报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 服务器与人工智能业务已成为英特尔营收增长的核心引擎，受益于AI基础设施扩张带动的新一代服务器芯片需求提升，公司2025Q4该项业务营收实现持续攀升，建议关注服务器及芯片等相关产业链的投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周市场回顾 - **整体市场表现**：本周（2026/1/19-1/25）SW电子行业指数上涨1.39%，在31个SW一级行业中排名第22位，同期沪深300指数下跌0.62% [2][5] - **一级行业涨跌**：SW一级行业涨幅前五为建筑材料（+9.23%）、石油石化（+7.71%）、钢铁（+7.31%）、基础化工（+7.29%）、有色金属（+6.03%），跌幅后五为银行（-2.70%）、通信（-2.12%）、非银金融（-1.45%）、食品饮料（-1.41%）、医药生物（-0.39%）[2][5] - **电子三级行业表现**：SW电子三级行业中，集成电路封测（+7.25%）、LED（+5.74%）、模拟芯片设计（+4.43%）涨幅居前，品牌消费电子（-2.53%）、半导体设备（-1.59%）、集成电路制造（-0.98%）跌幅居后 [2][8] - **个股表现**：SW电子行业个股涨幅前五为江化微（+46.41%）、金安国纪（+38.39%）、龙芯中科（+33.07%）、金海通（+25.57%）、盈方微（+25.36%），跌幅后五为香农芯创（-11.93%）、富信科技（-9.70%）、赛微电子（-9.08%）、东山精密（-9.00%）、天承科技（-8.77%）[2][11] - **其他科技指数**：费城半导体指数（SOX）本周上涨0.38%，恒生科技指数下跌0.42% [16] - **中国台湾电子板块**：中国台湾电子指数各板块中，电子零组件（+9.64%）、半导体（+2.32%）、电子（+2.27%）上涨，其他电子（-4.19%）、电脑及周边设备（-0.79%）下跌 [17] 2. 全球产业动态 - **Intel 2025Q4财报**： - 公司2025Q4营收136.7亿美元，同比下滑4.1%，调整后每股收益为0.15美元，去年同期为0.13美元，2025全年营收528.53亿美元，同比微降0.5% [2][20] - 分业务看，代工业务营收45亿美元，数据中心与人工智能业务营收47亿美元，同比增长9%，主要受益于AI基础设施投资扩张带动的新一代服务器芯片需求，客户计算业务营收82亿美元，同比下滑7% [2][22] - 公司面临先进制程芯片制造良率偏低的产能瓶颈，正通过工艺迭代与技术优化全力提升生产良率，同时重申CPU在AI算力架构中的核心价值定位 [2][23] - 资本层面，2025年引入美国政府、软银集团及英伟达作为战略投资者，并于本季度完成向英伟达出售价值50亿美元的股权交易 [2][23] - **摩尔线程2025业绩预告**： - 预计2025年营业收入为14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.7%至246.67%，但净利润预计亏损9.5亿元至10.6亿元 [24] - 营收增长主要受益于人工智能产业快速发展及市场对高性能GPU的旺盛需求 [25] - 公司仍处于高研发投入阶段，2022至2025H1累计研发费用约43.66亿元，研发费用率高达2422.51%，2025年12月推出新一代GPU架构“花港”，预计2026年量产，算力密度提升50%，能效提升10倍 [25] - **燧原科技IPO进展**： - 2025年1月22日，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO申请已获受理，拟融资60亿元 [26] - 公司是“国产GPU四小龙”之一，自主研发了GCU-CARE加速计算单元与GCU-LARE片间高速互连技术，并打造了全栈AI计算及编程软件平台“驭算 TopsRider” [26] - 财务数据显示，2022-2024年营业收入分别为0.90亿元、3.01亿元、7.22亿元，同期归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.08亿元 [26] - **兆易创新新品发布**： - 1月22日，推出新一代GD32H7系列超高性能MCU，基于Arm Cortex-M7内核，主频达750MHz，配备最高2MB执行闪存、8MB存储闪存、1.2MB SRAM及640KB紧耦合内存（TCM） [27] - 产品可应用于伺服控制、变频驱动、数字电源、智能家居等领域 [27] - **蓝箭航天IPO进展**： - 1月22日，蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO进入问询阶段，拟募资75亿元，冲刺“商业航天第一股” [2][28][29] - 公司主营液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产与商业发射服务，关键进展包括：2023年7月实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨，朱雀二号成为中国民商航天首款量产商用液体燃料火箭，2024年完成朱雀三号试验箭垂直起降回收验证，2025年12月朱雀三号遥一运载火箭发射成功 [2][29]

公司动态：范式智能与摩尔线程的合作进展 - 范式智能宣布其“信创模盒”ModelHub XC已完成108个主流AI模型在摩尔线程GPU上的适配认证，涵盖文本生成、视觉理解、多模态问答等多种任务类型 [1] - 平台预计未来半年内将扩展至千量级模型适配，为国产算力生态注入持续动能 [1] - 适配完成的模型系列包括Mata、千问、Deepseek、混元、Open Sora等 [3] 技术优势与产品特性 - 摩尔线程GPU在量化模型方面展现出显著优势，凭借对低精度数据类型的硬件级支持、优化的指令集与缓存机制，有效降低模型显存占用并提升推理速度 [1] - 通过精细化校准与优化，适配模型在提升性能的同时，确保了推理精度满足商业落地要求 [1] - 范式智能依托自研的EngineX引擎技术，重点突破模型在国产芯片上的兼容性与运行效率，实现了“引擎驱动、多模型即插即用”，有效解决了国产芯片在模型兼容性与规模支持上的瓶颈 [1][3] - “信创模盒”ModelHub XC是面向信创算力生态的AI模型与工具平台，提供涵盖模型训练、推理到部署的全流程解决方案 [6] 市场与行业背景 - 在AI推理效率成为产业落地核心挑战的背景下，实现模型在国产芯片上的高效、稳定运行，已成为推动算力生态走向成熟的关键 [1] - 摩尔线程作为年内登陆科创板的国产GPU企业，于11月24日正式启动科创板发行，发行价为114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高 [1] - “信创模盒”平台定位为国内开发者互帮互助的AI社区，旨在让模型在国产化算力上生根发芽 [6]

核心观点 - 联想创投作为联想集团的科技型CVC，凭借其“研究驱动”的投资策略和对“计算”作为硅基智能革命核心驱动力的前瞻判断，在中国算力崛起浪潮中取得了卓越的投资成果，其早期布局的“算力四贵”（寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦）合计市值已超1.6万亿元，并构建了覆盖AI芯片、CPU、GPU及多元异构算力等领域的完整生态矩阵[1][3][7][11] 联想创投的投资策略与逻辑 - 投资策略根植于联想集团“端-边-云-网-智”新IT战略，将AI算力视为智能世界的“心脏”，并判断应用导向的大计算将使未来十年算力需求有百倍增长[4] - 坚持“研究驱动型”投资，每年从12月底到次年2月进行三个月深度行业研究，期间不投任何项目，以发现下一个大趋势[7] - 投资逻辑强调捕捉拥有国内稀缺、稳定的全建制世界级技术团队，且经历过完整芯片研发周期的企业[5][7] - 作为“科技型CVC”，其高命中率得益于集团基因与长久不变的研究驱动特点，并提醒自身需跳出主营业务视角，以更独立、前瞻的视角思考科技前沿[7][12] 关键投资案例与成果 - **寒武纪**：2017年从A轮开始投资，是当时中国市场上极少数从底层指令集和芯片架构层面为AI专门设计和优化的先行者，联想创投是仅有的参与其四轮融资的机构，公司市值最高突破6000亿元[4] - **海光信息**：投资时是少数几家同时具备高端CPU和GPU研发能力的企业之一，2024年9月股价达270元/股，较发行价翻超7倍，市值一度超6000亿元[5] - **摩尔线程与沐曦**：于2021年国产GPU尚在概念验证期时，即在两家企业的A轮融资中坚定出手，两家公司均在近期登陆科创板，市值达3000亿元级别[1][5] - **芯驰科技**：早期投资的车载计算芯片企业，2023年7月获得北京市、区两级10亿元战略投资，投后估值超140亿元[8] - **此芯科技**：2021年天使轮投资，其AI CPU芯片“此芯P1”端侧AI异构算力达45TOPS，可运行100亿参数以内的端侧大模型[8] - **无问芯穹**：公司成立仅一年四个月时累计完成近10亿元融资，联想创投参与了其2023年9月近5亿元的A轮融资及2024年11月近5亿元的A+轮融资[9] 构建的算力生态与技术矩阵 - 已构建技术互补的算力生态矩阵：寒武纪主打AI专用芯片；海光信息走x86兼容路线；摩尔线程做全功能GPU；沐曦聚焦数据中心GPU[7] - 生态协同价值显著：寒武纪芯片集成于联想AI服务器；海光CPU/DCU用于联想超算集群；摩尔线程GPU适配联想游戏本与工作站；与沐曦联合推出“DeepSeek国产AI一体机”[10] - 生态合作缩短被投企业市场验证期，实现规模化落地，同时反哺联想全产业链布局，创造远超账面回报的价值[10] 对未来投资方向的判断与布局 - 坚信中国在“超级科技大工程”时代拥有独特优势，重点关注颠覆性计算架构的革命，包括存算一体、量子计算、RISC-V及类脑计算等技术驱动的突破[11] - 认为硅基智能革命的核心驱动力是“计算”，其广义概念包含存储、计算、互联通信，构成AI的计算底座，并需辅以大量的新型AI终端（如AI PC、穿戴、具身、低空设备等）[11] - 已在存算一体、量子计算、RISC-V、类脑计算等颠覆性技术领域布局华翊量子、图灵量子、进迭时空、清程极智等企业[12] - 投资历程紧跟科技发展：2016年投产业互联网、AI 1.0；2017年起投资芯片半导体；前几年布局算力；近两年押注AI 2.0、机器人2.0[13]

公司投资与股权关系 - 公司通过参股广州花城创业投资合伙企业（有限合伙）间接投资了摩尔线程 [1] 业务合作与生态关系 - 公司与摩尔线程是生态合作伙伴关系 [1] - 公司目前的“知行城市交通行业大模型”采用了摩尔线程的产品 [1] 技术应用与产品细节 - “知行城市交通行业大模型”主要在客户端方面利用摩尔线程的GPU进行推理演绎 [1]

公司与摩尔线程的合作关系 - 公司与摩尔线程是生态合作伙伴 [2] - 公司目前的“知行城市交通行业大模型”采用了摩尔线程的产品 [2] - 合作主要体现在客户端方面利用摩尔线程GPU进行推理演绎 [2] 公司的AI业务布局 - 从2024年以来，公司加大对AI行业大模型的研发布局 [2] - 公司持续更新“知行城市交通行业大模型”产品和解决方案 [2]

公司与摩尔线程的投资及合作关系 - 公司通过参股广州花城创业投资合伙企业（有限合伙）间接投资了摩尔线程 [1] - 公司与摩尔线程是生态合作伙伴关系 [1] - 公司目前的“知行城市交通行业大模型”采用了摩尔线程的产品，主要在客户端利用摩尔线程GPU进行推理演绎 [1]

公司AI大模型研发布局 - 从2024年以来 公司加大对AI行业大模型的研发布局[1] - 公司持续更新“知行城市交通行业大模型”产品和解决方案[1] 生态合作与技术应用 - 公司和摩尔线程是生态合作伙伴[1] - 公司目前的“知行城市交通行业大模型”采用了摩尔线程的产品[1] - 主要体现在客户端方面利用摩尔线程GPU进行推理演绎[1]

信创模盒ModelHub XC适配进展 - 范式智能宣布其信创模盒ModelHub XC已完成108个主流AI模型在摩尔线程GPU上的适配认证，涵盖文本生成、视觉理解、多模态问答等多种任务类型 [1] - 适配模型系列包括Mata、千问、Deepseek、混元、Open Sora等，预计未来半年内将扩展至千量级 [1][3] - 信创模盒ModelHub XC是面向信创算力生态的AI模型与工具平台，提供涵盖模型训练、推理到部署的全流程解决方案 [4] 摩尔线程GPU技术优势 - 摩尔线程GPU在量化模型方面展现出显著优势，凭借对低精度数据类型的硬件级支持、优化的指令集与缓存机制，有效降低模型显存占用并提升推理速度 [1] - 通过精细化校准与优化，适配模型在性能提升的同时确保推理精度满足商业落地要求 [1] - 摩尔线程于11月24日正式启动科创板发行，发行价为114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高 [1] EngineX引擎技术突破 - 范式智能依托自研EngineX引擎技术，重点突破模型在国产芯片上的兼容性与运行效率，显著降低开发者部署门槛 [1] - EngineX引擎实现“引擎驱动、多模型即插即用”，有效解决国产芯片在模型兼容性与规模支持上的瓶颈 [3] - 引擎支持多种国产算力卡，包括沐曦曦云C系列、天数智芯智铠/天垓系列等，覆盖文本生成、图片生成、语音合成等任务 [5] 国产算力生态合作 - 信创模盒平台支持多家国产硬件厂商，包括摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、海光等 [4] - 平台提供热门推理引擎如EngineX特制优化版本，基于transformer和diffusion架构，支持vLLM等 [5] - 平台定位为国内开发者互帮互助的AI社区，推动模型在国产化算力上生根发芽 [5]