投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][12] 核心观点 - 公司作为全球宽体车开创者，业绩保持稳健增长，2018-2024年营收CAGR为21%，归母净利润CAGR为31% [1] - 新能源与无人驾驶车型加速渗透，预计将驱动公司未来业绩持续增长，2025-2027年归母净利润CAGR预计为13.1% [5][12] - 公司当前估值具有吸引力，对应2025-2027年PE为11.4/10.2/8.9倍，低于行业平均水平 [5][12][102] 公司概况与市场地位 - 公司是非公路宽体车的首创者和行业领军企业，非公路宽体自卸车市场占有率约30% [19][25] - 公司产品矩阵覆盖燃油、纯电、混动及氢燃料等多种能源路径的宽体车、矿用自卸车等，广泛应用于国内外矿山及大型基建领域 [25][26] - 公司管理层结构稳定，核心成员具备深厚的行业积淀与丰富的管理经验 [21][25] 财务表现与预测 - 公司2024年营业收入为61.45亿元，归母净利润为7.93亿元 [29][99] - 预计2025-2027年营业收入分别为67.82亿元、76.37亿元、86.24亿元，CAGR为12.8% [5][12][100] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.90亿元、9.94亿元、11.39亿元，CAGR为13.1%，利润增速高于营收增速主要得益于高毛利产品占比提升 [5][12][99] - 公司保持高分红政策，2024年度分红率为40%，股息率为5.5% [101] 传统燃油宽体车市场 - 国内市场规模基本稳定，2023年约为130亿元，需求受露天煤矿占比提升（从2021年21%升至2023年25%）及有色金属产量平稳增长支撑 [2][43][50] - 非道路移动机械排放标准持续加严（如“国四”、“国五”），政策驱动下的存量替代需求明确且持续 [2][56] - 非公路宽体自卸车在露天煤矿等中短距运输场景中相比传统矿卡和公路车具备显著的经济性优势 [2][37][38] 新能源宽体车市场 - 新能源宽体车在降低排放和运营成本方面优势显著，市场规模快速成长，从2020年1亿元增至2024年25亿元（27亿元），预计2029年达149亿元，期间CAGR为43% [3][66][68] - 2024年新能源渗透率约为9%，预计2029年将提升至37.2% [66][68] - 行业竞争格局集中，2024年CR3为68%，宇通和同力股份市场份额分别为25%和24%，相差较小 [3][69] 无人驾驶宽体车市场 - 无人驾驶方案可大幅节约人力成本约10-15万元/（年/人），提升运营效率和生产安全性 [4][77][82] - 中国矿区无人驾驶市场规模从2021年1亿元增长至2024年20亿元，预计2030年可达301亿元，期间CAGR为57.4% [4][85][88] - 露天煤矿无人驾驶矿卡呈现双寡头格局，同力股份市占率29.2%位居第二；公司是易控智驾（市场份额近50%）的最大OEM厂商，2024年采购占比达29% [4][88][94][96] 增长驱动与催化因素 - 新能源和无人驾驶等高附加值产品渗透率提升是公司核心增长驱动，其毛利率高于传统产品 [13][98] - 关键合作方易控智驾计划港股IPO，有望为公司带来订单放量 [4][94] - “国五”排放政策发布等事件可能成为股价上涨的催化因素 [14]

投资评级 - 报告对同力股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比增长31.22%至2.14亿元，盈利能力改善，合同负债同比激增125.97%至1.70亿元，创历史新高，显示在手订单充沛 [8] - 公司前瞻布局大型化、电动化产品，并积极拓展海外市场，新能源宽体自卸车出海有望成为新的业绩增长动力 [8] - 公司实施股份回购，同时股东计划增持，彰显对公司长期发展的信心 [8] - 基于公司业绩表现及成长前景，报告上调了其盈利预测 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.96亿元，同比增长9.45%，实现归母净利润5.35亿元，同比增长16.39% [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入16.27亿元，同比增长3.64%，实现归母净利润2.14亿元，同比增长31.22% [5] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为9.62亿元、11.03亿元和12.72亿元，对应同比增长率分别为21.3%、14.7%和15.3% [7] - 报告预测公司毛利率将从2025年的22.2%提升至2027年的23.1% [7] 业务亮点与战略 - 公司新能源车型销量占比已提升至约50%，其毛利率显著高于燃油车型 [8] - 公司持续高研发投入，重点开发TLE135纯电宽体自卸车、ET系列无人驾驶车型以及135吨级至200吨级等新型宽体车 [8] - 公司海外市场策略稳健，以经销商网络为核心，并与大型矿业公司、工程公司合作 [8] - 公司与力拓集团合作项目推进顺利，易控智驾具备高订单弹性 [8]

股价表现 - 午前股价上涨5.45%至45.64港元 成交额达781.37万港元 [1] - 盘中最高触及47港元 续创上市以来新高 [1] 战略合作 - 与华为数字能源签署合作协议 聚焦零碳智慧矿山及新能源矿卡超充领域 [1] - 合作深化涉及新能源工程机械超充技术应用场景 [1] 市场地位 - 2024年新能源宽体自卸车市场份额18.3% 行业排名第三 [1] - 新能源装载机市场份额3.8% 行业排名第七 [1] - 系两类新能源工程机械头部制造商中唯一纯新能源专业厂商 [1] 港股通预期 - 恒指公司将于8月22日公布半年度检讨结果 9月8日生效 [1] - 历史数据显示潜在港股通标的在"入通"前上涨概率较高 特别在电力设备等行业 [1] - 长江证券研报指出公司为港股通潜在纳入标的 [1]

股价表现 - 博雷顿(01333)午前涨超5% 盘中最高达47港元 续创上市新高 截至发稿报45 64港元 成交额781 37万港元 [1] 合作协议 - 公司与华为数字能源签署合作协议 聚焦零碳智慧矿山和新能源矿卡超充领域 [1] 市场份额 - 2024年公司在中国新能源宽体自卸车制造商中排名第三 市场份额18 3% [1] - 2024年公司在中国新能源装载机制造商中排名第七 市场份额3 8% [1] - 公司是上述两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商 [1] 港股通预期 - 恒指公司将于8月22日发布上半年检讨结果 相关变动9月8日生效 [1] - 长江证券研报指出 潜在进入港股通公司在"入通"前上涨概率较高 电力设备等行业表现突出 [1] - 公司有望纳入港股通 进入后随着港股通持股数量提升 股价可能持续提升 [1]

股价表现 - 博雷顿股价涨近10% 高见42.7港元并再创上市新高 截至发稿报42.58港元 成交额734.65万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司为电动工程机械提供商 在2024年新能源宽体自卸车制造商中排名第三 市场份额达18.3% [1] - 在新能源装载机制造商中排名第七 市场份额为3.8% 且为这两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商 [1] 公司事件 - 拟于8月27日举行董事会会议批准中期业绩 [1] 行业与市场动态 - 恒指公司将于8月22日发布上半年检讨结果 相关变动于9月8日生效 [1] - 历史数据显示潜在进入港股通公司在"入通"前上涨概率较高 特别是电力设备等行业相关公司 [1] - 进入港股通后随着港股通持股数量提升 公司股价仍有一定概率持续提升 [1] - 长江证券研报认为博雷顿等多家公司有望纳入港股通 [1]

股价表现与交易数据 - 股价上涨近10%至42.58港元 盘中创上市新高42.7港元 [1] - 成交额达734.65万港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司为电动工程机械提供商 在新能源宽体自卸车市场以18.3%出货量份额排名第三 [1] - 在新能源装载机市场以3.8%出货量份额排名第七 且为这两类机械头部制造商中唯一纯新能源企业 [1] 公司治理与信息披露 - 拟于8月27日举行董事会会议批准中期业绩 [1] 市场机制与潜在利好 - 恒指公司将于8月22日发布上半年检讨结果 相关变动9月8日生效 [1] - 长江证券研报指出潜在进入港股通公司在"入通"前上涨概率较高 特别提及电力设备等行业 [1] - 该行认为博雷顿等多家公司有望纳入港股通 历史数据显示入通后随着持股提升股价可能持续上升 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值134亿元 基于2025年15倍PE估值 [6][7] - 2025-2027年归母净利润预测分别为8.68/9.63/10.87亿元 对应增速9.4%/11.0%/12.9% [2][7] 核心业务与市场地位 - 国内首家研发生产非公路宽体自卸车企业 行业标准制定者 产品覆盖四大类矿山工程场景 [6][16] - 2024年营收61.45亿元(+4.9%) 归母净利7.93亿元(+29%) 宽体自卸车占比超92% [2][26] - 2025Q1营收15.36亿元(+28.3%) 归母净利1.87亿元(+58.5%) 订单需求持续释放 [2][26] 行业趋势与增长驱动 大型化趋势 - 政策推动露天煤矿大型化 新疆原煤产量2025年1-6月同比+12.4% 中小矿审批趋严 [38][39] - 宽体自卸车单位载重成本1.5万元/吨 较进口矿卡低70%-81% 40吨级购置成本仅为矿用自卸车40% [45][47] 电动化趋势 - 新能源矿卡运行成本为油车13% 105吨车型全生命周期可节省180-250万元 [53][55] - 2023年新能源渗透率6.6% 预计2028年达30% 市场规模从23年17亿元增至28年112亿元(CAGR+45.7%) [6][89] 无人化趋势 - 无人矿卡可减少人工成本1044万元/年(8台) 提升效率30% 节省燃油15% 延长轮胎寿命40% [63][66] - 中国无人驾驶矿卡销量预计从2025年4000辆增至2030年16340辆(CAGR+32.5%) [67][68] 财务预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营收69.61/78.99/89.65亿元 增速13.3%/13.5%/13.5% [7][8] - 宽体自卸车销量预测6897/7511/8174台 单价92.95/96.67/100.54万元 [7][9] - 配件业务营收预测3.76/4.55/5.55亿元 毛利率35.6%-36.0% 维修服务营收0.56/0.59/0.62亿元 毛利率77.9%-79.1% [8] 竞争优势与战略布局 - 累计持有专利117项(发明专利15项) 2024年研发投入1.96亿元(+89.3%) 重点开发135/145吨级新能源车型 [99][103] - 与易控智驾合作交付700+台无人驾驶矿卡 客户包括国家能源/中煤/陕煤等大型矿企 [104][106] - 海外市场拓展 成立新加坡子公司 合作力拓集团 新能源宽体车出口规模从19年0.5亿元增至23年19亿元(CAGR+153.1%) [6][92]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值134亿元 基于2025年15倍PE估值 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.68/9.63/10.87亿元 CAGR+11.8% [2][7] - 当前股价23.2元对应2025年PE为12倍 股息率3.02% [3][6] 核心业务与市场地位 - 国内非公路宽体自卸车开创者 2024年营收61.45亿元 宽体车占比超92% [6][14] - 产品覆盖20-80吨载重范围 单位载重成本1.5万元/吨 较进口矿卡低70-81% [14][39] - 全球工程机械50强第39位 获"矿山设备年度产品奖"等荣誉 [14][17] 财务表现与预测 - 2024年营收/净利润61.45/7.93亿元 YoY+4.85%/+29.03% 毛利率21.45% [2][22] - 2025Q1营收/净利润15.36/1.87亿元 YoY+28.34%/+58.45% 延续高增长 [6][22] - 预计2025-2027年营收CAGR+13.4% 毛利率提升至23.1% [2][7] 行业三大趋势驱动 大型化 - 政策推动露天矿大型化 新疆原煤产量同比+12.4% 中小矿审批趋严 [34][36] - 90吨级TL89系列率先突破 出勤率超95% 满足集约化运输需求 [39] 电动化 - 新能源矿卡运行成本仅为油车13% 105吨车型全生命周期节省250万元 [46][48] - 政策明确电动设备占比指标 2025年新能源宽体车市场规模预计37亿元 [51][52] 无人化 - 无人矿卡提升效率30% 节省燃油15% 延长轮胎寿命40% [56][57] - 与易控智驾合作交付700+台 2025年渗透率将突破10% [58][94] 竞争优势与增长点 - 研发费用4年CAGR+43.8% 持有117项专利 15项发明专利 [89][94] - 易控智驾冲刺港股IPO 潜在新增订单放量 当前合作订单近300台 [97] - 海外收入4年CAGR+80% 与力拓合作拓展蒙古铜矿市场 [98][101]

股价表现 - 股价单日上涨8.51%至35.18港元 成交额603.94万港元 [1] - 本周累计涨幅逾26% [1] 股份回购计划 - 公司计划回购不超过已发行H股总数10%的股份 约2412万股H股 [1] - 回购资金将来自公司自有资金 不涉及全球发售所得款项净额 [1] - 回购将根据市场情况不定期在公开市场进行 [1] 港股通纳入预期 - 恒指公司将于8月22日发布上半年检讨结果 相关变动9月8日生效 [1] - 华泰证券预计公司有望9月被纳入港股通范围 [1] 行业地位与业务 - 公司是电动工程机械提供商 在新能源宽体自卸车市场排名第三 市场份额18.3% [1] - 在新能源装载机市场排名第七 市场份额3.8% [1] - 是这两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商 [1]

公司股价表现 - 股价再涨超5% 截至发稿涨5.54%报31.62港元 成交额1246.46万港元 [1] 行业市场前景 - 2024年新能源工程机械销售额达18亿美元 预计2025年增至32亿美元 2030年达158亿美元 [1] - 新能源机械成为驱动行业增长的最强劲引擎 [1] - 工程机械行业需强化技术开放共享 建立三电等关键性技术联合攻关体 [1] 公司市场地位 - 在中国新能源宽体自卸车制造商中排名第三 市场份额18.3% [1] - 在中国新能源装载机制造商中排名第七 市场份额3.8% [1] - 为两类新能源工程机械头部制造商中唯一的纯新能源工程机械制造商 [1] 潜在催化剂 - 恒指公司8月22日发布上半年检讨结果 相关变动9月8日生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 券商预计公司9月或将被纳入港股通范围 [1]