美联社文章，原题：中国的柴油卡车正转向电动化，这可能会改变全球液化天然气和柴油需求 中 国正以超出预期的速度用电动重卡取代柴油重卡，这有可能重塑全球燃料需求和重卡运输行业的未来。 2020年，中国几乎所有的新重卡还都在使用柴油。总部位于北京的第一商用车网的数据显示，2025 年上半年，中国重卡市场的新能源渗透率达到22.34%，明显高于去年上半年的9.21%。英国市场研究机 构BMI预测，今年电动重卡将占新重卡销量的近46%，明年将升至60%。 重卡承载着现代经济的命脉，但也是全球二氧化碳排放的重要源头。国际能源署的数据显示，2019 年，公路货运占到交通运输行业碳排放总量的1/3。重卡运输行业曾被认为是难以脱碳的领域，因为配 备重型电池的电动重卡的有效载荷小于柴油重卡。液化天然气的支持者认为，在电动重卡技术成熟前， 燃气重卡是污染更小的选项。 美国能源经济和金融分析研究所分析师克里斯托弗·多尔曼表示，中国的柴油消耗量下降速度可能 快于许多人的预期。在中国市场，如今电动重卡比燃气重卡更畅销，因此中国对化石燃料的需求可能会 下降。 据第一商用车网报道，从2025年5月开始，中国国内新能源重卡的销量占比已经连续五 ...

美联社11月19日文章，原题：中国的柴油卡车正转向电动化，这可能会改变全球液化天然气和柴油需求 中国正以超出预期的速度用电动重卡取代柴油重卡，这有可能重塑全球燃料需求和重卡运输行业的未 来。 2020年，中国几乎所有的新重卡还都在使用柴油。总部位于北京的第一商用车网的数据显示，2025年上 半年，中国重卡市场的新能源渗透率达到22.34%，明显高于去年上半年的9.21%。英国市场研究机构 BMI预测，今年电动重卡将占新重卡销量的近46%，明年将升至60%。 重卡承载着现代经济的命脉，但也是全球二氧化碳排放的重要源头。国际能源署的数据显示，2019年， 公路货运占到交通运输行业碳排放总量的1/3。重卡运输行业曾被认为是难以脱碳的领域，因为配备重 型电池的电动重卡的有效载荷小于柴油重卡。液化天然气的支持者认为，在电动重卡技术成熟前，燃气 重卡是污染更小的选项。 美国能源经济和金融分析研究所分析师克里斯托弗·多尔曼表示，中国的柴油消耗量下降速度可能快于 许多人的预期。在中国市场，如今电动重卡比燃气重卡更畅销，因此中国对化石燃料的需求可能会下 降。 据第一商用车网报道，从2025年5月开始，中国国内新能源重卡的销量占 ...

涉及的行业与公司 * 重卡行业 [1] * 中华板块（指中国重卡及相关产业链板块）[2][3] * 新能源重卡细分市场 [1][10] * 天然气重卡细分市场 [1][9] * 柴油重卡细分市场 [3][11] * 客车板块 [17] * 两轮车板块 [17] * 公司：潍柴动力 [3][14][15] * 公司：中国重汽 [3][14][16] * 公司：宇通客车、金龙客车 [17] * 公司：隆鑫通用 [17] 核心观点与论据 行业整体表现与展望 * 2025年10月重卡销量约9.3万辆，同比增长40% [1][3] * 2025年1-10月累计销量接近92万辆，已超过2024年全年90万辆的总量 [1][4] * 前10个月销量增速超20%，预计全年维持20%以上增速 [1][5] * 以旧换新政策刺激显著，从4月起连续7个月增长，平均增速约40% [1][3] * 政策扩展至国四车型，存量约70万辆，预计置换14-15万辆 [1][6] * 预计2025年总销量达110万辆（内需80万辆，出口30万辆），同比增长超20% [1][6] 内需市场 * 内需市场复苏强劲，在以旧换新政策刺激下需求旺盛 [1][7] * 预计11月和12月延续高景气度，国内上牌量预计增长超60% [1][7] * 四季度内需月均保险量预计7.5-8万台，批发量可能达9.3万台 [13] * 11月、12月内需约8万台，加上出口2万台，总体维持在10万台水平 [13] 出口市场 * 预计2025年全年出口30万辆 [3][6][12] * 非俄罗斯地区（欧洲、非洲、亚洲）需求强劲，增速超30-40% [3][12] * 出口结构优化，中东和拉美地区对高端重卡需求增加 [12][16] * 高端产品占比提升，有助于整体销量增长 [12] 细分市场表现 * 天然气重卡：预计2025年全年增速达120%，渗透率超27% [1][9] * 新能源重卡：2025年10月销量约2.6万台，同比增长140%，渗透率约27-28% [1][10] * 柴油重卡：2025年10月终端销量同比增长约20% [3][11] * 预计未来新能源重卡占比下降，柴油重卡市场份额将优化 [3][11] 未来风险与机遇 * 财政补贴陆续下发，叠加新能源购税减免政策可能于2026年取消，四季度或出现抢购潮 [1][5] * 2026年新能源重卡因政策效应减弱和需求前置，高基数可能导致渗透率面临下行压力 [10] * 2026年行业基数较高且政策效应减弱可能带来压力，但结构优化将带来更好表现 [14] * 出口市场明年预计持续增长，中东和拉美需求将补充俄罗斯原有需求 [12] 其他重要内容 投资价值与标的推荐 * 中华板块估值处于历史低位，业绩呈现高增速，同时具备高股息逻辑 [2][3][14] * 建议关注标的：潍柴动力（估值不到10倍，高股息，大缸径产品放量）[3][14][15]；中国重汽（出口超预期，利润弹性大）[3][14][16] * 客车板块（宇通、金龙）出口强劲且经营改善 [17] * 两轮车板块（如隆鑫通用）长期出口景气度较好 [17] * 上述标的具备防御属性，在市场风格切换时提供稳健收益机会 [14][17]

2025年10月重卡市场整体表现 - 2025年10月重卡市场批发销量约9.3万辆，环比9月下降约12%，但比上年同期的6.64万辆大幅增长约40% [1] - 市场已实现自4月以来的连续七个月同比增长，4月至10月平均增速高达39% [1] - 10月销量为近八年同期第二高水平，仅次于2020年10月的13.75万辆 [4] - 2025年1-10月累计销量达到91.6万辆，同比增长约22%，预计11月过后累计销量将超过100万辆 [4] - 10月销量环比下降主要受国庆8天长假影响，总体趋势仍然向好 [4] 国内终端需求分析 - 在老旧营运货车报废更新政策推动下，国内终端销量自4月起持续强劲增长 [4] - 10月国内终端销量同比增速有所缩窄，但涨幅仍超过6成（约61%），环比下降近14% [9] - 4月终端销量同比上涨6%，5月增长18%，6月增长47%，7月增长39%，8月增长66%，9月同比增长92%为年内最高增速 [4] 出口市场表现 - 2025年10月中国重卡出口批发销量预计同比上涨近10% [5] - 全年重卡出口超过30万辆已成定局 [5] 政策影响分析 - 2025年重卡市场的连续增长主要受益于营运货车以旧换新政策的推动 [8] - 8月份以来，部分地市因地方财政紧张等原因陆续暂停当地以旧换新补贴，或采取摇号等手段控制总量 [8] - 随着最后一批财政补贴资金于9月末陆续下发，部分地区重启补贴，政策年底前截止带来的购车“甩尾效应”为11月市场同比高速增长创造条件 [8] 细分市场表现：天然气重卡 - 天然气重卡终端销量实现“三连涨”，8月同比增长36%，9月增长149%，10月预计有1.2倍左右的同比增速 [9] - 10月天然气重卡国内渗透率超过27% [9] - 10月下旬以来LNG气价上涨，尤其是北方供暖季到来可能对气价和LNG重卡热销带来不利影响 [9] 细分市场表现：新能源重卡 - 10月新能源重卡终端销量预计约2万辆，同比增长超过1.4倍，单月行业渗透率接近28% [10] - 增长动力来自中短途货运市场热销及以旧换新政策带来的旧车置换电卡需求 [10] - 随着以旧换新政策年底截止及明年新能源汽车购置税减免变减半带来的提前透支效应，预计四季度最后两个月销量将再创新高 [10] - 主流动力电池企业的重卡电池产能已纷纷拉满 [10] 细分市场表现：柴油重卡 - 2025年10月国内柴油重卡终端销量预计同比增长接近20%，是贡献了较大增量的重要细分领域 [11]

2025年10月重卡行业整体表现 - 2025年10月重卡市场批发销量约9.3万辆，环比下降12%，但同比大幅增长40% [2] - 10月销量为近八年同期第二高水平，仅次于2020年10月的13.75万辆 [5] - 2025年1-10月累计销量达91.6万辆，同比增长22%，预计11月过后累计销量将突破100万辆 [5] - 行业自4月起已实现连续七个月同比增长，4-10月平均增速高达39% [2] 重卡市场增长驱动因素 - 国内终端需求强劲，10月终端销量同比增长超过6成，4月至10月终端销量持续同比正增长 [5] - “老旧营运货车报废更新”环保政策是主要驱动力，但8月以来多地因财政紧张暂停补贴，部分地区于9月末重启 [8] - 政策年底前截止带来的“甩尾效应”为11月市场高速增长创造条件 [8] - 重卡出口保持稳健，10月出口批发销量预计同比上涨近10%，全年出口超30万辆已成定局 [6] 细分市场表现 - 天然气重卡终端销量连续三个月快速增长，10月同比增速约1.2倍，国内渗透率超过27% [12] - 新能源重卡10月终端销量预计约2万辆，同比增长超过1.4倍，单月渗透率接近28% [12] - 柴油重卡10月终端销量预计同比增长接近20%，贡献较大增量 [14] - 新能源重卡受以旧换新政策及明年购置税减免变减半的提前透支效应影响，预计四季度最后两个月销量将再创新高 [12]

行业整体表现 - 2025年9月重卡市场批发销量约10.5万辆，环比上涨15%，同比大幅增长82% [3] - 行业实现连续六个月销量同比增长，近六个月平均增速高达39% [3] - 1-9月累计销量约82.1万辆，同比增长约20% [3] - 9月国内终端销量同比增长约96%，环比增长约27% [6] 细分市场分析 - 9月天然气重卡（气卡）终端销量环比增长30%以上，同比大幅增长近1.4倍 [6] - 天然气重卡国内渗透率从8月的25%上升至9月的约26%-27% [6] - 9月新能源重卡（电卡）终端销量超过2.2万辆，同比增长1.85倍，环比增长约27%，创历史新高 [9] - 新能源重卡单月行业渗透率约26%-27% [9] - 9月柴油重卡终端销量预计同比增长近60% [9] - 9月重卡出口批发销量预计同比上涨6%左右 [5] 主要企业销量与份额 - 中国重汽9月销售约2.7万辆，同比增长约63%，销量保持行业第一；1-9月累计销售约22.41万辆，同比增长约19%，市场份额约27.3% [11][13] - 一汽解放9月销售约2.1万辆，同比增长约200%，增速主流企业最高；1-9月累计销量约15.3万辆，同比增长12%，市场份额约18.6% [11][14] - 东风公司9月销售约1.65万辆，同比涨幅约116%；1-9月累计销售约13.15万辆，同比增长约21%，市场份额约16% [11][14] - 陕汽集团9月销售约1.6万辆，同比增长约44%；1-9月累计销售约13.23万辆，同比增长约16%，市场份额约16.1% [16] - 北汽福田9月销售约1.35万辆，同比增长约137%；1-9月累计销售约10.4万辆，同比上涨约95%，市场份额约12.7%，同比上升约4.9个百分点 [11][18] - 徐工重卡9月销售约0.35万辆，同比增长133%；1-9月累计销售约2.62万辆，同比增长约84%，市场份额约3.2%，上升约1.1个百分点 [11][20] - 江淮汽车9月销售重卡约0.08万辆；1-9月累计销售约1.05万辆，同比增长约4%，市场份额约1.3% [21] 增长驱动因素 - 增长受去年同期销量基数较低、公路货运小旺季用户购车需求增长、国三及国四营运货车以旧换新政策推动影响 [5] - 天然气重卡增长得益于上年同期基数低、油气价差稳定、LNG气价下降以及北方区域货车以旧换新拉动 [6] - 新能源重卡热销源于中短途货运市场持续热销及货车以旧换新政策带来的旧车置换电卡需求 [9] 全年销量展望 - 2025年1-9月累计销量已超82万辆，四季度平均月销量达6万辆即可使全年销量突破100万辆 [22] - 若四季度平均月销量达9.3万辆，则全年销量可达110万辆 [22]

2025年9月重卡市场整体表现 - 2025年9月重卡市场批发销量约10.5万辆，环比8月上涨15%，同比上年同期的5.8万辆大幅增长82% [1] - 9月销量为近八年第二高水平，仅次于2020年9月的15.1万辆 [1] - 重卡市场已实现连续六个月同比增长，4月至9月平均增速高达39% [1] - 2025年1-9月累计销量达82.1万辆，同比增长约20%，全年销量超100万辆无悬念，并有望冲击110万辆总规模 [1] 国内终端销量与批发销量同步加速 - 国内终端销量（交强险口径）自4月起同比增速持续扩大，9月同比增速达90%以上 [2] - 4月至9月重卡批发销量与国内终端销量表现基本同步，月销量同比增幅呈现明显加速度 [3] 重卡市场增长驱动因素 - 增长原因包括去年同期销量基数较低、公路货运小旺季到来导致用户购车需求增长，以及环保政策利好推动 [6] - 三部委于3月18日发布老旧营运货车报废更新通知，对国三、国四车报废更新实施差别化补贴，政策在5月底前于各地落地，对5月中下旬至9月的重卡新车市场产生稳定促进作用 [6] - 2025年9月中国重卡出口批发销量预计同比上涨6%左右 [6] 燃气重卡（气卡）市场表现 - 9月燃气重卡终端销量环比增长30%以上，同比大幅增长近1.4倍 [7] - 国内渗透率从8月的25%进一步上升至9月的约26%-27% [7] - 增长驱动包括上年同期基数低、油气价差稳定（LNG气价下降）以及北方区域货车以旧换新政策的拉动 [7] 新能源重卡（电卡）市场表现 - 9月新能源重卡终端销量预计超过2.2万辆，同比增长1.85倍，环比增长约27%，创下该细分市场月度销量历史新高 [7] - 单月行业渗透率在26%-27%左右 [7] - 增长得益于年初至今在中短途货运市场的持续热销，以及货车以旧换新政策带来的旧车置换电卡需求 [7] 柴油重卡市场表现 - 9月国内柴油重卡终端销量预计同比增长接近60%，是贡献了较大增量的重要细分领域 [7]

行业整体表现 - 2025年9月重卡市场批发销量约10.5万辆，环比8月增长15%，同比2024年9月的5.8万辆大幅增长82% [2] - 2025年4月至9月，重卡批发销量连续六个月同比增长，平均增速高达39%，其中4月增6.5%、5月增13.6%、6月增37%、7月增46%、8月增47%、9月增82% [2] - 2025年1-9月重卡市场累计销量达82.1万辆，同比增长约20%，全年销量超过100万辆无悬念，并有望冲击110万辆总规模 [5] - 2025年9月重卡国内终端销量同比增速扩大至90%以上，4月至9月国内终端销量同比增幅呈现明显加速度，与批发销量表现基本同步 [5] 细分市场动态 - 2025年9月天然气重卡终端销量环比增长30%以上，同比大幅增长近1.4倍，国内渗透率从8月的25%进一步升至9月的26%-27% [14] - 2025年9月新能源重卡终端销量预计超过2.2万辆，同比增长1.85倍，环比增长约27%，创下该细分市场月度销量历史新高，单月渗透率约26%-27% [14] - 2025年9月柴油重卡终端销量预计同比增长接近60%，是贡献较大增量的重要细分领域 [16] - 2025年9月中国重卡出口批发销量预计同比上涨6%左右 [10] 驱动因素分析 - 2025年3月18日三部委发布老旧营运货车报废更新通知，对国三、国四排放标准货车实施差别化补贴，政策在5月底前于各省市落地，对5月中下旬至9月的重卡新车市场产生稳定促进作用 [8] - 2025年9月销量同比大涨的原因包括去年同期基数较低、公路货运小旺季到来带动购车需求增长以及环保政策利好推动 [8] - 天然气重卡在9月同比大涨的原因包括上年同期基数低、油气价差稳定环境下小旺季到来以及北方区域货车以旧换新政策的拉动 [14]

8月重卡市场整体表现 - 8月重卡市场销售8.7万辆 环比增长2% 同比增长39% 实现自4月以来连续五个月增长[3] - 1-8月累计销量达71.1万辆 同比增长14% 全年销量突破100万辆几无悬念[3][24] - 8月销量为近八年同期第二高 仅低于2020年8月的13万辆[3] 细分市场表现 - 燃气重卡终端需求明显回暖 8月环比增长超15% 同比增长超30% 渗透率从7月不足22%回升至26%-27%[8] - 新能源重卡终端销量超1.6万辆 同比增长1.6倍 单月渗透率可能超过27% 创历史新高[10] - 柴油重卡终端销量同比增长超25% 但环比下降约20%[10] - 出口批发销量同比增长10%左右[5] 增长驱动因素 - 国内终端销量同比大增近50% 涨幅较7月的39%进一步扩大[5] - 国三及国四货车以旧换新政策自5月中下旬持续推动需求[5] - 去年同期基数较低[5] 主要企业表现 - 中国重汽以2.2万辆销量蝉联月度冠军 同比增长29% 1-8月累计销售19.4万辆 市占率27.2%[12][14] - 一汽解放销售1.65万辆 同比增长36% 累计13.1万辆保持行业第二[16] - 东风公司销售1.5万辆 同比增长52% 累计11.6万辆重回行业前三[18] - 北汽福田销售1.26万辆 同比增长175% 累计9.1万辆 市占率提升5.1个百分点至12.7%[20] - 徐工重卡销售0.3万辆 同比增长93% 累计2.3万辆 市占率提升1.2个百分点[22] - 江淮汽车销售0.12万辆 同比增长45% 累计1万辆[22]

行业销量表现 - 8月重卡批发销量8.4万辆 环比微降1% 同比增长35% 呈现淡季不淡特征 [1] - 1-8月重卡累计批发销量70.8万辆 同比增长13% [1] - 8月国内终端销量预计同比增长50% 增幅较7月进一步扩大 [1] - 全年重卡批发销量超过100万辆可能性提升 [1] 细分市场结构 - 8月燃气车终端销量环比增长15%以上 同比增长超过30% 渗透率从22%提升至26%-27% [2] - 新能源重卡终端销量超过1.6万辆 同比增长1.6倍 [2] - 柴油重卡8月终端销量预计同比增长超过25% 环比下降20%左右 [2] - 8月重卡出口批发销量预计同比增长10% [1] 重点公司业绩 - 中国重汽Q2收入133亿元 环比增长3% 归母净利润3.6亿元 环比增长15% [3] - 潍柴动力Q2收入557亿元 环比下降3% 归母净利润29.3亿元 环比增长8% [3] - 两家公司中期分红分别为3.68亿元和31.05亿元 股利支付率均为55% [3] 行业前景展望 - 行业进入金九银十旺季 看好9月及Q4行业景气度 [1] - 以旧换新政策推动终端更换需求快速释放 拉动国内销量向中枢靠拢 [4] - 中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯市场增量下滑 [4] - 出口和天然气销量占比提升使盈利结构优化 利润弹性高于销量弹性 [4]