行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国债券市场，具体包括利率债市场和信用债市场[1] * 纪要未特指单一上市公司，而是分析整体债市参与机构（如券商、保险公司、公募基金、银行理财等）的行为与市场动态[1][3][8] 核心观点与论据 **1 近期债市行情修复的原因** * 央行重启国债购买被视为货币宽松预期重新升温的重要信号，显著提振市场情绪[1][2] * 资金价格自三季度以来持续维持平稳宽松状态，支持货币政策边际放松的预期[1][4] * 市场交易情绪对货币宽松预期的投射起到关键作用[2] **2 当前利率债市场的机构行为** * 利率债尤其是长债的买盘主要来自券商和保险公司，这些机构近期表现比前期更积极[1][3] * 公募类机构或产品对收益率未来下行的期待并不强烈[3] * 多数中期投资者对后期债券市场持偏空看法，认为收益率难以突破性下行[3] **3 信用债市场的近期表现与需求** * 信用债市场近期表现良好，呈现普涨态势，需求主要来自险资、理财产品和其他资管产品[1][8] * 公募基金对信用债的配置需求边际提升，且久期策略有所拉长，特别是对3至5年期限的信用债表现出更大兴趣[8][9][11] * 3至5年期信用债表现尤佳，收益率下行明显[1][9] **4 收益率变化的具体数据** * 上周1至5年期国债收益率分别下行8.9、9.0、11.5、9.1和5个基点[10] * AAA级1至5年期信用债中，一年期下行1.7个基点，两年期开始下行幅度增大（两年期7.2个基点，三年期4.8个基点，五年期12.6个基点）[10] * AA+级别信用债一年期下行3.7个基点，两年至五年期下行幅度分别为7.2、6.8、9.0和11.6个基点[10] **5 对不同债券品种的投资建议** * 短端品种如同业存单兼具交易和配置价值，在资金稳定宽松下套利空间大[1][7] * 长端利率品种因前期期限利差到位，四季度交易可更积极乐观，年末可适度参与主题策略[1][7] * 建议拉长久期，关注3至5年期AA/AA2级城投债，因其票息高可作为底仓配置[1][16] * 超长二级资本债因其流动性好，可进行波段操作，但不推荐其他产业类长久期波段操作[1][16] 其他重要内容 **1 市场修复进程与未来走势判断** * 当前修复进程已过半，五年以内收益率已回到三季度末水平，绝对收益率处于历史前25%水平[14] * 连续三周上涨后性价比下降，若继续走高可能出现资产荒[14] * 四季度难现流畅牛市，因年末赎回压力和公募费率新规等因素存在，建议以震荡区间思路判断利率走势[6][16] **2 超长期限信用债的市场表现** * 超长期限信用债上周表现走强但整体谨慎，5至10年期AAA-评级大行二级资本债收益率回到2.3%左右[15] * 公募基金对超长期限信用债（7年以上）增持规模有限，仅为14亿元，主要增持集中在3至5年期（总量114亿元）[15][16] * 3至5年期弱资质城投债流动性提升，AA或AA2评级收益率逼近2.2%[15] **3 影响未来需求及资金流向的因素** * 新发ETF类产品数量有限，现有产品表现一般[17] * 四季度保险业保费增长趋势不明显[17] * 根据历史数据，11月和12月通常不是理财规模大规模增长的月份[18] * 预计继续追涨长期限或超长期限的资金力量不强[16][18]

焦点关注：新型政策性金融工具 - 5000亿元新型政策性金融工具额度已全部投放完毕，历时一个月[1] - 国家开发银行、进出口银行、中国农业发展银行分别支持项目1054个、360余个、881个，合计超2200个项目[1] - 预计可分别拉动项目总投资3.85万亿元、超1.3万亿元、超1.93万亿元，合计拉动项目总投资约7.08万亿元[1] 宏观动态与货币政策 - 中国人民银行开展3426亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有2125亿元逆回购到期，实现净投放1301亿元[3] - 江苏省推动地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区加快盘活存量资产，以化解债务风险并支持新项目建设[3] 债券市场发行动态 - 洛阳工控集团拟发行40亿元小公募公司债，20亿元用于偿还有息债务，20亿元用于补充流动资金，主体信用等级为AAA[4] - 河南日报报业集团拟发行5亿元永续中票，申购区间2.0%～3.0%，募集资金用于偿还存量有息负债，主体信用评级AA+[4] - 郑州高新投控集团拟非公开发行15亿元公司债，项目获深交所受理，主体信用评级AA+[5][6] - 洛阳西苑国投完成发行7亿元公司债，利率3.09%，期限3年，募集资金用于偿还到期公司债券本金[8] - 新乡国资集团完成发行5.3亿元公司债，利率2.29%，期限5(3+2)年，募集资金用于偿还到期有息债务，主体信用等级AAA[10] - 济源投资集团完成发行5亿元中期票据，利率2.97%，期限5年，募集资金用于偿还有息债务[11] - 全国首单三贴标住房租赁CMBS成功发行，优先级发行规模2.26亿元，发行利率2.60%，信用评级AA+sf[13] 债市主体与监管动态 - 广西证监局随机选取广西国控资本运营集团为2025年债券发行人现场检查对象[14] - 上海北方企业集团及其子公司为融资需求抵押资产合计36.4亿元，被担保债务金额总计23.42亿元[14] 债市舆情与风险事件 - 上海创兴资源公司董事长刘鹏因涉嫌犯罪被批准逮捕，所涉事项与公司无关[15] - 贵阳经开贵合投资被纳入被执行人名单，执行标的1059.72万元，公司短期债务19.30亿元，总债务100.09亿元，短期偿债压力大[16] - 深交所终止审核潍坊投资集团9.43亿元私募债项目[17] - 安徽建工建投集团因市场波动取消发行5亿元中期票据[17] 市场观点与研究分析 - 中诚信研究显示多家城投平台被基金减持，区域集中于广东、江苏和安徽，基础设施投融资行业出现46次减持行为[18] - 财通固收分析认为我国四季度降息可能性不高，债市供需将向有利方向运行，建议保持多头思维[19]

公司融资动态 - 公司子公司建工建投获中国银行间市场交易商协会接受超短期融资券注册，注册金额为5亿元，额度有效期自通知书落款之日起2年内 [1] - 公司子公司建工建投获中国银行间市场交易商协会接受中期票据注册，注册金额为10亿元，额度有效期自通知书落款之日起2年内 [1] - 公司子公司建工水利获中国银行间市场交易商协会接受超短期融资券注册，注册金额为10亿元，额度有效期自通知书落款之日起2年内 [1] - 公司子公司建工水利获中国银行间市场交易商协会接受中期票据（永续中票）注册，注册金额为20亿元，额度有效期自通知书落款之日起2年内 [1] 子公司融资概况 - 建工建投此次获得的总注册融资额度为15亿元，包括5亿元超短期融资券和10亿元中期票据 [1] - 建工水利此次获得的总注册融资额度为30亿元，包括10亿元超短期融资券和20亿元中期票据（永续中票） [1] - 两家子公司合计获得中国银行间市场交易商协会接受的注册融资额度总计为45亿元 [1]

公司融资动态 - 公司子公司建工建投获准注册超短期融资券，注册金额为5亿元 [1] - 公司子公司建工建投获准注册中期票据，注册金额为10亿元 [1] - 公司子公司建工水利获准注册超短期融资券，注册金额为10亿元 [1] - 公司子公司建工水利获准注册中期票据（永续中票），注册金额为20亿元 [1] 融资工具细节 - 建工建投所获超短期融资券和中期票据的注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] - 建工水利所获超短期融资券和中期票据（永续中票）的注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1] - 融资注册批准机构为中国银行间市场交易商协会 [1]

公司融资动态 - 安徽建工集团股份有限公司控股子公司建工建投和建工水利获准发行债务融资工具 [1] - 建工建投超短期融资券注册金额为5亿元，中期票据注册金额为10亿元 [1] - 建工水利超短期融资券注册金额为10亿元，永续中票注册金额为20亿元 [1] - 上述债务融资工具注册额度自通知书落款日起2年内有效 [1] - 本次发行由多家银行联席主承销 [1] - 两子公司将按要求履行信息披露义务 [1]