重卡行业销量预测 - 2025Q3重卡行业销量预计27万台 同比增速+51% [1][2] - 2025Q4重卡行业销量预计24万台 同比增速+10% [1][2] - 2025年全年重卡销量预计105万台 同比+16% 其中内销73万台同比+20% 出口32万台同比+10% [2][8] 政策驱动因素 - 国四以旧换新地方政策集中于2025Q2到位 约占国四存量67%的省份政策在4月中旬至6月初发布 [1] - 河北四川湖北等省占国四存量41% 政策于4月中至5月初发布 山东广西海南等省占26% 政策于5月中至6月初发布 [1] - 上海出台新能源重卡补贴政策 新购置电量≥280kWh车型补贴630元/kWh 按400kWh带电量计算单车补贴达25.2万元 [6] 出口市场表现 - 2025H1重卡出口累计销量15.6万辆 同比+3% [3] - 非俄区域出口16.0万辆 同比+33% 东南亚占比26%同比+7pct 中东占比15%同比+5pct 非洲占比36%同比+9pct [3] - 出口亚洲均价30.3万元同比-5% 非洲27.3万元同比-2% 拉美36.7万元同比-2% [4] - 2025H1重卡出口均价30.1万元同比-8% 扣除俄罗斯市场为29.2万元同比-2% [4] 新能源与天然气重卡 - 2025H1天然气重卡渗透率26% 同比-10pct [5] - 2025H1新能源重卡渗透率23% 同比+13pct [5] - 液化天然气/柴油价格平均比例61.5% 同比-5.6pct [5] - 2025H1上海新能源重卡上牌1.2万台 较2024年显著增长 [6] 行业竞争格局 - 2025H1新能源重卡CR5市占率：徐工汽车16% 三一汽车16% 中国一汽13% 中国重汽12% 陕汽集团11% [7] - 传统龙头TOP5在新能源市场份额从2022年27%提升至2025H1的52% [7] - 重卡行业CR5从2024年88%提升至2025H1的91% [7]

分组1：行业整体情况 - 2025年1 - 5月我国重卡市场累计销量约43.55万辆，同比小幅增长约1%，5月单月销量预计8.3万辆，同比增长约6% [2] - 2025年1 - 4月新能源重卡累计销售4.61万辆，同比累计增长197%，预计5月销量超1.5万辆 [3] 分组2：公司经营情况 - 公司生产经营良好，总体产销与去年同期相比保持增长且好于行业水平 [2] - 公司在新能源重卡领域表现良好，未来将深耕新能源领域，推进产品技术创新与场景化应用 [3] 分组3：公司出口情况 - 公司产品出口通过重汽国际公司实现，该公司连续20年保持重卡行业出口首位 [3] - 公司出口业务保持良好发展态势，市场份额位居重卡行业前列 [3]

事件概述 - 2025年一季度营收129.08亿元，同比+12.97% [2] - 归母净利润3.10亿元，同比+13.26% [2] - 扣非归母净利2.92亿元，同比+11.01% [2] 分析判断 业绩符合预期 - 2025Q1营收129.08亿元，同比+12.97%，环比+13.80%，符合预期 [4] - 2025Q1我国重卡批发销量26.50万辆，同比-2.71%，环比+20.99% [4] - 集团销量7.42万辆，同比-3.17%，环比+32.34%，营收增速优于行业 [4] 利润与毛利率 - 归母净利润3.10亿元，同比+13.26%，环比-43.13%（季节性影响） [4] - 毛利率7.05%，同比-0.82pct，环比-4.49pct（出口业务占比及产品结构变化） [4] - 净利率3.33%，同比+0.12pct，环比-2.12pct（控费成效显著） [4] 费用端 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.60%/1.54%/-0.47% [4] - 同比分别-0.17/-0.21/-0.23/+0.12pct，整体费用率下降 [4] 重卡出海龙头 - 2025Q1我国重卡出口量7.41万辆，同比+0.10%，环比+7.51% [5] - 集团出口量3.30万辆，同比-2.98%，环比+12.33%，市场份额44.52% [6] 以旧换新政策影响 - 2025年3月18日政策明确重卡以旧换新补贴细则，涵盖国四及天然气重卡 [7] - 天然气重卡市场有望增长，公司作为龙头受益 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收561.6/640.2/717.1亿元 [7] - 归母净利17.7/20.3/23.4亿元，对应EPS 1.50/1.72/1.99元 [7] - 2025年PE 12倍（基于4月29日收盘价17.90元） [7]