行业投资评级 - 行业评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点：低温乳制品是行业在2025年的核心增长极，2025年第四季度全行业大盘销售额同比降幅有所收窄 [1][5][26] 市场整体表现 - 全渠道销售额持续下滑但降幅在25Q4收窄：2025年全渠道销售额同比持续为负，但25Q4单月降幅（-7.6%至-6.1%）较25Q3（-16.8%）显著收窄 [4] - 线上渠道表现优于线下：2025年第一季度，线上销售额同比增长5.3%，而同期线下销售额同比下降8.7%，线上销售额占比为14.9% [4] - 线下渠道仍是销售主体：2025年第一季度，线下销售额占比高达85.1% [4] 品类表现与结构 - 低温品类是2025年主要增长动力：根据欧睿口径，2025年低温纯牛奶销售额同比增长2.7%，低温酸奶同比增长1.8%，是少数实现正增长的品类；而常温纯牛奶同比下降7.6%，酸奶同比下降11.1% [6] - 品类结构以常温奶和酸奶为主：欧睿口径下，2025年常温纯牛奶和酸奶合计占据乳制品市场约45%的份额（常温纯26%，酸奶19%），低温纯牛奶和低温酸奶合计占23%（低温纯7%，低温酸16%）[8] - 弗若斯特沙利文预测的品类结构略有不同：其预测2025年常温奶占比40%，低温奶（纯奶+酸奶）合计占比约30% [9] 价格与收入驱动因素 - 零售价格同比持续为负：根据商务部数据，2025年3月至2026年1月期间，牛奶和酸奶零售价同比变化大部分时间为负值，显示终端价格承压 [14] - 伊利收入增长受销量和价格双重拖累：2024年，伊利主营业务收入增长受销量负面影响约5%，受销售价格负面影响约2% [12] 线下渠道深度分析 - 品类结构向酸奶和低温奶倾斜：从2024年第一季度到2025年第四季度，线下渠道中酸奶在液奶中的占比持续提升，同时低温奶在液奶中的占比也呈现上升趋势 [20][21][23][24] - 低温奶销售表现显著优于常温奶：2025年各季度，低温纯牛奶和低温酸奶的销售额同比降幅普遍小于常温品类，甚至在25Q4低温酸奶实现了正增长 [27][30][31] - 线下渠道品类结构：2025年第四季度，线下乳制品销售额中，常温纯牛奶占比最大，为47%，其次是低温酸奶（17%）和低温纯牛奶（10%）[17][18] 线上渠道分析 - 线上以常温乳制品为主导：2025年线上乳制品销售额中，常温乳制品占比高达85%，低温纯奶和低温酸奶分别占12%和3% [33] - 低温品类引领线上增长：2025年线上低温乳制品销售额同比增长15.7%，主要由销量增长（5.6%）和价格提升（9.6%）共同驱动；其中低温白奶销售额增长21.0%，量增2.9%，价增17.7% [33] 市场竞争格局 - 常温奶市场集中度高但CR5小幅下降：2025年，常温纯牛奶CR5（前五名厂商份额）为86.7%，较24Q3的91.7%有所下降；常温酸奶CR5为70.0%，较24Q3的67.8%略有上升 [35] - 低温奶市场集中度稳中有升：2025年，低温纯牛奶CR5为39.5%，低温酸奶CR5为39.0%，均较24Q3稳中有升 [35] - 主要品类竞争格局： - **常温纯牛奶**：伊利（33.8%）、蒙牛（28.8%）双寡头领先 [37] - **低温纯牛奶**：光明（45.0%）、蒙牛（16.9%）、新乳业（12.6%）领先 [35] - **酸奶**：伊利（29.2%）、蒙牛（21.1%）、君乐宝（10.0%）领先 [40] - **奶酪**：妙可蓝多（33.8%）、百吉福（Savencia，13.3%）、乐芝牛（贝尔集团，11.0%）领先 [38] - **婴配粉**：飞鹤（20.1%）、达能（16.6%）、伊利（15.5%）领先 [45] - **冰淇淋**：伊利（27.3%）、蒙牛（9.9%）领先 [43] - **乳饮料**：伊利（21.1%）、哇哈哈（19.8%）、旺旺（15.4%）领先 [47] 产品创新趋势 - **趋势一：口味猎奇与风味融合**：品牌推出融合时令食材和潮流风味的创新产品，例如伊利优蒜乳（大蒜风味）、新希望辣条酸奶、蒙牛冻梨口味酸奶、伊利烤红薯牛奶等 [50][52][56][57] - **趋势二：营养强化与功能化**：产品注重添加功能性成分，针对特定人群和健康需求，例如蒙牛迈胜蛋白饮（添加蛋白与纤维）、三只小牛骨利安牛奶（关节营养）、三只小牛HMO宝护牛乳（添加母乳低聚糖）、蒙牛软牛奶（0乳糖易吸收）等 [59][60]

公司业绩表现 - 2026年春节黄金周期间，公司位于儋州夏日广场的日用消费品免税店累计接待客流达12.43万人次，销售总额突破94万元，售出商品近4万件 [2] - 春节期间店内上架商品达1618种，其中免税商品销售额为16万元，一般贸易商品销售额为78万元，销量超3.6万件 [3] - 糖果、巧克力、红酒等节日属性强的商品销量激增 [8] 业务模式与市场定位 - 公司采用“免税+一般贸易”双重优惠模式，聚焦“日用消费品”，精准切中春节期间家庭采购需求 [2][3] - 与传统印象中免税店主攻奢侈品不同，该店定位为日用消费品免税店，汇集了从食品饮料、儿童奶粉到日化用品等全品类商品 [3][8] 商品销售结构 - 一般贸易商品表现尤为抢眼，销售额达78万元，占总销售额的约83% [3] - 在免税商品方面，成人奶粉和洗护用品最受青睐 [5] - 在一般贸易商品中，啤酒、膨化零食、奶制品及洗护用品成为最畅销的品类 [5]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及公司及行业 * 涉及公司：伊利股份[1] * 涉及行业：乳制品行业[2] 二、 核心业务展望与战略 常温液奶业务 * 2026年常温液奶业务目标实现收入转正[2] 若行业整体表现为小个位数下滑，公司希望实现正增长 若行业高个位数下滑，则不强求正增长[5] * 核心驱动力包括：优酸乳延续去年的增长势头 白奶新品推出 质价比产品与新兴渠道结合带来的机会[2][5] * 2026年常温酸奶降幅会缩窄，但仍会下降[5] * 行业包装类液体乳量在2025年有所下滑，2026年短期内难以大幅反弹[5] * 公司将推质价比产品，但产品结构升级难度较大，价格方面可能受到拖累[5] 品类结构优化与盈利策略 * 从3-5年维度看，公司优化大的品类结构 椰奶收入贡献比例从几年前80%降至不到60% 奶粉及奶制品占比提高到20%以上[6] * 未来重点方向：成人营养品 深加工（如奶酪） 国际化业务[2][6] * 液态奶业务侧重于稳定盈利能力，不盲目追求短期高端化[2][6] 2026年消费呈现多元化，高端与质价比产品都有市场需求，公司灵活匹配消费趋势[7] * 公司通过新渠道合作把握市场机会，实现多元化产品矩阵布局[7] 三、 重点业务板块发展 成人营养品业务 * 2025年成人营养品业务实现双位数增长，2026年预计继续快速增长[8] * 成人奶粉在整个营养品市场中比例较小，规模仅为几百亿元[9] 2025年成人奶粉业务规模为40多亿元[9] * 公司是成人奶粉行业第一，但市场份额仅为20%左右，加上雀巢也只有40%左右[9] * 公司拓展蛋白粉等非奶粉类产品，这些新品类将带来更多增量[8] 还推出了蛋白粉、孢子油、孢子粉等功能性产品[10] * 功能性产品主要通过电商渠道和一些容易接触到消费者的渠道进行小范围试销，然后再推向传统营养品渠道[10] * 与同仁堂合作的新活系列（包括新活老年粉、新活女士粉等）体量较大，在毛利端表现更好[11] 深加工业务 * 公司提出未来五年内深加工业务要达到百亿水平[12] 目前体量约为60亿，其中国内20亿，国外Westland约40亿[12] * 当前主要集中于初加工阶段，如黄油、大包粉等 未来五年希望更多地向高附加值产品发展，如分离蛋白等[12] * 2026年，奶酪将是重点方向之一[12] * 深加工业务处于初步阶段，产能并不高 计划先跑通业务线，再逐步增加产能[13] 每年的资本开支中约有10亿元用于包括深加工业务在内的新项目[13] * 公司将注重技术、奶源掌控力、客户定制化服务响应能力等综合实力[13] * 目前婴儿配方奶粉所需的一些原料仍依赖进口，因为国内生产量不足且品质稳定性待提升[14] 公司将集中精力攻克乳清蛋白、乳铁蛋白、酪蛋白等高附加值产品的品质稳定性问题，并逐步实现国产替代[15] * 公司采取按需发展的策略，根据市场需求逐步推进深加工产品的发展[16] 国际化业务 * 2025年海外业务规模约为七八十亿，其中东南亚市场约十来亿，不到20亿[19] * 在泰国和印尼，公司品牌已进入行业前三名，未来将在更多东南亚国家复制成功模式[4][19] * 计划在非洲等炎热地区探索冷饮业务，以避免季节性产能波动[4][19] * 在东南亚尝试推出乳饮料和酸奶产品，并计划2026年上市更多新品[19] * Westland主要从事To B贸易业务，并为国内奶酪业务提供原材料协同[19] * 澳优婴儿粉在中东、俄罗斯、美国等地表现良好，其羊奶粉市场份额尤其高，并收购了一家中东羊乳酪公司[19] * 公司将在国际化布局中寻找协同效应，共用供应链资源，稳扎稳打推进国际化进程[4][19] * 进入新市场模式因地制宜，例如在印尼选择自建产线，在泰国则通过收购程三娜公司进入市场[21] 四、 运营与市场环境 原奶价格与行业竞争 * 2026年原奶价格预计将进入逐步上行阶段，供需关系较2025年有所改善[2][17] * 如果上游继续调整，2026年原奶价格有望触底反弹[17] * 小乳企拿奶成本增加，竞争情况将有所缓解[2][17] * 促销减少对毛利有正向贡献，但奶价企稳回升对毛利有负向影响，整体毛利率可能相对平稳[2][17] 渠道与营销 * 2025年前三季度公司在渠道端给予了费用支持，四季度继续实施，使得经销商盈利能力提升了20到30个基点[18] * 2026年费用支持政策将根据过年后的微调目标决定，整体费用使用效率将是关键[18] * 2026年是体育大年（奥运会和世界杯），如果下半年需求恢复，公司将把握机会投放费用[17] * 新兴渠道近年来占比约为30%，整体上是盈利的[23] 但内部有分化：会员店由于定制产品和较少的推广费用支持，盈利能力相对较强 零食量贩由于目标群体消费力偏弱，盈利能力相对较弱[23] * 新兴渠道提供了战略占位和接触消费者的重要机会，是对传统渠道的有益补充[24] 公司通过推出定制化产品与各类新兴渠道合作[24] 婴儿粉业务 * 2025年全国人口出生率低于预期，不到800万[25] * 2025年婴儿粉业务仍实现了双位数增长，部分归功于16亿生育补贴计划[25] 该计划从2025年4月10日开始，为期一年，每季度都有新的宝妈领取补贴，显著促进了一段用户转化[25] * 2026年预计婴儿粉业务收入将进一步提升，增速可能不会达到两位数，但仍将保持快速增长[4][25] 公司将继续投入费用获取新客，并配合会员营销等措施[4] 五、 财务与资本 库存与备货 * 公司自2024年第二季度开始主动去库存，到2024年下半年库存已降至30天以内[3] * 2025年全年，公司继续保持健康的库存水平，目前经销商端的库存水平约为20天多一点[3] * 2026年春节备货从2025年12月开始进行新鲜度处理，并于2026年1月中旬后正式启动[3] 公司今年依然注重自然动销，而不是为了开门红而过度备货[3] 资产与资本开支 * 2025年的资产减值主要包括奥优商誉减值和大包粉减值，其中大包粉减值比2024年少一些[26] * 2026年预计资本开支总额约为40亿元，其中20多亿元用于维护性资本开支，十几亿元用于新增项目[26]

公司商业化增长与财务表现 - 2025年第三季度公司营收为76.9亿元，同比增长5% [3] - 2025年第三季度广告收入为25.7亿元，同比增长23%，并已实现整体广告收入连续11个季度增长超20% [2][3] - 2025年第三季度营收结构为：增值服务（包括会员付费）占39%、广告占33%、游戏占20% [3] - 2025年“双十一”期间，公司为全行业品牌带来的平均新客率达到55%，千元以上商品GMV同比增长63% [2][5] 深度内容“种草”方法论与差异化战略 - 公司的“种草”逻辑强调以优质内容深度影响消费心智，打造从“兴趣切口”到“心智内核”的深度内容体系 [2][4] - 平台拥有超过7000个兴趣圈层，覆盖动漫、游戏、知识、生活、科技等领域，使品牌能精准找到调性相符的内容场景实现“兴趣切入” [4] - 品牌营销关键在于找到与用户兴趣共鸣的内容形态，并通过场景化叙述将产品功能与用户情感需求结合 [4] - 通过与优质UP主共创内容，打造“活人感”沟通体验，合作模式从“商单投放”转向“内容共创” [5] - 十万粉丝以上UP主数量在2025年第三季度同比增长超过20% [5] AI商业基础设施建设与赋能 - 2025年第三季度，AI内容日均投稿量同比增长83%，播放时长增长近50%，每月有近10万AI相关的UP主活跃 [7] - 在广告投放环节推出“自动广告”系统，通过AI模型实现智能投放，使人工操作量下降85%，跑量提升90% [7] - 为中小客户提供“托管式投放”服务，大幅降低投放门槛 [7] - 在创意生产方面，AIGC工具能自动生成符合社区调性的标题、封面等，例如帮助某短剧客户将点击率提升超过20% [8] - 推出“哔哩必达”一站式AI营销策略中心，为品牌提供从投前洞察到投后度量的全周期数据支持 [8] 营销效果衡量与交易闭环构建 - 公司与淘宝、京东等电商平台深度打通数据能力，品牌可追踪用户在电商平台的购买等行为，实现营销效果的精准衡量 [6] - 加强与淘天、京东、拼多多等电商平台的数据回流合作，实现“白盒化”的数据反馈，以评估营销对生意的实际贡献 [9] - 正加快构建基于小程序的站内交易闭环，品牌可通过“一键搬家”快速入驻，利用平台流量与内容生态直接完成销售转化 [9] - 闭环生态相比开环投放，成本达成率提升10个百分点，品效协同效率同比提升150% [9]

公司近期动态与战略发布 - 公司于1月13日在上海举办2026 AD TALK营销伙伴大会，核心主张为“好内容驱动心智渗透” [1] - 公司在大会上正式发布了赋能品牌的四大营销场景与五大营销工具 [1] - 公司宣布AI技术将于2026年全面融入营销各环节，一站式AI营销策略中心“哔哩必达”将向商家开放自助申请 [1] - 公司在大会上发布了全年营销节点日历及平台大内容IP资源 [1][9] 经营业绩与用户数据 - 截至2025年第三季度，公司整体广告收入已连续11个季度增长超过20% [1] - 公司拥有1.17亿日活跃用户，用户日均使用时长达112分钟 [2] - 平台上拥有超过7000个兴趣圈层 [2] 内容生态与营销价值 - 公司认为优质内容是深度影响消费心智、建立品牌影响力的关键 [1] - 平台多元兴趣社区构建了品牌与用户连结的基础，具备强大转化势能 [2] - 超过87%的平台用户会因为一个产品能融入其兴趣圈层而发生购买 [2] - 平台上的专业测评、生活分享等内容在不同维度帮助品牌完成从“被看到”到“被记住” [2] - 好的内容、极具号召力的UP主及活跃的兴趣圈层生态，构成了品牌做深度心智渗透的土壤 [8] 营销案例与效果 - 2025年，品牌商单在公司“每周必看”榜的占比达到24% [2] - A2奶粉与UP主合作，通过创意内容激发95后人群童年回忆，唤醒其消费成人奶粉的需求 [2] - COLMO新品“云璃白”家电通过UP主极具创意的场景化视频内容获得广泛关注，视频登上每周必看榜 [2] - 影石Insta360通过占领户外运动兴趣场景与创新影像需求场景，近一年在全景相机品类的心智渗透率登顶TOP1 [5] AI技术应用与商业赋能 - 2026年是公司AI技术全面“向实”的一年，AI正驱动营销各个环节实现显著跃升 [9] - AI技术的深度赋能使得转化效果持续向好，广告投放更加智能，创意生产门槛大幅降低，运营链路日趋稳定 [9] 平台价值与社区定位 - 公司打造了一个聚集了中国对优质内容最渴求、最有欣赏能力用户的社区 [9] - 该社区用户掌握了对优质内容的定义权，创作者通过与用户的互动共同成长 [9]

核心观点 - 伊利股份首次实施中期分红，派发现金红利30.36亿元，分红率约29%，并计划未来三年维持高分红比例，彰显其回报股东的承诺与财务实力 [1][3][4] - 尽管面临行业阶段性挑战，公司2025年前三季度营收完成全年目标超76%，毛利率创近4年新高，核心业务市场份额保持领先，显示其经营韧性与市场地位稳固 [1][8][10] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用同比增长12.83%，创新被视为驱动未来发展的核心动力 [11][12][13] 分红与股东回报 - 公司宣布上市后首次中期分红，以总股本63.25亿股为基数，每股派发现金红利0.48元（含税），共计派发现金红利30.36亿元 [1][3] - 此次中期分红对应2025年前三季度归母净利润104.26亿元，分红率约为29% [1][3] - 公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，承诺每年现金分红总额占当年归母净利润比例不低于75%，且每股现金红利不低于2024年度的1.22元 [4] - 公司在业绩说明会上表示，未来几年分红率水平希望不低于70%，并会结合盈利增长动态调整分红规模 [4] - 2022年至2024年度，公司分红金额分别为66.21亿元、76.39亿元和77.17亿元，分红率均超过70%，其中2024年度分红率超过90% [5] - 自上市以来，公司累计分红28次，累计分红金额达616.02亿元 [4] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [1][9] - 2025年前三季度营业总收入已完成全年目标1190亿元的超过76%，实现计划可能性较大 [1][10] - 2025年前三季度销售毛利率达35.32%，较上年同期34.81%提高0.51个百分点，创下近4年来新高 [1][10] - 2024年，公司实现营业收入1157.80亿元，同比下降8.24%；归母净利润84.53亿元，同比下降18.94% [7] - 2024年，国内乳品消费规模缩减，市场处于阶段性供给过剩，原料奶供应量增长超过需求增长，导致乳品零售价格下行 [6] - 2025年上半年，乳制品进口增加，生鲜乳价格环比基本平稳，乳品零售价格下行趋缓，反映供需矛盾有所缓解 [8] 市场地位与业务表现 - 2024年，公司液态类乳品零售额市场份额稳居细分市场第一 [8] - 2024年，婴幼儿配方奶粉零售额市场份额为17.3%，较上年提升1.1个百分点；成人奶粉零售额市场份额为24%，较上年提升0.8个百分点，稳居细分市场第一 [8] - 2024年，面向终端消费的奶酪2C业务，线下渠道零售额市场份额为19.1%，较上年提升1.5个百分点 [8] - 冷饮业务市场份额保持市场第一，连续30年稳居全国冷饮行业龙头地位 [8] - 2025年上半年，公司液体乳业务和奶粉及奶制品业务整体市场份额均位居行业第一 [10] - 公司管理层表示，行业最艰难的时刻已经过去，渠道已恢复到健康水平 [8] 研发与创新投入 - 2025年前三季度，公司研发费用达6.28亿元，同比增长12.83%，全年有望超过9亿元 [13] - 2022年至2024年，公司研发费用分别为8.22亿元、8.50亿元和8.70亿元，连续三年超过8亿元 [12] - 公司管理层强调，创新是企业发展的核心动力和破解业务难题的关键钥匙 [13]

公司战略与股东回报 - 公司明确"十五五"战略方向并发布2025-2027年股东回报规划，承诺年度现金分红比例不低于75%且每股分红金额不低于1.22元（含税）[1] - 公司通过"基础盘稳增长+新业务高弹性"的双轨战略驱动结构性增长，夯实液态奶基本盘[1] - 公司制定了未来五年收入增长高于GDP及行业增速的目标[1] 新业务与增长引擎 - 成人营养品赛道与乳深加工国产替代成为核心增量，其中乳深加工业务设定5年目标百亿收入[1] - 公司将产品矩阵从成人奶粉延伸到特医食品、功能保健品等高附加值赛道，优先布局益生菌和蛋白质补充剂[1] - 公司系统布局乳脂、乳糖等深加工品类，计划实现关键原料国产替代并切入烘焙、茶饮、保健品等B端赛道[1] 行业趋势与公司定位 - 公司作为中国乳业领军企业，将加速从喝奶到吃奶的"固态革命"，旨在重构中国乳业消费图景[1]

投资评级与价格 - 报告对伊利股份的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为29.1元，总市值为1840.68亿元 [1] 核心观点与战略方向 - 公司明确了“十五五”战略方向，将通过“基础盘稳增长+新业务高弹性”的双轨战略驱动结构性增长 [3] - 公司发布2025-2027年股东回报规划，承诺年度分红比例不低于75%且每股分红金额不低于1.22元（含税），对应当前股价股息率约5% [2][5] - 公司计划实现收入增长高于GDP及行业增速，国际化布局从“产品出海”升级为“生态落地” [3][4] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年收入预测为1190亿元/1222亿元/1253亿元不变 [6] - 将2025-2027年归母净利润预测上调至110亿元/116亿元/124亿元，对应每股收益上调至1.74元/1.84元/1.96元 [6] - 以2025年11月21日收盘价29.1元计算，对应2025-2027年市盈率分别为17倍/16倍/15倍 [6][8] - 预计2025年归母净利润同比增长30.2%，毛利率预计提升至34.5% [6][8] 业务增长驱动因素 - 基础盘方面，公司将夯实液态奶业务 [3] - 新业务方面，重点发展成人营养品赛道与乳深加工国产替代，目标5年内实现百亿收入，并切入烘焙、茶饮等B端赛道 [3] - 国际化方面，通过东南亚冷饮、澳优奶粉、新西兰原料三大单元扩张，例如新西兰基地高附加值产品占比已提升至60% [4] 盈利能力与股东回报 - 公司预计净利率将再上台阶，净资产收益率预计从2024年的15.9%提升至2027年的20.5% [5][8][10] - 高分红政策结合盈利提升，旨在降低估值波动风险，长期年化收益预期可达10%以上 [5]

公司业务与产品定位 - 公司是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，深耕全球膳食营养补充行业二十余年 [1] - HMB是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素，可双向调节肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同时减少肌肉蛋白分解流失 [1] - HMB适用于运动营养、中老年健康、体重管理及术后康复等多个细分领域，在改善中老年群体的行动能力与生活质量方面益处尤为突出 [1] 市场地位与份额 - 公司是全球HMB产业的领军企业，是全球最大的HMB供应商 [1] - 2022年全球HMB市场需求为1,586吨，公司HMB产品在全球范围内的市场份额约为65.80% [1] - 据QYResearch数据，2023年、2024年全球HMB产量分别约为1,662.43吨、1,758.50吨，公司HMB产品在全球范围内的市场份额分别约为52.27%、53.34% [1] 近期财务表现 - 2025年1-6月，公司实现营业收入5.6亿元，同比增长15.65% [2] - 营养原料销售收入为3.9亿元，同比增长18.94%；制剂产品销售收入为1.7亿元，同比增长8.75% [2] - HMB销售收入为1.58亿元，同比增长3.75% [2] 市场拓展与客户合作 - 公司与雅培集团等HMB主要客户保持稳定合作，同时积极进行市场与客户开拓 [2] - 针对健康老龄化领域，公司配合大型乳业客户推出以HMB为核心和差异化功能成分的成人奶粉产品 [2] - 针对运动营养领域，公司配合客户推出"HMB+肌酸"的差异化新产品；针对GLP-1使用者群体，配合客户推出有助于维持肌肉质量的GLP-1搭档产品 [2] - 公司亦在积极开发HMB在宠物营养、动物饲料领域的业务机会，正与某大型国际农化企业持续接洽及展开合作 [2]

公司财务业绩 - 公司2025年前三季度实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71% [1] - 公司扣非归母净利润首次超过百亿，达到101.03亿元，同比增长18.73% [1] - 公司主营业务表现出韧性和稳健势头 [1] 液体乳业务 - 基石业务液体乳稳居行业第一，规模优势持续扩大 [1] - 金典和安慕希品牌持续高质量引领 [1] - 低温白奶品类营收及市场份额实现双增长 [1] 奶粉及奶制品业务 - 整体婴幼儿奶粉业务实现销售额和市场份额双冠后，领先优势再度扩大 [1] - 成人奶粉业务保持双位数增长，市场份额稳居第一 [1] - 前三季度奶粉及奶制品营收242.61亿元，创历史新高，同比增长13.74% [1] 冷饮及海外业务 - 冷饮业务实现营业收入94.28亿元，同比增长13.00% [1] - 冷饮业务连续三十年稳居行业第一 [1] - 海外业务继续高质量增长，表现亮眼 [1]