导 上半年美国地区销售收入占总营收不到22%[4] - 越南工厂设计按摩小电器 健康环境等产品合计540万台年产能 已逐步投产[4] - 将根据市场和国际环境动态调整订单制造 增强供应链风险应对能力[4] 销售费用与盈利能力 - 经营多种健康产品 多年来全球化自主品牌与ODM业务双轮驱动[5] - 在全球布局自主品牌 为强化品牌认知投入大量销售资源 多个品牌市场份额居前列[5] - 未来将专注大健康产业 精耕核心市场 提升自主品牌竞争力[5] - 加快产品智能化创新升级 深挖提质降本潜力 提升经营韧性[5] 研发投入方向 - 重视研发创新 是业内唯一拥有七个国家级创新平台的企业[6] - 多年保持高强度研发投入 实行"生产一代 储备一代 研发一代 改进一代"路线[6] - 专注大健康前沿技术 结合AI IOT等技术创新应用 加速产品智能化升级[6] - 从第五代4D无刷变频温感机芯升级到第六代5D机芯旗舰按摩椅 提升按摩体验[6] 技术布局规划 - 将科技创新作为高质量发展突破口 巩固核心硬件优势[7] - 加强AI算法 中医推拿数字化 健康检测等软件领域研发投入 推动产品智能化升级[7] - 通过与科研机构合作培育具身智能健康服务机器人技术[7] - 推出创新按摩椅产品 后续将逐步投入市场[7]

公司将于2025年9月1日下午15:00和2025年9月2日下午14:00接受中信证券等投资者调研 公司由陈艺抒等人参与接待并回答投资者问题[1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成中按摩居室电器占比42.88% 按摩小电器占比29.7% 健康环境产品占比14.84% 其他占比9.53% 其他业务占比3.05%[1] - 截至发稿时公司市值为44亿元[1]

公司发展历程与业务模式转型 - 公司前身为1996年成立的蒙发利 最初以按摩小电器OEM业务起家 为日本松下 美国HoMedics等品牌代工 [2] - 2005年凭借独创的PRMS模式成为全球最大按摩椅代工厂商 连续16年占据出口量榜首 [2] - 2012年收购马来西亚高端品牌OGAWA 2015年吞并德国Medisana 2016年推出平价子品牌ihoco 构建覆盖中高端市场的品牌矩阵 [4] - 2017年更名为奥佳华智能健康科技集团 标志从代工厂向自主品牌运营商的跨越 [4] - 公司业务模式经历OEM ODM PRMS到OBM的演进 PRMS模式为ODM向OBM的过渡模式 提供策划 研发 生产 营销 售后一体化解决方案 [3] 公司产能与市场份额 - 公司是全球最大的保健按摩器械专业生产基地 拥有智能化按摩椅年生产能力70万台 专业按摩小电器年生产能力超1700万台 健康环境产品年生产能力超600万台 [4] - 厦门工业4 0工厂年产70万台按摩椅 规模为第二名荣泰健康的2 3倍 [4] - 作为全球最大按摩椅ODM厂商 渗透全球80%按摩椅市场 自主品牌OGAWA占据亚洲高端市场30%份额 [1] - 通过区域品牌布局 OGAWA在亚洲排名前二 FUJI在中国台湾市占率第二 cozzia在北美市占率第二 medisana在欧洲市占率前三 [6] - ODM业务连续19年保持出口第一 [6] 财务表现与业务结构 - 2024年前三季度营收34 35亿元 同比下降8 45% 归母净利润5100 55万元 同比下降46 37% 扣非净利润700 44万元 同比下降82 66% [8] - 三季度单季营收12 32亿元 同比下降12 46% 环比增长6 99% 归母净利润2729 66万元 同比下降48 40% [8] - 按摩椅业务2024年前三季度贡献营收21 62亿元 毛利率36 32% [4] - 自主品牌营收占比提升至42% 但前五大客户包括Honeywell 松下仍贡献35%收入 [7] - 国内品牌业务毛利率52% 高于代工板块的18% 但低于竞争对手荣泰健康的58% [7] 研发投入与专利技术 - 公司拥有1232项专利 年研发投入超2亿元 主导制定17项国家行业标准 [6] - 研发投入占营收比重从2019年4 1%升至2024年6 8% [15] - 2025年4月推出搭载DeepSeek人工智能系统的智能按摩椅 具备情感识别算法 根据用户情绪调整按摩模式 [1] 行业市场规模与趋势 - 2023年按摩椅行业规模突破348亿元 年均复合增长率达19 8% [1] - 预计2025年中国按摩椅市场规模将突破600亿元 [10] - 中国按摩椅渗透率从2015年0 2%升至2024年3 1% 远低于日本20%和韩国12% [8] - 中国60岁以上老人超2 6亿 白领亚健康率超70% 久坐人群超6亿 65岁以上人口占比16 3% [8] 行业竞争格局 - 高端市场由奥佳华 傲胜主导 中低端市场3000 8000元价位涌入小米 海尔等互联网跨界玩家 [10] - 行业集中度低 CR5不足30% 新兴品牌如SKG 荣泰健康通过差异化定位抢占市场份额 [10] - 行业毛利率从2019年35%降至2024年28% [11] - 竞争对手荣泰健康2024年前三季度营收18 2亿元 倍轻松营收8 7亿元 [4] - 倍轻松通过按摩小电加智能穿戴组合拳 在年轻市场实现180%净利润增长 [10] 公司战略转型与创新尝试 - 公司提出家庭健康入口战略 将按摩椅升级为健康数据终端 通过体征检测 远程问诊 智能家居联动打造产品加服务闭环 [13] - AI按摩椅OG 8900系列搭载华为鸿蒙系统 4D温感机芯 与医疗机构合作开发亚健康指数评估系统 [13] - 健康管理平台用户仅120万 付费转化率不足2% [15] - 2017 2019年通过ihoco品牌投放10万台共享按摩椅 高峰期贡献25%营收增长 但设备损耗率超30% 单点日收益从58元暴跌至12元 2023年该业务毛利率仅为7% [15] - 共享按摩椅用户复购率不足15% 订阅收入占比不足3% [17] - 2020年健康环境业务收入规模达10 92亿元 占总收入15 78% 但2022年销售量725 25万台万套 同比下降7 88% 2023年终止分拆呼博仕至创业板上市 [12] 政策与市场环境 - 健康中国2030战略催生家用医疗器械政策利好 海南 千阳等地将按摩椅纳入消费品以旧换新补贴范围 最高可享15%补贴 [11] - 中美贸易战加剧 海运价格反弹 东南亚低成本产能崛起 国内劳动力成本上升 代工业务利润空间收窄 [7]

股价表现 - 截至2025年8月18日收盘，奥佳华股价报6.92元，较前一交易日下跌0.01元，跌幅0.14% [1] - 当日成交量为11.98万手，成交额达8300万元 [1] 主营业务 - 公司主要从事按摩器具的研发、生产和销售，产品涵盖按摩椅、按摩小电器等健康产品 [1] - 旗下拥有"OGAWA"、"FUJIMEDIC"等多个自主品牌，Joypal也是其合并报表范围内的自主品牌之一 [1] 研发进展 - "基于中医穴位理论的智能推拿机器人"项目已于2024年顺利通过厦门市科技局验收 [1] - 该项目获得政府立项支持，体现了公司在智能健康领域的研发实力 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流入572.13万元 [1] - 近五日累计净流入3234.8万元，显示出一定的资金关注度 [1]

股价表现 - 当日股价43.20元 较前一交易日下跌0.06元 跌幅0.14% [1] - 开盘价44.00元 最高价44.84元 最低价41.82元 [1] - 成交量17.3万手 成交金额7.47亿元 [1] 主营业务 - 公司属于家电行业板块 主营按摩器具研发、生产和销售 [1] - 专注健康产品领域 主要产品包括按摩椅和按摩小电器等健康电器 [1] 战略合作 - 8月13日与美团就理疗机器人项目达成战略合作 [1] - 采用"试点门店-区域复制-全国推广"三阶段策略 首批试点选址上海核心区域 [1] - 合作内容包括智能设备体验、健康数据管理、专业理疗服务模块 [1] - 用户可通过美团APP实现预约到店和方案定制服务 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出461.74万元 占流通市值0.06% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入8139.97万元 占流通市值1.06% [1]

股价表现 - 8月6日收盘报37.07元 较前一交易日下跌0.74元 [1] - 当日开盘价36.49元 最高触及39.60元 最低下探至36.07元 全天振幅达9.34% [1] - 10点51分出现快速回调 5分钟内跌幅超过2% 当时报价38.50元 [1] 交易数据 - 成交量12.11万手 成交金额4.52亿元 [1] - 当日主力资金净流入55.45万元 近五日主力资金累计净流入1504.95万元 [1] 公司概况 - 所属家电行业 主营业务为按摩器具的研发、生产和销售 [1] - 产品包括按摩椅、按摩小电器等健康电器产品 [1]

股价表现 - 8月4日股价报收6.71元，较前一交易日上涨0.03元 [1] - 盘中最高触及6.71元，最低下探6.60元 [1] - 全天成交54229手，成交金额达0.36亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为按摩器具的研发、生产和销售 [1] - 旗下拥有"OGAWA"、"FUJIMEDIC"等自主品牌 [1] - 产品线涵盖按摩椅、按摩小电器等健康产品 [1] - 运营共享按摩椅品牌"摩享时光" [1] 业务动态 - 目前暂未开展"脑机接口"相关技术研究，但会持续关注该技术的发展 [1] - 共享按摩椅业务主要分布在商场及机场等交通枢纽场所，影院场景占比较小 [1] 资金流向 - 8月4日主力资金净流出17.75万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1855.68万元 [1]

公司业绩表现 - 公司2022年营收60.24亿元 2023年下滑至50.3亿元 2024年一季度营收10.51亿元同比下滑11.15% [1] - 2024年一季度净利润499.7万元（含非经常性损益1496万元） 扣非净利润亏损996万元 为近三年首次亏损 [2] - 同行荣泰健康2024年一季度营收4亿元同比增长3.86% 净利润6274万元同比上升67.31% 连续两个季度增长 [2] 业务结构分析 - 公司外销占比68.94%（2023年海外营收33.9亿元） 显著高于荣泰健康（内外销约8亿元/10亿元） [2] - 主要销售区域为欧洲/北美/东南亚 海外需求疲弱叠加地缘问题导致复苏困难 [3] - 健康环境产品曾推动2020-2021年营收增长 当前计划拓展"一带一路"市场及跨境电商渠道 [4][6] 行业格局与挑战 - 按摩椅行业高度依赖海外市场 中国为后发消费市场（日韩→东南亚→欧美→中国） [4] - 产品非刚需+高单价（需线下体验）导致营销成本高 需同时维持线上线下渠道 [5] - 行业整体景气度欠佳 公司2023年销售费用2.04亿元（-2.47%） 研发费用8018万元（-9.57%） [4] 战略布局与研发进展 - 汽车按摩椅项目处于前期研究阶段 尚未签订单 存在较大不确定性 [1] - 公司营收规模50-60亿元显著大于同行（荣泰健康约20亿元） 专家建议通过产品多元化破局 [5][6] - 现有产品线包括按摩小电器/健康环境产品 计划向细分赛道延伸 [6]