公司业绩表现 - 公司2022年营收60.24亿元 2023年下滑至50.3亿元 2024年一季度营收10.51亿元同比下滑11.15% [1] - 2024年一季度净利润499.7万元（含非经常性损益1496万元） 扣非净利润亏损996万元 为近三年首次亏损 [2] - 同行荣泰健康2024年一季度营收4亿元同比增长3.86% 净利润6274万元同比上升67.31% 连续两个季度增长 [2] 业务结构分析 - 公司外销占比68.94%（2023年海外营收33.9亿元） 显著高于荣泰健康（内外销约8亿元/10亿元） [2] - 主要销售区域为欧洲/北美/东南亚 海外需求疲弱叠加地缘问题导致复苏困难 [3] - 健康环境产品曾推动2020-2021年营收增长 当前计划拓展"一带一路"市场及跨境电商渠道 [4][6] 行业格局与挑战 - 按摩椅行业高度依赖海外市场 中国为后发消费市场（日韩→东南亚→欧美→中国） [4] - 产品非刚需+高单价（需线下体验）导致营销成本高 需同时维持线上线下渠道 [5] - 行业整体景气度欠佳 公司2023年销售费用2.04亿元（-2.47%） 研发费用8018万元（-9.57%） [4] 战略布局与研发进展 - 汽车按摩椅项目处于前期研究阶段 尚未签订单 存在较大不确定性 [1] - 公司营收规模50-60亿元显著大于同行（荣泰健康约20亿元） 专家建议通过产品多元化破局 [5][6] - 现有产品线包括按摩小电器/健康环境产品 计划向细分赛道延伸 [6]

公司业绩与发展 - 尽管 2025 年宏观环境复杂多变，但公司具备可持续发展基础，正迈向高质量发展新阶段 [1] - 2025 年第一季度，因电子烟产能提升、家用雕刻机订单回暖等，公司业绩稳定增长，2025 年将推进国际化战略，实现业绩稳定增长 [2] 市值管理 - 公司采取多种途径开展市值管理，自上市推出 5 次股份回购方案，累计回购超 5.35 亿元；累计分红 35.83 亿元，各年度现金分红比例平均值为 60.48%；分别于 2018 年、2021 年和 2025 年 3 月推出股权激励及员工持股计划 [2] 国际化布局 - 墨西哥智造基地预计 2025 年下半年投入使用，“大三角 + 小三角”国际化布局基本成型，海外智造基地能承接关税影响产品产能，具备承接新订单能力 [3] 分红政策 - 公司各年度分红综合考虑盈利、财务、经营和发展资金需求，未来分红与净利润紧密相关 [4] 产能与订单 - 公司核心业务生产有序，多个核心产品产能逐步提升，整体产能与市场需求匹配，自 2016 年实施国际化战略，产能发展空间及弹性大 [4] 研发投入 - 虽短期业绩承压，但公司坚持研发投入，引进人才，开展新技术研发，获多领域大客户新项目研发立项机会 [4] 关税影响 - 公司直接出口美国产品部分已在海外基地生产交付，与海外客户采用 FOB 贸易模式，关税政策变化对整体经营影响有限，目前客户订单稳定，业务有序开展 [4][5]

财务表现 - 2024年公司营业总收入35.73亿元，同比-7%，归母净利润2.52亿元，同比-44%，扣非净利润2.38亿元，同比-38% [1] - 2024Q4营业总收入10.34亿元，同比+15%，归母净利润0.80亿元，同比-32%，扣非净利润0.94亿元，同比-8% [1] - 2025Q1营业总收入8.59亿元，同比+12%，归母净利润0.77亿元，同比+38%，扣非净利润0.74亿元，同比+71% [1] - 2025Q1归母净利率8.9%，同比+1.6pcts，环比+1.2pcts [3] 业务分析 - 2024年智能控制部件收入同比-14%，创新消费电子产品收入同比-2%，汽车电子产品收入同比+19%，健康环境产品收入同比-53% [2] - 雕刻机收入预计同比下降较多，Ebike预计同比实现不错增长，电子烟业务受劳工问题影响但逐季度改善 [2] - 水冷散热业务收入同比承压，视频会议产品收入同比实现不错增长 [2] - 汽车电子产品市场份额提升拉动收入增长 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+2.1/+0.2/+0.1pcts [2] 季度趋势 - 2024Q4/2025Q1营收同增15%/12%，电子烟业务逐季度收入提升 [3] - 马来西亚基地劳工问题解决后，2024Q4起电子烟整机、加热模组等供货份额提升 [3] - 2025Q1雕刻机业务触底回升，罗技、ebike业务稳定增长，汽车电子收入同比持平 [3] - 利润率逐季修复趋势明确，2025Q1归母净利润同比+38% [3] 公司优势 - 具有整机研发实力，与客户共同研发新产品 [4] - 建设全球化供应链体系，加大海外智造基地本土化开发力度 [4] - 马来西亚智造基地二期建设推进，匈牙利智造基地三期开建，墨西哥智造基地预计2025年下半年投入使用 [4] 未来发展 - 2025年股权激励考核目标为收入同增25%~50%至45~54亿元 [4] - 预计电子烟、汽车电子等贡献主要增量，利润增速预计显著高于收入增速 [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润5.0/6.9/8.7亿元 [4]

公司财务表现 - 24A实现收入35.73亿元(同比-7.45%)，归母净利润2.52亿元(同比-44.17%)，扣非归母净利润2.38亿元(同比-38.43%) [1] - 24Q4收入10.34亿元(同比+14.90%)，归母净利润0.80亿元(同比-32.01%)，扣非归母净利润0.94亿元(同比-8.40%) [1] - 25Q1收入8.59亿元(同比+12.45%)，归母净利润0.77亿元(同比+37.81%)，扣非归母净利润0.74亿元(同比+71.30%) [1] - 24A毛利率28.36%(同比-2.33pct)，25Q1毛利率28.82%(同比+1.24pct) [5] - 24A期间费用率18.66%(同比+2.94%)，其中销售/管理与研发/财务费用率分别为2.79%/16.42%/-0.55% [5] - 24A净经营现金流4.31亿元(同比-37%) [6] 行业市场数据 - 2023年全球智能控制器市场规模1.89万亿美元，2024年预计达1.98万亿美元，中国市场规模2023年3.44万亿元，2024年预计3.87万亿元(CAGR 13.01%) [1] - 家用雕刻机客户2024年末付费用户296万(同比+7%)，但收入受终端需求减弱影响下滑 [2] - 2024年全球新型烟草市场规模预计同比增长12.7%至388.5亿美元，加热烟草产品增长显著 [2] - 2023年中国汽车电子市场规模10,973亿元(同比+12.16%)，2024年预计11,585亿元 [2] 产品业务表现 - 智能控制部件24A收入11.45亿元(同比-13.96%)，24H2收入5.59亿元(同比-20.59%)，主要因家用雕刻机项目放量滞后 [2] - 创新消费电子产品24A收入11.37亿元(同比-1.55%)，24H2收入6.60亿元(同比+3.30%)，电子烟销售占比达31.82% [3] - 汽车电子产品24A收入6.14亿元(同比+19.43%)，24H2收入3.47亿元(同比+17.68%)，受益于汽车消费政策及明星产品增长 [3] - 健康环境产品24A收入1.77亿元(同比-53.14%)，24H2收入1.15亿元(同比-3.28%)，因跨境电商竞争加剧 [3] - 技术研发服务24A收入1.56亿元(同比+37.96%)，24H2收入0.82亿元(同比+82.05%)，因客户项目集中交付 [3] - 其他产品24A收入3.44亿元(同比-6.90%)，24H2收入2.34亿元(同比+9.18%) [3] 电子烟业务进展 - 公司与PMI深度合作，从二级塑胶件供应商升级为整机一级供应商，核心加热组件价值量提升 [4] - 23年实现电子烟核心部件及整机量产，构建"零件+部件+整机"业务体系 [4] - PMI的HNB烟弹25Q1全球份额5.7%(同比+0.6pct)，日本市场达32.2%(24Q4为30.6%)，公司作为核心供应商受益 [4] 未来展望 - 预计25-27年营收44.94/53.66/60.31亿元(同比+25.77%/+19.41%/+12.39%)，归母净利4.58/5.77/7.10亿元(同比+81.97%/+26.06%/+23.05%) [7] - 雕刻机去库影响减弱，电子烟、汽车电子、健康环境产品等多业务放量驱动业绩改善 [7]