公司经营与业务状况 - 公司表示各项生产经营活动均正常开展 立案调查事项不会对公司的正常生产经营活动产生重大影响 公司不存在退市风险 [1] - 公司主营业务涵盖智能配电 新能源和储能三大领域 [1] - 公司2025年上半年开展的光伏业务主要为工商业屋顶分布式光伏电站业务 所属行业为光伏行业的分布式光伏细分领域 [1] - 公司全资子公司锦华零壹 锦华零贰拟与承租方OOS International B.V.签署《光船租赁合同》 将船舶锦华01 锦华02以光船租赁的形式出租 [1] - 光船租赁价格为每船每天2.23万美元 服务于巴西国家石油公司的海上油气项目 [1] - 此次交易预计能为公司带来租金收入共计约4,873万美元 明显提高公司抗风险能力以及综合竞争实力 改善公司经营状况 [1] 市场反应与股价表现 - 受公司公告收到证监会下发《立案告知书》事项影响 大烨智能周一开盘后股价下跌明显 一度接近跌停 但很快从底部拉升 [2] - 昨日 大烨智能一度涨幅超4% 最终以上涨2.39%至6.85元报收 [2] - 今日大烨智能以6.9元/股微涨开盘 股价已企稳 [2] 业务战略调整 - 业内分析称 此次光船租赁交易 大烨智能实际上相当于退出了海上风电项目 [1]

核心交易概述 - 威胜控股的非全资附属公司惟远能源与博裕投资订立增资协议 [1] - 博裕投资同意以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源48,810,742股新增股份 [1] - 增资完成后，博裕投资将持有惟远能源经扩大股本约8% [1] 投资方背景 - 投资方博裕投资是一家创立于2011年、深耕中国市场的另类资产管理公司 [1] - 公司在香港、北京、上海和新加坡设有办公室，投资组合超过200家企业 [1] - 公司构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台 [1] - 博裕投资与消费零售、科技创新、医疗健康及新能源领域的领先企业有紧密合作 [1] 被投资公司业务 - 惟远能源是威胜控股在中国注册成立的非全资附属公司 [1] - 公司主营业务涵盖开发、制造及销售智能配电产品 [1] - 公司被认定为一家专注数字能源领域的国家高新技术企业 [1] - 公司以数字技术为核心驱动力，推进国际化、数字化与绿色化转型 [1] - 公司核心业务板块覆盖数据中心产品和解决方案、智能电网、新型储能 [1] - 公司致力于打造数字能源生态的全球化解决方案 [1] 交易影响与战略意义 - 博裕投资的入股将为惟远能源注入资本实力与产业资源 [2] - 交易将依托博裕投资在相关领域的广泛布局与跨境投资经验 [2] - 此举旨在有效赋能集团业务拓展与市场竞争力提升 [2] - 交易将助力惟远能源加速推进全球化战略布局 [2]

投资评级 - 报告对良信股份给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩短期承压，营收同比增长5.22%但扣非归母净利润同比下降27.09% [1][4] - 业绩承压主要受销售结构变化及产品价格波动影响，新兴业务如智能配电、直流接触器快速上量及新能源行业占比提升影响了综合毛利率 [1] - 长期增长空间由AIDC（智能配电）业务及海外市场打开，与北美维谛（Vertiv）的合作取得关键突破，计划以此为重点布局数据中心和新能源方向 [2] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将实现持续增长，增速分别为30.9%、28.7%和26.0% [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收35.07亿元，同比增长12.23%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23% [1][4] - 2025年第三季度单季营收11.73亿元，同比增长5.22%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降27.09% [1][4] - 根据预测，2025年营业收入预计为46.96亿元（同比增长10.8%），2026年预计为57.70亿元（同比增长22.9%），2027年预计为73.57亿元（同比增长27.5%）[3][8] 业务进展与战略布局 - AIDC业务进展顺利，围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目及设备商等核心下游客户进行市场拓展和产品开发 [2] - 公司积极进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广，并关注海外数据中心行业发展，依据客户需求进行定制化产品开发 [2] - 海外市场以与Vertiv的合作为支点，旨在打通国内外销售及产品开发平台 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为4.09亿元（每股收益EPS 0.36元），2026年为5.26亿元（EPS 0.47元），2027年为6.63亿元（EPS 0.59元）[2][3][8] - 对应市盈率（P/E）预测分别为2025年26.8倍、2026年20.9倍、2027年16.6倍 [3][8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.7%提升至2027年的15.2% [8]

船舶租赁业务 - 公司将锦华01、锦华02两艘船舶以光船租赁形式出租给承租方OOS [1] - 承租方OOS深耕巴西市场多年，拥有丰富海上油气服务平台运营管理经验，并已与巴西国家石油公司签署运营管理合同，具备租金支付能力 [1] - 船舶租赁期内，公司海上风电业务暂停，租期结束后会多方面考虑未来发展机会 [2] - 船舶出租后可为公司带来稳定现金流，缓解财务压力，目前不考虑出售其他资产 [2] 主营业务发展 - 智能配电业务近两年营收增长乏力且毛利率下降，主要因市场竞争加剧导致总中标金额下降及产品价格下降 [2] - 公司正积极开拓南方电网市场及直销业务以改善智能配电业务表现 [2] - 船舶出租后，公司将把更多精力和资源投入智能配电业务及新能源业务的产品研发与市场拓展 [2] - 低空经济领域目前尚未开展相关规划 [2] 财务状况 - 公司资产负债率较高，财务费用较高，主要负债来源为船舶借款 [2] - 船舶出租带来的稳定现金流将显著缓解公司财务压力 [2] - 随着资源向智能配电和新能源业务集中，公司资产负债情况有望得到改善 [2]

财务表现与盈利能力 - 公司三季度累计毛利率及净利率同比、环比均有所下降 [1] - 毛利率下降受销售结构变化及产品价格波动双重因素影响 [1] - 净利率下降主要受毛利率下降传导 [1] - 新能源行业占主营业务比重进一步提升 [1] - 智能楼宇行业受房地产行业基本面影响仍呈现负增长态势，目前公司房地产业务占比不足10% [3] 业务板块与市场分布 - 新能源行业占营收一半以上，主要包括风电、光伏、储能、新能源汽车、充电桩及换电站等下游领域 [3] - 数字能源行业占营收比重近20%，主要包括智算中心、电网等细分市场 [3] - 受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向好及公司市占率提升，前三季度新能源和数字能源行业呈现较高增长态势 [3] - 基础设施领域实现稳定增长 [3] 新兴业务发展 - 直流接触器属于公司战略投入的新兴业务，当前处于业绩占比较低但快速增长阶段，主要应用于储能、新能源汽车、充换电等业务领域 [3] - 公司将持续加大直流接触器产品工艺能力打造、产品可靠性与质量稳定性、产品降本及体系能力建设 [3] - 公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC设备商等核心下游客户进行市场拓展 [3] - 公司持续关注数据中心行业最新技术发展路线及产品趋势，进行新产品开发与技术布局 [3] - 公司积极进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广 [4] - 在海外市场方面，公司持续关注海外数据中心行业发展态势，并依据客户需求进行定制化产品开发 [4] 改善措施与战略规划 - 公司通过优化产品定价策略，加大高毛利产品推广力度，持续提升高毛利率产品销售份额以改善盈利能力 [1] - 加强海外市场拓展及产品推广，借助海外市场拉动整体盈利能力 [1] - 针对收入大幅增长但毛利率偏低的产品，深入分析成本结构，通过优化供应链及生产工艺等降本手段提高该类产品整体毛利率 [1] - 持续推进工艺技术降本归一化，通过工艺和技术迭代实现长期降本增效 [2] - 本次员工持股计划的提前终止是基于业绩考核目标历史年度的达成情况、员工资金占用成本等因素综合考虑的决定 [4] - 未来公司将会持续研究长期激励工具，适时推出新的长期激励方案 [4]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 6个月目标价7.46元 当前股价5.99元[5][10][18] 核心观点 - 三大业务板块（智能/新能源/储能）稳健发展 全球化布局持续完善[1][3][9] - 2025H1营收24.81亿元（同比-28.35%） 归母净利润3.24亿元（同比-45.88%） 境外收入6.93亿元（同比+61.73%）逆势增长[1] - 预计2025-2027年净利润分别为7.68/8.61/9.59亿元 对应PE 16.1/14.3/12.9倍[10][12] 智能业务板块 - 智能电表板块2025H1营收14.27亿元（同比+24.15%） 海外销售同比大幅增长近50%[2] - 国内中标国网1.65亿元、蒙西电网3500万元项目 新增智能终端产品线[2] - 产品远销海外50多个国家和地区 为国内最大智能电表出口企业之一[2] 新能源业务板块 - 电站运维装机量突破20GW（同比+40%） 业务向西北地区扩展[3] - 持有新能源电站超1.3GW 具备区块链技术上链资产基础[3] - 进军意大利市场 建设撒丁岛MW级光伏项目并收购两个光伏项目[3] - 联合蚂蚁数科等企业发起"全球绿色碳链联盟倡议" 探索碳足迹管理[3] 储能业务板块 - 累计交付并网超5GWh 储备项目规模达10GWh[9] - 国内聚焦三大赛道：独立储能/新能源配套/工商业用户侧 开发中项目容量3.7GWh[9] - 海外实现突破：交付合同超5000万元 中标2.29亿元 发运设备超60MWh[9] - 中标毛里求斯40MW/120MWh项目 实现非洲百兆瓦级源网侧突破[9] 财务预测 - 预计2025-2027年总收入73.45/81.15/89.71亿元（增速8.94%/10.48%/10.55%）[10][13] - 智能电表业务：预计收入32.45/38.94/44.78亿元（增速20%/20%/15%）毛利率35%-36%[13][15] - 储能业务：预计收入10.57/12.16/13.37亿元（增速15%/15%/10%）毛利率维持17%[14][15] - 光伏发电：预计收入9.25/9.72/10.20亿元（增速5%/5%/5%）毛利率60%-62%[14][15] 估值分析 - 当前总市值123.40亿元 对应2025年PE 16.1倍[5][12] - 可比公司（正泰电器/海兴电力/芯能科技）2025年平均PE 15.01倍[19] - 给予2025年20倍PE溢价 基于智能电表增长确定性和海外布局完善[18][19]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括中邮基金、兴全基金等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月14日15:30 - 17:30 [2] - 活动地点为上海市浦东新区申江南路2000号良信总部 [2] - 上市公司接待人员有财务总监、董事会秘书程秋高和证券事务代表王锐 [2] 业务发展情况 智能配电业务 - 是战略投入业务，重点投入工业建筑和公商业建筑板块 [2] - 产品材料、制造等方面不断提升，有市场竞争力 [2] - 未来重点突破方向是个性化定制智能化配电方案 [2] - 在基础设施、智能楼宇等行业的核心细分市场开展进口替代 [2] 数据中心业务 - 产品应用于数据中心机房配电、智能监控等领域 [3] - 在运营商集采招标中保持优势，与国内大客户紧密合作开发定制化产品 [3] - 与海外头部大客户保持良好研发配合度，拓展海外UL标准场景评估 [3] 财务相关情况 2025年一季度毛利率较高原因 - 产品结构优化调整，老品退市、高毛利新品销售增加 [3] - 对特价管控更谨慎，控制价差下行幅度 [3] - 成本端综合降本效果优于去年 [3] 2025年一季度增长较快领域 - 新能源、电力及数据中心行业 [3]