投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.17元 对应2025-2027年PE为27.6/20.0/16.6倍 [1][3] 财务表现 - 2025H1实现总营收1.01亿元 同比减少10.75% 归母净利润0.22亿元 同比减少22.37% [3] - 预计2025-2027年归母净利润0.69/0.95/1.15亿元 对应EPS为0.66/0.91/1.09元 [3] - 2025H1境外收入6660万元 毛利率42.75% 同比提升3.01个百分点 [4] - 境内收入3435万元 毛利率39.38% [4] - 越野主产品收入8708万元 毛利率43.68% 同比提升0.70个百分点 [4] 业务进展 - 率先推出新能源越野车适配高压绞盘 已实现批量交付 [4] - 与国内大型国企主机厂战略合作深化 电动踏板产品国内销量持续增长 [4] - 2025年5月与杭州中致高智能科技签订合作开发协议 开发预算1525-2165万元 [5] - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 [5] - 电动踏板驱动关节已完成装车验证 待验收后转入小批量供货 [5] 市场数据 - 总市值19.01亿元 流通市值14.75亿元 [1] - 总股本1.05亿股 流通股本0.81亿股 [1] - 近3个月换手率163.42% [1] - 当前股价对应2025年P/B为4.3倍 [7]

财务表现 - 2025H1公司实现营收1.01亿元、归母净利润2233万元、扣非归母净利润2066万元、经营性现金流净额3032万元同比增长64.36% [1] - 2025Q2实现营收0.59亿元环比增长41%、归母净利润1297万元环比增长38.48%、扣非归母净利润1222万元环比增长44.70% [1] - 上半年整体收入与利润承压 Q2营收和利润环比有所改善 整体现金流情况良好 [1] 业务构成 - 2025H1越野主产品业务实现营收8708万元毛利率43.68%同比增长0.70个百分点 其他辅件产品业务实现营收1387万元毛利率28.58% [2] - 销售区域方面境内业务实现营收6660万元 境外业务实现营收3435万元 [2] - 境内市场主要直接与汽车主机厂合作在汽车前装阶段装配产品 已推出适配新能源汽车的高压绞盘产品 [2] 行业前景 - 预计2025年国内改装市场整体规模达1600亿元 其中定制改装年增长率接近100% [2] - 预计2025年美国汽车改装市场规模达552.1亿美元 [2] - 境外市场电动绞盘和电动踏板产品主要应用于CUV、SUV和PICKUP三种车型 相关改装配件市场份额较大 [2] 新产品进展 - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节产品已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 关键性能测试均达到设计目标 [3] - 电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段 待验收后即可转入小批量供货 [3] - 募投项目预计2025年年底前投入试生产 空压机产品有望实现批量化、规模化市场推广 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.63亿元、0.80亿元、1.01亿元 [3] - 对应当前股价PE分别为29.8倍、23.4倍、18.6倍 [3] - 公司作为越野改装市场稀缺企业 电动踏板及国内越野车前装市场产品具备较强竞争力 [3]

投资评级 - 增持评级（维持）[5] 核心观点 - 2025Q2营收和利润环比改善 机器人驱动关节等新品有望打造第二增长极[5] - 2025H1公司实现营收1.01亿元 归母净利润2233万元 扣非归母净利润2066万元 经营性现金流净额3032万元（同比增长64.36%）[8] - 2025Q2实现营收0.59亿元（环比增长41%） 归母净利润1297万元（环比增长38.48%） 扣非归母净利润1222万元（环比增长44.70%）[8] - 越野主产品业务实现营收8708万元 毛利率43.68%（同比增长0.70个百分点） 其他辅件产品业务营收1387万元 毛利率28.58%[8] - 境内业务营收6660万元 境外业务营收3435万元[8] - 预计2025年国内改装市场规模达1600亿元 定制改装年增长率接近100%[8] - 预计2025年美国汽车改装市场规模达552.1亿美元[8] - 机器人驱动关节及电动踏板驱动关节产品已完成三轮以上小批量试制和型式试验验证 关键性能测试均达到设计目标[8] - 电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段 待验收后转入小批量供货[8] - 募投项目预计2025年年底前投入试生产 空压机产品有望实现批量化、规模化市场推广[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.80/1.01亿元 对应市盈率分别为29.8/23.4/18.6倍[8] 财务数据 - 2025年8月26日收盘价17.92元[3] - 总市值1874.72百万元[3] - 流通市值1454.36百万元[3] - 总股本104.62百万股[3] - 资产负债率12.62%[3] - 每股净资产3.78元/股[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为253/314/391百万元 同比增长率分别为12.10%/23.87%/24.60%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为63/80/101百万元 同比增长率分别为8.55%/27.49%/25.94%[7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.60/0.77/0.96元/股[7] - 预计2024-2026年ROE分别为14.18%/16.32%/18.28%[7] - 预计2024-2026年市盈率分别为29.82/23.39/18.57倍[7] 业务发展 - 境内市场推出适配新能源汽车的高压绞盘产品[8] - 境外市场持续发力电动绞盘和电动踏板产品[8] - 主要直接与汽车主机厂合作 在汽车前装阶段装配产品[8] - 与国内某大型国企主机厂战略合作持续深化 电动踏板产品国内销量不断增长[8] - 境外市场产品主要应用于CUV、SUV和PICKUP三种车型[8]

核电行业 - 中核集团核工业西南物理研究院创聚变装置运行新纪录，中国聚变挺进燃烧实验[12] - 北交所核电方向相关标的11家，截至2025年5月30日总市值289.21亿元[17] - 基康仪器2024年营收3.57亿元，同比+8.57%；归母净利润0.77亿元，同比+5.99%；2025Q1营收0.78亿元+19%，归母净利润1956.16万元+45%[23] 北证行业 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为+2.20%、+4.34%、+1.26%、+1.81%、+2.75%[27] - 高端装备行业本周市盈率中值降至42.5X，信息技术升至89.9X，化工新材升至40.0X，消费服务升至57.2X，医药生物升至47.9X[27] 科技新产业 - 本周北交所科技新产业149家企业中111家上涨，区间涨跌幅中值为+2.27%[38] - 149家企业市盈率中值由54.7X升至55.2X，总市值由4378.01亿元升至4493.08亿元，市值中值由21.93亿元升至22.95亿元[40][42] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至45.0X，电子升至65.9X，汽车降至34.9X，信息技术升至89.1X[45][51][53][55] 公司公告 - 创远信科获2项发明专利，慧为智能江门生产基地预计2025年上半年部分投入使用[5] - 基康仪器获发明专利，天铭科技与杭州中致高智能合作，青矩技术在核电领域有丰富项目案例[5] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动、市场竞争、数据统计误差风险[6]

天铭科技涉足机器人领域 - 天铭科技宣布与杭州中致高智能科技签订《合作开发协议》，共同研发机器人驱动关节和电动踏板驱动关节技术，开发预算总额为1525万元至2165万元 [3] - 合作方将协助公司设立"天铭科技机器人研究院"，聘任杨惠忠担任院长，招聘培养相关人才 [3] - 公司认为机器人领域与主营业务踏板产品可深度融合，对产品升级及市场拓展有积极意义 [4] - 公告发布后股价大涨，早盘飙升超19%，收盘涨14.98%至19.19元/股，总市值达20亿元 [5] 北交所机器人概念股概况 - 巨能股份为北交所正宗机器人概念股，主业为智能制造，产品包括工业机器人、自动化生产线和智能工厂管理软件 [6] - 2024年公司汽车行业营收占比近80%，其中新能源汽车相关业务收入占比约23% [7] - 关节机器人外采占比约15%，桁架机器人自主研发，软件是核心竞争力方向 [7] - 工业机器人下游应用中，3C电子与汽车零部件行业增长亮眼，新能源行业需求下滑 [6] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日跌1.34%，市盈率21.26倍，份额减少4350万份 [9] - 游戏ETF(159869)市盈率54.17倍，份额增加500万份，主力资金净流入3758.2万元 [9] - 科创半导体ETF(588170)近五日跌0.31%，份额增加800万份，主力净流入596.3万元 [9] - 云计算50ETF(516630)近五日跌1.83%，市盈率93.06倍，份额增加200万份 [10]