公司概况 - 小马智行是全球高阶智能驾驶领先企业，主营Robotaxi自动驾驶出行、Robotruck自动驾驶卡车业务、授权和应用业务 [2] - 2024年公司营收7503万美元，同比增长4%，净亏损2.7亿美元，调整后净利润为-1.5亿美元 [2] - 主营业务占比为Robotaxi（9.7%）、Robotruck（53.8%）和授权与应用（36.5%）[2] - 公司成立于2016年，由前百度自动驾驶首席架构师彭军和首席技术官楼天城联合创立 [12] - 已在中国、欧洲、东亚、中东等地区开展业务，与优步、康福德高等国际企业建立战略合作 [14] 行业分析 - L4级自动驾驶产业发展加速，Robotaxi和Robotruck商业化落地加速 [4] - Robotaxi全球市场空间上万亿，国内出租车和网约车年化市场规模2360亿元，2025年占比0.6% [4] - Robotruck全球市场空间上万亿，预计2030年国内市场规模900亿元（年销量6万台×150万元）[4] - 竞争格局：Robotaxi领域有特斯拉、小鹏、小马智行等，Robotruck领域有小马智行、希迪智驾等 [4] - L3是汽车自动化重要跃升点，L4/L5将进入无人驾驶阶段 [70] 技术优势 - 引入世界模型与虚拟司机技术，实现L4级智能驾驶解决方案 [6] - 采用"研发一代，量产一代"策略，车规级智驾方案提供多重备份 [6] - 第六代Robotaxi采用冗余设计，算力提升30%，重量和成本均降低30% [25] - 第七代系统实现L4级全场景无人驾驶，套件成本下降70%，安全性比人类高10倍 [26] - 已积累50万小时全场景、全天候、全无人运营经验 [26] 商业模式 - 构建"研发-车型量产-车型运营"生态闭环 [6] - Robotaxi业务通过工程解决方案和乘车收费两种方式盈利 [21] - Robotruck业务通过运输服务和OEM技术授权获取收入 [32] - 授权业务包括智能驾驶解决方案、域控制器和数据分析工具 [46] - 与OEM、TNC、物流平台等建立广泛生态合作 [6] 财务表现 - 2021-2024年营收从812万美元增长至7503万美元，CAGR 109.8% [58] - 2025Q1营收1397.9万美元，同比增长11.6% [58] - Robotaxi服务收入同比增长200%，收费服务收入增长800% [30] - 2024年毛利率15.2%，较2021年77.7%有所下降 [67] - 2025Q1净亏损0.43亿美元，主要因量产投入和IPO相关费用 [59] 发展里程碑 - 2018年推出国内首个Robotaxi服务PonyPilot [12] - 2022年成为国内首个获出租车运营许可的自动驾驶公司 [12] - 2023年成立乘用车智能驾驶事业部，发布三大产品线 [17] - 2024年在纳斯达克上市，创当年美股自动驾驶最大IPO [17] - 截至2025年4月，Robotaxi车队超270辆，卡车车队超190辆 [31][43] 核心竞争优势 - 全栈式自动驾驶技术可跨车型应用 [13] - 已在北京、上海、广州、深圳四大一线城市获得全无人驾驶运营牌照 [30] - 与丰田、广汽、北汽等主流车企建立深度合作 [26] - 自动驾驶测试里程超3920万公里（Robotaxi）和5700万公里（Robotruck）[31][43] - 管理层拥有百度、Waymo等顶尖企业技术背景 [55]

华望汽车成立与招聘 - 广汽集团与华为合资成立华望汽车技术（广州）有限公司，注册资本15亿元，注册地为广州市南沙区 [1] - 华望汽车开启大规模招聘，岗位数目超50个，其中研发领域占40个关键岗位，包括电池管理系统工程师、智驾系统工程师等 [1] - 华望汽车经营范围涵盖汽车销售、零部件制造、新能源汽车生产测试设备销售等 [1] 合作模式与产品规划 - 华望汽车将在智能化、生态和品牌协同方面融合广汽集团与华为的优势，对标华为IPD和IPMS体系构建全新流程 [1] - 华望汽车将创建独立高端汽车新品牌，新车型将搭载华为智能驾驶软件、智能座舱、智能车控等解决方案 [1] - 华望汽车产品定义和定位由华为主导，但拥有独立决策权 [2] - 华望汽车首款产品有望在2026年推出，定位30万元级别的豪华智能新能源汽车 [2] 广汽集团品牌战略 - 广汽集团旗下三大自主品牌分工明确：广汽昊铂定位智驾引领者，广汽传祺和广汽埃安定位智驾普及者 [2] - 广汽集团通过华望汽车与传祺、埃安、昊铂等品牌形成差异化定位，覆盖10万元至百万元价位段的完整产品矩阵 [3] - 公司整合自主品牌研产供销领域，导入IPD集成产品开发流程以提升运营效能 [3]

公司成立与背景 - 华望汽车技术（广州）有限公司于3月18日注册成立，注册资本为15亿元人民币，法人代表为广汽集团副总经理閤先庆 [1] - 公司经营范围包括汽车销售、汽车零部件及配件制造、新能源汽车生产测试设备销售以及新能源汽车整车销售 [1] - 华望汽车为广汽集团此前公告拟投资设立的GH项目公司，计划投资15亿元与华为深度合作打造全新汽车品牌 [3] 合作模式与定位 - 华望汽车将创建独立高端汽车新品牌，车型搭载华为智能驾驶软件、智能座舱、智能车控等解决方案 [3] - 合作模式并非鸿蒙智行模式，产品定义和定位主要由华为主导，广汽集团提供支持 [3] - 公司主要定位于30万元级高端客户群体，华望团队拥有充分决策权 [3] 研发与招聘 - 公司正在进行大规模招聘，涉及研发、技术、产品、销售、金融等方向，岗位数目超100个 [1] - 研发为重点领域，招聘包括BMS系统工程师、热管理系统工程师等40个岗位 [4] - 部分岗位要求具备5年以上工作经验，主导完成至少1个整车开发项目，熟悉CATIA等设计软件 [4] 产品开发与规划 - 广汽集团与华为从2024年开始成立产品研发团队，后续将根据业务量增加团队规模 [3] - 华望汽车首款产品有望在2026年推出，具体时间节点由华望团队公布 [6] - 公司将在智能化、生态和品牌协同方面融合广汽与华为优势，对标华为IPD和IPMS体系 [6] 流程与体系构建 - 招聘产品流程规划与管控人才，要求具备IPD或IPMS经验，端到端流程规划经验者优先 [6] - 相关岗位职责包括流程规划与设计、优化与再造、标准化与合规管理、数字化与系统对接 [6]

比亚迪墨西哥建厂计划受阻 - 中国政府推迟批准比亚迪在墨西哥建厂 因担心智能汽车技术可能泄露到美国 [1] - 比亚迪2023年首次宣布墨西哥建厂计划 并计划在巴西 匈牙利和印度尼西亚生产汽车 [1] - 墨西哥工厂预计创造1万个就业岗位 年产能15万辆汽车 [1] - 中国商务部尚未批准该项目 因国内汽车制造商需获得批准才能在海外生产 [1] 比亚迪市场竞争地位 - 比亚迪是特斯拉在中国及多个欧洲市场的主要竞争对手 [1] - 2024年比亚迪在中国市场超越特斯拉 [1] - 比亚迪抢先特斯拉为多款平价车型推出智能驾驶软件 [1] 鑫椤资讯服务内容 - 鑫椤资讯成立于2010年 主要服务于炭素 锂电 电炉钢3大行业 [2] - 提供数据库 产业前瞻预测 战略咨询和媒体宣传等服务 [2] - 提供新能源企业员工培训解决方案 [3] 鑫椤报告系列 - 发布多份电池行业研究报告 涵盖固态电池 快充电池 大圆柱电池 钠电池等 [3] - 发布锂电产业链报告 包括电池铝箔 锂离子电池回收 碳酸锂 磷酸铁锂等 [3] - 提供全球储能市场和锂电池应用市场研究报告 [3]

特斯拉FSD功能更新 - 特斯拉在中国更新了完全自动驾驶（FSD）软件，新增城市道路领航辅助驾驶功能（City NOA），支持识别交通信号、自动直行、转弯、掉头及变道 [2] - 新功能目前仅对订阅FSD服务且配备HW 4.0硬件的车型开放，HW 3.0车型用户需等待更长时间 [2] - 城市道路领航辅助驾驶（City NOA）技术难度高于高速公路场景，需应对多样化道路设计、不规则标线及行人/两轮车行为 [2] 中国市场竞争格局 - 中国本土品牌（理想、小鹏、蔚来、比亚迪等）早在2023年已推出L2.9级别高阶驾驶辅助系统，并作为核心卖点推广 [3] - 比亚迪近期发布城市与高速NOA解决方案，加速智能驾驶技术向中低价车型渗透 [3] - 特斯拉FSD在中国定价64,000元人民币，远高于本土品牌普遍采用的“购车免费赠送智能驾驶”商业模式 [4] - 蔚来采用订阅制L2.9功能，月费680元人民币 [8] 技术对比与行业趋势 - 特斯拉FSD中国版因数据安全限制，功能弱于美国版本，且对中国交通规则适应性不足 [4] - FSD v12版本验证端到端AI架构可行性，中国车企同步探索视觉语言模型（VLM）和世界模型等前沿AI技术 [8] - 小鹏、理想调整战略强化AI投入，华为、小米分别布局算力/云服务与设备生态，形成对特斯拉的AI能力竞争 [8] - 智能驾驶技术栈（感知、预测、规划）进步将推动AI在跨领域应用 [8] 市场数据与销售表现 - 2024年第四季度智能驾驶成为中国新能源汽车市场竞争焦点，本土品牌削弱特斯拉领先地位 [3] - Counterpoint数据显示，L2.9功能已覆盖主流新能源品牌热销车型，价格区间差异显著 [4][8]

特斯拉FSD功能更新 - 特斯拉在中国更新了完全自动驾驶（FSD）软件，新增城市道路领航辅助驾驶（City NOA）功能，支持识别交通信号、自动直行、转弯、掉头及变道 [1] - 该功能目前仅对订阅FSD服务且配备HW 4.0硬件的车型开放，HW 3.0车型需等待更长时间 [1] - 城市道路领航辅助驾驶（City NOA）技术难度高于高速公路场景，需应对复杂道路设计、不规则标线及行人/两轮车行为 [1] 中国市场竞争格局 - 中国本土品牌（如理想、小鹏、蔚来）早在2023年已推广L2.9级别高阶驾驶辅助系统，鸿蒙智行和比亚迪近期也加速智能驾驶在中低价车型的普及 [2] - 2024年第四季度数据显示，智能驾驶成为中国新能源车市场竞争焦点，本土厂商发展削弱了特斯拉的领先地位 [2] - 特斯拉FSD在中国定价64,000元人民币，远高于本土厂商普遍采用的“免费赠送智能驾驶”商业模式 [3] 技术对比与行业趋势 - 特斯拉中国版FSD因数据安全限制，功能弱于美国版，尤其在适应中国交通规则和驾驶习惯方面存在不足 [3] - FSD v12版本验证了端到端架构在智能驾驶算法中的可行性，中国厂商正追赶并探索视觉语言模型（VLM）等前沿AI技术 [4] - 华为、小米等企业分别从算力/云服务（上游）和设备生态（下游）强化AI布局，与特斯拉形成多维竞争 [4] 智能驾驶技术发展 - 智能驾驶技术栈（感知、预测、规划）的进步将推动AI在汽车及其他新兴领域的应用 [4] - 行业认为未来更多先进AI技术将应用于智能驾驶，成为释放汽车与AI产业潜力的关键杠杆 [4]

立信会计师事务所（特殊普通合伙） 关于对上海岩山科技股份有限公司的关注函的回复 我们接受上海岩山科技股份有限公司（以下简称"岩山科技"）的委托，对纽 劢（开曼）有限公司（以下简称"纽劢开曼"或公司）2022 年度及截至 2023 年 6 月 30 日止六个月的模拟财务报表进行了审计，并于 2023 年 8 月 29 日出具了"信 会师报字[2023]第 ZA15128 号"审计报告。依照相关的法律法规、执业准则规定， 形成我们的专业判断并发表审计意见，公司的责任是提供真实、合法、完整的会 计资料。 根据贵部于 2023 年 9 月 1 日下发的《关于对上海岩山科技股份有限公司的 关注函》（公司部关注函【2023】第 303 号）（以下简称"关注函"），我们对贵部 要求会计师核查的问题进行了审慎核查，现答复如下： 信会师函字[2023]第 ZA554 号 深圳证券交易所上市公司管理部： 问题十、Nullmax (Cayman)审计报告显示，2023年 6月底，Nullmax (Cayman) 其他应收款、无形资产、开发支出、其他应付款期末余额分别为 1.15亿元、6,405.07 万元、3,879.11 万元、 ...