业绩总结 - 2025年半年度总营业收入186,558.78万元[2] - 晶体糖醇产品半年度营收101,422.10万元[2] - 液体糖、醇及其他产品半年度营收60,548.00万元[2] - 其他产品半年度营收24,588.68万元[2] - 境内半年度营收115,139.44万元[3] - 境外半年度营收71,419.34万元[3] - 直销客户半年度营收159,834.75万元[4] - 贸易客户半年度营收26,751.42万元[4] 用户数据 - 报告期末境内贸易商数量534家，增加66家[5] - 报告期末境外贸易商数量155家，增加9家[5]

在建工程和募投项目 - 2024年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金14.30亿元，同比增长106.99%，固定资产22.54亿元，同比增长45.13%，在建工程13.30亿元，同比增长357.58%，主要系舟山华康"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"建设及部分转固所致 [1] - 年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目2024年实现收入7243.55万元，营业毛利润-172.15万元，自2022年5月试运行以来效益持续低于前期预算 [1] - 在建工程前十大支付对象均为土建及配套工程承包商、设备供应商等，交易金额合计5.64亿元，经核查不存在关联关系或资金流向关联方情形 [2][3][4] 赤藓糖醇项目效益分析 - 2024年赤藓糖醇产量6834.50吨，产销率97.96%，出厂价约1.3万元/吨，较2021年下降30.48% [5][6] - 行业产能从2021年的约20万吨激增至2023年的超38万吨，市场供大于求导致价格持续下行，2023年一度低于1万元/吨 [7] - 同行业公司三元生物和保龄宝2023年赤藓糖醇收入分别下降29.03%和41.79%，毛利率分别下降11.61和24.55个百分点，与公司情况一致 [9][10] 存货和贸易业务 - 2024年末存货规模6.97亿元，同比增长147.26%，其中原材料4.48亿元（+385.15%），主要系舟山华康项目原料玉米储备增加 [15] - 贸易业务支付现金11.47亿元（+198.58%），主要为提前建立玉米采购渠道，前十大供应商交易金额2.99亿元，不存在关联交易 [20][21] - 库存商品减值测试显示2024年末1年以内库存占比98.32%，计提跌价准备61.38万元，认为计提充分 [19] 商誉减值测试 - 华和热电2024年收入1.08亿元（-22.07%），净利润0.23亿元（-44.05%），主要因下游客户用汽量下降及蒸汽价格下调 [31] - 商誉减值测试采用收益法，预测2025-2029年收入复合增长率5.5%，稳定期毛利率30%，折现率11.5%，评估可收回金额高于账面价值故未计提减值 [34] - 前两大客户舟山中海粮油和良海粮油2024年实际用汽量较预测分别减少13.37%和36.23%，主要受行业波动影响 [32]

业绩总结 - 2025年第一季度公司营业收入81,654.76万元[2] - 晶体糖醇产品该季度营收50,526.43万元[2] - 液体糖、醇及其他产品该季度营收19,310.10万元[2] 用户数据 - 2025年第一季度末境内贸易商494家，增加26家[3] - 2025年第一季度末境外贸易商150家，增加4家[3]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价未明确但指出当前估值处于历史低位[5][6] 核心财务表现 - 2024年营收28.08亿元（同比+0.93%），归母净利润2.68亿元（同比-27.72%）[2] - 单四季度营收7.03亿元（同比-5.13%），净利润0.82亿元（同比-15.65%）[2] - 晶体糖醇销量17.2万吨（同比+13.4%），液体糖醇等产品销量23.3万吨（同比+11.2%）[3] - 费用率上升：销售/管理/研发费用率分别达1.86%/4.76%/4.57%（同比+0.25/+1.79/+0.11pct）[3] 产能与项目进展 - 舟山工厂建设中，晶体山梨糖醇产线已投产，10万吨玉米胚芽榨油等技改项目预计2025年投产[4] - "100万吨玉米精深加工项目"持续推进，将缓解产能紧张并丰富业务布局[4] 战略收购 - 拟全资收购豫鑫糖醇，后者拥有3万吨木糖醇产能及原料产能，收购后将增强木糖醇市场竞争力[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润3.80/4.73/5.73亿元，对应EPS 1.24/1.55/1.87元[5] - 当前PE估值12.20/9.79/8.08倍，显著低于历史水平[5] - 2025年营收预测38.07亿元（同比+35.55%），净利润3.80亿元（同比+41.53%）[12] 行业与市场表现 - 公司属于功能性糖醇行业，受益于社会减糖趋势[9] - 近1年股价涨幅3%，跑输沪深300指数10个百分点[8]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为28.08亿元[6] - 2024年晶体糖醇等产品业务营业收入26.98亿元，占比96.06%[6] - 本期营业利润为2.89亿元，上年同期为4.27亿元，同比下降32.26%[22] - 本期净利润为2.69亿元，上年同期为3.72亿元，同比下降27.98%[22] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为7.19亿元[8] - 截至2024年12月31日，公司坏账准备为3636.78万元[8] - 流动资产期末合计25.75亿元，上年年末合计34.15亿元，下降约24.6%[17] - 流动负债期末合计16.73亿元，上年年末合计10.22亿元，增长约63.7%[17] 资产变动 - 货币资金期末为4.34亿元，上年年末为21.28亿元，下降约79.6%[17] - 应收账款期末为6.82亿元，上年年末为3.71亿元，增长约83.9%[17] - 存货期末为6.97亿元，上年年末为2.82亿元，增长约147.2%[17] - 固定资产期末为22.54亿元，上年年末为15.53亿元，增长约45.2%[17] 项目进展 - 100万吨玉米精深加工项目预算219,408.37万元，工程累计投入占预算比例79.27%，进度80.00%[164][165] - 舟山华康技改项目预算33,342.00万元，工程累计投入占预算比例40.69%，进度40.00%[164][165] - 年产1万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目预算15,000.00万元，工程累计投入占预算比例55.32%，进度60.00%[164][165] 股权与权益 - 公司注册资本30,583.49万元，股份总数30,588.09万股[36] - 本年年初所有者权益合计2,577,630,125.10元，本期期末所有者权益合计3,204,894,384元[33] - 资本公积期初合计1,478,936,507.72元，期末合计1,440,836,640.18元[191] 税收优惠 - 公司本期实际抵免所得税额共计1,639,631.39元，按专用设备投资额的10%抵免[143] - 公司本期收到资源综合利用增值税退税款1,901,410.71元[143] - 2023 - 2027年公司作为先进制造业企业可加计5%抵减应纳增值税税额，本期实际加计抵减7,862,391.47元[144]